股权结构对股价的影响

股权结构、制度环境与股价信息含量—来自中国股票市场的证据

张博

（华北水利水电学院管理与经济学院，郑州，450011）

摘要： 本文以我国2001至2007年期间的上市公司为研究样本，从股价信息含量的研究视角考察了在我国投资者法律保护机制还不健全、政府干预动机强烈的情况下，不同制度环境、不同股权结构下的控股股东的行为动机对股价信息含量的影响。对于制度环境，本文主要从横截面的市场化相对程度差异和纵向的监管环境变化进行反映。研究结果显示：（1）股权结构的改善有利于上市公司股价信息含量的提高，与已有的研究结论一致。（2）横截面维度的市场化进程差异是一个重要的制度环境变量，对股价信息含量有较显著影响。三个外部治理环境变量中，法治水平对股价信息含量的影响较之市场化进程和政府干预程度的影响更为明显；市场化指数和法治水平对股价信息含量对国有公司有显著的影响；而对非国有控制的公司样本来说，只有法治水平对其有显著的影响。（3）监管部门相关政策的出台具有积极显著的效果，能够一定程度上抑制控股股东的利益侵占行为，从而提升了公司的股价信息含量。

关键词：股价信息含量 股权结构 制度环境

Ownership Structure ,Institutional Envi

股权结构、制度环境与股价信息含量—来自中国股票市场的证据

张博

（华北水利水电学院管理与经济学院，郑州，450011）

摘要： 本文以我国2001至2007年期间的上市公司为研究样本，从股价信息含量的研究视角考察了在我国投资者法律保护机制还不健全、政府干预动机强烈的情况下，不同制度环境、不同股权结构下的控股股东的行为动机对股价信息含量的影响。对于制度环境，本文主要从横截面的市场化相对程度差异和纵向的监管环境变化进行反映。研究结果显示：（1）股权结构的改善有利于上市公司股价信息含量的提高，与已有的研究结论一致。（2）横截面维度的市场化进程差异是一个重要的制度环境变量，对股价信息含量有较显著影响。三个外部治理环境变量中，法治水平对股价信息含量的影响较之市场化进程和政府干预程度的影响更为明显；市场化指数和法治水平对股价信息含量对国有公司有显著的影响；而对非国有控制的公司样本来说，只有法治水平对其有显著的影响。（3）监管部门相关政策的出台具有积极显著的效果，能够一定程度上抑制控股股东的利益侵占行为，从而提升了公司的股价信息含量。

关键词：股价信息含量 股权结构 制度环境

Ownership Structure ,Institutional Envi

正确的学习是成功的捷径 帮助每

个学员提升思维与决策能力，构建知识体系

公司股权结构设计 整理：凤姐在深圳 微信号： Laurel_Huang0702

正确的学习是成功的捷径 股权分配是公司稳定

的基石.一般而言，创业初期股权分配比较明确，结构比较单一，几个投资人按照出资多少分得相应的股权。但是，随着企业的发展，必然有进有出，必然在分配上会产生种种利益冲突。同时,实际中,存在许多隐名股东、干股等特殊股权,这些不确定因素更加剧了公司运作的风险。当公司运作后,各种内部矛盾凸现,在矛盾中股东维护自身利益的依据就是股权比例和股东权利。所以,实践中许多中小投资者忽视股权比例和股东权利的调整,最后在公司内部矛盾中陷于进退两难的境地。而这种局面也把公司推向风险损失的边缘。因此，合理的股权结构是公司稳定的基石。 一、股权结构不是简单的股权比例 许多投资者都知道,股权比例是取得公司管理权的主要因素。如果把股权结构设计理解为简单的股权比例或投资比例,下面的探讨就没有实际意义了。

股权结构设计是以股东股权比例为基础,通过对股东权利,股东会及董事会职权与

写有关并购论文的国内外文献,可以作为参考

2006第4期长春金融高等专科学校学报总第86期

并购绩效与股权结构实证研究

王

（1.东北大学工商管理学院，辽宁沈阳

琳1，张睿2

110004；2.沈阳体育学院教务处，辽宁沈阳110000）

〔摘要〕并购是公司为了更大地提高本身的利润而进行的一种商业活动。应分析西方并购史典型的五次浪潮和中国现阶段市场经济中并购历程，研究中国上市公司并购的理论和实践创新仍是我们所面临的重要任务。通过普通回归和模糊回归两种方法对数据进行分析处理，在已知的数据下得到并购绩效与股权结构的关系：公司控制权的争夺有利于公司绩效的提高；并购并未带来非常明显的绩效提高；第一大股东不宜绝对控股。

