财务管理股票估价模型基本公式

第三章 第一节 第二节 第三节 第四节

基本财务估值模型

资金价值计量模型 资金时间价值计量模型 债券与股票估值模型 风险分析计量模型

安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

第一节

资金价值计量模型

一、资金价值概念 (一)资金价值—利息率 利息率是资金的增值额同投入资金数额 之间的比率。 (二)利息率的确定方式 1、市场利息率 2、公定利息率(法定利息率) (三)影响利息率水平的因素安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

二、利息率计量模型 利息率(K)通常由纯利率(K0)、通货膨胀 溢酬(IP)和风险报酬三个部分组成。风险报 酬分为违约风险溢酬(DP)、流动性风险溢 酬(LP)和期限风险溢酬(MP)三种。 其计算公式： K=K0+IP+DP+LP+MP

安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

(一)纯利率 纯利率是在不考虑预期通货膨胀因素时， 无风险的均衡利率。 (二)通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下，利率 中用于补偿货币购买力损失部分。 其计算公式： 无风险证券利率=纯利率(K0)+通货膨胀溢 酬(IP)安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

(三)违约风险溢酬 违约风险是指借

股票估价模型的改进

【摘 要】 随着我国资本市场的发展，证券投资尤其是股票投资越来越普遍。为了降低投资的风险，对股票估价的准确性要求越来越高，而目前股票估价模型由于没有考虑到所得税的影响，导致其股票估价的准确性大打折扣。基于此，文章构建了考虑所得税情况下的股票估价模型。

【关键词】 股票； 估价模型； 所得税

引 言

股票投资作为证券投资的重要组成部分，与债券投资相比，具有投资风险高、收益高却不稳定的特点。证监会副主席刘新华先生在第12届CCTV中国经济年度人物颁奖盛典上表示，中国资本市场的股票开户数达到了1.65亿。由此可见股票投资已经成为企业和个人投资的重要方式，如何让投资者对股票价值作出更准确的估计，就成为投资者降低股票投资风险的一个重要因素。然而，现行的股价估算模型忽视了税收对股票价值的作用，严重影响了投资者的投资决策。因此研究考虑税收情况下的股票估价模型具有重要的理论意义和现实意义。

一、现行股价估算模型

股票定价理论作为一种以不确定条件下的股票资产定价及股票市场均衡为主要对象的理论，赫然成为半个世纪以来经济学中最为活跃的一个分支。以下介绍最著名的也是最常用的几种股票定价模型：现金流量贴现模型、零增长模型、固定增长模型和可变增长模型。

（一）现金

探讨公司股票回购效应

-以丽珠医药集团股份有限公司为例

摘要

在我国，随着经济体制改革的深入和国内外市场一体化进程的逐步加快，企业面临的市场竞争将越来越激烈。尤其对上市公司，运营发展过程中暴露出了许多问题，从而使其效益不断下降。本文选择丽珠医药集团股份有限公司的股票回购作为探讨对象，从而研究股票回购的效应。

一、引言

股票回购是国内外成熟证券市场中常见的资本运作方式和公司理财行为,是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。股票回购既是一项重要的股利政策，也是完善公司治理结构、优化企业资本结构的重要方法。股票回购作为成熟证券市场上一项常见的公司理财行为，不仅对市场参与各方产生一定的影响，而且为上市公司本身带来显著的财务效应。

二、我国上市公司股票回购的方式

（1）固定价格要约回购。固定价格要约回购是指企业在特定时间发出的以某一高出股票当前市场价格的价格水平，回购既定数量股票的要约。为了在短时间内回购数量相对较多的股票，公司可以宣布固定价格回购要约。

