美国国债市场流动性

通过定性分析和回归模型分析,文章对交易所国债市场流动性及其影响因素进行研究。发现周一的国债市场流动性显著低于其他交易日,股票市场的近期走势及市场风险、企业债与相同期限国债的收益率利差、长短期基准利率的利差对国债市场流动性有显著影响,而国债市场自身的波动性对流动性并无明显影响。可能的原因是债券市场发展尚不完善,品种少,期限结构不合理,且股票市场投机气

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交易所国债市场流动性影响因素的实证研究赵 洋(海财经大学金融学院，海 203 )上上 0 4 9

【摘要】通过定性分析和回归模型分析，文章对交易所国债市场流动性及其影响因素进行研究。发现周一的国债市场流动性显著低于其他交易日，票市场的近期走势及市场风险、股企业债与相同期限国债的收益率利差、长短期基准利率的利差对国债市场流动性有显著影响，国债市场自身的波动性对流动性并无明显影响。可能的原因是债券市场发展而尚不完善，品种少，限结构不合理，期且股票市场投机气氛较浓。 【键词】流动性；内效应；关 周利差；险风

【中图分类号】 80 1 F3 . 9

【文献标识码】 A

【文章编号】 0426 (090—080 10— 7820 ) 04— 2 3参考学术界对流动性的定义，文从及时性、本交

中国国债市场发展（327前的国债期货市场发展、规模、问题）

一、 我国国债期货发展及规模历史回顾

1992年12月2日，上海证券交易所首次尝试国债期货交易，设计并推出了 12 个品种的期货合约， 标志着上海国债期货市场进入了试行期。第一批获准参加交易的会员机构有 20 家，但是没有对个人投资者开放， 再加上投资者数量不多且信心和操作经验都不充分， 因此， 国债期货市场初期交易十分冷清。从 1992 年 12 月至 1993 年 10 月， 国债期货总成交金额只有5， 000万元左右。 1993年7月10日， 财政部决定对国债实施保值补贴， 同年 10 月25日， 上海证券交易所在重新设计了国债期货交易品种、 交易机制的基础上， 正式向社会投资者开放，并进行了广泛的推介， 疲软的国债期货市场开始活跃。1993年12月15日， 北京商品交易所开始创办国债期货， 共推出四个国债品种， 成为我国第一家开展国债期货交易的商品期货交易所。接着， 全国其他交易所纷纷开办国债期货业务， 国债期货交易蓬勃发展初现端倪。这一时期是我国国债期货市场的萌芽和发育阶段。

1994年是国债期货市场最为繁荣的一年。 截止1994年9月12日，全国开办国债期货交易的场所达到14家

中国债券市场流动性问题研究

ＴｈｅＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＬｉｑｕｉｄｉｔｙｏｆＣｈｉｎａ

ＢｏｎｄＭａｒｋｅｔ

一级学科：管理科学与工程

学科专业：管理科学与工程

研究生：张蕊

指导教师：王春峰

天津大学管理学院

二零一零年五月一令一夸牛血月

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＾ｌＩＩ］ｌｌｌｌｌｌｌｌｒＴＩＦｒｌｌｌＹ１９２５８６２独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得苤鲞盘堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位敝储虢Ｚ编签字吼砂加年６月，弓，日

学位论文版权使用授权书

本学位论文作者完全了解苤鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权盘鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。

（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）

学位敝作者繇强妊 导师签名

签字日期：矽／Ｄ年莎月ｆ弓日签字日期：年月日

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中文摘要

债券市场是一国货币政策和财政政

从国债市场的建立、发展历程及一、二级市场方面分析我国国债市场一、我国国债市场的建立和发展历程

国债市场，是国债发行和流通市场的统称，是买卖国债的场所。 国债是国家以财政收入作担保, 凭借国家信用发行的债券,是政府弥补财政赤字的工具,主要用于筹集国家建设资金和实施反周期宏观经济调控。