〔关键词〕并购；并购绩效；股权结构〔中图分类号〕F276.6〔文献标识码〕A〔文章编号〕1671-6671（2006）04-0029-05一、并购史的回顾（一）西方并购史

西方最为典型和悠久的并购史发生在美国，距今已有一百多年了。在此就以美国为例对西方的并购历史做一简要回顾。目前，比较公认的说法是，美国从19世纪末至今，共经历了五次比较大的并购浪潮：

第一次浪潮，发生在19世纪末的最后10年到20世纪的头10年之间，资本主义经济自由竞争发展到垄断竞争阶段，也

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股权结构与盈余管理关系的实证研究

作者：杨晓

来源：《中国集体经济》2017年第30期

摘要：文章通过实证分析以沪深两市房地产上市公司为对象研究股权结构因素与盈余管理的量化关系，实证分析得出，房地产上市公司盈余管理行为与股权集中度显著正相关，与股权制衡度、国有控股比例、机构投资者比例呈负相关，后者尤其显著，据此提出优化股权结构降低盈余管理的建议。

关键词：股权结构；盈余管理；实证分析 一、理论分析与研究假设

本文从股权结构的四个衡量指标提出研究假设分别阐述与盈余管理之间的关系。 （一）股权集中度与盈余管理

股权高度集中的公司，存在大股东或者控股股东，各个股东之间的制衡作用就小，他们可能会为了私利采取操纵盈余行为。因此提出假设：股权集中度与盈余管理幅度正相关。 （二）股权制衡度与盈余管理

股权高度制衡时，公司控制权相对分散，股东很难对企业的盈余信息进行干涉，股东通过盈余管理获取私人利益受到限制。提出假设H2，股权制衡度与盈余管理幅度负相关。 （

写有关并购论文的国内外文献,可以作为参考

2006第4期长春金融高等专科学校学报总第86期

并购绩效与股权结构实证研究

王

（1.东北大学工商管理学院，辽宁沈阳

琳1，张睿2

110004；2.沈阳体育学院教务处，辽宁沈阳110000）

〔摘要〕并购是公司为了更大地提高本身的利润而进行的一种商业活动。应分析西方并购史典型的五次浪潮和中国现阶段市场经济中并购历程，研究中国上市公司并购的理论和实践创新仍是我们所面临的重要任务。通过普通回归和模糊回归两种方法对数据进行分析处理，在已知的数据下得到并购绩效与股权结构的关系：公司控制权的争夺有利于公司绩效的提高；并购并未带来非常明显的绩效提高；第一大股东不宜绝对控股。

〔关键词〕并购；并购绩效；股权结构〔中图分类号〕F276.6〔文献标识码〕A〔文章编号〕1671-6671（2006）04-0029-05一、并购史的回顾（一）西方并购史

西方最为典型和悠久的并购史发生在美国，距今已有一百多年了。在此就以美国为例对西方的并购历史做一简要回顾。目前，比较公认的说法是，美国从19世纪末至今，共经历了五次比较大的并购浪潮：

第一次浪潮，发生在19世纪末的最后10年到20世纪的头10年之间，资本主义经济自由竞争发展到垄断竞争阶段，也

股权结构、股权激励对上市公司内部控制有效性影响研究

——基于上市乳制品企业的案例分析

郭颖

（上海立信会计学院 审计硕士教育中心 上海 201600）

摘要：企业内部控制的不断完善与公司治理水平的提升是密切相关的。股权结构会对内部控制是否能够合理制定以及有效执行产生一定的影响。上市公司的高管既是公司治理的直接执行者，又是内部控制制度的制定者，他们在企业内部控制开展中扮演了重要的角色。对其合理的激励手段能够解决股东与高管层之间委托代理问题，在一定程度上也可以提升内部控制质量，因此，股权结构、高管股权激励与内部控制有效性密切相关。本文对目前内地上市的两家规模最大的乳制品企业——伊利股份、光明乳业进行案例分析，在实际控股人均为国有性质，从股权集中度及高管股权激励计划实施两个方面，对内部控制有效性影响进行了分析，初步得出结论：乳制品企业中，股权集中度较低的企业，其内部控制总体上较好；股权集中度较高时，其内部控制有效性要弱于股权较为分散的企业；在乳制品行业，高管股权激励计划宣布后，短期内内控指数呈现下降的态势，但最终又会上升，起到了完善以及建设的作用；并且股权较为分散的企业此作用更为明显。

