mm第二定理有税推导

MM定理的严格推导

一基本模型

1. 未确定现金流的资本化率

假设公司只进行股权融资。

假设1：公司拥有的实物资产会带来一系列现金流（即收益），现金流是随机变量，不同个体对各现金流的预期期望值相同。

假设21：某一公司的股票收益与同一类别（这应该就是类别的定义吧）的另一公司的股票收益的比值为常数。也就是说，对同一类别的公司，

股票收益有完全相同的分布（不是独

股价立同分布，而是同一个分布）。

在上述假设下，每一类别的公司股票收益与其股价的比值的期望为常数。即，

Pj?Xj?k(1)

或

Xj??kPj(2)

是其股票收益的期望，?k为常数。

其中，Pj是第k类公司中、公司j的股价，

Xj?k具有三个含义：

a) 式(2)表示?k是1单位股份的期望收益。 b) 式(1)中，令Xj?1，则Pj?1?k，表示

1?k是为获得1单位收益所支付的成本。

c) 从终身年金的角度考虑，式(1)表示?k是未确定现金流的贴现率，即未确定现金流

的资本化率。

1

该假设过于严格，它保证了任何情况下MM定理的成立。该假设可放宽，比如，如果人们的投资决策只与

1

无税收条件下的MM定理 1.1 假设条件

假设1：无摩擦市场假设

? 不考虑税收；

? 公司发行证券无交易成本和交易费用，投资者不必为买卖证券支付任何费用； ? 无关联交易存在；

? 不管举债多少，公司和个人均无破产风险；

? 产品市场是有效的：市场参与者是绝对理性和自私的；市场机制是完全且完备的；

不存在自然垄断、外部性、信息不对称、公共物品等市场失灵状况；不存在帕累托改善；等等；

? 资本市场强有效：即任何人利用企业内部信息都无法套利，没有无风险套利机会； ? 投资者可以以企业借贷资金利率相同的利率借入或贷出任意数量的资金。

假设2：一致预期假设

? 所有的投资者都是绝对理性的，均能得到有关宏观、行业、企业的所有信息，并且

对其进行完全理性的前瞻性分析，因此大家对证券价格预期都是相同的，且投资者对组合的预期收益率和风险都按照马克维兹的投资组合理论衡量。

1.2 MM定理第一命题及其推论

MM定理第一命题：

有财务杠杆企业的市场价值和无财务杠杆企业的市场价值相等。

第一命题的含义：

即公司的市场价值（即债权的市场价值+股权的市场价值，不含政府的税收价值）与公司的资本结构无关，而只与其盈利水平有关。这说明未来具有完全相同的盈利能

如何理解现代资本结构理论？

答：现代资本结构理论：又称为MM定理，就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。

“MM”理论主要有两种类型：无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。

(1)无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。 可以用公式来定义在无公司税时的公司价值:

VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku

式中，VL为有杠杆公司的价值，Vu为无杠杆公司的价值；K= Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT为息税前净利。

也就是说，不论公司是否有负债，公司的加权平均资金成本是不变的。

(2)有公司税时MM理论认为，存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。

避税收益的现值可以用下面的公式表示： 避税收益的现值=tc*r*B/r=tc*B

式中：tc为公司税率；r为债务利率；B为债务的市场价值。

由此可知，公司负债越多，避税收益越大，公司的价值也就越大。

假定公司U和公司L的EBIT相等，并于同一天发利息和红利。设想某甲先生具有公司U的1%股份，而某乙先生拥有公司L的1%股份和1%的债权，那么到了收获时日，

甲先生的收入为：EBIT?0.01

乙先生的收入为：债权利息D?Kd?0.01

红利(EBIT?D?Kd)?0.01 合计：EBIT?0.01

即甲乙二位先生的投资收入相等，都等于EBIT?0.01。在完善的资本市场均衡条件下，甲、乙二位先生的投资价值必定相等，故EU?EL?DL，即：VU?VL，其中VU?EU,VL?EL?DL。

