我国多层次资本市场建设

我国多层次资本市场现状浅析

王晨龙 2013年11月16日星期六

多层次资本市场是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场体系。由于风险偏好的不同，投资者具有不同层次。风险爱好者愿意投资于高风险高回报的股票；风险中立者会选择购买风险程度适中，预期报酬也非最高的股票；风险规避者则可能去购买国债。对于融资方来说，处于不同发展阶段的不同规模的、不同风险状况的企业对股权融资的需求不尽相同。对于大规模、稳健型、成熟性强的公司，由于其发展历史相对较长、业绩稳定、经营稳健，可能吸引大批投资者来购买它的股票；而对于中小企业，特别是处于创业阶段的中小型科技企业，由于其规模小、产品不够成熟、风险性大，通过单一的市场进行融资是不现实的。经过多年的发展，我国已初步形成多层次的资本市场。主要分为：主板市场、中小板和创业板市场、新三板市场和区域股权交易市场。

主板市场，即证券交易所市场，是指在有组织交易所进行集中竞价交易的市场，主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务。中小板和创业板（二板市场），指与主板市场相对应，在主板之外专为处于成长中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供融资服务的市场，主要解决这些企业

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台湾多层次资本市场建设及启示

蔡奕 副研究员

关键词: 多层次资本市场、台交所、台湾柜台买卖中心、兴柜市场

概括而言，现今的台湾证券市场可大致划分为四个层次：第一层次是公司制的台湾证券交易所集中交易市场，采取典型的竞价制度和电子交易，不允许场外交易;第二层次是财团法人制的证券柜台买卖中心市场，以竞价制度为主做市商制度为辅;第三层次是兴柜市场，由柜台买卖中心代管，交易采用经纪或自营的议价成交方式;最后一个层次是盘商市场，这是非公开的私人股权交易市场，以盘商为中介进行。从市场规模统计，台交所是证券交易的集中市场，其无论是公司家数还是市值、成交金额均排在各层次市场之首，且超出柜台买卖与兴柜市场累计数倍;柜台买卖也渐成规模，尤其是近年上柜公司家数和质量有显著提高，正努力朝台湾的“纳斯达克”市场方向发展;兴柜市场定位于上市、上柜的预备市场，因此企业家数和企业规模有限，其同时承担着“收编”盘商市场的隐性政策目的，因此有着一定的发展前景;位于底层的盘商市场是非公开的股权交易市场，由于台

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幻灯片1

中小企业如何对接多层次资本市场

浙江麦格律师事务所

沈学让律师

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目录

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一、我国中小企业的现状

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（一）中小企业在国民经济中的地位

中小企业是国家经济的柱石。

中小企业，特别是科技创新型企业，具有所处发展阶段早、规模小、实力弱、风险高等特点。但历史经验表明，中小企业也孕育着新的商业模式或新兴产业，会成为引领经济转型的先导力量。

改革开放30多年以来，我国中小企业和民营经济发展迅速，一些高新技术企业、高成长性企业取得了重要的成就，成为我国经济社会发展中的重要力量。

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（一）中小企业在国民经济中的地位

1在数量上占98%2提供就业方面占80%3在GDP方面占60%

我国目前中小企业有5000万家

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（二）中小企业融资现状

由于中小企业往往处于快速成长阶段，依靠自身积累难以满足其资金需求，外部融资往往成

为必由之路。而中小企业业绩不稳定、轻资产的特点决定其难以获得银行信贷资金支持。

中小企业融资难和融资贵的问题一直没有得到很好的解决，成为长期困扰制约中小企业生存与发展的瓶颈问题。

完善多层次资本市场体系，服务成长型企业和区域经济发展

—光谷股权托管交易中心的调研报告

多层次资本市场建设是我国资本市场完善和发展的重大战略, 对于完善我国资本市场具有重要意义。建立我国多层次的资本市场体系，是资本市场制度改革的大势所趋，也是市场经济发展的客观需要。多层次的资本市场能够对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以充分满足经济与社会发展对资本市场产生的巨大内在需求，并最大限度地提高资源配置效率，有利于中国经济的成功转型和可持续发展。为了更好的了解我国多层次资本市场体系，6月28日，我们一行八个人到光谷联交所对股权托管交易中心进行了实地调研，着重了解了股权托管交易中心的成立背景，功能定位，运作机制和主要成果等相关方面情况。 一、成立背景

