我国资本账户开放的现状

资本账户开放的步骤

资本账户开放的步骤

“年内资本项目可兑换”的解读，再次激发了市场对我国资本账户开放的热议。多位学者专家对此仍有忧虑，担心资本账户“过快”开放可能引发资金大量外逃，对此态度审慎。也有学者强调，资本账户开放有助于境外经济主体增长对人民币的信心，提升我国国际影响力和话语权，提升金融市场效率。

其实，资本项目可兑换并不意味着资本账户全面开放。资本账户开放，不仅是指资本项目在汇兑与支付环节的开放，更涵盖了直接投资、证券投资、其他投资等方面的开放，以及国际国内金融市场的不断融合。况且，周小川行长所提的“年内资本项目可兑换”主要是指人民币资本项目可兑换。

历史上虽不乏新兴经济体因过早、过度开放资本账户而陷入危机的教训，但更多案例也证明，资本账户开放有利于形成更有效的全球资本配置。就世界经济大势而言，固守一个封闭的金融市场从长远来看必将被淘汰。当然，国际资本流动的“顺周期”特性也表明，任由资金毫无约束的流动亦不可取。所以，如何在开放资本账户的同时，保持境内外资金流动的健康、可持续发展，才是关键所在。

虽然对于是否应进一步开放资本账户以及如何开放的问题，各界专家学者仍持有不同观点，但国家政策层面已经开始在上海自贸区、深圳前海合作区、天津滨海新区等区域

我国资本市场开放模式研究

【摘要】目前，我国经济对外开放程度进一步深化，资本市场的对外开放也成为我国金融业发展的一大趋势，但是目前的情况来看，要实现我国资本市场的完全开放还是不可能的。由于中国资本市场的开放存在滞后性，这一特征不但影响了我国资本市场自身的健康发展，更为严重的是封闭性的存在减弱了经济部门对于实体部门的资金支持。资本市场开放是一把双刃剑，给一个国家的经济带来增长效应的同时，也伴随着潜在的巨大的金融风险。我们必须对资本市场的开放途径给予格外的谨慎和重视，本文就是在此背景下，对我国资本市场的开放路径以及步骤进行研究。

【关键词】资本市场；开放模式；QFII制度；渐进模式

【正文】资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。 一·开放我国资本市场的战略选择

众多学者指出，开放包括两个部分，即服务性开放和投资性开放。我们要加强这两个方面开放的同时，注意市场的培育。 1·服务性开放

1外资机构业务范围的扩大 ○

我们对于外资基金管理机构和证券公司，可以适当地逐步扩大经营范围以及股份比例；对外资证券机构对国内机构的

我国资本市场发展现状及障碍

【摘要】近年来，我国资本市场飞速发展，相继设立了中小企业板、创业板、代办股份转让系统，建立了股指期货和融资融券交易系统。但由于市场内部仍存在一些问题，再加上外部环境的不确定性，使我国资本市场的发展面临着极大考验。本文首先介绍了我国资本市场的发展现状，然后从国内和国际两个角度分析了市场目前存在的发展障碍，最后提出了相应的完善建议。

【关键词】资本市场 发展现状 障碍 政策建议

引言

2011年，国内外形势非常复杂，全球经济、中国经济和资本市场的发展都承受了极大的考验，但同时也出现了许多新情况和新问题。从国际角度来看，08年金融危机还没有完全消除，而以美欧债务危机为特征的新的一轮国际金融危机的影响也仍在持续，世界经济复苏的前景并不明朗，甚至是一片黯淡。从国内角度来看，尽管实施了一系列适度从紧的货币政策进行调整，通胀压力并没有明显减弱，经济运行仍然处在一个变化的敏感期。在这种情况下，与中国经济发展高度相关的资本市场如何能在既保持自身良好发展的同时，又能更好地为中国经济社会的发展服务，是我国资本市场面临的重要问题。[1]

一、我国资本市场的发展现状

1999年7月《证券法》颁布实施后，标志着中国资本市场正式步入法制化

中照资本,中照基金,中照资产

我国资本市场对外开放进一步深化 外资私募机构可在境内登记展业

我国资本市场对外开放进一步深化。中国证监会30日表示，允许符合条件的外商独资和合资企业申请登记成为私募证券基金管理机构，并开展包括二级市场证券交易在内的私募证券基金管理业务，中国基金业协会负责开展对外资私募机构的登记工作。这是证监会落实第八轮中美战略与经济对话成果的重要举措。

