mm定理是什么

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无税收条件下的MM定理 1.1 假设条件

假设1：无摩擦市场假设

? 不考虑税收；

? 公司发行证券无交易成本和交易费用，投资者不必为买卖证券支付任何费用； ? 无关联交易存在；

? 不管举债多少，公司和个人均无破产风险；

? 产品市场是有效的：市场参与者是绝对理性和自私的；市场机制是完全且完备的；

不存在自然垄断、外部性、信息不对称、公共物品等市场失灵状况；不存在帕累托改善；等等；

? 资本市场强有效：即任何人利用企业内部信息都无法套利，没有无风险套利机会； ? 投资者可以以企业借贷资金利率相同的利率借入或贷出任意数量的资金。

假设2：一致预期假设

? 所有的投资者都是绝对理性的，均能得到有关宏观、行业、企业的所有信息，并且

对其进行完全理性的前瞻性分析，因此大家对证券价格预期都是相同的，且投资者对组合的预期收益率和风险都按照马克维兹的投资组合理论衡量。

1.2 MM定理第一命题及其推论

MM定理第一命题：

有财务杠杆企业的市场价值和无财务杠杆企业的市场价值相等。

第一命题的含义：

即公司的市场价值（即债权的市场价值+股权的市场价值，不含政府的税收价值）与公司的资本结构无关，而只与其盈利水平有关。这说明未来具有完全相同的盈利能

如何理解现代资本结构理论？

答：现代资本结构理论：又称为MM定理，就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。

“MM”理论主要有两种类型：无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。

(1)无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。 可以用公式来定义在无公司税时的公司价值:

VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku

式中，VL为有杠杆公司的价值，Vu为无杠杆公司的价值；K= Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT为息税前净利。

也就是说，不论公司是否有负债，公司的加权平均资金成本是不变的。

(2)有公司税时MM理论认为，存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。

避税收益的现值可以用下面的公式表示： 避税收益的现值=tc*r*B/r=tc*B

式中：tc为公司税率；r为债务利率；B为债务的市场价值。

由此可知，公司负债越多，避税收益越大，公司的价值也就越大。

MM定理的严格推导

一基本模型

1. 未确定现金流的资本化率

假设公司只进行股权融资。

假设1：公司拥有的实物资产会带来一系列现金流（即收益），现金流是随机变量，不同个体对各现金流的预期期望值相同。

假设21：某一公司的股票收益与同一类别（这应该就是类别的定义吧）的另一公司的股票收益的比值为常数。也就是说，对同一类别的公司，

股票收益有完全相同的分布（不是独

股价立同分布，而是同一个分布）。

在上述假设下，每一类别的公司股票收益与其股价的比值的期望为常数。即，

Pj?Xj?k(1)

或

Xj??kPj(2)

是其股票收益的期望，?k为常数。

其中，Pj是第k类公司中、公司j的股价，

Xj?k具有三个含义：

a) 式(2)表示?k是1单位股份的期望收益。 b) 式(1)中，令Xj?1，则Pj?1?k，表示

1?k是为获得1单位收益所支付的成本。

c) 从终身年金的角度考虑，式(1)表示?k是未确定现金流的贴现率，即未确定现金流

的资本化率。

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该假设过于严格，它保证了任何情况下MM定理的成立。该假设可放宽，比如，如果人们的投资决策只与

假定公司U和公司L的EBIT相等，并于同一天发利息和红利。设想某甲先生具有公司U的1%股份，而某乙先生拥有公司L的1%股份和1%的债权，那么到了收获时日，

甲先生的收入为：EBIT?0.01

乙先生的收入为：债权利息D?Kd?0.01

红利(EBIT?D?Kd)?0.01 合计：EBIT?0.01

即甲乙二位先生的投资收入相等，都等于EBIT?0.01。在完善的资本市场均衡条件下，甲、乙二位先生的投资价值必定相等，故EU?EL?DL，即：VU?VL，其中VU?EU,VL?EL?DL。

这就证明了命题I。至于命题II，那就更简单了，它是以命题I为基础的。由于VL?VU，而VU?EBIT，则得出： KeU EBIT?keU?VU?KeU?VL?KeU(EL?DL) (16.10) 把EBIT代入公式（16.2）(Ke??E?(EBIT?D?Kd)(1?Tc))，得出（注意Tc?0）

EKeL?

keU(EL?DL)?Kd?DLELDLEL （16.11）

?KeU?(KeU?Kd)此即命题中的（16.9）式。命题II说明，公司L的资本加权平均成

〇是什么？〇是太阳，火红火红的太阳，带给我们温暖。

〇是什么？〇是各种各样的球，带给我们欢乐。

〇是什么？〇是盘子，带给我们美味的食物。

〇是什么？〇是笑脸，我们人人爱。

〇是什么？〇是八月十五的月亮，带给我们温馨。

〇是什么？〇是泡泡，带给我们乐趣。

〇是什么？〇是数学当中的零，表示什么都没有。

西控公司（存续企业）五年发展规划

中航工业西控

二Ο一Ο年

目 录

一、西控公司基本情况 ............................................................................ 3 （一）单位概况 ........................................................................................ 3 （二）民品业务基本情况 ........................................................................ 5 （三）GE矩阵综合分析 ......................................................................... 11 二、西控公司发展环境分析 .................................................................. 13 （一）具有实施的必要性 ...................................