武汉股权托管交易中心（以下简称“中心”）于2011年8月30日，经湖北省人民政府批准（鄂政函[2011]174号），由武汉光谷联合产权交易所有限公司为主发起人，引入湖北省科技投资集团有限公司，长江证券股份有限公司，天风证券股份有限公司，深圳证券信息有限公司四家战略股东参与共同组建的非上市公司股权托管交易平台。并于2011年11月17日揭牌并开始股权挂牌交易。中心的成立是建设区域

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《资本市场》

[美] 罗恩·英萨纳著薛迪安译

每天早晨，观光车载着成千上万的游客，来到这条街上。这是一条长近５００米，宽不足

２０米的小街，林立的高楼让这条街终日得不到足够的阳光。之所以这条街能成为纽约的观光 景点，只因为它是华尔街。

今天，华尔街已经不再是单纯的一条街，一个区域了，而是世界金融中心的代名词。这条

街平均每天资本的流通量是２０００亿美元，世界上较大的近千家金融机构都坐落于此，这里 是全球资本市场最核心最活跃的地方。

在华尔街有一座显著的建筑——纽约证券交易所，这座古西腊风格建筑的正面，有一组浮

雕，浮雕上有从事工业、农业、贸易的人们，他们代表着经济领域的各个方面，６根圆柱托起 的这些浮雕象征着资本市场对经济的支撑作用。 纽约证券交易所主席理查德·Ａ·格拉索

两百多年来，纽约证券交易所一家充当公司上市融资的平台，筑造了美国经济的基础。 纽约证交所随着美国经济的发展而发展，成为企业家们的财富源泉。当企业家们将好的创

意和想法变成产品甚至产业的时候，当公司想寻找新的资本的时候，我们成为其融资渠道。美 国经济日益全球化，主要表现在纽约证券交易所交易的这３０００多家企业

我国资本市场开放模式研究

【摘要】目前，我国经济对外开放程度进一步深化，资本市场的对外开放也成为我国金融业发展的一大趋势，但是目前的情况来看，要实现我国资本市场的完全开放还是不可能的。由于中国资本市场的开放存在滞后性，这一特征不但影响了我国资本市场自身的健康发展，更为严重的是封闭性的存在减弱了经济部门对于实体部门的资金支持。资本市场开放是一把双刃剑，给一个国家的经济带来增长效应的同时，也伴随着潜在的巨大的金融风险。我们必须对资本市场的开放途径给予格外的谨慎和重视，本文就是在此背景下，对我国资本市场的开放路径以及步骤进行研究。

【关键词】资本市场；开放模式；QFII制度；渐进模式

【正文】资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。 一·开放我国资本市场的战略选择

众多学者指出，开放包括两个部分，即服务性开放和投资性开放。我们要加强这两个方面开放的同时，注意市场的培育。 1·服务性开放

1外资机构业务范围的扩大 ○

我们对于外资基金管理机构和证券公司，可以适当地逐步扩大经营范围以及股份比例；对外资证券机构对国内机构的

资本市场 证券投资 资本市场 证券投资 考试大纲

第一部分　　证券市场基础知识目的与要求

本部分的内容主要包括：股票、债券、基金等基础证券投资工具，金融期货、金融期权、可转换证券等金融衍生工具，以及证券市场的结构与运行、证券投资的收益和风险、中国证券市场法规体系和监管构架、证券业从业人员道德规范等基础知识。通过本部分的学习，要求熟练、系统地掌握证券和证券市场的基础知识、基本理论、主要法规和职业道德规范，了解证券中介机构类别和熟悉它们的特点。