中国国债市场的建立和发展历程： 阶段 市场特征

1950-1958 传统体制下的国债市场（计划经济体制） 1959-1980 国债市场“空白期” 1981-1987 国债恢复发行和市场机制引入

1988-1991 实物券柜台市场主导时期—早期的场外市场 1991-1996 交易所国债市场主导时期—场内市场创立与发展 1997-2001 银行间债券市场产生并初步发展—场外交易市场兴起 2002- 市场的融合与发展阶段及柜台市场的兴起 A、传统体制下的国债市场

（一）1950-1958年，发行“人民胜利折实公债”和“国家经济建设公债”：1、针对国有企业和事业单位2、不流通3、完全政府行为 （二）1959-1980年，“空白期”，无国债发行 B、改革开放后的中国国债市场

（一）1981-1987年，国债恢复

一、价格法

价格法是从流动性的宽度属性演变过来的，其最重要的价格指标是价差衡量指标，包括买卖价差、有效价差、实现的价差、定位价差等4种。其中，最常用的是买卖价报价差。

（1）衡量买卖价差有两种，一是绝对买卖价差（=︳卖出报价-买进报价︴）二是相对买卖价差，即百分比买卖价差（=绝对买卖价差/最佳买卖价格的平均值）。

报价价差缺点：用报价价差度量执行成本时假设交易刚好发生在买价或者卖价上，即成交价格要么等于买价要么等于卖价，不会处于买卖报价之间。然而，事实上，成交价格是有可能处在买卖报价之间的。

（2）由于买卖价差中间值反映的是没有交易成本存在的证券市场价格，所以有效价差的计算是基于真实成本的成交价格，所以它比报价价差更能精确的反应执行成本。

有效价差=成交价格的平均价格—买卖价差中间值

即Zt?2Qt(Pt?Mt)，其中，Qt为买卖标识符号，Mt为买卖报价的中间值。 （3）市场微观结构的最新理论和经验倾向于把有效价差分解成两个成分：已实现价差和价格影响，已实现价差度量了流动性提供者为市场提供流动性所实现的收益，价格影响又称为信息成分或逆向选择成本，度量了投资者在与知情交易者发生交易时遭受到的损失。

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其中， rt是

1104丨利用流动性缺口来做流动性压力测试

流动性压力测试是一种以定量分析为主的流动性风险分析方法，通过测算商业银行在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失，从而对商业银行流动性管理体系的脆弱性做出评估和判断，进而采取必要措施。流动性压力测试需要检验银行承受流动性风险的能力、揭示流动性风险状况、检查流动性风险管理方面存在的不足并为加强流动性管理提供依据。

1.流动性压力测试概述

国际清算银行（BIS）把压力测试定义为压力测试情景或敏感性压力测试，进而把压力测试情景定义为变量测试，既能以过去的重大事件进行历史情景测试，（比如2013年6月金融市场流动性风波），也能以假设情景为基础开展。

情景分析有助于银行深刻理解并预测在多种因素共同作用下，其整体性流动性风险可能出现的不同状况。银行可以通过面临的市场条件分为紧张、恶化、极差三种情形，采取轻度、中度和重度流动性压力测试，并结合现有的基准情景，得出压力测试结果并对结果展开分析。分析时尽量考虑每种情景下可能出现的有利或不利的重大流动性变化。深入分析最坏情景（即面临流动性危机）的意义最大，通常分为两种情况：

一是银行自身问题。银行绝大多数流动性危机根源在于自身管理能力和专业技术水平存在致命的

流动性风险管理

一、单选

1、下列商业银行资产中，通常最具流动性的资产是（ ）。

A、抵押给第三方的资产 B、同业借款 C、国债 D、股票 【答案】：C 【解析】：P287. 巴塞尔委员会将银行资产按流动性高低分为四类：（1）最具有流动性的资产，如现金及在中央银行的市场操作中可用于抵押的政府债券；（2）其他可在市场上交易的证券，如股票和同业借款，这些证券是可以出售的，但在不利情况下可能会丧失流动性；（3）商业银行可出售的贷款组合； （4）流动性最差的资产包括实质上无法进行市场交易的资产，如无法出售的贷款、银行的房产和在子公司的投资、存在严重问题的信贷资产等。 2、一般来说，我国商业银行持有的下列资产中流动性最差的是（ ）。 A、一周内到期的同业存款 B、国债 C、超额准备金 D、企业贷款 【答案】：D【解析】：P287. 巴塞尔委员会将银行资产按流动性高低分为四类：（1）最具有流动性的资产，如现金及在中央银行的市场操作中可用于抵押的政府债券；（2）其他可在市场上交易的证券，如股票和同业借款，这些证券是可以出售的，但在不利情况下可能会丧失流动性；（3）商业银行可出售的贷款

