无套利分析方法特征

无套利分析方法是一种对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的方法。 无套利分析方法用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后再市场均衡的条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格。如果价格过高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的资本市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。 无套利条件是诺贝尔经济学奖获得者莫迪里安尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，主要用于论证被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母“M”命名为MM定理的假设条件。它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变市场价值的目的。也就是说，无论企业选择何种融资方式，均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应呈现随机分布的状态。但在现实中，企业负责分布有明显的行业特征（资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率，广告业、制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因在于

无套利分析方法是一种对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的方法。 无套利分析方法用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后再市场均衡的条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格。如果价格过高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的资本市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。 无套利条件是诺贝尔经济学奖获得者莫迪里安尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，主要用于论证被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母“M”命名为MM定理的假设条件。它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变市场价值的目的。也就是说，无论企业选择何种融资方式，均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应呈现随机分布的状态。但在现实中，企业负责分布有明显的行业特征（资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率，广告业、制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因在于

《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记

宋逢明

第一章 无套利均衡分析方法

本章重点介绍以下内容：MM命题及无套利均衡分析方法

金融产品：包括金融商品（也称为金融工具或有价证券等，如股票、债券、期货、期权、以及互换等），也包括金融服务（如结算、清算、发行、承销等）。

金融研究的一项核心内容：对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价。

无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼(F. Modigliani) 和米勒(M. Miller) 在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。

分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来，构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格。

当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。当市场出现套利机会时，所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态。市场效率越高，重建均衡的速度就越快。

简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会；而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。

金融工程的核心技术之一：组合分解技术

组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制

套利案例分析

来源:未知 作者：admin 日期：10-07-07

一、前言

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易正式挂牌上市，黄金期货综合了黄金独有的保值作用和期货灵活的交易方式，推出后受到众多投资者的亲睐。也给黄金期货和现货拓展了更加广阔的市场，同时黄金现货参与企业和期货公司也面临更多的机遇和挑战。投资者的热捧也使得黄金期货价格波动幅度加大，给市场提供了很多套利机会。本文根据黄金期货上市后的行情走势，用具体的案例分析来说明黄金生产企业的“黄金期现套利”和黄金投资企业和个人的“跨市场套利”的操作流程。 二、期现套利案利分析

期货和现货之间存在基差，期货本身价格发现的功能对远期的价格起到引导作用，基差主要是由持仓成本决定。对于黄金期货来说，其持仓成本主要包括以下几项：仓储费、贷款利息、购入费用等。黄金期货和现货之间是否存在套利机会，取决于基差和持仓成本的对比关系。基差大于持仓成本时存在套利机会，而套利又会使基差逐渐趋向正常，套利机会消失。 (一)期现套利机会分析：

08年1月9日黄金期货上市，我们根据基差和持仓成本来核算是否存在期现套利的机会。

(1)基差计算

1月9日黄金期货806合约开盘价230.

套利案例分析

来源:未知 作者：admin 日期：10-07-07

一、前言

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易正式挂牌上市，黄金期货综合了黄金独有的保值作用和期货灵活的交易方式，推出后受到众多投资者的亲睐。也给黄金期货和现货拓展了更加广阔的市场，同时黄金现货参与企业和期货公司也面临更多的机遇和挑战。投资者的热捧也使得黄金期货价格波动幅度加大，给市场提供了很多套利机会。本文根据黄金期货上市后的行情走势，用具体的案例分析来说明黄金生产企业的“黄金期现套利”和黄金投资企业和个人的“跨市场套利”的操作流程。 二、期现套利案利分析

期货和现货之间存在基差，期货本身价格发现的功能对远期的价格起到引导作用，基差主要是由持仓成本决定。对于黄金期货来说，其持仓成本主要包括以下几项：仓储费、贷款利息、购入费用等。黄金期货和现货之间是否存在套利机会，取决于基差和持仓成本的对比关系。基差大于持仓成本时存在套利机会，而套利又会使基差逐渐趋向正常，套利机会消失。 (一)期现套利机会分析：

08年1月9日黄金期货上市，我们根据基差和持仓成本来核算是否存在期现套利的机会。

(1)基差计算

1月9日黄金期货806合约开盘价230.

Foxmail没有附件

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FoxmainBODY[], 1577部分从Received到最后）之前的位置，包含之前的\\r\\n Received: from PC (unknown [106.37.230.146])\\r\\n

\\tby smtp7 (Coremail) with SMTP id DtGowEAJjl_k1v9TGZQ5Aw--.225S2;\\r\\n \\tFri, 29 Aug 2014 09:27:33 +0800 (CST)\\r\\n

//Received 是消息传输代理（MTA）从邮件客户端程序（MUA）接受到邮件时插入的头内容。MUA的机器名是PC，unknown[]标示该机器的ip地址，但是查询的DNS是unknown的。该邮件被smtp7接收，邮件服务器采用Coremail，而且采用的是SMTP，分配的SMTPid是DtGowEAJjl_k1v9TGZQ5Aw--.225S2，接收时间为Fri, 29 Aug 2014 09:27:33 +0800 (CST) Date: Fri, 29 Aug 2014 09:48:

