边际资本成本为零时

[美]杰里米·里夫金,赛迪研究院专家组 译.零边际成本社会——一个物联网、合作共赢的新经济时代[M].中信出版社,2015.05

产消者——消费自己生产的商品——3D打印技术、慕课、绿色能源、新媒体、新形式的娱乐、汽车分享、公寓分享（途家网）、服装共享、日用品共享、电子书创作与发行——新时代将从所有权到使用权的飞跃（越来越忽视所有权，重视使用权），使用开源法律协议，从知识产权的束缚中解脱出来，在新兴的协同共享中，创新和创造力的民主化正在孵化一种新的激励机制，这种机制很少基于经济回报，而是更多地基于推动人类文明进程的社会福祉 通过垂直整合攫取垄断边际利润

互联网/可再生能演矩阵具有分布性、扁平化和接近零边际成本的鲜明特点，为协同共享创造了充分条件

每种伟大的经济范式都要具备三个要素——通信媒介、能源、运输机制，每个要素都与其余要素互动，三者成为一个整体。这三种操作系统构成了——通用技术平台。

3 如果不考虑国定成本，则每生产一件额外产品的成本为零，这意味着产品几乎是免费的。

5 免费是构建付费用户基础的工具

8近乎零边际成本的社会是推广社会福利的最佳状态

11物联网大幅提高了生产率，使很多商品或服务的边际成本趋近于零，商品或服务也几乎免费。

第五章 资本成本与资本结构

自测题

一、单项选择题

1.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）

A.长期借款成本 B．债券成本 C．留存收益成本 D．普通股成本 2.下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ）

A．优先股年股利 B．所得税税率 C．优先股筹资费率 D．发行优先股总额 3.一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（ ）

A．优先股 B．普通股 C．债券 D．长期银行借款 4.公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放的股利为0.6元/股,已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( ) A．5% B．5.39% C.．5.68% D．10.34% 5.在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应进行（ ）

A．追加筹资决策 B．筹资方式比较决策 C．资本结构决策 D．投资可行性决策

6.某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例

1．某公司发行面值为1元的股票1000万股，筹资总额为5000万元，筹资费率为4%，已知第一年的年股利为0.4元/股，以后每年按5%的比率增长，计算该普通股的资本成本。

普通股的资本成本=

0.4?1000万?5%?13.33%

5000万(1?4%)2．某公司发行面值为150元的优先股，现金股利为9%，发行成本为其当前价格175元的12%，

计算：优先股资金成本。

优先股资金成本=

150?9%?100%?8.77%

175(1?12%)3．某公司发行总面额1000万元，票面利率为12％，偿还期限5年，发行费率3％，所得税率为33％的债券，该债券发行价为1200万元，求该债券资本成本。

债券资金成本=

1000?12%(1?33%)?100%?6.91%

1200(1?3%)4．某企业为了进行一项投资，计划筹集资金500万元，所得税税率为40%。有关资料如下： （1）向银行借款100万元，借款年利率为6％，手续费率为3％；

（2）按溢价发行债券，债券面值50万元，溢价发行价格为60万元，票面利率为8％，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为4％；

（3）按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10％，筹资费率为5%；

（4）发行普通股75万

答案

一、判断正误题

1．资本成本与资金时间价值是既有联系，又有区别的。( √ )

2．在筹资额和利息(股息)率相同时，企业借款筹资与发行优先股筹资的财务杠杆作用是相同的。 ( × )

3．留存收益是企业经营中的内部积累，这种资金不是向外界筹措的，因而它不存在资本成本。 ( × )

4．当预计的息税前利润大于每股利润无差别的息税前利润时，负债筹资的普通股每股利润大 。( √ )

5．在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数也就越大，经营风险则越大 。( √ )

6．如果企业的债务资金为零，则财务杠杆系数必等于l。( × )

7．一个企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都有可能等于1。( × )

8．企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。( × )

9．在个别资本成本一定的情况下，企业综合资本成本的高低取决于资金总额。( × )

10．在优化资本结构的过程中，综合资本成本最小的方案一定是普通股每股利润最大的方案。( × )

二、单项选择题

1. 某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期( A )。 A．利息与优先股股息为零

B．利息为零，而有无优先股股息不好确定 C．利息与息税前利润为零 D．利息与固定成

1.某企业为了进行一项投资，计划筹集资金500万元，所得税税率为25%。有关资料如下：

①向银行借款100万元，借款年利率为6%，手续费为3%；

②按溢价发行债券，债券面值50万元，溢价发行价格为60万元，票面利率为8%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为5%；

③按面值发行优先股240万元，预计年股利为10%，筹资费率为5%； ④发行普通股75万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的股利为每股1.5元，以后每年按5%递增； ⑤其余所需资金通过留存收益取得。

