股价崩盘风险的定义

2013年第12期总第358期第32卷股价崩盘风险与资本结构动态调整

——来自我国上市公司的经验证据

邹萍

*

摘要：近年来股市持续低迷，股价崩盘风险骤升，由此引起的资本成本上升显著地影响了资本结构动态调整，然而现有文献对此尚缺乏深入探讨。本文以中国A股上市公司为样本，考察了股价崩盘风险对资本结构动态调整的影响。研究结果表明：股价崩盘风险越高且上升的越快，资本结构的调整速度越快；区分股权性质和负债水平后的进一步研究表明，在过度负债或公司为非国有性质的条件下，该关系更显著。

关键词：股价崩盘风险；资本结构；调整速度JEL分类号：G12,G14,G32

一、问题的提出

资本结构一直是财务金融领域里的重要课题。自Modigliani和Miller（1958）提出MM定理以来，随后的研究在放松MM定理的严格假设下提出了静态权衡理论，认为企业最优资本结构是负债税收优势与财务困境相关的各种成本间的权衡（Modigliani和Miller，1963）。但是在经营过程中企业不可能一直处于最优资本结构状态，由于各种原因企业会不同程度的偏离最优资本结构，且最优资本结构本身也是不断变化的（Dangl和Zechner，2004），管理者会缓慢的调整资本结构使之趋近最优点，以保证在

2013年第12期总第358期第32卷股价崩盘风险与资本结构动态调整

——来自我国上市公司的经验证据

邹萍

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摘要：近年来股市持续低迷，股价崩盘风险骤升，由此引起的资本成本上升显著地影响了资本结构动态调整，然而现有文献对此尚缺乏深入探讨。本文以中国A股上市公司为样本，考察了股价崩盘风险对资本结构动态调整的影响。研究结果表明：股价崩盘风险越高且上升的越快，资本结构的调整速度越快；区分股权性质和负债水平后的进一步研究表明，在过度负债或公司为非国有性质的条件下，该关系更显著。

关键词：股价崩盘风险；资本结构；调整速度JEL分类号：G12,G14,G32

一、问题的提出

资本结构一直是财务金融领域里的重要课题。自Modigliani和Miller（1958）提出MM定理以来，随后的研究在放松MM定理的严格假设下提出了静态权衡理论，认为企业最优资本结构是负债税收优势与财务困境相关的各种成本间的权衡（Modigliani和Miller，1963）。但是在经营过程中企业不可能一直处于最优资本结构状态，由于各种原因企业会不同程度的偏离最优资本结构，且最优资本结构本身也是不断变化的（Dangl和Zechner，2004），管理者会缓慢的调整资本结构使之趋近最优点，以保证在

法律风险的定义与内涵

企业法律风险是指在经营活动实施过程中，由于企业外部的法律环境发生变化，或由于包括企业自身在内的各种主体未按照法律规定或合同约定行使权力、履行义务，而对企业造成负面法律后果的可能性。构成企业法律风险的三个基本要素:首先,风险存在的前提条件是法律对其有相关的规定或者合同对其有相关的约定;其次,引发风险的直接原因包括企业外部法律环境发生变化及企业滋生或其他当事人(法律主体)做出了某种行为或者没有做某种行为(作为或不作为);最后,风险发生后会给企业带来负面的法律责任或后果。一个风险只要同时具备了这三个要素，就可以被定义为企业法律风险。

企业法律风险之所以成为单独的一类企业风险，是因为其具有与企业风险明显的不同特征。企业法律风险主要有以下几个特征：

1、企业法律风险的发生必然与法律规定或者合同约定有关。 这是企业法律风险区别与其他企业法律风险的一个最根本的特征。无论那种企业法律风险，其产生的根源就是因为有相关的法律规定或合同约定的存在。这种关联性既可能是直接的也可能是间接的。

2、企业法律风险发生的结果具有强制性。

企业的经营活动如果违反法律法规，或者企业其他企业、单位、个人的合法权益，通常情况下会导致企业承担相应的民事责任、行政责任甚至刑

法律风险的定义与内涵

企业法律风险是指在经营活动实施过程中，由于企业外部的法律环境发生变化，或由于包括企业自身在内的各种主体未按照法律规定或合同约定行使权力、履行义务，而对企业造成负面法律后果的可能性。构成企业法律风险的三个基本要素:首先,风险存在的前提条件是法律对其有相关的规定或者合同对其有相关的约定;其次,引发风险的直接原因包括企业外部法律环境发生变化及企业滋生或其他当事人(法律主体)做出了某种行为或者没有做某种行为(作为或不作为);最后,风险发生后会给企业带来负面的法律责任或后果。一个风险只要同时具备了这三个要素，就可以被定义为企业法律风险。