第三讲 气候特征分析

一．气候特征的要素主要包括气温和降水。 1．气温

（1）关于气温的描述：高温（炎热）、温和、寒冷。

a.“高温”和“温和（凉爽）”一般是以夏季月均温大于或小于200C来界定的，如说我国“夏季普遍高温”，指全国大部分地区7月均温在200C以上。昆明四季凉爽，指昆明夏季月均温在200C以下（注：天气的“高温”一般是指一天中最高温在350C以上）。

b.“温和”和“寒冷”的界定一般是以最低月均温来界定的，如亚热带季风气候、地中海气候和温带海洋性气候“冬季温和”，指气温在00C以上，而温带大陆性气候、温带季风气候“冬季寒冷”则指最冷月均温在00C以下。我国冬季秦岭淮河以南是“温和”，而以北则“寒冷”。 （2）气温的影响因素分析：

指出影响下列各地气温的主导因素：a.南极酷寒（ ） b.青藏高原气候高寒（ ） c.中亚冬热夏冷（ ） d.摩尔曼斯克港终年不冻（ ）

e.城市热岛（ ） f.大兴安岭冬季同纬度东侧气温高于西侧（ ） g.我国夏季南北普遍高温而冬季南北温差很大（ ）

结论：影响气温

上海期货交易所期铜跨期套利方法

20 0 3年 6月 第 1第 3期 7卷

华东经济管理 Ea tChi o m i a ge e s na Ec no cM na m nt

J n. 0 3 u,2 0V0 _ 7. . l 1 No 3

上海期货交易所期铜跨期套利方法 陈四新(陵有色金属 (团 )公司，安徽铜集铜陵 240 ) 4 0 0

[摘要]本文通过对价差现象产生的原因以及上海期货交易所期铜两年多来 S F C 2与 S F C 6价差的统计分析 . 总结出一套较为完整的跨期套利方法，最后，作者根据多年来从事期货交易的实践，对交易中应注意的问题进行了论述。

[关键词]跨期套利；期货市场；S F C

[中图分类号】F 3 .1 8 0 9

[文献标识码】A

[文章编号】10 - 5 9 2 0 )3 1 1 2 0 7 0 7(0 30—0 0—0

Th n l s s c pp r c nt a ts r a n S ng if t r x ha e e a a y i o e o r c p e d i ha ha u u e e c ngCHEN— i Six n

( og i T n l gNo—eru Me s ( ru

http://www.cnbm.net.cn/

DISC行为特征分析（PPA） 课时:2天 课程特色

风靡全球的DISC理论，在心理学界一经公布便引起轰动，随之引发了社会变革，随着DISC理论在工商领域的成功应用与实践，心理学研究的价值边界也愈发开阔，尤其对于企业人力资源管理和组织发展等方面。D.I.S.C.作为个性行为特征的理论，最早产生于20世纪20年代。美国哈佛大学心理学家威廉马斯顿博士在他的《正常人的情绪》一书中，将人类行为模式表述为4种类型，即Dominance－支配型，Influence－影响型，Steady－稳健型，以及Compliance－服从型。

掌握DISC特征分析，您将：

? 慧眼识人：为合适的岗位发现合适的人，并提供最可靠的人才信息 ? 提高管理有效性：明确管理方向，了解个体内外部的激励因素 ? 改善培训：发现个体不同的培训需求，针对性地规划个人培训与发展

? 提升沟通质量：知此知彼，快速建立信任和共识，减少误会冲突，提高工作和谐度 ? 改善团队合作：了解个体优势和局限

金融期货的套利策略 一、合约内价差(最常见) 所谓“合约内价差”,投资者在同一交易所内，同时买进和卖 出不同交割月的同种金融期货合约。买进近期合约，卖出远期合约， 称为“买进价差”;买进远期合约，卖出近期合约，称为“卖出价 差”。 “买进价差”适用于投资者对行情看涨，并预期近期合约的价格 上涨幅度将大于远期合约价格的上涨幅度。

“卖出价差”适用于投资者对行情看跌，并预期远期合约的价格下降幅度小于近期合约价格的下降幅度。

例如：美国国库券期货有如下行情 表6-1 3月10日IMM-bill期货行情,以往,合约之间的价差 基本在100个基点左右

合约到期月份6月 9月 12月

价格(IMM)90.00 91.00 92.20

价差(基本点)

100 120

到了8月20日，9月份合约价格涨至91.80(涨了80个基点),12 月份合约的价格涨至92.80(涨了60个基点),两种合约的价差缩小 为100个基点。

通过对冲9月份合约，投资者赚了25 X 80=2,000美元；在12月份 合约上，投资者亏损25 X 60=1,500美元。忽略交易成本和其他费用， 投资者获利500美元。

二、合约间价差 所谓“合约间价差”,指投资者在同一个交易所或不同交