减持空头头寸

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美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的周度持仓报告显示，截至8月13日的一周内，由于黄金(1374.90, 9.20, 0.67%)空头头寸大幅减少17%，对冲基金等大型机构投资者持有的黄金净多仓位增长18%至56604张期货和期权合约。该仓位三周来首次恢复涨势。

此外，在报告期内价格上涨的美元和原油(106.15, -0.95, -0.89%)的净多仓位却遭到对冲基金削减，这凸显出它们的前景仍充满不确定性，投机性较强的对冲基金选择暂时离场。

黄金多空头寸双双减少

CFTC数据显示，尽管黄金需求强劲增长的迹象推动金价创下今年6月初以来高点，但对冲基金的黄金多头与空头头寸两个月来首次同时减仓，只是空头仓位的减少数量远远高于多头仓位。当周黄金空头头寸减少17%，多头头寸则仅减少3%。

数据还显示，18种在美国交易的大宗商品总净多仓位较前一周增加23%，主要因为白银(23.22, 0.05, 0.22%)净多仓增加超过一倍，由此前一周的7242张合约大幅增加至12709张合约；铜的仓位也自今年2月以来首次由净空仓转为净多仓。

对此，专注于对冲基金研究的弗罗斯特

上 市 持 实司操 股 要 点

公 东 减

上市公司董监高 1、上市公司现任董监高减持所持股份。 2、在任期届满前离职和届满后离职未满6个月的上市公司董监高减持所持股份。 3、董监高是大股东或其一致行动人的，同时适用上市公司大股东合规减持股份实操要点。 4、董监高不是大股东或其一致行动人，且拟减持的股份属于特定股份的，同时适用上市公司特定股东减持特定股份实操要点。 1、董监高因涉嫌证券期货违法犯罪，在被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查期间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满6个月的。 2、董监高因违反证券交易所规则，被证券交易所公开谴责未满3个月的。 3、上市公司因欺诈发行或者因重大信息披露违法受到中国证监会行政处罚、或因涉嫌欺诈发行罪或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关、或因其他重大违法退市情形触及退市风险警示标准的，自相关决定作出之日起至公司股票终止上市或者恢复上市前。 4、自公司股票上市之日起一年内(包括当年新增股份)。 5、董监高最后一笔买入本公司股票后6个月内。 6、董监高承诺一定期限内不减持并在该期限内。 7、窗口期内 (1)上市公司定期报告公告前30日内。因特殊原

我国国有股减持的立法探讨

当前，我国上市公司中的国有股（含国有法人股）已达2500多亿股，占股东权益值已逾7000多亿元。在国内资本市场上，国有股规模之庞大是无可匹敌的。这一成因需要从形成上来溯源：国内资本市场上1000多家上市公司中的大多数在上市之前系国有企业，是通过国企改制实现上市的。虽然，眼下对居高不下的国有股如何减持众说纷纭，但国有股需要减持已成共识。从海外的情况看，在减持国有股特别是大规模减持之前，通常都要先行立法（注：比如，日本甚至对每一特大型国有企业的立、改、撤都以定身量作的单独颁布之特别法作为运作根据。）。相较之下，我国规范国有股减持的立法还很不完备。从立法角度对国有股减持进行探讨，制订相应的法规，是国有股减持有序、稳妥推进之基础。

一 、目前，我国国有股减持呼声居高不下是同国有股比例的一枝独秀成正相关的。“据统计，截至今年4月底，全国上市公司中第一大股东持股份额占公司总股本超过50%的有890家，占全部公司总数的79.2%，其中持股份额占公司总股本超过75%的63家，占全部公司总数的5.62%.而且第一股东持股份额显著高于第二、第三股东。二是，大股东中国家股东和法人股东占压倒多数，相当一部分法人股

