无套利分析方法在期权中的应用

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陕西师范大学

硕士学位论文

套利定价理论及保险精算方法在期权定价中

姓名：刘倩

申请学位级别：硕士

专业：应用数学

指导教师：刘新平

20040401

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套利定价理论及保险精算方法在期权定价中的应用

摘要套利是一种常见的，以获利为目的的交易行为，它是基于无风险的超额利润产生的．如果某个资产（组合）存在无风险的超额利润，就会产生套利行为．套利是市场有效的内在力量，所有的市场价格都完全及时地反映了所有可熊得到的信息，任何暂时的价格偏离都将因套利而迅速消失，当市场达到均衡（供给＝需求）状态时，套利将不复存在．因此套利定价理论是以市场有效性为基础的一种均衡价格方法论，是金融产品及其衍生产品定价的理论基础．

期权定价闯题是金融数学的核心闯题之一。在市场有效，均衡的条件下，对期权进行定价可以采用套利定价方法．根据套利理论的思想，当不存在套利机会时，一个无风险的组合只能获得正常的无风险收益，或者说它的价值只能以无风险利率增长，我们可以通过构造无风险的证券组合，或者将证券拆分与复合来为期权定价．

然而，对期权进行定价的传统的套利定价

无套利分析方法是一种对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的方法。 无套利分析方法用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后再市场均衡的条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格。如果价格过高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的资本市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。 无套利条件是诺贝尔经济学奖获得者莫迪里安尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，主要用于论证被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母“M”命名为MM定理的假设条件。它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变市场价值的目的。也就是说，无论企业选择何种融资方式，均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应呈现随机分布的状态。但在现实中，企业负责分布有明显的行业特征（资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率，广告业、制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因在于

无套利分析方法是一种对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的方法。 无套利分析方法用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后再市场均衡的条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格。如果价格过高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的资本市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。 无套利条件是诺贝尔经济学奖获得者莫迪里安尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，主要用于论证被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母“M”命名为MM定理的假设条件。它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变市场价值的目的。也就是说，无论企业选择何种融资方式，均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应呈现随机分布的状态。但在现实中，企业负责分布有明显的行业特征（资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率，广告业、制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因在于

天津大学

硕士学位论文

期权定价理论在专利权评估中的应用

姓名：史秀敏

申请学位级别：硕士

专业：运筹学与控制论

指导教师：荣喜民

20070501

中文摘要

随着市场经济的发展，专利权的价值评估将会对市场起着越来越重要的作用。传统的净现值法（ＮＰＶ）等方法虽然对于专利权的价值评估也有着非常重要的作用，但是它们在某种程度上都存在着一定的缺陷，例如，它们都要求未来所有的投资决策在一开始就确定下来，在项目的实施过程中，管理者不能再更改投资决策方法，这显然不能满足市场变化的要求。而期权是在看到事件结果出来后才做出的一种权利，在决策时期，如果事情进展的好，那么做出一个决策，反之，则做出另一决策，这意味着期权的支付是非线性的，它将随着决策而变化。

本文在对专利权传统估值方法进行分析的基础之上，指出了传统估值方法在专利权评估中的局限与不足，并运用期权定价理论建立了关于专利权定价的二叉树模型，最后还对各参数的如何取得及对专利权价值的影响作了分析说明。

本文首先介绍了期权定价理论的发展和实物期权定价理论的提出及发展；然后又介绍了专利权评估研究的发展；接着在对专利权和期权定价的一些基本理论进行概述之后，详细地分析了专利权的期权特征，并针对专利权传统估值方法的不足，把专利权看作带有红

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实物期权在房地产投资决策中的应用

作者：马才华 李举媛

来源：《财会通讯》2013年第05期

一、引言

房地产行业具有项目建设周期长、资金投入量巨大等特有的行业特点，这也决定了房地产项目投资高风险、高收益的特性，同时房地产项目投资是在资本市场中进行，受到市场不确定因素的影响，因此房地产的投资决策对房地产企业的发展尤为重要。充分完备的信息以及科学合理的决策方法，是房地产企业管理者进行投资决策的最基本条件。传统的净现值法为投资决策提供了很大的帮助，但仍具有一定局限性，它没有考虑不确定性因素给房地产带来的投资机会价值，随着项目进行，更多的不确定性因素不断出现，净现值法的缺陷就越突出。考虑到房地产投资中的时间价值和不确定性带来的投资机会价值，实物期权法对于房地产项目投资而言能够科学合理的评估项目价值。 二、实物期权概述

（一）实物期权含义 实物期权（Real Option）是以实物投资为标的的资产的期权，如土地、技术等实物资产，它可以使投资决策者持有对实物资产投资的选择权，这种未来可以采取某种行动的权利是有价值的，具体表现在经营

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G/ c MS分析方法在食品农残检测中的应用赵晓萌，同泉，于路苹，柳，杨王淑英，建立，娜王陈(北京农学院，北京 120 026)

