蒙牛并购雅士利财务风险

继去年引入丹麦乳企阿拉，今年5月牵手达能并入股现代牧业后，蒙牛再度挥洒大手笔：斥资逾百亿并购雅士利。

蒙牛乳业（02319.HK）与雅士利国际（01230.HK）昨日对外宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。

蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资，融资方面将采用银团贷款的方式，不会引入合作伙伴。“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后我们将保留雅士利的独立运营平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。

雅士利董事长张利坤昨日对本报记者表示，双方的合作是几个月前蒙牛先找到雅士利，今后他应该会继续在雅士利担任职务，但具体职务还没有定。

有业内人士对此分析称，对于无奶源、销售又主要集中在二三线市场且品牌历史不长的雅士利来说，这次蒙牛的收购成本过高。该人士称，雅士利目前的地位比较尴尬，“向上做很难，掉下去也不太容易”，正处于转型期。

蒙牛“补奶”

蒙牛为雅士利股东提供了两个选择：一是接受每股3.50港元的限购价（约溢价9.4%）；一是获得每股2.82港元

蒙牛收购雅士利案例分析

一、 确定并购交易结构

1、

案例简介

2013年 6月18日，中国蒙牛乳业有限公司(02319.HK)(简称“蒙牛乳业”)与雅士利国际控股有限公司(01230.HK)(简称“雅士利”)联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约，并获得控股股东张氏国际投资有限公司(简称“张氏国际”)和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings(简称“CA Dairy”)接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。

蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资，融资方面将采用银团贷款的方式，不会引入合作伙伴。“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后我们将保留雅士利的独立运营平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。

这是是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。

交易金额：124亿港元（约合人民币98亿元），雅士利的股东将可就每股股票获得以下两种选择：

(1)每股3.50港币的现金；

(2)每股2.82

企业并购财务风险防范

提要财务风险来自于财务决策。在企业并购中，财务决策包括定价决策、融资决策与支付决策等财务决策。按照财务决策类型，我们可以将并购的财务风险分为目标公司的价值评估风险、融资风险和支付风险。本文分析各种并购风险和相应对策。

关键词：并购；财务风险；防范

企业并购行为通常包括：目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。按照财务决策类型我们可以将并购的财务风险分为：目标公司的价值评估风险、融资风险和支付风险，这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着并购财务风险的大小。

一、目标公司价值评估风险的防范

目标企业的定价是企业并购成功与否的重要一环。并购企业应充分认识到估价阶段的风险并做好防范。改善信息不对称性，防范并购前目标企业估价风险的措施主要有以下几点：

（一）对目标企业报表进行全面分析，改善获取信息的质量。财务会计报表是被并购企业所提供信息的核心部分，是对目标企业进行价值评估的一个重要依据，只有建立在真实财务报表基础上的财务分析，才能得出有价值的信息和结论。因此，并购企业在并购前取得详尽真实的财务会计报表是并购企业在对被

二、形成并购财务风险的主要原因

1.财务状况调查

企业间的并购活动是一项复杂而又对企业发展影响重大的经营活动。企业在并购前对目标企业进行调查并充分了解目标企业信息是非常必要的,财务状况调查是并购前调查的重中之重。企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统,极具复杂性,并购方很难在相对短的时间内全面了解、逐一辨别真伪。一些并购活动因为事先对被并购对象的盈利状况、资产质量、或有事项等可能缺乏深入了解,没有发现隐瞒着的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况,而在实施后落入陷阱,难以自拔。 2.企业价值评估

在企业并购中,收购价格评定包含两个基本步骤:一是对目标企业进行价值评估。二是在评估价值基础上进行谈判。由于评估价值是价格谈判的主要依据,因此,能否客观、公正地评估目标企业的价值显得尤为重要。在通常情况下,目标企业价值评估聘请中介机构进行,因为中介机构专业化的评估知识和丰富的经验能够提供相对较为客观的价值判断,不过,其前提是中介机构本身要客观公正,具有中间立场。即便如此,在目标企业价值评估中仍然存在两个方面的风险来源:一是来自目标企业的财务报表。二是来自评估过程和评估方法的采用。目标企业的财务报表之所以存在风险,如

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企业并购财务风险管理研究

作者：徐志瑶

来源：《商情》2015年第32期

【摘要】随着中国经济的快速增长和资本市场的逐渐完善以及产业结构的不断升级，企业并购成为企业快速扩张的有效途径，也是最主要方式。企业并购给企业带来规模经济和协同效应，也有利于企业资源优化配置。企业并购作为一种高风险经营活动，其中的财务风险成为并购企业必须充分考虑的因素，影响企业并购的成功。影响企业并购财务风险的因素既有不确定性也有信息不对称。企业并购财务风险主要有定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险，这四种风险既相互联系，又相互制约，共同影响着企业并购财务风险。 【关键词】企业并购 财务风险 防范 一、企业并购的经济效益

（一）通过并购，产生了经济协同效应

企业并购的内在动机首先在于获取外部资源要素，实现生产能力、营销能力的扩张，追求并购产生的经济协同效应。企业并购的经济协同效应具体包括经营协同效应、管理协同效应和财务协同效应三种。

经营协同效应是指并购给企业在生产经营活动方面带来的提高和变化，以及由此产生的效益

关于企业并购财务风险问题的探讨

【摘 要】 文章从并购风险的内涵和来源入手,对企业并购过程中出现的定价风险、融资风险及支付方式风险等财务风险问题进行了分析和探讨,并基于我国的现实情况提出了企业并购风险管控的相关措施及建议。

