股票市场对我国货币政策的传导作用分析

近年来。我国股票市场不断发展,逐渐成为货币政策传导机制的重要渠道之一,影响我国货币政策的制定、传导和实施。本文从货币政策股票市场渠道传导机制的理论出发,分析我国货币政策股票市场渠道传导机制的效应.进而分析我国股票市场传导效应较低的原因,最后提出提高我国股票市场渠道传导效应的对策。

21 0 2年 6月

湖北经济学院学报 (文社会科学版 )人..

J n2 2 u .0lVo . . 1 No6 9

第 9卷第 6期

U iest f o o c( ma ie nd oca ce c s nv ri o n misHu nt sa S i lS in e y Ec i——

我国货币政策股票市场渠道传导机制的效应分析何诗萌(武汉大学经济与管理学院，北武汉 4 0 7 )湖 30 2摘要：近年来，国股票市场不断发展，渐成为货币政策传导机制的重要渠道之一，响我国货币政策的制我逐影

定、导和实施。本文从货币政策股票市场渠道传导机制的理论出发，析我国货币政策股票市场渠道传导机制的传分效应，而分析我国股票市场传导效应较低的原因，后提出提高我国股票市场渠道传导效应的对策。进最 关键词：币政策传导机制；票市场；应；策货股效对

一

、

货币政策股票市场渠道传导机制理论

款作为居民金

我国股票市场对货币政策传导效应的实证分析

摘 要:随着我国股市融资规模的不断扩大,股票市场已成为货币政策传导的一个现实可行且日益重要的渠道。我国应当从完善股票市场、宏观环境和货币政策等三个方面来提高我国股票市场对货币政策的传导效率。

关键词:货币供应量;股票价格;利率调整;财富效应;托宾q效应

一、引言

随着我国经济体制改革的深化和市场经济的发展,股票市场对货币政策的传导所产生的影响

越来越深刻。但我国资本市场与货币市场长期分割,使得股票市场作为货币政策传导机制的有效性未得到很好的发挥。因此,认真研究货币政策在股票市场的传导,对提高我国货币政策的有效性具有重要的理论意义与现实意义。

西方研究股票市场传导货币政策的基本理论大致有以下几种:1.托宾q理论。托宾将q定义为企业的市场价值与企业重置成本之比。q值大于1时,企业的市场价值高于重置成本,企业发行较少的股票就可以买到较多的投资品,投资支出就会增加,最终导致总支出的增加。2.流动性效应渠道。当消费者出现财务收支困难时需要迅速变现,存款、股票、基金、债券等金融资产流动性高,可以迅速变现,而耐用品则不具备流动性。当扩张性货币政策使得股票价格上升时,消费者对自身财务困难的可能预期降低,将增

美国货币政策对中国股票市场溢出效应的实证研究

字数：2985 字号:大 中 小

摘要：本文认为：美国货币政策对我国股票市场真实回报具有显著的溢出效应，即扩张性的货币政策使我国股票市场真实回报下降；在短期，美国货币政策冲击对我国股票市场真实回报波动贡献大，而在中长期美国的通胀、产出冲击贡献大；美国货币政策溢出效应经由美国股票市场价格示范效应传递的机制不显著。

关键词：美国货币政策；溢出效应；价格示范效应

作者简介：袁鹏(1972-)，男，河南唐河人，河南财经学院金融学院讲师，中山大学岭南学院博士研究生，主要从事货币政策、金融机构与金融市场研究。

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1006-1096(2010)01-0046-04 收稿日期：2009-09-01

一、文献的简要回顾

与本研究相关的文献主要有三类：一类是有关货币政策溢出效应效果研究；另一类是有关货币政策溢出效应传导机制研究；还有一类是有关美国货币政策对我国经济的溢出效应研究。

国内外有关货币政策对本国股票市场影响的研究文献较多。总的来讲，稳健的结论认为货币政策影响本国股票市场的回报。例如，美国联邦基准利率提高1％，美国股市下降5.3％(Bernanke et al，2005