企业法律风险之所以成为单独的一类企业风险，是因为其具有与企业风险明显的不同特征。企业法律风险主要有以下几个特征：

1、企业法律风险的发生必然与法律规定或者合同约定有关。 这是企业法律风险区别与其他企业法律风险的一个最根本的特征。无论那种企业法律风险，其产生的根源就是因为有相关的法律规定或合同约定的存在。这种关联性既可能是直接的也可能是间接的。

2、企业法律风险发生的结果具有强制性。

企业的经营活动如果违反法律法规，或者企业其他企业、单位、个人的合法权益，通常情况下会导致企业承担相应的民事责任、行政责任甚至刑

股权风险溢价与股价的协整关系研究

摘要：股权风险溢价在经济金融中具有重要作用，随着时代进步，尤其是隐含ERP定义的出现，使越来越多的学者投入到研究ERP中去。而隐含ERP本质上是残差项，由股指倒推出来，所以大致是股指的同步反向指标，反映投资者风险偏好的变化。如果能够准确定价ERP对于股价的把握也是有极大帮助。ERP与股价之间是否真正存在一个稳定而均衡的长期关系，而对这个问题的研究鲜有涉及。

关键词：股权风险溢价 gordon模型 协整关系

一、国内外研究现状

1.股权风险溢价相关研究现状

1.1股权风险溢价定义

韩士专（2003）股票风险溢价（equity risk premium）是一个运用频率很高、表达方式多样但缺乏权威定义的概念。ERP比较严格的定义是：市场投资组合或具有市场平均风险的股票所必需的报酬率与无风险报酬率之差。需要强调两点：其一，必需报酬率（required rate）是一个预设的门槛，当期望报酬率低于该比率之时，理性投资者不愿进行投资；其二，必需报酬率是一种事前的、期望报酬率，因此在ERP的主流定义中，强调了它自身也是一个事前期望比率。

陈李（2008）提到股权溢价研究的意义在于：它是资产配置中的重要因素。投资者需

1929：美国股市大崩盘

John Kenneth Galbraith

【期刊名称】《深交所》

【年(卷),期】2008(000)002

【摘要】根据当时对时局的普遍看法，1929年秋天，美国经济彻底陷入了萧条。6月，工业与工厂生产指数双双达到最高点，然后开始一路下滑。10月，联邦储备工业生产指数由4个月前的126点下降到了117点。钢铁产量从6月份开始一路下滑；10月，铁路运输量减少；住宅建设这个易变的产业几年来持续低迷，而1929年仍继续下滑。

【总页数】9页(77-85)

【关键词】美国股市;工业生产指数;铁路运输量;美国经济;钢铁产量;住宅建设;最高点;萧条

【作者】John Kenneth Galbraith

【作者单位】无

【正文语种】英文

【中图分类】F837.125

【相关文献】

1.在经济增长时稳操胜券——一九九四年美国股市预测 [J], 汤姆·佩特罗; 砺舟

2.美国股市调整与经济周期的变化 [J], 杜厚文; 伞锋

3.美国股市的两次大崩盘 [J], 史诚

4.美国股市 [J],

5.美国股市 [J],

上市公司审计意见对股价的影响

摘 要：现在有很多的因素都会影响股价的波动，大部分研究者都是从上市公司的经营状况，经营模式，盈利能力和发展前景。这些都是投资者进行股票买卖的重要依据，而且也是监管部门重点审查的东西。本文是从上市公司审计意见对股票的影响。进一步的为投资者和政府提供管理股市的重要依据。

关键词：上市公司；审计意见；股价 一、引言

随着中国改革开放，我国的经济的开始了快速的增长。一些国外的经济发展方式方法开始被引进中国市场经济中来。这其中比较有代表性的就是股市。

股票市场首先是在欧美市场发展起来的，17世纪，荷兰成立了第一家股票交易所。在经过第二次世界大战后，欧美等国家的经济快速的发展起来。尤其是股票交易市场带来的经济繁荣更加的明显。在美国，股票市场不断的扩大，上市公司的数量越来越多，股票的发行量日趋扩大，股民的买卖也更加的积极。这进一步的促进了美国经济社会的快速发展，使美国一跃成为当今世界的经济强国。中国的股市是从上个世纪的90年代开始发展的，在1990年到1991年上海和深

