美国市政债券利率低于国债

国内一些为城市基础设施建设筹集资金的地方债券，就具有一定的市政债券性质。这些准市政债券在责任主体、债券评级、筹资成本等方面并不够规范，应该努力创造条件，在适当时机推出市政债券。

美国对市政债券的监管及其启示

国务院发展研究中心发展部 刘云中

市政债券（Municipal Bond），在美国又称为州和地方政府债券，是由州和地方政府为筹措学校、道路和其他大项目的开支而发行的长期债务工具, 有时为了满足日常预算的需要，也会发行市政债券i。通常从市政债券获得的利息收入免交联邦所得税，同时，发债的州和地方政府也会免除州和地方所得税ii。从美国的情况来看，所得税率比较高的商业银行是这些市政债券的最大买主，持有全部清偿余额的一半以上的市政债券，其次是一些富有且所得税率较高的个人，再次就是保险公司iii。美国市政债券可分为一般责任债券（税收支持债券）和收入债券。本文仅探讨美国对市政债券的监管机构及其职能、反欺诈条款和信息披露义务、违约风险及对投资者的救助，并简要探讨中国推出市政债券的问题。

市政债券的监管机构及其职能

市政债券的发行者负有向投资者提供信息的义务，保证投资者能够合理地理解和评价所要购买的债券。由于美国的政治传统，地方政府受到美国联邦政府的干预

美国债券市场历史、现状及投资分析

摘要

近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场历史、现状进行分析，探索其投资机会，意义深远，同时对完善我国债券市场也具有借鉴作用。

本文在对美国债券市场进行总体概述的基础上，详细论述了美国债券市场上各个品种，并得出了以下结论：美国国债是世界资金的避险投资标的，在经济危机时，往往表现为收益率的降低，即使在标普下调美国主权信用评级之后，投资者反而增持美国国债，美国国债收益率仍然不升反降。Tips 债券的当期收益率仅由实际收益率构成（不考虑流动性溢价等），而一般的固息债券的收益率均为名义收益率，二者的利差可以作为衡量通胀预期的指标。投资级公司债的投资策略应从配置型机构和交易型机构两个角度来考虑：对于配置型机构而言，因其投资目的是持有到期，行业选择结合内部评级更有必要；对于交易型机构而言，其投资目的是为了获得持有期收益，因此更看重信用利差的变化趋势。美国高收益债收益与风险并存，违约风险和流动性风险是其主要风险，但其收益率相当可观，并且相对与其他债券而言，夏普比率也最高。

本文最后论述了债券市场上信用违约事件与经济发展的相关关系，并总结了美

美国债券市场历史、现状及投资分析

摘要

近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场历史、现状进行分析，探索其投资机会，意义深远，同时对完善我国债券市场也具有借鉴作用。

本文在对美国债券市场进行总体概述的基础上，详细论述了美国债券市场上各个品种，并得出了以下结论：美国国债是世界资金的避险投资标的，在经济危机时，往往表现为收益率的降低，即使在标普下调美国主权信用评级之后，投资者反而增持美国国债，美国国债收益率仍然不升反降。Tips 债券的当期收益率仅由实际收益率构成（不考虑流动性溢价等），而一般的固息债券的收益率均为名义收益率，二者的利差可以作为衡量通胀预期的指标。投资级公司债的投资策略应从配置型机构和交易型机构两个角度来考虑：对于配置型机构而言，因其投资目的是持有到期，行业选择结合内部评级更有必要；对于交易型机构而言，其投资目的是为了获得持有期收益，因此更看重信用利差的变化趋势。美国高收益债收益与风险并存，违约风险和流动性风险是其主要风险，但其收益率相当可观，并且相对与其他债券而言，夏普比率也最高。

本文最后论述了债券市场上信用违约事件与经济发展的相关关系，并总结了美

我国债券市场框架

[键入公司名称]

我国债券市场框架

债券市场调研报告

投资学第二调研小组

组长：季诺维

组员： 张海潇 陈英兆 马雪乐 徐敬楠 史亚军

王 方 李美兰 帅安颀 金 琦 田祎佳 林嘉祥(详细分工见最后一页)

1

我国债券市场框架

目录

前言................................................................................................................................ 1 一、市场格局................................................................................................................ 2 （一）银行间债券市场 ............................................................................................ 3 （二）商业银行柜台交易市场 ................

篇一：财政部关于印发《2017年记账式国债招标发行规则》的通知-国家规范性文件

财政部关于印发《2017年记账式国债招标发行规则》的通知

2015-2017年记账式国债承销团成员，中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所：

为规范记账式国债招标发行管理，促进国债市场健康发展，财政部制定了《2017年记账式国债招标发行规则》，现予以公布，请照此执行。

附件：2017年记账式国债招标发行规则

财政部

2016年12月30日

附件

2017年记账式国债招标发行规则

第一条 为规范记账式国债招标发行管理，促进国债市场健康发展，根据《中华人民共和国预算法》等法律法规，制定本规则。

第二条 本规则所称记账式国债，是指财政部通过记账式国债承销团向社会各类投资者发行的以电子方式记录债权的可流通国债。本规则所称关键期限国债是指首次发行期限为1年、3年、5年、7年、10年期的记账式国债。

第三条 记账式国债发行招标通过财政部政府债券发行系统（以下简称发行系统）进行。发行系统包括中心端和客户端。2015-2017年记账式国债承销团成员（以下简称国债承销团成员）通过客户端远程投标。

