股权溢价之谜的原因

什么是股权溢价之谜

进一步，又对其他发达国家1947—1998年的数据分析发现同样存在不同程度的溢价。

金融理论将风险资产超过无风险利率的超额期望收益率解释为风险的数量乘以风险价格。在Rubinstein(1976)．Lucas(1978)等人所研究的标准消费资产定价模型中．当风险的价格是一个代表性代理人的相对风险厌恶系数时，股市风险数量根据股票超额收益率与消费增长的协方差来测量。股票收益率高．而无风险利率低．意味着股票的期望超额收益率高即股票溢价高。但是消费的平滑性使得股票收益率与消费的协方差较低。所以股票溢价只能由非常高的风险厌恶系数来解释。Mehra和Prescott(1985)将此问题称为”股票溢价之谜”。

Kandel和Stambaugh{1991)等一些作者对股票溢价之谜提出了另外的看法他们认为风险厌恶实际比传统认为的高。但是这会导致Well(1989)提出的无风险利率之谜”为了跟我们观察到的低实际利率相适应．我们必须假定投资者是非常具有忍耐力的他们的偏好给予未来消费几乎跟当前消费一样的权重．或者甚至更大的权童。换言之．他们有着低的或者甚至负的时间偏好率。负的时间偏好率是不可能的．因为人们偏好于更早的效用。

股权风险溢价与股价的协整关系研究

摘要：股权风险溢价在经济金融中具有重要作用，随着时代进步，尤其是隐含ERP定义的出现，使越来越多的学者投入到研究ERP中去。而隐含ERP本质上是残差项，由股指倒推出来，所以大致是股指的同步反向指标，反映投资者风险偏好的变化。如果能够准确定价ERP对于股价的把握也是有极大帮助。ERP与股价之间是否真正存在一个稳定而均衡的长期关系，而对这个问题的研究鲜有涉及。

关键词：股权风险溢价 gordon模型 协整关系

一、国内外研究现状

1.股权风险溢价相关研究现状

1.1股权风险溢价定义

韩士专（2003）股票风险溢价（equity risk premium）是一个运用频率很高、表达方式多样但缺乏权威定义的概念。ERP比较严格的定义是：市场投资组合或具有市场平均风险的股票所必需的报酬率与无风险报酬率之差。需要强调两点：其一，必需报酬率（required rate）是一个预设的门槛，当期望报酬率低于该比率之时，理性投资者不愿进行投资；其二，必需报酬率是一种事前的、期望报酬率，因此在ERP的主流定义中，强调了它自身也是一个事前期望比率。

陈李（2008）提到股权溢价研究的意义在于：它是资产配置中的重要因素。投资者需

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溢价空间有限

作者：高超

来源：《商周刊》2012年第24期

上一期，我们通过“病灶一：同质化竞争严重”，对产品开发中项目因前期对市场或客户定位的偏离，造成区域产品同质化竞争严重、产品类型单一的情况进行了分析，总结出此类问题可通过对竞争、销售、客户、企业几层面的分析来确定项目的物业选型，从而形成差异化竞争的方法。这一期，我们将继续上一期的话题，解决项目在物业选型阶段的另一层面的问题。 病灶二：

既定容积率下，物业组合无法实现利润最大化，溢价空间有限，特点不够鲜明。 针对此病灶，通常可从市场定位、客户层、物业组合及财务分析四个角度来进行思考，以提高项目市场差异化竞争实力，从而降低产品销售难度，实现企业利益最大化。 [病例诊断]单一化流量策略

以下以某住宅项目为例，其原方案完全迎合市场需求，为实现跑量、销售快，未能充分考虑到产品本身的市场差异化和竞争力，采用了较为单一化的流量策略，最终确定的物业组合为“小高层+高层”。直接导致产品在既定容积率下，选取的物业组合无法实现利润最大化，溢价空间有限，

中国神龙之谜的揭破

作者：何新

小引

拙作《诸神的起源》出版后，受到海内外读者的关心。这本书是一部探索之作。其中一些新观点，自然未可作为定论。但可喜的是，此书中有些看来颇为大胆的假说，后来竟得到更多材料的支持。例如书中论古昆仑作为华夏族的祭天之山，初无定型。所以东岳泰山在上古曾被看作中岳昆仑。近细读《史记·封禅书》，发现如下一则重要记载：