我国国有股减持的立法探讨

当前，我国上市公司中的国有股（含国有法人股）已达2500多亿股，占股东权益值已逾7000多亿元。在国内资本市场上，国有股规模之庞大是无可匹敌的。这一成因需要从形成上来溯源：国内资本市场上1000多家上市公司中的大多数在上市之前系国有企业，是通过国企改制实现上市的。虽然，眼下对居高不下的国有股如何减持众说纷纭，但国有股需要减持已成共识。从海外的情况看，在减持国有股特别是大规模减持之前，通常都要先行立法（注：比如，日本甚至对每一特大型国有企业的立、改、撤都以定身量作的单独颁布之特别法作为运作根据。）。相较之下，我国规范国有股减持的立法还很不完备。从立法角度对国有股减持进行探讨，制订相应的法规，是国有股减持有序、稳妥推进之基础。

一 、目前，我国国有股减持呼声居高不下是同国有股比例的一枝独秀成正相关的。“据统计，截至今年4月底，全国上市公司中第一大股东持股份额占公司总股本超过50%的有890家，占全部公司总数的79.2%，其中持股份额占公司总股本超过75%的63家，占全部公司总数的5.62%.而且第一股东持股份额显著高于第二、第三股东。二是，大股东中国家股东和法人股东占压倒多数，相当一部分法人股

篇一：历史大跌记录

【回顾】8年前：“5·30”暴跌惊魂

2007年，中国股市以逼空式的上涨不断改写各项纪录，当时沪指从998点一跃而起，至2007年5月29日涨逾300%，A股股票账户突破九千万个。为了防止过度投机，2007年5月30日凌晨，财政部宣布上调证券交易印花税税率，从1‰提到3‰。受此影响，沪深两市双双重挫，跌幅均超过6%，两市有859只个股跌停。其后短短一周指数从4300点一路狂泻至3400点才企稳，上千只个股连续跌停，广大投资者损失惨重，被称“5·30事件”。

去年以来的牛市行情，虽然涨幅巨大，但其中领涨的“互联网+”牛股多具有业绩支撑，如同花顺和东方财富2015年一季度业绩增长都超过1000%；而一些无业绩支撑的个股涨幅明显落后大盘，ST板块人气也无法重现2007年的辉煌。同时，与当时的沉寂不同，蓝筹股在这波牛市中表现不俗。借助“一带一路”及央企重组等提振，此类板块龙头股如中国南北车、军工龙头中国一重等，涨幅甚至超过大盘，一些蓝筹股的涨幅远超2007年同期。

从政策面看，2007年“5·30”暴跌前证监会多次提示风险，希望股民回到价值投资，但疯牛依然狂奔不止。面对调控无力，利空重磅最终降临。而8年后的今天，管理层对股市慢牛的呵护显而

弘达资本 投行部

上市公司股份减持规定

股东类型 减持股份类型 减持方式 减持规定 1、在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2% 。 2、受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。 法规索引 通过集中竞价减持 在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1% 。 通过大宗交易减持 大股东（即上市公司控股股东、持股5%以上的股东） 除通过集中竞价交易取得的股份之外的其他股份 1、单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%，转让价格下限比照大宗交易的规定执行，法律、行政法规、部门规章、规范性文件及本所业务规则另有规定的除外。 2、若大股东减持后不再具有大股东身份的，出让方、受让方在6个月内，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1% 。 通过协议转让减持 3、若大股东减持的是特定股份（公司首次公开发行前股份、上市公司

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大股东减持的市场反应与影响因素

作者：刘亚莉 王 微

来源：《北京科技大学学报(社会科学版)》2010年第02期

[摘要]文章以中国A股市场的数据,基于市场氛围对大小非减持的市场反应程度及影响因素进行了全面的观察与测度。研究发现大股东减持行为的确产生了短期的市场财富效应。大股东减持幅度与短期市场财富效应负相关,在股市上涨的市场环境中表现更为显著。公司投资价值与短期市场财富效应显著相关,但影响方向并不一致,投资者表现出偏好逆转现象,说明影响投资者决策的因素是复杂的,我国资本市场投资者理性有限。

[关键词]大股东减持;市场反应;市场氛围;影响因素;投资者理性

[中图分类号]F123.16 [文献标识码]A [文章编号]1008-2689(2010)02-0040-07 一、引言

大小非解禁后的大股东减持是中国资本市场的独特制度背景。西方产权经济学的研究表明,当国家的制度安排无法有效地保证产权所有者实现其收益时,产权所有者会通过资源侵占进行自保,因此全流通并不能杜绝大股东的资