（2）协议回购。协议回购是指符合条件的投资者以协议价格向证券公司卖出特定股票，并约定在未来某一日期按照另一约定

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第二章 财务报表分析

? 基本的财务比率

一、短期偿债能力比率

（一）短期债务与可偿债资产的存量比较 1、营运资本

（1） 营运资本 = 流动资产 - 流动负债

= （总资产 - 非流动资产）-[总资产 - 股东权益 - 非流动负债] = （股东权益 + 非流动负债）- 非流动资产 = 长期资本 - 长期资产

（2） 营运资本配置比率= 营运资本 / 流动资产 2、短期债务的存量比率

（1） 流动比率 = 流动资产÷资产负债 = 1 ÷ （1- 营运资本/流动资产）= 1 ÷（1-营运资本配置率） （2）速动比率＝ 速动资产 ÷ 流动负债

其中： 速动资产=流动资产- 存货-待摊费用 - 一年内到期的非流动资产

（3） 现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债 （二）短期债务与现金流量的比较

1、现金流量比率 =

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第二章

1、单期资产的收益率＝利息（股息)收益率＋资本利得收益率

2、方差＝∑（随机结果-期望值）２×概率(P２6)

3、标准方差=方差的开平方(期望值相同,越大风险大)

4、标准离差率＝标准离差/期望值(期望值不同，越大风险大)

５、协方差=相关系数×两个方案投资收益率的标准差

6、β＝某项资产收益率与市场组合收益率的相关系数×该项资产收益率标准差÷市场组合收益率标准差(Ｐ34）

7、必要收益率=无风险收益率+风险收益率

８、风险收益率=风险价值系数（b)×标准离差率（V）

9、必要收益率=无风险收益率+b×Ｖ

=无风险收益率+β×(组合收益率-无风险收益率)

其中:(组合收益率—无风险收益率）=市场风险溢酬,即斜率

第三章：

11、复利现Ｐ-现值、F－终值、A-年金?

10、单利现值Ｐ＝F/(１＋ｎ×i)‖单利终值F=P×(1＋n×i）‖二者互为倒数?

值P=F/(1＋i）n ＝F（Ｐ／F，ｉ,n)――求什么就把什么写在前面

1２、复利终值F＝P(1＋ｉ）ｎ=Ｐ(Ｆ/P，i,n)

13、年金终值Ｆ=A(Ｆ／Ａ，ｉ,n）――偿债基金的倒数?偿债基金A= F(A/F,ｉ，n）

１４、年金现值Ｐ=A（P／A,i，n）――资本回收额的倒数

资本

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第二章 预算管理

一、目标利润预算方法

1.量本利分析法： 目标利润 = 预计产品产销数量×（单位产品售价一单位产品变动成本）一固定成本费用

2.比例预算法： = 产品销售收入一变动成本一固定成本费用

（1）销售收入利润率法：目标利润＝预计销售收入×测算的销售利润率

（2）成本利润率法： 目标利润＝预计营业成本费用×核定的成本费用利润率

（3）投资资本回报率法：目标利润＝预计投资资本平均总额×核定的投资资本回报率

（4）利润增长百分比法：目标利润＝上期利润总额×（1＋利润增长百分比）

3.上加法： 目标利润＝净利润/（1－所得税率）

股利分配率＝1－留存收益率＝1－（新增留存收益/净利润）

净利润＝本年新增留存收益/（1-股利分配率）= 本年新增留存收益+股利分配

额

预期目标利润＝预测可实现销售×（预期产品售价－预期产品单位成本）－期

间费用

＝销售收入-销售成本-期间费用

二、主要预算的编制

4. 销售预算编制： 现金收入=本期应当收现 + 收回以前赊销 （从后往前推）

5. 生产预算的编制：预计

第七章 股票价值评估

第一节 折现法一、定义 又叫收入资本化定价方法(capitalization of income method of valuation):认为任 何资产的内在价值 内在价值(intrinsic value)取决于该 内在价值 资产预期的未来现金流的现值 未来现金流的现值。 未来现金流的现值

用公式来表达，资产V的内在价值等于所有预期 现金流的现值之和：

C3 C1 C2 P0 = + + K 1 2 3 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) =

∑

∞

t = 1

C t (1 + r )

t

(1)

其中， C t表示资产在时间t的预期现金流，r为该 现金流在某种风险水平下的适当的贴现率(投资者 要求的必要收益率。

问题：我们如何判断一个股票的定价是否 合理？现值估价法: 现值估价法 用股票的现值P(即市场价格) 与P0(股票的内在价值)比较

收益率估价法: 收益率估价法 用股票的内部收益率r*与 投资者要求的必要收益率r比较

(一)净现值 * 净现值(Net Present Value,简称NPV)等于购 买资产的成本与资产的内在价值之差，即： NPV=P0-P ∞ Ct =[ ∑ (1 + r )