“泰山东北处古时有明堂，处险不敝。……济南人公玉带上黄帝时明堂图。明堂图中有一殿，四面无壁，以茅盖，通水。圜官垣为复道，上有楼，从西南入。名曰昆仑。”

此则材料，证明了古泰山确有黄帝祭天明堂，而其殿则名叫“昆仑”，从而验证了泰山与古昆仑之关系。

又如关于羿射十日的故事，我在书中以为其真相可能与历法改革有关，并臆测十日故事似表明古代可能存在一种十月历法。最近读到陈久金、卢史等著《彝族天文学史》书中说一年十个月，一月三十六日的历法，在彝族地区曾长期实行。并且亦认为夏代以前中国曾实行过十月制历法，此与拙说正可互相印证。

但是在《诸神的起源》中，也有一些问题值得作进一步的研讨，例如关于龙的问题，我否定了它的生物性存在。而近年来，作者经过对古生物学、古气象学和甲骨、青铜纹饰以及古文献的进一步研究；现在看

来，这一否定是不对

On February 28, 1904, there was a sighting by three crew members on the USS Supply 300 miles west of San Francisco, reported by Lt. Frank Schofield, later to become Commander-in-Chief of the Pacific Battle Fleet. Schofield wrote of three bright red egg-shaped and circular objects flying in echelon formation that approached beneath the cloud layer, then changed course and “soared” above the clouds, departing directly away from the earth after 2 to 3 minutes. The largest had an apparent size of about six suns.

Built 4,000 yea

On February 28, 1904, there was a sighting by three crew members on the USS Supply 300 miles west of San Francisco, reported by Lt. Frank Schofield, later to become Commander-in-Chief of the Pacific Battle Fleet. Schofield wrote of three bright red egg-shaped and circular objects flying in echelon formation that approached beneath the cloud layer, then changed course and “soared” above the clouds, departing directly away from the earth after 2 to 3 minutes. The largest had an apparent size of about six suns.

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篇一：秦可卿身世之谜

秦可卿身世之谜/r/n

在说秦可卿之前，我要向大家介绍两个问题。首先，大家要知道的是《红楼梦》中着重所描写的贾氏宗族在婚配上是毫不含糊的，其次是《红楼梦》是一个自序性的小说，其中的人物都是在生活中能找到原型的。下面为大家说一下为什么这样说：/r/n

下面我们看一下第二个问题就是说《红楼梦》是一个自序性的小说，其中的人物都是在生活中能找到原型的。鲁迅、胡适等前辈大师都肯定《红楼梦》是一本带有自叙性和自传体的作品。当然这样说也是能找到证据的，首先我们看一下曹雪芹他自己是怎样说的， 可卿的身世。大家都知道关于秦可卿的出身书里是有明确交代的，在第八回的末尾说秦可卿的父亲秦业是一个很小的官，夫人早亡，由于无儿无女便向养生堂抱了一个儿子并一个女儿，这就是秦可卿的来历，很奇怪，我们都知道封建社会是非常重视血脉相传的。既然他的妻子不生育的话，完全可以纳妾呀，根据《红楼梦》的描述，秦业后来也生了秦钟，那他就完全没有必要去养生堂抱养。后来他的儿子却死了，但他也不再去养生堂抱养一个儿子，而是只养秦可卿一个女儿。说明秦可卿比一个儿子更强。那么根据整个的这些描述，我们可以形成这样一个逻辑，就是贾氏家族在给贾蓉选媳妇的时候一定特别重视，因为宁国府的血脉已

9月20日 《明十七帝疑案》（一） 朱元璋身世之谜

看到明朝十七位皇帝的说法，很多观众或许会疑惑不解：明朝不是只有十六位皇帝，怎么又会多出一位呢？是历史记载有什么错误，还是又有了新的发现？中国人民大学博士生导师毛佩琦教授，将为我们一同揭开明十七帝疑案的第一谜案，再现明朝开国皇帝朱元璋的前世今生，揭秘他身世的四大谜团。