这就证明了命题I。至于命题II，那就更简单了，它是以命题I为基础的。由于VL?VU，而VU?EBIT，则得出： KeU EBIT?keU?VU?KeU?VL?KeU(EL?DL) (16.10) 把EBIT代入公式（16.2）(Ke??E?(EBIT?D?Kd)(1?Tc))，得出（注意Tc?0）

EKeL?

keU(EL?DL)?Kd?DLELDLEL （16.11）

?KeU?(KeU?Kd)此即命题中的（16.9）式。命题II说明，公司L的资本加权平均成

4.根据增值税法的有关规定，下列说法不正确的是（ ）。

A.小规模纳税人销售旧货，按照简易办法依照3%的征收率减按2%征收增值税

B.小规模纳税人（除其他个人外）销售自己使用过的固定资产，按照简易办法依照3%的征收率减按2%征收增值税

C.小规模纳税人（除其他个人外）销售自己使用过的除固定资产以外的物品，按照简易办法依照3%的征收率减按2%征收增值税

D.属于增值税一般纳税人的单采血浆站销售非临床用人体血液，可以按照简易办法依照3%

【答案】C

【解析】小规模纳税人（除其他个人外）销售自己使用过的除固定资产以外的物品，应按3%的征收率征收增值税。

7.根据增值税法律制度的有关规定，增值税纳税人收取的下列款项应并入销售额征税的是（ ）。

A.受托加工应征消费税的消费品所代收代缴的消费税 B.销售货物的同时代办保险而向购买方收取的保险费 C.销售货物因购货方延期付款而收取的延期付款利息 D.销售汽车向购买方收取的代购买方缴纳的车辆购置税 【答案】C

【解析】选项C：属于销售方收取的价外费用，应并入销售额计算缴纳增值税。

9.某卷烟生产企业为增值税一般纳税人，2014年10月从烟农手中收购烟叶用于生产烟丝，收购凭证上注明收购价款60万元，

4.根据增值税法的有关规定，下列说法不正确的是（ ）。

A.小规模纳税人销售旧货，按照简易办法依照3%的征收率减按2%征收增值税

B.小规模纳税人（除其他个人外）销售自己使用过的固定资产，按照简易办法依照3%的征收率减按2%征收增值税

C.小规模纳税人（除其他个人外）销售自己使用过的除固定资产以外的物品，按照简易办法依照3%的征收率减按2%征收增值税

D.属于增值税一般纳税人的单采血浆站销售非临床用人体血液，可以按照简易办法依照3%

【答案】C

【解析】小规模纳税人（除其他个人外）销售自己使用过的除固定资产以外的物品，应按3%的征收率征收增值税。

7.根据增值税法律制度的有关规定，增值税纳税人收取的下列款项应并入销售额征税的是（ ）。

A.受托加工应征消费税的消费品所代收代缴的消费税 B.销售货物的同时代办保险而向购买方收取的保险费 C.销售货物因购货方延期付款而收取的延期付款利息 D.销售汽车向购买方收取的代购买方缴纳的车辆购置税 【答案】C

【解析】选项C：属于销售方收取的价外费用，应并入销售额计算缴纳增值税。

9.某卷烟生产企业为增值税一般纳税人，2014年10月从烟农手中收购烟叶用于生产烟丝，收购凭证上注明收购价款60万元，

思 考 题

11-1 质点系的动量按下式计算：

???K??mv??Mvc

质点系的动量矩可否按下式计算？

??Lz??mz?mv??mz?Mvc?

11-2 人坐在转椅上，双脚离地，是否可用双手将转椅转动？ 为什么？

11-3 图示两轮的转动惯量相同。在图（a）中绳的一端受拉力G，在图（b）中绳的一端挂一重物，重量也等于G。问两轮的角加速度是否相同？为什么？

11-4 问在什么条件下，图示定滑轮（设为匀质圆盘）两侧绳索的拉力大小才能相等？

Ⅰ Ⅱ O G

(a) (b) 思考题 11-3 图

z G A M1 B M2

思考题 11-4 图

z? M1 I

2l3II l 思考题 11-5 图 思考题 11-6 图

11-5 如图所示的传动系统中，轮1的角加速度按下式计算对吗？

?1?M1

J1?J2'11-6 如图示，已知Jz?Ml2/3，按下列公式计算Jz对吗？

192

7?2?I?Ml2 z?Iz?M?l??9?3?211-7 质量为M的均质圆盘，平放在光滑的水平面上，其受力情况如图所示。试说明圆盘将如何运动？设开始时，圆盘静止，图中r