第四条 竞争性招标。

（一）记账式国债竞争

中国为何购买美国国债

摘要：中国是世界上拥有官方外汇储备最大的国家---达2.4万亿美元，2009年增加外汇储备近5000亿美元(其中经常盈余略低于3000亿美元，资本项目顺差约1000亿美元)。这些外汇储备的不断积累主要来源于对外汇市场的不断干预，即人民银行不断买入美元抛售人民币使得人民币异常贬值。2)中国同时也是美国国债的第二大持有者。截止2009年12月，其共持有7554亿美国国债，仅次于日本(拥有7688亿美元)。3)美国财政部极可能低估了中国持有美国债券的数量，因为中国可能通过在其他国家建立其他账户来购买国债。

关键词：外汇储备 美国国债 中美金融关系

研究表明，主要源于对美贸易顺差的外汇储备是中国购买美国国债的重要资金来源。尽管有着较好的流动性和安全性，但与其他资金方式相比，中国购买美国国债的收益率并不高。此外，中国目前持有的美国国债，无论是以总额或者比例衡量，都没有决定性的影响，因此不对美国金融市场造成威胁。总体而言，中美在金融关系方面还是一种不对称的依赖关系。有的人会提出质疑：美国人不买美国国债的原因很简单，利息不吸引人，为什么中国要花大价钱买这些收益不高

的美国国债呢？

一、中国购买美国国债回顾

自中美关系正

中国债券市场的改革与发展

2016-01-21 金融读书会

编者语：

近年来，中国债券市场经历曲折的发展过程，在此过程总积累了不少经验并取得了长足的发展，债券市场在支持宏观调控、促进改革开放、改善社会融资结构、降低企业融资成本等方面发挥了越来越重要的作用。然而，债券市场也面临了一系列问题与挑战，应对这些机遇与挑战，需以问题为导向，针对潜在问题和制度障碍，注

文/潘功胜（中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长）

近年来中国债券市场取得了长足发展。从市场规模看，截至2015年11月末，债券市场余额达到46.4万亿元，位居全球第三；其中，公司信用类债券的余额达到13.9万亿元，位居全球第二。从市场格局看，债券市场已经形成了以银行间场外市场为主，交易所市场为辅，分工互补的债券市场体系，并具有了多元化的投资者结构，多样性的债券产品，以及较为完善的市场基础设施。

债券市场的功能不断提升，在支持宏观调控、促进改革开放、改善社会融资结构、降低企业融资成本等方面发挥了越来越重要的作用。目前，债券市场已经成为中央银行货币政策操作的主要平台，活跃的债券回购交易是货币政策传导的重要渠道。利率市场化、人民币国际化等重大金融改革开放举措依托债券市场加快推进，

中国债券市场基本分析框架

[摘要]：立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。

立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。

众所周知，任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也必然意味着可能存在的噪音越多。

我们坚信的是，每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动要素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动要素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。

为此，我们国信固定收益研究本着分析逻辑化繁为简、抓取主干的基本思路，针对每一类投资品种建立主干分析逻辑框架，在众多纷繁复杂的驱动因素中筛选其根本驱动，以建立一套完整的分析框架，供投

商学院教程

中国债券市场概览欧阳辉1目录 中国债券市场简史 当前市场结构 中国债券市场的表现 中国债券市场的主要投资工具和发行方 市场前景 词汇表 附录2CKFMBA1012_M305_高级固定收益证券和市场_Topic 1_中国证券市场概览 1

商学院教程

中国债券市场简史3中国债券市场简史 1981年，财政部恢复了国库券的发行，面向私人配售 1988年，财政部批准国库券流通试点，在61个城市的商业银行设立场外（OTC）交易。从那时起，二级债 券市场经历了三个发展阶段1988年至1993年 ─ OTC 债券市场与交易所债券市场共存 1994年至 1997年─ 只有交易所债券市场 1997年至今 ─ 银行间的集中交易与交易所和OTC市场共存。银行间 交易占主导地位4CKFMBA1012_M305_高级固定收益证券和市场_Topic 1_中国证券市场概览 2

商学院教程

当前市场结构5银行间集中债券交易当前市场包含三个细分市场：银行间、交易所和OTC，其中银行间交 易占据主导地位OTC 市场 中央国债登记结算有限 公司 （总托管） 交易所 市场类型商业银行 （托管） 商业银行 （柜台市场） 央行 询价中国证券登记结算有限

美国“湖广铁路债券案”始末

1983年2月5日上午，邓小平会见美国国务卿舒尔茨，在谈及湖广债券案时，严正驳斥了美方的错误观点和做法；

1983年2月9日，《人民日报》全文刊登中华人民共和国外交部关于湖广债券案的备忘录

文 宗道一

改革开放的中国为倪征 提供了一个又一个任意驰骋的舞

台。在震动司法界、涉及中国国家主权的湖广铁路债券案中，倪征 以丰富的阅历，精深的法律造诣，进行了一场有理、有利、有节的外交斗争，并为之作出了重要贡献。

中美两国正式建立外交关系不久，美国阿拉巴马州公民杰克逊等9人代表300多名美国人，通过集体诉讼的方式，向该州联邦地方法院对中华人民共和国起诉，要求偿还1911年前清政府发行的湖广铁路债券欠款。美国法院传票被告栏列名“中华人民共和国”，受送达人是“外交部长黄华先生”。传票载明，限被告于传票送达后20日内提出答辩，否则将依原告请求进行缺席判决。同传票一起寄来的原告诉状副本载明要求赔款1亿多美元。传票等件被退回后，美方又分别向我外交部和我驻美大使馆寄送上述文件，仍被我方退回。中国有关方面曾多次向美国国务院提出交涉，声明我方不能接受上述文件的原则立场。按国际法，对于一个外国主权国家，除非它自己明确表示同意，否则不得对它行使司法