我国的资本市场是弱式有效的

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

我国资本市场的弱式有效性检验

作者：陈艳

来源：《商情》2014年第27期

有效市场假设理论根据资本市场的不同效率将资本市场划分为三类有效市场：弱势有效市场，半强势有效市场和强势有效市场。选取上证综合指数，深圳成分指数为样本对我国资本市场有效性进行检验，结果表明我国资本市场已经呈现出弱势有效特征。 弱式有效随机游走单位跟检验 一、文献综述

目前，不少学者对我国资本市场进行了大量的研究，对于我国资本市场处于哪一阶段的研究形成了以下三种观点：（1）我国资本市场还没有达到弱势有效。俞乔（1996）认为：深、沪市场均不具有弱型效率。吴世农（1996）根据自己研究的结果， 认为中国股市未达到弱型效率。他指出，某段时期股价的随机游动特征尚不能完全确定股市达到弱型效率。2000 年， 史永东等人运用重标极差分析法（R/ S 分析法） ， 研究认为沪市未达到有效市场假说要求的条件。（2）有部分学者认为我国资本市场达到弱势有效。1995 年宋颂兴和金伟根对沪市1993 年初至1994 年10 月29 种股票的周收益率进行分析后结果表明，

智慧接触，网聚精彩－智网http://www.zhinet.com

《资本市场》

[美] 罗恩·英萨纳著薛迪安译

每天早晨，观光车载着成千上万的游客，来到这条街上。这是一条长近５００米，宽不足

２０米的小街，林立的高楼让这条街终日得不到足够的阳光。之所以这条街能成为纽约的观光 景点，只因为它是华尔街。

今天，华尔街已经不再是单纯的一条街，一个区域了，而是世界金融中心的代名词。这条

街平均每天资本的流通量是２０００亿美元，世界上较大的近千家金融机构都坐落于此，这里 是全球资本市场最核心最活跃的地方。

在华尔街有一座显著的建筑——纽约证券交易所，这座古西腊风格建筑的正面，有一组浮

雕，浮雕上有从事工业、农业、贸易的人们，他们代表着经济领域的各个方面，６根圆柱托起 的这些浮雕象征着资本市场对经济的支撑作用。 纽约证券交易所主席理查德·Ａ·格拉索

两百多年来，纽约证券交易所一家充当公司上市融资的平台，筑造了美国经济的基础。 纽约证交所随着美国经济的发展而发展，成为企业家们的财富源泉。当企业家们将好的创

意和想法变成产品甚至产业的时候，当公司想寻找新的资本的时候，我们成为其融资渠道。美 国经济日益全球化，主要表现在纽约证券交易所交易的这３０００多家企业

我国资本市场开放模式研究

【摘要】目前，我国经济对外开放程度进一步深化，资本市场的对外开放也成为我国金融业发展的一大趋势，但是目前的情况来看，要实现我国资本市场的完全开放还是不可能的。由于中国资本市场的开放存在滞后性，这一特征不但影响了我国资本市场自身的健康发展，更为严重的是封闭性的存在减弱了经济部门对于实体部门的资金支持。资本市场开放是一把双刃剑，给一个国家的经济带来增长效应的同时，也伴随着潜在的巨大的金融风险。我们必须对资本市场的开放途径给予格外的谨慎和重视，本文就是在此背景下，对我国资本市场的开放路径以及步骤进行研究。

【关键词】资本市场；开放模式；QFII制度；渐进模式

【正文】资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。 一·开放我国资本市场的战略选择

众多学者指出，开放包括两个部分，即服务性开放和投资性开放。我们要加强这两个方面开放的同时，注意市场的培育。 1·服务性开放

1外资机构业务范围的扩大 ○

我们对于外资基金管理机构和证券公司，可以适当地逐步扩大经营范围以及股份比例；对外资证券机构对国内机构的

资本市场 证券投资 资本市场 证券投资 考试大纲

第一部分　　证券市场基础知识目的与要求

本部分的内容主要包括：股票、债券、基金等基础证券投资工具，金融期货、金融期权、可转换证券等金融衍生工具，以及证券市场的结构与运行、证券投资的收益和风险、中国证券市场法规体系和监管构架、证券业从业人员道德规范等基础知识。通过本部分的学习，要求熟练、系统地掌握证券和证券市场的基础知识、基本理论、主要法规和职业道德规范，了解证券中介机构类别和熟悉它们的特点。

