境外投资者投资境内债券市场

[8]孙南申,彭岳.证券融资市场开放与境内投资者法律保护[J].上海财经大学学报,2014,05:84-93.

第１６卷第５期

２０１４年１０月上海财经大学学报

ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈａｎｈａｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓｏｆＦｉ　　　　　　　ｇｙ　．１６Ｎｏ．５ＶｏｌＯｃｔ．２０１４

证券融资市场开放与境内投资者法律保护

彭　岳２孙南申１，

（）复旦大学法学院，上海２南京大学法学院，江苏南京２１．００４３８；２．１００９３

在资本管制下的证劵融资市场开放中，境内投资者面临的是一个相对封闭的证券市场，因此仍应区分　　摘　要：

境内投资者与境外投资者。境外公司在境内发行人民币股票会引发公司法与证券法的冲突，为此虽应淡化境外公司的公司治理要求，减轻其公司信息披露义务，但有必要引入与强化证券侵权救济机制。并且，应根据公开发行和私募发行方式不同，对投资者进行分类，实施投资准入制度，以保护投资者的利益。

证劵融资市场开放；境内投资者保护；投资准入；证劵侵权司法救济　　关键词：

（）３８．７　文献标识码：９ＤＦ４Ａ　文章编号：１００－０１５－００８－１０　　中图分类号：０２０１４０５４证券服务市场的开放、证券投资市场的开放和证券融资　　一国证券市场的

境内企业境外投资流程

一、境内企业境外直接投资审批程序概述

在通常情况下，中国企业投资者必须获得至少三个政府部门的登记或核准，分别是发展和改革委员会（“发改委”）、商务主管部门（“商务部”）、外汇管理部门（“外管局”）其职权和管理事项分别为：

1、发改委，负责规划、监管和协调中国经济发展和行业政策，主管对外投资项目的立项审批；

2、商务部（厅），负责具体境外投资事项审批或核准，并发放中国企业境外投资证书；

3、外管局，负责对境外投资的外汇登记及备案。

二、具体审批流程及要点

（一）境外投资立项审批（发改委） 1、审批权限 （1）核准

依照现行规定，根据投资项目和投资金额的不同，境外投资项目核准的主管机关为各级发展改革部门。具体权限划分如下：

中方投资额10亿美元及以上的境外投资项目，由国家发展改革委核准。涉及敏感国家和地区、敏感行业的境外投资项目不分限额，由国家发展改革委核准。其中，中方投资额20亿美元及以上，并涉及敏感国家和地区、敏感行业的境外投资项目，由国家发展改革委提出审核意见报国务院核准。

敏感国家和地区包括：未建交和受国际制裁的国家，发生战争、内乱等国家和地区。

敏感行业包括：基础电信运营，跨境水资源开发利用，大规模土地开发，输电

从投资者情绪的基本内涵、投资者情绪的度量、投资者情绪的理论模型以及投资者情绪对股票市场的影响等四个方面进行归纳和总结,力求系统全面地对投资者情绪的研究进行综述,最后对投资者情绪的未来发展提出了展望。

第 2卷第 2期 6

长沙理工大学学报(会科学版)社

V 12 o 2 o. 6 N .

2011年 3月 J U N L O H N S N V R I Y O CE C O R A FC A G HA U I E ST FS I N E& T c NO 0 Y( O I L S I N E Ma E H L G s c A C E C ) r.2 0 11

股票市场投资者情绪研究综述刘赛平李泽红唐海如，志锋。,,戴(.沙理工大学经济与管理学院，南长沙 1长湖四川成都

4 0 0;2葛洲坝集团第二工程有限公司， 104。400) 10 4

6 0 9;.沙理工大学数学与计算科学学院，南长沙 1013长湖

[要]投资者情绪的基本内涵、资者情绪的度量、资者情绪的理论模型以及投资者情绪对股票市场的影响等摘从投投四个方面进行归纳和总结，求系统全面地对投资者情绪的研究进行综述，后对投资者情绪的未来发展提出了展 力最望。

[关键词]为金融学；资

美国债券市场历史、现状及投资分析

摘要

近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场历史、现状进行分析，探索其投资机会，意义深远，同时对完善我国债券市场也具有借鉴作用。