货币政策股票市场发展

自20世纪90年代以来，全球经济金融结构演变的一个突出趋势是以股票市场为核心的资本市场得以持续发展，随着世界范围内股票市场规模的持续扩大，股票市场对国际经济、国内经济的影响也迅速加大。作为现代市场金融经济的主要宏观调控手段，货币政策对于熨平经济波动、促进一国经济金融的良性持续平稳发展已举足重轻。当然，货币政策与经济金融的具体演进态势是相互作用、互为影响的，货币政策的运用会对经济金融的发展造成巨大影响，反过来经济金融格局的演变也必定会作用于货币政策，引起货币供求、货币政策传导机制乃至政策效果的变动，所以无论如何货币政策的制定都必须以现实的经济金融结构为前提和条件，否则货币政策可能将受到极大的制约甚至出现错误决策，从而对经济金融的发展造成巨大动荡。中国加入ＷＴＯ之后，如何维持本国金融系统的稳定，以及如何提升国内金融系统配置货币资源的经济效率等问题的理论阐述和政策含义已经是国内经济理论界和政府相关部门关注的重点。 一、基本理论解析

（一）货币政策相关理论解析

货币政策是货币当局或中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币供应量和货币运行环境，并以此影响宏观经济变量的方针和政策总称。货币政策实际上是中央银行通过

货币政策利率传导理论的演变与发展

——我国利率传导机制的理论探索

【摘要】：文章首先对西方货币政策传导理论进行了回顾和简介，然后分析和介绍了在利率完全市场化条件下的货币政策利率传导机制，最后分析了我国在利率未完全市场化条件下的货币政策利率传导机制。通过对影响利率政策传导的因素进行理论探讨，为中央银行制定利率政策提供一些借鉴。 【关键词】：货币政策传导；利率机制

Evolution and development on the interest rate transmission theory

of monetary policy

Abstract：This paper reviews and introduces the theory of the monetary policy

transmission mechanics in western countries at first, and then analyzes and introduces the interest rate transmission mechanism of monetary policy under the Complete market interest ra

复旦学报（礼会科学版）２００３年第１期

ＦＵＤＡＮＪＯＵＲＮＡＬ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｘ、｜ｓ）Ｎｏ．１２００３

金融理论与赁币政策研究

中国货币政策传导机制分析

卢庆杰

（复旦大学管理学院，上海２００４３３）

［摘要］市场经济条件下，存发达的货币市场和有效的金融机制基础上，货币政策主要涵过利率

通道、虻率通道、非货币性资产通道和信贷传播通道四条途径影响宏观经济总量。本文通过实证分析，说

明中国由于信贷管理体制、利率管制、金融市场不完善、微观经济主体非『仃场化运作等方面对货币政策传

导的阻滞作用，中央银行的货币政策意｜冬｜不能有效地指导实体经济，进而对疏导货币政策的传导机制提

出对策建议。

［关键词］货币政策传导机制障碍对策

［中围分类号】１；＇８３２［文献标识码】Ａ［文章编码］０２５７０２８９（２，００３）０１００４９００８

货币政策是中央银行采用各种货币政策工具调节货币供求，以实现经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡的宏观经济调控目标。货币政策对经济发展的作用在于创造稳定的货币环境。整个经济体系可以看作是连接厂商、个人、政府机构和对外开放部门的网络，中央银行与商业银行有直接的联系，而与作为经济活动主要参与者的企业与家庭等非银行部门没有联系。有效的货币

本文从货币政策传导机制的含义入手,通过分析解放以来我国货币政策传导机制的演变,找出了货币政策传导机制在我国一直传导不畅的原因,并提出了相应的解决对策。

21 00年1月大众 务商 P pu ao rBlsuns ies

oN .20,1 10

(第总f9 )0期

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中t国货政币传策机导制浅析魏瑞敏 (西经大学，财山山西太原0 0 0 )063【摘要】本文货从政策币传机制的含导义入手通过，分解放以来我析国货币政传导策机的演变，制出找了货政币传导策制在我机一国传导直不畅原的因，提出并相应的解决对了策。