证监会新闻发言人张晓军强调，外资机构在境内开展私募证券基金管理业务，需在境内设立机构，在境内非公开募集资金，投资境内资本市场，为境内合格投资者提供资产管理服务，不涉及跨境资本流动。

机构投资者类型进一步丰富

近期，第八轮中美战略与经济对话成果发布，其中明确欢迎符合条件的外商独资和合资企业申请登记成为私募证券基金管理机构并开展包括二级市场证券交易在内的私募证券基金管理业务。

对此，张晓军指出，允许符合条件的外商独资和合资私募证券基金管理机构从事境内私募证券基金管理业务，能够吸引更多优秀的境外基金管理机构进入中国市场，有利于丰富资本市场机构投资者类型，营造良性行业竞争环境。

与此同时，此项政策还有利于加深我国资本市场对外开放的深度，提升私募基金行业竞争力和国际影响力；有利于借鉴境外先进的资产管理模

根据中国外汇管理局统计，2012年中国资本和金融账户出现逆差，且逆差额为1173亿美元，这是继1997年亚洲经济危机后中国首次出现年度逆差。

首先我想简要说一下为什么是在1997年经济危机后首次出现逆差，在97年亚洲金融危机中中国又受到了什么影响，当时的逆差与现在的境遇又有什么不同。1997年亚洲爆发经济危机后，中国作为亚洲的大国，没有和泰国、日本、马来西亚、韩国等国家进行严重的货币贬值，而是在那个关键的时候坚持人民币币值稳定，坚持不贬值，并且响应国际货币基金组织，对亚洲的其他国家进行援助，在国际货币基金组织安排的框架内并通过双边渠道，向泰国等国提供总额超过40亿美元的援助。向印尼等国提供了进出口信贷和紧急无偿药品援助。同时中国维护国内经济健康，稳定增长，对缓解亚洲经济紧张形势、带动亚洲经济复苏发挥了重要作用。可以说当时的资本大量流出是一种被迫的行为，所以在危机过后中国的国际经济地位也一跃而起。迅速成为国际经济市场中重要的一份子。

不久，中国加入WTO，迈向了世界经济强国的行列，外国企业大量涌入中国市场，外国对中国投资大量增加，而中国逐步增强企业的实力，中国国际收支中资本流入明显增加，从而使中国长期保持资本和金融账户顺差的状态。

将时间拉回现

近些年来，出版业资本运营已逐渐成为出版界关注的焦点。笔者通过对 中国 学术期刊数据库和有关 网络 的检索，共查到近5年来该领域相关 文献 二十余篇。经过归纳、 分析 ，笔者认为出版界有关这个 问题 的 研究 大致集中在如下几个方面。 1 资本运营的定义 2 资本运营的必要性 为什么要在我国出版领域进行资本运营？学术界对此有两种看法。一种解释是，我国出版业实施资本运营首先是解决政企不分的需要；其次是优化产业结构，提高管理水平的需要；最后是出版资源向优势企业集中，提高产业的集中度与整体竞争力的需要[6]。另一种观点认为出版业资本运营的必要性有四点：第一，资本运营是出版业在新的发展形势下，为解决现有问题，迎来新发展、新突破的需要；第二，资本运营是出版业实现规模扩张，参与国际竞争的需要；第三，资本运营是出版业转变 经济 增长方式，促进产业升级和产品结构调整的需要；第四，资本运营是出版企业实现从商品经营向资本运营飞跃的管理进步的需要[7]。由此可见，资本运营是我国出版业取得更大发展的必然选择。 3 资本运营的作用 出版业实施资本运营有着十分重要的积极作用。有人认为，资本运营可以发挥资金

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我国资本市场的弱式有效性检验

作者：陈艳

来源：《商情》2014年第27期

有效市场假设理论根据资本市场的不同效率将资本市场划分为三类有效市场：弱势有效市场，半强势有效市场和强势有效市场。选取上证综合指数，深圳成分指数为样本对我国资本市场有效性进行检验，结果表明我国资本市场已经呈现出弱势有效特征。 弱式有效随机游走单位跟检验 一、文献综述