第一章　　证券市场概述

第一节　　证券

一、证券概述

（一）证券的定义

（二）证券的特征

二、有价证券

（一）有价证券的定义

（二）有价证券的分类

（三）有价证券的特征

资本市场 证券投资 资本市场 证券投资 考试大纲

第二节　　证券市场

一、证券市场概述

（一）证券市场的定义

（二）证券市场的特征

（三）证券市场的结构

（四）证券市场的地位

（五）证券市场的基本功能

二、证券市场的产生与发展

（一）证券市场的产生

（二）证券市场的发展

（三）中国证券市场发展史简述

（四）中国证券市场的对外开放

第三节　　证券市场参与者

一、证券发行人

二、证券投资人

三、证券市场中介机构

四、自律性组织

五、证券监管机构

第二章　　股票

第一节　　股票的特征与类型

一、股票概述

（一）

我国多层次资本市场现状浅析

王晨龙 2013年11月16日星期六

多层次资本市场是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场体系。由于风险偏好的不同，投资者具有不同层次。风险爱好者愿意投资于高风险高回报的股票；风险中立者会选择购买风险程度适中，预期报酬也非最高的股票；风险规避者则可能去购买国债。对于融资方来说，处于不同发展阶段的不同规模的、不同风险状况的企业对股权融资的需求不尽相同。对于大规模、稳健型、成熟性强的公司，由于其发展历史相对较长、业绩稳定、经营稳健，可能吸引大批投资者来购买它的股票；而对于中小企业，特别是处于创业阶段的中小型科技企业，由于其规模小、产品不够成熟、风险性大，通过单一的市场进行融资是不现实的。经过多年的发展，我国已初步形成多层次的资本市场。主要分为：主板市场、中小板和创业板市场、新三板市场和区域股权交易市场。

主板市场，即证券交易所市场，是指在有组织交易所进行集中竞价交易的市场，主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务。中小板和创业板（二板市场），指与主板市场相对应，在主板之外专为处于成长中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供融资服务的市场，主要解决这些企业

欧洲资本市场的发展及其监管

伊塔洛?德洛伦索

2012-12-25 10:22:15 来源：《中国货币市场》(沪)2006年12期

作者简介：伊塔洛?德洛伦索，德国交易所集团市场政策部经理。

一、欧盟正朝着单一金融市场方向努力

欧盟正朝着单一金融市场方向努力，为确保欧盟不同政策领域间的相互一致，比如银行、保险、证券投资基金、金融市场基础设施、零售金融服务以及支付系统等等，单一市场目标已成为金融服务与金融市场的重要政策及战略。

从1999～2005年，金融服务行动计划(FSAP)框架就体现了这一重要政策，委员会定期监督该项计划的实施进展情况，如每月两次对行动计划工作进程表进行更新，并对行动计划提出的有关动议进行协调，包括重组金融服务委员会机构(兰氏程序)。

1999年，欧盟通过了金融服务行动计划，旨在确保对单一金融市场进行适当的监管。现有的监管合作结构被认为不足以应对跨境融合和金融混业经营。

2000年，欧盟设立了由亚历山大?兰姆弗赖斯担任主席的“智者委员会”，并由此产生了兰氏程序，该程序旨在使证券市场的立法更灵活，以便在应对金融市场创新及技术变革时更快地得以通过并被采用；使金融机构能获益于欧洲证券监管者的专

目 录

1.资本市场概述 2结构特点 3建设必要性 4战略构想 5发展体系 6构建市场 7服务对象 8重塑市场

定义： 资本市场（capital market ）亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”指期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。