【键词关】政；策币货导传制机；终最 目标图中分类号： '10 1 2 .;8文献标识码：A章文号编： g8( 1)10 50一 l 19 32 20—006 0O2 012 2国有商银行业改革后滞， ..货币使策政的传导中 断期以长来国我的企和业人个其融资手段要主靠依行进行间接银融资，币局当政策意图的要主银行由来实，现货但由于国有商银行业期长来的以“非场市化”,作银行之的逐步商化和业虑考融金险风以及操加央的行适“从紧度”货的币策政惯直性接响了近影年来中央银行的扩张 性货币策政果，得整个社会效货

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中国货币政策信贷传导渠道有效性的实证分析

作者：江春 余慧扬

来源：《金融发展研究》2013年第02期

摘 要：本文运用协整检验、向量自回归模型以及脉冲响应函数等计量方法，对中国2001—2011年货币政策信贷传导渠道的有效性进行了实证分析，同时给出货币渠道的结果作为对比。实证结果表明，货币渠道和信贷渠道对货币政策的传导共同发挥作用，但两者均存在一定程度的传导障碍，并且近年来货币渠道相对信贷渠道而言似乎更具影响力。另外，本文还进一步探讨了货币政策冲击对工业企业现金流的影响，并给出了工业企业现金流主要组成部分（销售收入、利润总额以及利息支出）对货币冲击的脉冲响应函数图。 关键词：货币政策；货币渠道；信贷渠道；工业企业现金流

中图分类号：F820.1 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2013）02-0010-06 一、引言

货币政策传导机制及其有效性一直以来就是各国中央银行和学术界广泛讨论并关注的话题。货币政策传导渠道主要包括货币渠道和信贷渠道，前者认为货币供应量变动引起利率水平变动，并间接作用

DOI:10.16059/43-1008/c.2011.05.068

2011/

5

中国货币政策信贷渠道效应及其传导特征分析

林江鹏

摘

要：本文基于2006年1月—2010年12月的月度数

熊启跃

（2001）、陈飞（2002）、王晓明（2010）、潘敏（2010）也分别基于

本文提出假说1：2006—不同样本期证明了其存在性。鉴于此，

2010年间信贷投放对产出和价格的刺激效应显著。

随着信息经济学的兴起以及银行业监管环境的不断变化，学者们将信息不对称的研究范式引入到传统信贷渠道当派生出企业资产负债表和银行资产负债表两个广义信贷中，

Gertler＆Gilchrist，渠道，并进行了相应的研究（Bernanke，

1998；VandenHeuvel，2002）。大量国内外学者均给出了信贷渠道不对称性效应的证据，主要集中于金融加速器（Balke，2000；赵振全等，2007）以及资本加速器（Gambacorta，2004；Kishan，2006）等方面。我国直接融资市场发展相对滞后，以银行贷款为主的间接融资长期占社会总融资规模的80%以上，对

此外，我国于大多数企业而言银行信贷是不可替代的资金来源，

商业银行自2004年开始施行巴塞尔资本协议，随着资本充足率监管逐渐强

联系实际谈我国货币政策对证券市场的影响

11保险班 0 李娜

我国货币政策与证券市场发展密切相关。两者的相关性并非随机巧合，而是相互作用、相互影响的。货币政策通过公开市场业务、利率政策、信贷投放等手段影响证券市场资产价格走向、证券市场现有规模，以及证券市场未来发展预期。因此，进行货币政策对证券市场的影响分析具有可实践性与巨大的现实意义。

货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。2011年，中国宏观调控的首要任务是稳物价，货币政策被寄予厚望，中国央行2011年连续加息三次，6次上调存款准备金率，并在公开市场频繁操作回笼货币，在货币政策的持续作用下，通胀终于得到了控制，同比涨幅从8月开始连降4月。2011年第三季度，金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活跃，债券市场发行规模明显增加，股票市场指数整体下行，股票融资有所减少。货币政策在抗通胀的同时，也让市场资金面极为紧张，中小企普遍缺钱，部分濒临破产。

1.一般性政策工具

（1）法定存款准备金率是指中央银行规定的金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款占其存款总额的比例。当中央