目前，不少学者对我国资本市场进行了大量的研究，对于我国资本市场处于哪一阶段的研究形成了以下三种观点：（1）我国资本市场还没有达到弱势有效。俞乔（1996）认为：深、沪市场均不具有弱型效率。吴世农（1996）根据自己研究的结果， 认为中国股市未达到弱型效率。他指出，某段时期股价的随机游动特征尚不能完全确定股市达到弱型效率。2000 年， 史永东等人运用重标极差分析法（R/ S 分析法） ， 研究认为沪市未达到有效市场假说要求的条件。（2）有部分学者认为我国资本市场达到弱势有效。1995 年宋颂兴和金伟根对沪市1993 年初至1994 年10 月29 种股票的周收益率进行分析后结果表明，

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证券市场导报 ２０１４年８月号

微观结构的NYSE程序化交易还包括了应一揽子股票的总价值需要达到100万美元的条件。目前，关于程序化交易国际学术界和产业界并没有一个统一权威的定义，在国内，通常意义下的程序化交易主要是应用计算机和现代化网络系统，按照预先设置好的交易模型和规则，在模型条件被触发的时候，由计算机瞬间完成组合交易指令，实现自动下单的一种新兴的电子化交易方式。也就是说，我国资本市场对程序化交易的理解，不再如纽交所那样着重突出交易规模和集中性，而只强调交易模型和计算机程序在交易中的重要性。从金融工程和量化投资的角度来讲，程序化交易，从交易的频次方面可以分为高频交易和低频交易。按交易目的与动机来划分，程序化交易主要可分为套保、套利、投机等三种。一个具体的投资交易过程，又可以包括交易的决策制定与交易执行方式两个部分(参见图1)。而从监管者的角度，更关注的是程序化交易产生的潜在风险。基于当前现状，只有在一日内完成的程序化交易，才有可能对市场产生瞬间巨幅波动。从风险控制与便于监管的角度，在此将一日内完成的程序化交易做一个全新的分类，其决策制定的策略可以分为如下五类：一是套利与套保型策略：就是通过两种或两种以上的不同类型的标的物的价格差异获

中国资本存量测量

一、引言

资本存量作为宏观经济分析中最重要的变量，当代中国经济的很多实证研究都牵涉到这个指标，特别在经济增长、资本报酬率和全要生产率等方面的研究中，资本存量的准确度量显得尤为重要。由于我国没有大规模的资产普查，目前还没有可用的官方资本存量数据，在此背景下，一些学者尝试在永续盘存法（PIM）的框架下对资本存量进行估计。然而，一方面我国相关统计数据缺乏，另一方面学者对指标的选择和处理不同，导致资本存量的估计结果差距很大，而资本存量测量的不准确必然会影响到后续研究的可靠性和准确性。因此，对我国资本存量的准确估算至今仍是一个悬而未决的难题。鉴于此，有必要对我国资本存量的相关研究文献进行系统的述评，吸取相关研究的有益内容，同时抛弃不合理的估算假定和前后不一致的推算方法，为后续的相关研究提供借鉴。

测算资本存量的基本方法是Goldsmith在1951年开创的永续盘存法。该方法对资本存量进行测算的基本公式为：

(1)

其中Kt表示第t年的实际资本存量，Pt表示固定资本投资价格指数，It表示第t年的名义资本投资，t表示第t年的固定资产折旧率[1]。

由式（1）可知，在相对效率几何递减模式下，采用PIM对资本存量进行估计，主要涉及四个变量的选择

我国资本项目开放现状及潜在风险分析

信用1401 李宛娴 2014110012

摘要：笔者通过查阅学术报告及相关资料，阐述了我国资本项目开放的现状，从当前资本项目开放的背景及未来国内外形势等方面分析资本账户开放进程过快潜在的风险，并得出了应该审慎、渐进开放资产项目的结论。

关键词：资本项目开放 人民币国际化 潜在风险 发达市场 新兴市场

一． 资本项目开放概述

（一） 什么是资本项目开放

资本项目开放是指不对资本跨国交易进行限制或对其采取可能会影响其交易成本的相关措施。这里有几点值得强调，第一：资本项目开放不仅应当取消“汇兑和支付”方面的限制，还应当包括取消对“交易”本身的限制；第二：资本项目开放不仅应取消针对资本流动的限制，还应该包括取消对任何可能对资本交易成本影响的相关措施，例如“交易税收和补贴”；第三，资本项目开放包括单一汇率或非歧视性汇率安排的要求，但不一定要求实行自由市场汇率。

具体来看，按照国际货币基金组织（IMF）2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》，资本项目管制可细分为以下七大类：资本和货币市场工具交易管制、衍生品及其他工具交易管制、信贷工具交易管制、直接投资管制、直接投资清盘管制、房地产交易管