要求：①计算该企业各种筹资方式的个别资本成本。

②计算该企业的加权平均资本成本。

2.XYZ公司2009年息税前利润为500万元，资金全部成本由普通股资本组成，股票账面价值为2000万元，普通股股数为100万股，所得税税率为25%。假设无风险报酬率为10%，市场平均收益率为14%。该公司认为目前的资本机构不够合理，准备采用发行债券（手续费忽略不计）购回部分股票的办法予以调整。经市场调查，在不同的负债条件下，债券成本的有关资料如下：选择公司最优资本结构。

不同债务水平下的债务资本成本率和权益资本成本率

债务市场价值B(万元) 税前债务资本成本Kb 0 200 400

1．某公司发行面值为1元的股票1000万股，筹资总额为5000万元，筹资费率为4%，已知第一年的年股利为0.4元/股，以后每年按5%的比率增长，计算该普通股的资本成本。

普通股的资本成本=

0.4?1000万?5%?13.33%

5000万(1?4%)2．某公司发行面值为150元的优先股，现金股利为9%，发行成本为其当前价格175元的12%，

计算：优先股资金成本。

优先股资金成本=

150?9%?100%?8.77%

175(1?12%)3．某公司发行总面额1000万元，票面利率为12％，偿还期限5年，发行费率3％，所得税率为33％的债券，该债券发行价为1200万元，求该债券资本成本。

债券资金成本=

1000?12%(1?33%)?100%?6.91%

1200(1?3%)4．某企业为了进行一项投资，计划筹集资金500万元，所得税税率为40%。有关资料如下： （1）向银行借款100万元，借款年利率为6％，手续费率为3％；

（2）按溢价发行债券，债券面值50万元，溢价发行价格为60万元，票面利率为8％，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为4％；

（3）按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10％，筹资费率为5%；

（4）发行普通股75万

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第9章

劣等投入、边际及平均成本

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在这一章中，我们集中讨论微观经济理论中其 他一些重要问题.这些问题的讨论将有助于说明 前几章中所建立的技巧的运用。这些问题也论及 了微观理论的一些重要方面；这样它们不只是数 学技巧的简单说明。我们可以注意到在文献中这 些问题中的某些问题并非理解得很好。既然相关 的数学技巧在前面几章中已被详细地解释，那么 我们的重点将放在经济学上，而不是个别数学定 理应该如何应用于所考虑的经济学问题中。

简要介绍资料的主要内容,以获得更多的关注

劣等投入自从Jacob Viner(1931年)的古典讨论描述了局部均衡 分析的核心问题，边际和平均成本曲线充满了中级价格 理论的教科书中，且这种方法的作用和益处已被充分表 现(例如，见Stigler 1966和Friedman 1962).这样的成本 曲线的一个更严密的公式在Hicks(1946)和SamueLson (1947 )的经典专题论文中得出，它的现代解释在前几章 中已介绍.尽管如此，一些疑惑仍然存在。尤其是人们 经常断言： (a)要素价格的上涨总使边际成本增加； (b)公司理论和消费理论之间有完全相似

财务管理廖海波 时间：2011年 时间：2011年9月 Email:liaohaibo@

第三章 资本成本与资本结构 第一节 资金成本一、资金成本 1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出 的代价。资金成本由两部分构成：

(1)筹资成本(筹资费用) 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包 括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用 (如印刷费、广告费、注册费等) 。 (2)用资成本(资金使用费) 是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报 酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。

2、资金成本计算的基本公式 一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成 本率的一般计算式为：

用资成本 资金成本率 = 筹资数额 筹资成本

或：

用资成本 资金成本率 = 筹资数额(1 筹资费率)

式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。

进一步阅读文献：《对长期借款和发行债券的资金成本率计算的探讨》, 《数量经济技术经济研究》,2000年6期，P61-62

3.资金成本的作用成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依 据。 资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济标准： 资金成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。 可将企业实际的

第四章 资本成本

●学习目标与要求

1.理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。

2.掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。

3.掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。

4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，

资本成本

什么是资本成本 资本成本就是企业因筹集或使用资本所

付出的代价 表现形式为投资利润或借款利息 注意区别资本成本与资本的时间价值：1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数

资本成本的性质 从价值属性来看，属于利润范畴 从支付基础来看，属于资金使用付费 从计算与应用价值看，属于预测成本

资本成本的构成 资本筹集成本

企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各 项代理发行费用等 属于一次费用，作为所筹资本的扣除

资本成本的构成 资本使用成本

资本使用者支付给资本所有者的资本使用报 酬 投资股利、利息费用 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 经常性、定期支付性 资本成本的大小表示：

D K P (1 F )

决定资本成本高低的因素 总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况

融资规模

为什么要分析资本成本 选择筹资方式的重要依据

1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要 因素 2 资金成本是选择资金来源的依据 3 资金成本是选用筹资方式的