一、价格法

价格法是从流动性的宽度属性演变过来的，其最重要的价格指标是价差衡量指标，包括买卖价差、有效价差、实现的价差、定位价差等4种。其中，最常用的是买卖价报价差。

（1）衡量买卖价差有两种，一是绝对买卖价差（=︳卖出报价-买进报价︴）二是相对买卖价差，即百分比买卖价差（=绝对买卖价差/最佳买卖价格的平均值）。

报价价差缺点：用报价价差度量执行成本时假设交易刚好发生在买价或者卖价上，即成交价格要么等于买价要么等于卖价，不会处于买卖报价之间。然而，事实上，成交价格是有可能处在买卖报价之间的。

（2）由于买卖价差中间值反映的是没有交易成本存在的证券市场价格，所以有效价差的计算是基于真实成本的成交价格，所以它比报价价差更能精确的反应执行成本。

有效价差=成交价格的平均价格—买卖价差中间值

即Zt?2Qt(Pt?Mt)，其中，Qt为买卖标识符号，Mt为买卖报价的中间值。 （3）市场微观结构的最新理论和经验倾向于把有效价差分解成两个成分：已实现价差和价格影响，已实现价差度量了流动性提供者为市场提供流动性所实现的收益，价格影响又称为信息成分或逆向选择成本，度量了投资者在与知情交易者发生交易时遭受到的损失。

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一、价格法

价格法是从流动性的宽度属性演变过来的，其最重要的价格指标是价差衡量指标，包括买卖价差、有效价差、实现的价差、定位价差等4种。其中，最常用的是买卖价报价差。

（1）衡量买卖价差有两种，一是绝对买卖价差（=︳卖出报价-买进报价︴）二是相对买卖价差，即百分比买卖价差（=绝对买卖价差/最佳买卖价格的平均值）。

报价价差缺点：用报价价差度量执行成本时假设交易刚好发生在买价或者卖价上，即成交价格要么等于买价要么等于卖价，不会处于买卖报价之间。然而，事实上，成交价格是有可能处在买卖报价之间的。

（2）由于买卖价差中间值反映的是没有交易成本存在的证券市场价格，所以有效价差的计算是基于真实成本的成交价格，所以它比报价价差更能精确的反应执行成本。

有效价差=成交价格的平均价格—买卖价差中间值

即Zt?2Qt(Pt?Mt)，其中，Qt为买卖标识符号，Mt为买卖报价的中间值。 （3）市场微观结构的最新理论和经验倾向于把有效价差分解成两个成分：已实现价差和价格影响，已实现价差度量了流动性提供者为市场提供流动性所实现的收益，价格影响又称为信息成分或逆向选择成本，度量了投资者在与知情交易者发生交易时遭受到的损失。

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作者：ZHANGJIAN

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东北财经大学网络教育本科毕业论文

我国国债市场存在的问题及对策研究

作 者 学籍批次 学习中心 层 次 专 业 指导教师

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专升本 金融学 李翔

内 容 摘 要

国债市场是经济运行中一个重要的组成部分，作为政府一种临时性的筹资手段，国债为我国长期以来的经济建设提供了重要的资金支持。近些年来，虽然我国国债市场的建设取得了一定的发展，但与发达国家相比仍然存在很大差距，也存在着诸多问题，影响了国债对我国经济发展的积极作用，因而对国债问题的研究自然成为经济理论界关注的焦点问题之一。

文档来自于网络搜索 本文首先对国债的涵义作出界定，在了解国内外研究现状的基础上，分析当前我国国债市场发展现状，并进一步从我国国债市场的法律基础、国债发行市场、国债流通市场以及国债市场的监管机制四个方面，分析目前我国国债市场运行中存在的缺陷与不足，从而提出完善我国国债市场发展的政策建议。文档来自于网络搜索 关键词：国债 发行市场