委托投资及代为持有协议

甲方： 地址： 法定代表人： 乙方： 地址： 法定代表人：

甲、乙双方本着平等互利、诚实信用原则,经友好协商,依据《中华人民共和国民法总则》、《中华人民共和国合同法》及相关法律法规,就甲方委托乙方代为投资并持有出资份额事宜达成协议如下,以兹共同遵照执行：

一、委托内容

甲方自愿委托乙方代为向XXXX（有限合伙）投资人民币X亿元,并作为上述代表份额的名义持有人,代为行使相关合伙人权利,乙方自愿接受甲方的委托并代为行使该相关合伙人权利。

二、委托期限

本协议项下委托投资及代为持有期限自甲方委托投资资金划入乙方指定账户之日起至乙方代持的代表份额依法转让或通过减资或清算实现投资退出之日止。

三、委托权限范围

甲方委托乙方代为行使的权利包括:由乙方以自己的名义运用甲方委托的资金完成对XXXX的出资, 作为代表份额的名义持有人签订XXXX合伙协议、以XXXX合伙人身份参与XXXX相应经营管理活动(包括但不限于代为收取投资收益、出席合伙人会议并行使表决权、以及行使合伙企业法与XXXX合伙协议授予合伙人的其他权利)。

四、甲方的权利与义务

1.甲方作为上述委托投资的实际出资人，对XXXX享有实际的合伙人权利并有权获得相应的投资

资管产品头寸管理有两个基本原则，安全和高效。

安全是前提，是资管产品头寸管理工作的生命线；高效是追求，越高效的头寸

管理水平，则意味着更高效的资金使用率、更好的投资业绩。 在开始分析前，我们先引入几项基本概念、基本逻辑和基本假设。 首先，我们将头寸分为三个大类，即银行余额U（等同于传统意义上的“可取资金”）、应收额YS（细分，T日应收额、T+1应收额和远期应收额）、应付额YF（细分，T日应付额、T+1应付额和远期应付额）。

接下来我们再定义可用额KY，即某一时点可用资金情况。根据定义，我们知道KYT = T日某时余额 - 截止该时点净应付额=UT -（YFT - YST）。

其次我们将一个交易日分为三个时段，日初（开市前）、日间（交易时段）和日终（闭市后）。为了为简化描述、方便理解，我们对日终清算做出一个重要且不影响本文实质讨论的假定，即日终清算在当日交易结束的瞬间立马完成，也就是说YFT 和YST在T日交易结束瞬间转入UT之中，即整个T日日终，YFT = YST =0。

最后，我们假定T日的前一个交易日为V，请特别注意V+1和T在表义上的差异，举例YSV+1和YST含义是不一样的，前者指我们处在V日估算的T日应收额，后者指我们处在T日时的当

股份代持协议

本协议由以下双方在中国 签署 甲方： 乙方： 鉴于：

1、乙方具有完全的胜任能力以得到政府部门的审查批准，即使国家法律法规或规范性文件设臵了相应的限制性条款；

2、甲方能够履行本协议项下的出资义务，并对乙方代为行使股东权利充分信任。

双方本着诚实信用、平等互利的原则，经友好协商，就甲方委托乙方代为持股事宜达成协议如下，以兹共同遵照执行。

一、委托内容

甲方对 股份有限公司(以下简称“公司”)出资人民币___万元购买 股股份（以下简称“代表股份”），自愿委托给乙方作为自己的名义持有人，并代为行使相关股东权利，乙方自愿接受甲方的委托并代为行使该相关股东权利。

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二、委托权限

甲方委托乙方代为行使的权利包括：由乙方以自己的名义将受托行使的代表股份在公司股东登记名册上具名、以公司股东身份参与公司相应活动、代为收取股息或红利、出席股东会并行使表决权、以及行使公司法与公司章程授予股东的其他权利。

三、甲方的权利与义务

1.甲方作为上述投资的实际出资者，对公司享有实际的股东权利并有权获得相应的投资收益；乙方仅以自身名义代甲方持有该等投资所形成的股东权益，而对该等出资所形成的股东权益不享有任何收益权或处臵权