摘

要： GC—MS具备灵敏度高、性准确、定多残留可同时检测等优点，农残检测中得到了广泛的应在

用。通常 GC/ MS分析方法包括样本中残留农药的提取、净化以及检测。常用的样品预处理方法有液一液萃取法、固相萃取法 (P )、 S E固相微萃取￣ (P )凝胶渗透法 ( C)超临界萃取法、化法、 S ME、 GP、磺 冷冻法、结沉淀法等。美国已开发了一种较为简便易行的 Qu c— RS样品前处理方法，立了检凝 Eh E建测水果和蔬菜样品中 2 1种农药及其代谢物的残留 GC/ S检测方法。日本也开发了用 GC/ 5 M MS同

时检测 1 1种农药残留的快速检测方法。另外 GC/ S也应用到了脂肪性食品】 0 M以及葡

因子分析方法在企业财务质量分析中的应用

[摘 要]本文利用多元统计中的因子分析方法和SPSS软件,选取建筑业样本公司,对样本公司的财务指标进行因素分析,并对样本公司的财务质量进行综合分析与评价,总结出影响财务质量的主要因素。

[关键词] 因子分析;建筑业;财务质量

1 选题背景

因子分析方法是运用比较广泛的多元统计方法。因子分析的目的是,用几个不可观测的隐变量来解释原始变量之间的相关关系。是一种重要的降维方法,将具有错综复杂关系的变量综合为数量较少的几个因子(不可测),以再现原始变量和因子之间的相互关系,同时根据因子还可以对变量进行分类。通过分析事件的内在关系,抓住主要矛盾,找出主要因素,使多变量的复杂问题变得易于研究和分析本文。将因子分析方法运用于财务质量分析,通过对企业财务质量的分析和评价,了解决定企业财务质量的因素。

2 因子分析法的基本原理

因子分析的基本思想是通过对变量的相关系数矩阵或协方差矩阵内部结构的研究,找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。然后根据相关性大小把变量分组,使得同组内的变量之间相关性较高,不同组的变量之间相关性较低。每组变量代表一个基本结构,这个基本结构称为公共因子或

因子分析方法在企业财务质量分析中的应用

[摘 要]本文利用多元统计中的因子分析方法和SPSS软件,选取建筑业样本公司,对样本公司的财务指标进行因素分析,并对样本公司的财务质量进行综合分析与评价,总结出影响财务质量的主要因素。

[关键词] 因子分析;建筑业;财务质量

1 选题背景

因子分析方法是运用比较广泛的多元统计方法。因子分析的目的是,用几个不可观测的隐变量来解释原始变量之间的相关关系。是一种重要的降维方法,将具有错综复杂关系的变量综合为数量较少的几个因子(不可测),以再现原始变量和因子之间的相互关系,同时根据因子还可以对变量进行分类。通过分析事件的内在关系,抓住主要矛盾,找出主要因素,使多变量的复杂问题变得易于研究和分析本文。将因子分析方法运用于财务质量分析,通过对企业财务质量的分析和评价,了解决定企业财务质量的因素。

2 因子分析法的基本原理

因子分析的基本思想是通过对变量的相关系数矩阵或协方差矩阵内部结构的研究,找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。然后根据相关性大小把变量分组,使得同组内的变量之间相关性较高,不同组的变量之间相关性较低。每组变量代表一个基本结构,这个基本结构称为公共因子或

实物期权在企业战略投资决策中的应用研究

摘要：本文介绍了实物期权的内涵，分析了企业战略投资的特征，阐述了企业战略投资决策的实物期权分析方法，并用实例加以阐明。

关键词：实物期权；战略投资；不确定性

传统的贴现现金流（Discounted-cash-flow，简称DCF）法是目前最通行的项目评价方法。但是，该方法是以刚性决策为前提的，即根据计算的项目NPV值：要么立即采纳并运营；要么放弃，今后不再考虑。在投资决策及后期的实施过程中，决策者始终处于被动的地位，只能坐视环境的变化而不采取任何措施。随着经济运行中不确定因素的增加，企业的投资、尤其是战略性投资的风险越来越大，决策者仅仅依靠DCF法往往会做出错误的决策。

实际上，在实物投资领域，经营者往往能够根据市场变化做出相应的应变措施：延迟投资、改变投资规模、追加投资或者撤出投资等，这种决策的灵活性被称为经营柔性。经营柔性的存在使得经营者在进行投资决策的过程中具备某种相机抉择权，这种权利是有价值的，被称为实物期权。

1 实物期权的内涵

实物期权（Real Option）通常是指在不确定条件下，企业进行实物投资决策时所拥有的、能够根据环境的变化做出适时改变的权利，是与金融期权相对的概念。一

《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记

宋逢明

第一章 无套利均衡分析方法

本章重点介绍以下内容：MM命题及无套利均衡分析方法

金融产品：包括金融商品（也称为金融工具或有价证券等，如股票、债券、期货、期权、以及互换等），也包括金融服务（如结算、清算、发行、承销等）。

金融研究的一项核心内容：对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价。

无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼(F. Modigliani) 和米勒(M. Miller) 在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。

分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来，构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格。

当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。当市场出现套利机会时，所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态。市场效率越高，重建均衡的速度就越快。

简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会；而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。

金融工程的核心技术之一：组合分解技术

组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制