中级会计职称考试《财务管理》公式助记表

1、单利：I=P*i*n

2、单利终值：F=P（1+i*n） 3、单利现值：P=F/（1+i*n）

4、复利终值：F=P（1+i）n或：P（F/P，i，n） 5、复利现值：P=F*（1+i）- n或：F（P/F，i，n） 6、普通年金终值：F=A[（1+i）n-1]/i或：A（F/A，i，n） 7、年偿债基金：A=F*i/[（1+i）n-1]或：F（A/F，i，n） 8、普通年金现值：P=A{[1-（1+i）- n]/i}或：A（P/A，i，n） 9、年资本回收额：A=P{i/[1-（1+i）- n]}或：P（A/P，i，n）

10、即付年金的终值：F=A{[（1+i）（n+1）-1]/i-1}或：A[（F/A，i，n+1）-1] 11、即付年金的现值：P=A{[1-（1+i）-（n-1）]/i+1}或：A[（P/A，i，n-1）+1] 12、递延年金现值：

第一种方法：先求（m+n）期的年金现值，再扣除递延期（m）的年金现值。

P=A{[1-（1+i）-（m+n）]/i-[1-（1+i）- m]/i}或：A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，n）] 第二种方法：先求出递

财管注意事项

求股权现金流量的四种方法 推导实体现金流量的过程

营业收入→减营业成本(含折旧摊销)→减销售，管理费(含折旧摊销)→税前营业利润→

股权现金流量=股利—股票发行 + 股票回购 股权现金流量＝实体现金流量—债务现金流量＝净利润—股权净投资（所有者权益增加） 股权现金流量＝净利润—净经营资产净投资×（1—负债率） 注：前提是按照固定的负债率（即）筹集资本 每股股权现金流量＝每股净利润—每股股权本年净投资 加营业外收入→减营业外支出→税前经营利润→×(1-所得税率)→税后经营净利润→加折旧摊销→营业现金毛流量→减去给经营营运资本的投资→营业现金净流量→减去给净经营长期资产的总投资→实体现金流量 注意：“营业”与“经营”不同。“经营”包括营业外收入/支出 经营营运资本的投资，财务报表体现为经营营运资本的增加(本期数-上期数) 净经营长期资产的总投资，财务报表体现为净经营长期资产的增加(本期数-上期数)+折旧摊销 财管公式总结（一）：七项财务比率分析 营运资本=流动资产-流动负债 =长期资本(长期负债，所有者权益)-长期资产(非流动资产) 流动资产+长期资产=流动负债+长期负债+所有者权益 流动比率 速

成本加成定价法产品出厂价格?财务杠杆系统：DFL＝EBITEBIT?I?L?d/(1?T)债券成本：Kb?Ib(1?T)B(1?F)(单位产品计划生产成本?单位产品计划期间费用)?（1?计划利润率)1?适用税率

单利终值：FVn?PV0?(1? i?n) 单利现值：PV0?FVn?11?i?n复利终值：FVn?PV0?(1?i)n 复利现值：PV10＝FVn?(1?i)nn后付年金终值：FVAn?A?(1? i)t?1t?1n后付年金现值：PVA10＝A??1(1?i)先付年金终值：V n?A?FVIFAn?(1?i)先付年金现值：Vn?A?PVIFAn?(1?i)递延年金现值：V0?A?PVIFAn

?PVIF m永续年金现值：VA?10?i全部不等额系列付款现值：PV0??

nU1??1(1?i)标准离差率V?标准离差期望值?100%应得风险收益率RR?风险价值系统b?标准离差率 V

新股发行价格分析法：每股价格?资产总值?负债总值投入资本总额?每股面值新股发行价格综合法：每股价格?年平均利润?行业资本利润率投入资本总额?每股面值新股履行价格市盈率法：每股价格＝市盈率?每股利润

债券售价?债券面值n(1?市场利率)n??债