圳的证券交易所相继成立，中国的股票交易买卖开始了正式的实施。中国的股市在经过20多年的快速的发展，这其中有对中国经济起到了巨大

广义的讲，音乐就是任何一种艺术的、令人愉快的、神圣的或其他什么方式排列起来的声音。所谓的音乐的定义仍存在着激烈的争议，但通常可以解释为一系列对于有声、无声具有时间性的组织，并含有不同音阶的节奏、旋律及和声。 音乐可以通过几种途径来体验，最传统的一种是到现场听音乐家的表演。现场音乐也能够由无线电和电视来播放，这种方式接近于听录音带或看音乐录像。有些时候现场表演也会混合一些事先做好的录音，如DJ用唱片做出的摩擦声。当然，也可以制作自己的音乐，通过歌唱，玩乐器或不太严密的作曲。 甚至耳聋的人也能够通过感觉自己身体的震动来体验音乐，最著名聋音乐家的例子便是贝多芬，其绝大部分著名的作品都是在他完全丧失听力后创作的。 人们想学习音乐的时候会去上音乐课。音乐学是一个历史的科学的研究音乐的广阔领域，其中包括音乐理论和音乐史。 音乐作为一门古老的艺术，各文化也都有其独特的音乐系统，民族音乐学是一门以该领域为讨论对象的学科。

音乐是情感的艺术，任何一首歌曲或乐曲都是艺术家的情感产物，它通过音乐特有的方式来表现或活泼或婉转或庄严或凄凉的情感，使人们从中受到美的熏陶和情操的冶炼。“乐由情起”这是说音乐由情感而起，也正是这种“情”牵动着听者的那颗心

篇一：POP的制作基本要点

POP的制作基本要点

一、POP的定义

在国际贸易中POP的意思是:产品证明 Proof of Product 也就是货物证明 ＰＯＰ(Point Of Purchase)本来是指商业销售中的一种店头促销工具，其型式不拘，但以摆设在店头的展示物为主，如吊牌、海报、小贴纸、大招牌、实物模型、旗帜等等，都是林立在ＰＯＰ的范围内。ＰＯＰ的中文名字又名「店头陈设」。

二、POP手绘海报的兴起

近年来，由于日本引进店头展示的行销观，店家们开始重视门面的包装，而店面上出现大量以纸张绘图告知消费者讯息的海报出现，也许是大量印刷的或是手工绘制的，形成一波流行的潮流。而之中最令人侧目的是手绘POP的兴起。

早期由十分简单，不重视美观仅在乎告知讯息的文字POP，到最近演变出的一波手绘POP文化，大量的图案及素材活泼地呈现在海报纸上，色彩丰富吸引人的目光，手绘POP是近年来的一项艺术。而除了在商业上应用之外，校园内也逐潮流行起海报绘制的工作，举凡社团活动、学会宣传、校际活动周知，无不利用最简单的工具来绘制出五花十色的海报。而手绘海报也由最初的「大字报」时期变型成为文图并茂的「图文看板」。

三、POP手绘海报常使用的工具

绘制一张精美的POP海报，可以利

成功的定义

一：成功的定义是什么？

成功等于目标，其他都是这句话的注解。只要你的目标对你来说是有意义的、有价值的，达成了目标，你就算成功的

二：成功就是每天进步一点点。

成功是由一个个小小的目标的达成，一次次小小进步的积累。一个人要有伟大的成就，必须天天要有小成就，因为大成就就是小成就不断积累的结果，只要你每个过程都成功，结果必定成功。“我向来认为自己最大的敌人就是满足，成功永远只是起点，而不是终点。”

三：成功与潜意识

潜意识是你大脑中沉睡的巨人，他的力量比意识大3万倍以上。如果要激发潜能，就要改变我们的潜意识。我们看了很多书，上了很多课，之所以对我们帮助不大，是因为他们没有彻底改变我们的潜意识，惟有彻底改变我们的潜意识，才能更快捷地达成我们的成功目标

四：运用潜意识的方法

潜意识改变需要不断地重复

一） 靠视觉的力量——把目标可视化；把你要实现的目标，找个图片，贴在你眼睛最易看见的地方，最好是右上方。不断输入你的潜意识，只要你相信，只要你持续的想，你想要的东西就会离你越来越近。

二） 运用听觉的力量——自我确认，自我暗示，听潜意识的录音带；当然并不是每个人都能达到很好的效果，但对你肯定有影响

三） 催眠的力量