毛佩琦：

各位朋友，今天我们开始讲《明十七帝疑案》。很多朋友就会问一个问题，说别人都说明朝十六帝，你怎么说十七帝呢？为什么我们说是十七帝呢？我想，有这几方面的原因。

第一个，明朝建都于南京。只是到了永乐十八年以后明朝才迁都北京，最后确定北京为明朝的首都，是在正统年间，这是第一条。第二条呢，就是明朝实行的是两京制度。明朝迁都北京以后，南京作为一个政治、经济的中心，并没有取消，北京是京师，南京是陪都，仍然是一个很重要的政治、经济、文化的中心。因此，在明朝末年，李自成军队攻克了北京，崇祯皇帝在煤山自缢而死，清朝军队进入北京，占领北京城，明朝还不能算做灭亡。第三点，在明朝北京陷落以后，江南的大片土地仍然在明朝的实力控制之下。明朝的军队和大臣们又在南京拥立了一个叫做弘光帝这样一个皇帝，年号叫做“弘光”，我们称他为弘

9月20日 《明十七帝疑案》（一） 朱元璋身世之谜

看到明朝十七位皇帝的说法，很多观众或许会疑惑不解：明朝不是只有十六位皇帝，怎么又会多出一位呢？是历史记载有什么错误，还是又有了新的发现？中国人民大学博士生导师毛佩琦教授，将为我们一同揭开明十七帝疑案的第一谜案，再现明朝开国皇帝朱元璋的前世今生，揭秘他身世的四大谜团。

毛佩琦：

各位朋友，今天我们开始讲《明十七帝疑案》。很多朋友就会问一个问题，说别人都说明朝十六帝，你怎么说十七帝呢？为什么我们说是十七帝呢？我想，有这几方面的原因。

第一个，明朝建都于南京。只是到了永乐十八年以后明朝才迁都北京，最后确定北京为明朝的首都，是在正统年间，这是第一条。第二条呢，就是明朝实行的是两京制度。明朝迁都北京以后，南京作为一个政治、经济的中心，并没有取消，北京是京师，南京是陪都，仍然是一个很重要的政治、经济、文化的中心。因此，在明朝末年，李自成军队攻克了北京，崇祯皇帝在煤山自缢而死，清朝军队进入北京，占领北京城，明朝还不能算做灭亡。第三点，在明朝北京陷落以后，江南的大片土地仍然在明朝的实力控制之下。明朝的军队和大臣们又在南京拥立了一个叫做弘光帝这样一个皇帝，年号叫做“弘光”，我们称他为弘

“揭开神算之谜”活动方案设计

适用年级：四年级 活动目标：

1、通过观察、分析、交流、思考，引导学生掌握活动中的数学规律性知识。

2、让学生经历数学活动过程，初步形成“从生活中发现数学问题——寻找数学规律——解决实际问题”的数学问题解决能力，培养学生的探索精神。

3、正确认识街头算命、摸奖等活动骗人的本质，学会用数学的眼光观察生活，提高学生的数学素养。 活动重、难点：

掌握活动中的数学规律性知识，养成用数学规律解释有关问题的自觉意识。 活动准备：扑克牌、计算器等。 活动过程：

一、故事导入，激趣引思。

师讲述：古时候有三名秀才进京赶考，临行前到远近闻名的张半仙家算命，看这次能考中几个。张半仙装模作样地盘算半天，接着竖起1根手指。秀才们忙问：“什么意思？”可张半仙摇摇头，说：“天机不可泄露。我只能给你们点拨到这里，剩下的你们自己领悟吧！” 问：你知道张半仙的“1根”手指表示什么意思吗？他能猜得中吗？

（1根手指可以表示四种情况：考中1个，1个考不中，一齐考中，一齐考不中，所以无论出现哪一种情况，张半仙都可以相机选择其中一种合适的说法。） 听了上面的故事，你有什么想法？

（让学生自由的表达。）

师导语：今天，我们就用数学知识来揭穿另外一些