第一章　　证券市场概述

第一节　　证券

一、证券概述

（一）证券的定义

（二）证券的特征

二、有价证券

（一）有价证券的定义

（二）有价证券的分类

（三）有价证券的特征

资本市场 证券投资 资本市场 证券投资 考试大纲

第二节　　证券市场

一、证券市场概述

（一）证券市场的定义

（二）证券市场的特征

（三）证券市场的结构

（四）证券市场的地位

（五）证券市场的基本功能

二、证券市场的产生与发展

（一）证券市场的产生

（二）证券市场的发展

（三）中国证券市场发展史简述

（四）中国证券市场的对外开放

第三节　　证券市场参与者

一、证券发行人

二、证券投资人

三、证券市场中介机构

四、自律性组织

五、证券监管机构

第二章　　股票

第一节　　股票的特征与类型

一、股票概述

（一）

资本市场诚信建设基础知识

一、资本市场诚信数据库

全称“证券期货市场诚信档案数据库”，是全国统一的资本市场诚信信息数据库，全面归集市场主体的诚信记录。

主要涵盖了市场主体基本信息、行政许可审批信息、违法违规处理信息、行业自律管理信息、日常监管关注信息、部际共享信用信息等，既有负面信息，也有正面信息。

目前已形成专门的诚信约束机制，在资格准入、行政许可、日常监管、现场检查等环节，将诚信记录作为一个重要的依据；在违法违规处罚处理中，将过往失信记录作为从严裁量的重要情节。

二、哪些属于诚信信息

根据中国证监会《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》（下文简称《暂行办法》）第八条，诚信信息包括基本信息、正面信息和负面信息，主要有以下几类：

【市场主体基本信息】

公民的姓名、性别、国籍、身份证件号码，法人或其他组织的名称、住所、组织机构代码等。

【行政许可审批信息】

中国证监会及其派出机构作出的行政许可决定。 【表彰奖励评比和信用评级信息】

中国证监会、国务院其他主管部门等其他省部级及以上单位和

证券期货交易所、证券期货市场行业协会、证券登记结算机构等全国性证券期货市场行业组织作出的表彰、奖励、评比，以及信用评级机构作出的信用评级。

【违法违规处理信

我国资本市场发展现状及障碍

【摘要】近年来，我国资本市场飞速发展，相继设立了中小企业板、创业板、代办股份转让系统，建立了股指期货和融资融券交易系统。但由于市场内部仍存在一些问题，再加上外部环境的不确定性，使我国资本市场的发展面临着极大考验。本文首先介绍了我国资本市场的发展现状，然后从国内和国际两个角度分析了市场目前存在的发展障碍，最后提出了相应的完善建议。

【关键词】资本市场 发展现状 障碍 政策建议

引言

2011年，国内外形势非常复杂，全球经济、中国经济和资本市场的发展都承受了极大的考验，但同时也出现了许多新情况和新问题。从国际角度来看，08年金融危机还没有完全消除，而以美欧债务危机为特征的新的一轮国际金融危机的影响也仍在持续，世界经济复苏的前景并不明朗，甚至是一片黯淡。从国内角度来看，尽管实施了一系列适度从紧的货币政策进行调整，通胀压力并没有明显减弱，经济运行仍然处在一个变化的敏感期。在这种情况下，与中国经济发展高度相关的资本市场如何能在既保持自身良好发展的同时，又能更好地为中国经济社会的发展服务，是我国资本市场面临的重要问题。[1]

一、我国资本市场的发展现状

1999年7月《证券法》颁布实施后，标志着中国资本市场正式步入法制化

优先股

例：某公司公司发行流通在外的普通股40000股，每股面值20元，优先股6000股，每股面值40元，约定的股息率为8%，优先股为累积优先股且有两年未发放优先股股利，假定公司今年宣布发放股利130000元。则：

对（1）非参与优先股，因属累积优先股。

所以：支付积欠股息=6000×40×8%×2年=38400元 当期分配股息=6000×40×8%×1年=19200元 优先股股东共得股息=38400+19200=57600元 普通股股东共得红利=130000-57600=72400元 （2）参与优先股

支付积欠股息=6000×40×8%×2年=38400元

当期分配的优先股股息=6000×40×8%×1年=19200元

剩余利润=130000-（38400+19200）=72400元 按两种股票的股本比例分配：

优先股比例6000×40/（6000×40+40000×20）=23% 普通股比例40000×20/（6000×40+40000×20）=77% 优先股股东可得额外股利=72400×23%=16652元

普通股股东可得股利=72400×77%或=72400-16652=55748元

对冲性卖空

例，