篇一：pr是什么

粗浅地说网站的PR值大约可以总结为：

1、假若一个网页被其他(网站或网页)引用多次，那么这个网页就是“重要”的。

假若你的一个网页被多次引用或许被多个网页都“单独”地指向了它(单向联接)。高质量的入链数量可观，那么这个页面就是比较重要的，它就有了必定的分量。

2、假若用户翻开某一个页面后按照其时页面的引导联接字样“向前看”(类似下一个/下一页)，那么用户向前看的几率也就是对政策页面的“重要性”的一个小政策(倾向越大政策越重要)。

建议和我一样的新手们，在每一个页面的适合方位适量地放置相关的引导联接字样，数量不宜过多、并且政策页面也要和其时页面有相关性，假若：其时是谈论电脑硬件的页面，你某个联接字样联接到一个引见白血病的网页，就有点“瞎说”了。(紧记：相关性很重要)。

继续分析影响网页PR值的要素：

都知道PR值从数字0到数字10，由于PR值指的是网页的权重而不是整个站点的权重，所以假若看到首页和二级频道页的PR值不一样的情况是正常的(无需大惊小怪哦)。从网站的角度来说，PR<3是有点可怜的，有待极力哦，PR=3是基础、是初步， PR=4算及格、网页还好啦，PR=5基本上可以说是“不负我心”出色的情况了，PR>=6差不多可以用优良来称谓这个

策划是什么?策划就是人将知识进行组合，创造“智力成果”的一个过

程。这个定论，符合从事企业策划和文化策划类别，也符合策划的本质特征。不管是物质或精神的产品，都是一

种智力成果，而前期谋划或计划或思维最后变成现实的这个过程就是策划。 策划是什么?什么样的策划才是科学的策划?人们用什么样的方式才能达到策划目的?

知识是前人留下来的先进技能和技术，策划是什么，策划是知识创新的智能钥匙。前者是静态，后者是动态，前者是历史的，后者是未来的，静态+动态、历史+未来，就可以产生质的飞跃。 知识的首要问题是创新，人们试图在寻找创新的钥匙，要提高生产效率，促进生产力的发展，用什么手段可以变成现实。在研究许多企业的个案中，我们是否可以用这样一种理念概括：知识+策划二财富

策划是一种能力，它是一种谋略，，一种技巧，一种手段，一个计划，一次革命，如果说知识是前人留下的先进的生产和生活，那么，策划就是掌握这些技巧后同时会运用这些知识的能策划是知识的上层建筑知识是策划的必备基础策划人必须掌握知识，而且应该掌握广阔的多种知识的人,一个成功的策划人，往往是一个复合型人才。没有知识的人从事策划显然是盲人摸象。

理解知识与策划的关系，也回答

　　幸福是什么？幸福是个迷，一万个人来回答，一万个答案。幸福是一种心态，一种满足，一种珍惜，

　　老子说：无为而治，顺其自然，不可强求，幸福就是取决于个人的心态。

　　罗素说，幸福是永远相对的，因为宝贵而珍惜，因为珍惜而幸福，这永远是获得幸福的真理。

　　孩子们说：幸福是好玩的玩具，幸福是周末的假期，有好吃的糖果与朋友的分享，有漂亮的新衣裳可以炫耀，有爸爸妈妈的陪伴，这些就是孩子们的幸福。

　　父母说：幸福是有子女陪伴在身旁，子女比他们过的好。幸福是每天子女都回家，幸福是一家几口围着一张桌子有说有笑吃饭，洋溢着温馨的笑容和话语。

　　病人说，幸福是远离疾病和痛苦，幸福是早日康复，永远健康，幸福是舒展身心地自由呼吸

　　新鲜空气。幸福是宁静、安康、温馨。

　　要问我幸福是什么，幸福就是清晨睡眼惺忪的醒来，第一眼看见的是枕边人熟睡的脸庞；

　　要问我幸福是什么，幸福就是上班疲累一天下班回家，有爱人递给你一块热毛巾，擦拭你那紧绷的脸颊；

　　要问我幸福是什么，幸福就是爱人那脸上幸福的笑容，爱人的小动作，小嘴嘟起，头偏向一边，夹带着一声开心的‘哼’。

　　幸福是什么，幸福就是一个小小的成就，幸福就是一个简单的拥抱，幸福就是一句轻声的安慰，幸福就是

篇一：作者简介

作者简介

刘一平，1944年生于福建省南安市码头镇高山村，今为中华诗词学会会员。中国楹联学会会员，福建省楹联学会常条理事兼学术委员会副主任，南安市楹联学会顾问，南安市诗词学会会员。

文学作品发表于国内近百种报刊，著有联书《趣联掇奇》，诗集《芹香杂咏》，小说《仙苑联缘》，相声《补鞋匠进京》传略入编，《中国当代楹联艺术家词典》《中华诗词著作家辞典》，《中国当代艺术家名人录》，《世界名人录》，《福建省文艺家辞典》等数十种辞书及多种网站。

自序

一副好联，除立意谋篇，构句，炼字外，便是对仗之工。欲求对仗之工，须凭组词之妙，而组词则务必了解词性，辨别词类，熟悉词义，方能切题符意，分类越细，对仗愈工。古今好联除欣赏联意外便是赞美对仗之工巧。

纵览古今，纵观中外，尚乏一本全面，系统详细准确之组词书。此类书籍虽曾见之，而惜未完善，其间组词之字，仅见排前，未见列后，且是以语音分类，不是以词性分类。以笔者管窥，以语音分类，亦有欠妥之处，其弊端是同类之词分开同义之词散落，杂乱无章，寻之不易，未能比较，难

于选择，而以词性分类，似乎较为科学，更趋合理，既符逻辑，又俾实用。

是以笔者蚁愿顿萌，不胜技痒，当仁不让决心编篡一本分类组词之撰联工具书，以飨同好，于是殚心竭虑，