资本市场只是市场形态之一。证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是资本市场的主要部分和典型形态。 交易对象： 股票、债券和证券投资基金

参与者 ：资本市场的资金供应者为各金融机构，如商业银行、储蓄银行、人寿保险公司、投资公司、信托公司等。

资金供应者：主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场。 资金的需求者:主要为国际金融机构、各国政府机构、工商企业、房地产经营商以及向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司等。

类型 :资本市场上资本出

证券投资分析作业

CAP模型在中国资本市场的有效性检验

1、数据选取

此次实验主要考察CAP模型在中国电力行业是否适用，因此随机抽取了电力行业的

十只股票(时间段为2010年1月1日一2010年12月31日)，分别为

选取沪深指数为综合指数，选取年的国债的利率作为无风险资产的收益率

()。

2、B系数的确定

CAP模型中，B系数可以表述为：Ri - Rf= a i+ B i(Rm-Rf)+ ￡i，其中Ri为每一种证券的收益率，Rf为无风险收益率，Rm为市场收益率。

使用Eviews软件对每只股票每日风险溢价与市场组合风险溢价进行回归，得到每只股票的B值。如下：

(1 )黔源电力

Depe nden tVariable:Y

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:35

Sample:1241

R-squared

AdjustedR-squared

(2 )明星电力

Depe nden tVariable:Y2

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:46

Sample:1241

In cludedobservati on s:241

R-squared Mean depe nden tvar Adjuste

我国资本市场发展现状及障碍

【摘要】近年来，我国资本市场飞速发展，相继设立了中小企业板、创业板、代办股份转让系统，建立了股指期货和融资融券交易系统。但由于市场内部仍存在一些问题，再加上外部环境的不确定性，使我国资本市场的发展面临着极大考验。本文首先介绍了我国资本市场的发展现状，然后从国内和国际两个角度分析了市场目前存在的发展障碍，最后提出了相应的完善建议。

【关键词】资本市场 发展现状 障碍 政策建议

引言

2011年，国内外形势非常复杂，全球经济、中国经济和资本市场的发展都承受了极大的考验，但同时也出现了许多新情况和新问题。从国际角度来看，08年金融危机还没有完全消除，而以美欧债务危机为特征的新的一轮国际金融危机的影响也仍在持续，世界经济复苏的前景并不明朗，甚至是一片黯淡。从国内角度来看，尽管实施了一系列适度从紧的货币政策进行调整，通胀压力并没有明显减弱，经济运行仍然处在一个变化的敏感期。在这种情况下，与中国经济发展高度相关的资本市场如何能在既保持自身良好发展的同时，又能更好地为中国经济社会的发展服务，是我国资本市场面临的重要问题。[1]

一、我国资本市场的发展现状

1999年7月《证券法》颁布实施后，标志着中国资本市场正式步入法制化

优先股

例：某公司公司发行流通在外的普通股40000股，每股面值20元，优先股6000股，每股面值40元，约定的股息率为8%，优先股为累积优先股且有两年未发放优先股股利，假定公司今年宣布发放股利130000元。则：

对（1）非参与优先股，因属累积优先股。

所以：支付积欠股息=6000×40×8%×2年=38400元 当期分配股息=6000×40×8%×1年=19200元 优先股股东共得股息=38400+19200=57600元 普通股股东共得红利=130000-57600=72400元 （2）参与优先股

支付积欠股息=6000×40×8%×2年=38400元

当期分配的优先股股息=6000×40×8%×1年=19200元

剩余利润=130000-（38400+19200）=72400元 按两种股票的股本比例分配：

优先股比例6000×40/（6000×40+40000×20）=23% 普通股比例40000×20/（6000×40+40000×20）=77% 优先股股东可得额外股利=72400×23%=16652元

普通股股东可得股利=72400×77%或=72400-16652=55748元

对冲性卖空

例，