本文在对美国债券市场进行总体概述的基础上，详细论述了美国债券市场上各个品种，并得出了以下结论：美国国债是世界资金的避险投资标的，在经济危机时，往往表现为收益率的降低，即使在标普下调美国主权信用评级之后，投资者反而增持美国国债，美国国债收益率仍然不升反降。Tips 债券的当期收益率仅由实际收益率构成（不考虑流动性溢价等），而一般的固息债券的收益率均为名义收益率，二者的利差可以作为衡量通胀预期的指标。投资级公司债的投资策略应从配置型机构和交易型机构两个角度来考虑：对于配置型机构而言，因其投资目的是持有到期，行业选择结合内部评级更有必要；对于交易型机构而言，其投资目的是为了获得持有期收益，因此更看重信用利差的变化趋势。美国高收益债收益与风险并存，违约风险和流动性风险是其主要风险，但其收益率相当可观，并且相对与其他债券而言，夏普比率也最高。

本文最后论述了债券市场上信用违约事件与经济发展的相关关系，并总结了美

美国债券市场历史、现状及投资分析

摘要

近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场历史、现状进行分析，探索其投资机会，意义深远，同时对完善我国债券市场也具有借鉴作用。

本文在对美国债券市场进行总体概述的基础上，详细论述了美国债券市场上各个品种，并得出了以下结论：美国国债是世界资金的避险投资标的，在经济危机时，往往表现为收益率的降低，即使在标普下调美国主权信用评级之后，投资者反而增持美国国债，美国国债收益率仍然不升反降。Tips 债券的当期收益率仅由实际收益率构成（不考虑流动性溢价等），而一般的固息债券的收益率均为名义收益率，二者的利差可以作为衡量通胀预期的指标。投资级公司债的投资策略应从配置型机构和交易型机构两个角度来考虑：对于配置型机构而言，因其投资目的是持有到期，行业选择结合内部评级更有必要；对于交易型机构而言，其投资目的是为了获得持有期收益，因此更看重信用利差的变化趋势。美国高收益债收益与风险并存，违约风险和流动性风险是其主要风险，但其收益率相当可观，并且相对与其他债券而言，夏普比率也最高。

本文最后论述了债券市场上信用违约事件与经济发展的相关关系，并总结了美

【市场研究】

境外主要债券市场的比较分析及其启示

魏　玺

摘　要:本文着重比较探讨了三个金融制度具有较大差异发达国家债券市场的品种结构、市场规模、发行制度、发行方式、交易机制和监管制度框架等方面的异同,并结合我国实际情况,得到

若干启示:大力发展企业债券市场是直接融资方式进一步拓展的必然要求;继续完善双边报价机制,推动电子交易系统的更新以及推进核准制到注册制发行方式的转换是债券市场发展的大势所趋。简化监管架构,重视证券交易所和证券业协会等自律组织的自律监管作用是采用立法监管模式的国家需要汲取的经验。

关键词:债券市场　比较　启示

近几年来国际资本市场上的各种主要融资工具的融资活动相当活跃。其中国际负债证券(包括债券和

票据)2005年末的净发行额达到18694亿美元;国际银团贷款签约额也在2005年末达到22296亿美元;而同期国际股权融资公布的发行额在2005年仅为2137亿美元(见表1)。如果仅仅从直接融资方式和间接融资方式来区分的话,由国际债券融资和股权融资两者组成的直接融资和以国际信贷为主的间接融资几乎平分秋色,而单单从直接融资两种方式看来,国际债券融资则一直占据明显的优势份额(见图1和图2)。

表1　国际资本市场金融资本融资规模(单位:亿美元)

融资

投资者情绪、管理者过度自信与企业投资行为

摘要：本文利用我国沪深两市A股上市公司2007-2012年的数据，研究分析了投

资者情绪对企业投资行为的影响以及管理者过度自信在这一影响机制中所发挥的作用。研究发现，投资者情绪与企业投资水平呈显著正相关，与企业管理者过度自信也呈显著正相关。说明投资者情绪在对企业投资产生直接正向影响的同时，至少有一部分是通过塑造管理者过度自信间接影响企业投资的。本文进一步研究发现，管理者过度自信使投资者情绪影响企业投资行为的敏感性增加。

关键词：投资者情绪;管理者过度自信;中介效应;投资行为

一、引言

在公司财务管理活动中，企业投资是其长期健康发展的主要动因和未来竞争力增长的重要基础，直接影响企业融资决策和股利决策，并以此影响企业的经营风险、利润增长以及资本市场对企业经营业绩和发展前景的评价。现今关于投资理论的主流思想是由Tobin首先提出，并经Hayashi完善的著名Q理论和融资约束理论〔1〕，投资理论的发展极大提高了企业管理者进行投资决策的科学化水平。然而，传统企业财务研究存在一个假设前提：投资者和管理者都是理性主体，他们都进行理性预期、决策从而实现自身利益最大化。但是历次经济危机发生表明