【关键词】 定价风险;融资风险;支付方式风险;管控

随着我国资本市场的逐渐完善和产业结构升级的内在需求,以企业并购为手段的资源优化配置行为在我国发展迅速。这一方面,使主并购企业的资本效率、资源控制力及管理水平快速提升;另一方面,由于涉及大量的资本筹措和投放,使企业面临较大的财务风险,甚至引发财务危机,导致企业破产。根据国泰安并购重组数据显示,1998年我国企业并购交易记录为278起,到2007年则上升为4 169起。虽然,众多企业管理者热衷于并购活动,但是,实证研究结果表明,大多数并购活动并没有达到预期价值创造目标,多数企业并购后陷于各种困境,其中以财务困境居多。因此,对企业并购过程中的财务风险问题进行分析和探讨具有较强的理论和现实意义。

一、企业并购财务风险的内涵

国内外关于企业并购财务风险的内涵存在多种界定。杜攀(2000)提出,企业并购财务风险是并购对资金需求而造成的筹资和资本结构风险。Jeffrey. C. H

企业并购中的财务风险及其防范

摘要：企业并购是一项财务活动，它涉及到资金的筹集和运用，是一种高风险的经营活动。风险贯彻于整个并购活动的始终，其中并购财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。文章主要立足于目前的现实环境来探讨我国企业并购过程中的财务风险，具体分析了企业并购全过程中财务风险的成因和类型，并在此基础上提出了相应的对策。

关键词：企业并购；财务风险；风险防范

一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上的一个突出现象①。随着我国市场经济体制的完善和企业改革的深化，国内企业并购活动日趋活跃，并购交易值不断增大，并购成为企业推崇的资本运营方式。然而，并购为企业带来更快发展的同时，也为企业带来了风险和挑战。如何识别和控制并购风险成为并购成功的关键。在影响企业并购的众多风险因素中，财务风险的影响显得尤为重要，由于企业的财务信息是企业各种信息的综合载体，财务风险直接或间接反映企业并购的综合风险，因此，控制企业并购中的财务风险是风险控制的重中之重。

一、 企业并购财务风险的内涵

企业并购的财务风险，主要有以下两种定义。第一种是指企业并购过程中由于筹资决策引起的偿债风险，是并购财务风险的最核心部分。杰弗里·C·胡克（2000

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企业并购的财务融资风险及策略分析

作者：范晓晨

来源：《现代经济信息》2016年第04期

摘要：投资并购是实现企业扩张增强实力的有效途径，也是一种高风险的经济活动。其中财务风险贯穿整个并购过程，并对投资成败起着重要作用。因此，对企业并购中财务风险做好防范具有重要的意义。

关键词：企业并购；财务风险

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）004-000171-01 在现代市场经济中，企业作为资本组织，为追求价值最大和长远发展，采取投资并购实现迅速扩张非常常见。不论出于什么动机，采取何种方式，投资必然伴随风险。因此投资活动中财务风险控制对投资成败十分关键。下文我结合我单位近年国外收购案例，从筹资角度阐述企业收购面临的财务风险及如何防范。 一、筹资方式产生的财务风险

（一）现金收购。现金收购是现实中最普遍的支付方式。我公司在2015年收购西班牙某集团75%股权时便采用的此方法。为此项收购，我公司事先权衡公司现状及近期资金需求，增加了资金回收，全面为收购做好

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企业并购的财务融资风险及策略分析

作者：范晓晨

来源：《现代经济信息》2016年第04期

摘要：投资并购是实现企业扩张增强实力的有效途径，也是一种高风险的经济活动。其中财务风险贯穿整个并购过程，并对投资成败起着重要作用。因此，对企业并购中财务风险做好防范具有重要的意义。

关键词：企业并购；财务风险

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）004-000171-01 在现代市场经济中，企业作为资本组织，为追求价值最大和长远发展，采取投资并购实现迅速扩张非常常见。不论出于什么动机，采取何种方式，投资必然伴随风险。因此投资活动中财务风险控制对投资成败十分关键。下文我结合我单位近年国外收购案例，从筹资角度阐述企业收购面临的财务风险及如何防范。 一、筹资方式产生的财务风险

（一）现金收购。现金收购是现实中最普遍的支付方式。我公司在2015年收购西班牙某集团75%股权时便采用的此方法。为此项收购，我公司事先权衡公司现状及近期资金需求，增加了资金回收，全面为收购做好

企业并购重组的财务风险与控制

【摘要】企业并购重组是我国国民经济结构战略调整的重大问题，文化整合是企业并购重组的必然选择，是跨越企业边界的扩张性重组行为，是重组的重要形式。我国也正在成为新兴的跨国并购市场，我国企业并购重组主要体现在外资并购和国企重组。认真总结和反思中外企业文化整合的经验和教训，合理构架文化整合的内容，有利于我国企业并购重组工作的顺利进行。

【关键词】企业并购重组 文化整合 动态创新原则 优势互补原则

一、企业并购的财务风险

对企业并购财务风险来源的分析。不确定性和信息不对称性是导致企业并购财务风险的主要因素。那么，不确定性和信息不对称性在哪些环节导致了企业并购的财务风险呢？

一项完整的企业并购活动通常包括三个基本流程：计划决策、交易执行、运营整合。在企业并购市场成熟的国家里，这三个流程具有较为规范的操作规程，买卖双方具有相对透明的信息，并且并购协议包括了整个交易行为的法律框架及涉及到的交易各个方面和时间段中详细的双方权利义务约定，因此，通过一个完善的并购流程设计和并购合同约束，在一定程度上可以起到降低风险的作用。

然而，从财务的角度看，无论多么完备的合同协议都不可能完全回避财务风险。因为，一切财务风险都与决策有关，一切财务风