第二章 所得税会计

一、单项选择题

1．在企业收回资产账面价值的过程中，计算应纳税所得额时按照税法规定可以自应税经济利益中抵扣的金额，称为( A)。

A 资产的计税基础 B 资产的账面价值 C 负债的计税基础 D 应纳税所得额

2．2007年购入库存商品800万元；年末该存货的账面余额为600万元，已计提存货跌价准备80万元，则存货的计税基础是( B )万元。

A 800 B 600 C 520 D 80

3．2007年3月借入1年期借款300万元，年末短期借款余额为300万元。则年末资产负债表日该负债的计税基础是( B )万元。

A O B 300 C 150 D 200

4．在确定未来收回资产或清偿负债期间的应纳税所得额时，将导致产生应税金额的暂时性差异是(C )。 A 永久性差异 B 实质性差异 C 应纳税暂时性差异 D 可抵扣暂时性差异

5．某公司2007年末存货账面余额200万元，已提存货跌价准备10万元，则形成的可抵扣暂时性差异是( D )万元。

A 0 B 200 C 190 D 10

6．对于可抵扣暂时性差异可能产生的未来经济利益，应以

第2章

增值税

2.1 增值税概述 2.2 征收范围 2.3 纳税人 2.4税率和征收率 2.5 应纳税额的计算 2.6出口货物退(免)税 2.7 税收优惠 2.8 征收管理 2.9 增值税专用发票的使用和管理

2. 增值税的概念 增值税是对法定增值额征税。 增值额的概念可以从以下五个方面理解： ①增值额=V+M ②增值额=该单位活劳动创造的价值。 ③商品最后销售价格=各环节增值额之和 ④增值额=净产值=工资+利润+利息+租金等 ⑤法定增值额=商品收入额(经营收入额)—税法规定的扣除项目 根据扣除范围不同：生产型、收入型、消费型 C某国当年表示消耗掉的生产资料，V表示工人工资，M就是利润。 C+V+M就是社 会总产值(所有的新产品的价值),(C+V+M)-C=V+M (新创造的价值) 就 是国民收入的价值形式。 国民收入相对于社会总产值来说，是一种净产值。 它表明了一国扩大再生产和提高人民生活水平的能力

3. 增值税的计税方法 (1)直接计算法 增值税=法定增值额×增值税税率

(2)间接计算法(抵扣法、发票扣税法) 增值税=法定增值额×增值税税率 法定增值额=销售收入—税法规定的扣除项目金额

一、单项选择题

1.从理论上说，作为增值税课税对象的增值额是指（ ）。 A．c+v+m B．v+m C．m D．v

2. 2009年，我国的增值税类型转为（ ）。 A．生产性 B．收入型 C．消费型 D．混合型

3. 下列项目中，应征收增值税的是（ ）。

A．饮食业举办的啤酒屋销售生产的啤酒 B．邮政部门的报刊发行费

C．招待所预定火车票的手续费 D．典当业销售死当物品

4．下列哪种行为属于视同销售货物，应计算增值税销项税额的是（ ）。 A.某生产企业外购钢材用于扩建厂房 B.某厂家委托商店代销家具

C.某运输企业外购棉大衣用于职工福利 D.某歌厅购进一批饮料用于销售

5.下列行为中不属于视同销售行为的有（ ）。 A．企业销售代销货物 B．企业将货物交付他人代销

C．企业将外购的汽车用于分红 D．企业将外购的汽车发给职工作福利

6、某黄酒厂销售的黄酒的不含税销售额为100万元，发出货物包装物押金为5.85万元，定期60天收回，则该黄酒厂当其增值税销项税额是（ ）。

A、17万元