7种投资者的特点,需要找投资的人可以看看

第七章投资者类型有７种，测测你属于哪一种

策略（Strategies）√

陷阱（Tr aps）

信息（I nformation）

灵活性（F lexibility）

特立独行主义（O utlierism）

关系（R elationships）

个性（P ersonality）√

7种投资者的特点,需要找投资的人可以看看

股市心理学

Ｐｒｏｆｉｔｓ　Ｗｉｔｈｏｕｔ　Ｐａｎｉｃ

无论是私人还是专业投资者，他们都可以被归入有限的几种类型。这是因为市场的变化只会引起有限的几种反应：买入、卖出或继续持有。投资者会基于自己的个人特点作出上述反应。正如大多数投资者最终会意识到的，获得投资的成功不仅在于买入合适的股票，还在于把握买入、卖出以及继续持有的时机。

如果你知道自己会作出何种类型的反应，你将可以更好地实现内心世界的心理经济学和谐，避免因为系统性行为错误而作出错误的投资决策。另外，那些有利于正确投资的特点，例如听取别人意见的能力，能得到强化，而那些不足之处，例如容易惊慌失措，能得到克服。你可能拥有的其他特性还包括：

计划能力或预见能力。

处理事实及数据的能力。

坚定地执行既定计划的能力。

决策能力。

投机能力或投机的欲望。

2016申请私募基金管理人登记法律尽调清单之风险揭示制度

合格投资者风险揭示制度

第一条 为规范公司投资者适当性管理工作，保护投资者合法权益，根据《中华人民共和国证券法》、《私募基金管理暂行条例》和《私募投资基金监督管理暂行办法》及其他相关业务规则，制定本办法。

第二条 公司向投资者提供的产品或相关服务,适用本办法、本公司其他业务规则及相关行业自律组织有关投资者适当性管理的规定。

本公司可按照本办法的规定，制定具体产品或服务的投资者适当性管理指引。严格投资者适当性管理，坚持面向合格投资者募集资金。

第三条 投资者适当性管理的实施不能取代投资者本人的投资判断，也不会降低产品或服务的固有风险，相应的投资风险、履约责任以及费用由投资者自行承担。

第四条 投资者适当性管理包括以下内容：

（一）了解投资者的相关情况并评估其风险承受能力；

（二）了解拟提供的产品或服务的相关信息；

（三）向投资者提供与其风险承受能力相匹配的产品或服务，并进行持续跟踪和管理；

（四）提供产品或服务前，向投资者介绍产品或服务的内容、性质、特点、业务规则等，进行有针对性的投资者教育；

（五）揭示产品或服务的风险，与合格投资者签署《风险揭示书》。

第五条 本公司可对参与的投资者设置准入条件。

债券市场 债券策略

2010年12月17日

2010年的翻版？

——申万2011年债券市场投资策略报告

投资要点：

z 结论和投资建议：我们认为2011年市场走势将和2010年类似：一季度是

配置时期，二季度是收益率下降期，三季度是由多向空过渡期，四季度面临一定的风险。估计10年国债波动区间为3.4-4%，中枢为3.6%。收益率高点在一季度兑现，低点可能在二三季度兑现，四季度10年国债收益率回升，但低于一季度水平。央行货币政策转向稳健，但主要倚重数量工具，准备金工具更加常规化，但是加息空间不大，我们估计是1-2次，敏感时点为一季度。由于货币流动性的下降，估计2011年7天回购利率波动中枢会上升到2.1-2.2%。从目前到明年一季度，由于收益率已经对紧缩预期充分反应，而一旦紧缩力度低于预期，收益率面临适度回落去修正此前过于悲观的预期。z 原因及逻辑：从经济上看，2011年经济会逐季缓慢回升，但全年增速低于

2010年，估计为9.5%。一旦紧缩政策过度和海外需求加速放缓，经济面临一定回落的风险。物价方面，由于猪肉供给充足，在行政调控下蔬菜价格已经开始回落等因素，我们认为2011年不会有更大的新涨价因素。尽管全年物价水平接近4%，但主要是翘尾因素较高。我们认为趋