经济评论　2007年第3期ECONOMIC　RE VIEW　No13　2007

股权结构的激励效应:

基于公司价值的实证分析

谢　军

　　摘要:法人股股东具有最强的积极性权益激励去改善公司绩效和提升公司价值,流

通股股东具有最弱或最消极的权益激励和治理权力,国家股股东的权益激励介于两者之

间(有消极的一面,也有积极的一面)。在缺乏有效投资者保护机制的环境下,分散化股权

结构不能成为有效的公司内部治理制度。国家股并非是最无效率的制度安排;较之分散

化的流通股,它具有一定的制度优势。另外,同为非流通股的国家股和法人股之间的显著

激励差异表明:股权的非流通性并不是影响公司价值及其成长性的根本性问题,股权持有

人的性质和身份才是影响股东治理激励的关键因素。

关键词:股权结构　权益激励　公司治理　公司价值

一、引言

上市公司的股权分置问题一直困扰着中国股票市场的发展,股东身份的多重性、产权市场的交易分割和国家股、法人股的非流通性不仅损害了资本市场的流动性和资源配置功能,更重要的是扭曲了公司治理的激励结构。目前,我国上市公司的股权分置改革已进入攻坚和收官阶段;截至2006年底,共有64批、1317家上市公司完成了全面股权分置的改革工作。①股权分置的改革计划无疑优化了中国资本市场的

经济评论　2007年第3期ECONOMIC　RE VIEW　No13　2007

股权结构的激励效应:

基于公司价值的实证分析

谢　军

　　摘要:法人股股东具有最强的积极性权益激励去改善公司绩效和提升公司价值,流

通股股东具有最弱或最消极的权益激励和治理权力,国家股股东的权益激励介于两者之

间(有消极的一面,也有积极的一面)。在缺乏有效投资者保护机制的环境下,分散化股权

结构不能成为有效的公司内部治理制度。国家股并非是最无效率的制度安排;较之分散

化的流通股,它具有一定的制度优势。另外,同为非流通股的国家股和法人股之间的显著

激励差异表明:股权的非流通性并不是影响公司价值及其成长性的根本性问题,股权持有

人的性质和身份才是影响股东治理激励的关键因素。

关键词:股权结构　权益激励　公司治理　公司价值

一、引言

上市公司的股权分置问题一直困扰着中国股票市场的发展,股东身份的多重性、产权市场的交易分割和国家股、法人股的非流通性不仅损害了资本市场的流动性和资源配置功能,更重要的是扭曲了公司治理的激励结构。目前,我国上市公司的股权分置改革已进入攻坚和收官阶段;截至2006年底,共有64批、1317家上市公司完成了全面股权分置的改革工作。①股权分置的改革计划无疑优化了中国资本市场的

新经济形势下股权结构与公司治理

［摘 要］本文将针对几种不同的股权结构对公司治理可能产生的影响分别进行探讨。

［关键词］股权结构；公司治理；影响

1 公司治理结构发展

关于公司治理的理论研究,最早可以追溯到Ｂｅｒｌｅ和Ｍｅａｎｓ。他们对股东和经营者之间的委托—代理关系进行的经济学分析奠定了现代公司理论的基础。此后,国内外的众多学者就公司治理的结构、机制和效率问题进行了大量研究。国外的学者多侧重于研究股权集中程度对公司治理的影响,国内的学者对股权结构的研究侧重于股东属性分类以及各类股东的持股比例对公司治理和绩效的影响。

公司治理的完善,根本上是各利益主体相互博弈的结果,是市场理性选择的结果。在成熟市场经济国家,上市公司在股市中表现出来的良好治理行为,主要是为了迎合投资者的需要,因此,只有有利于公司各方利益的治理模式才能在市场中保存下来,相反就会被淘汰。国外的实证研究结果表明,对于中小企业,以产权激励为主的内部治理是比较成功的,而对于大型企业,特别是以英、美等国为代表的大型现代公司,竞争的外部市场体系对公司经营者行为的制约和对公司业绩的影响在某种程度上比公司内部治理的作用还重要。超产权论者更认为,市场竞争是激励公司经营者的一个基本因素,公司绩效与市场竞争程