什么叫投资性现金流

什么叫现金流举例告诉你

什么叫现金流？举例告诉你

前几个月曝出刘强东花4亿元买私人飞机，博奶茶一笑。那么很多关注科技的同学就问了，京东财报连年亏损，为什么刘强东还如此有钱呢？

其实，这是个商业常识“现金流”的问题，跟着投资人来看世

界五百强的现金流秘密：

对比一下苏宁、国美你们就会知道为什么京东一直在亏，而刘强东还那么有钱。思考下面的问题：1.你们知道现金流对生意有多重要吗？2.国美，苏宁们卖家根本不挣钱，或者只赚点辛苦钱。为什么他们还要开那么多店，还要低价大甩卖？ 3.现在不挣钱，少挣钱没关系的，打败了对手，以后来就可以挣大钱了。这句话为什么：纯属扯淡？三家公司经营模式的不同，但他们的目的就是获取现金流，美苏就是靠现金结算流进行资本动作来赚钱的。举个例子：假如我每天给你1万，注意是每天都给，要求你3个月之后还我1万，注意也是每天都还，你一年的现金流就是365万。你挣钱了吗？天天有进有出，他们赚的就是起初的90

万和365万的现金流还有银行的利息。道理很简单。美苏，假设一年100亿营收，延迟三个月还款，手里就是25

亿现金流！延迟六个月还款，手里就是50亿！假设疯狂开

店扩大现金流，一年200亿营收了，延迟三个月还款，手里

什么叫现金流举例告诉你

就是50亿

债务约束、公司治理、与自由现金流过度投资?

———基于发电行业上市公司的实证研究

Reserch on The Relations Between Corporation Goverance ,Debt Constraints and Excessive

Investment of Free Cash Flow

【摘 要】本文以沪深股市的发电上市公司为样本，从债务约束机制、公司治理和自由现金流量相互关系的角度实证分析了发电上市公司的过度投资行为。探讨了债务、公司治理结构和制度环境在抑制过度投资中的作用。研究结论表明:（1）我国发电上市公司存在过度投资行为，但和自由现金流的关联度并不显著；（2）债务约束效应在发电行业并没有发挥应有的作用；（3）公司治理特征变量与自由现金流量的过度投资行为存在显著负相关关系。我们从制度的角度对这一现象进行了解释。

【关键词】债务约束效应 自由现金流 公司治理 过度投资

一、引言

Jensen（1986）的自由现金流理论认为，当企业存在大量自由现金流量的时候，管理者倾向于把大量的自由现金流进行投资，他们宁愿投资到低效益的项目上把现金浪费掉，也不愿意支付给股东。对此假说，国外很多学者都作了相关的实证检

投资 - 现金流敏感度提供了融资约束有效的措施吗？

STEVENN .KAPLANANDLUIGIZINGALES

编号. 本文探讨了企业融资限制和投资 - 现金流敏感度之间的关系，通过分析由Fazzari ，Hubbard以及 Petersen他们确定的公司，发现这些公司都具有异常高的投资 - 现金流敏感度。我们发现，那些具有更少融资限制的公司比那些较多融资约束的企业表现出更大的敏感性。研究发现这种模式存在于整个样本期间、子周期和个别年份。这些结果与简单融资受限。这些发现对那些过去使用这种方法的过去的大多数研究解释提出了质疑。

“我们的财务状况稳健。公司的大部分资金是由经营产生的，这些资金每年以29％的年均速度增长[在过去的3年] 。纵观公司历史，自筹资金的概念一直没有对公司的成长形成约束。而随着近期的增长被低迷的经济状况所制约，公司的净现金状况已大幅增长[惠普1982年报] 。

大型金融和宏观经济学文献研究企业投资与现金流量之间的关系，以测试这种存在的融资约束的重要性。以Fazzari, Hubbard以及Petersen[1988] 研究的“融资约束与企业投资”开始，这些研究划分企业的样本，根据先验衡量融资约束和比较投资 - 现金流的不

1自由现金流折现模型

运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的价值。

1.1公司自由现金流折现模型（FCFF，Free Cash Flow of Firm）

FCFF折现法的概述

使用FCFF折现法需具备一定的假设条件: 第一，所采用的财务报表数据必须真实可信赖;

第二，企业的经营状况与环境保持稳定，经营期间无剧烈波动; 第三，企业可以持续经营，并且能够保持一定程度的增长; 第四，企业可以顺利筹资，且筹资成本不变。

1.1.1企业自由现金流

企业自由现金流(FCFF，Free Cash Flow of Firm)一般是指企业将创造的利润进行再投资后剩余的可供企业自由支配的现金流量，也就是企业支付了所有为了支撑其继续发展营运费用、固定资产投资等活动后可以自由地向所有投资者分配的税后现金流量。

科普兰教授(Copeland)比较详尽地阐述了

篇一：现金流量表操纵案例分析

现金流量表操纵案例分析

现金流量表以现金收付制为编制原则，不受权责发生制会计的应计、递延、摊销和分配程序的影响，因此通常认为经营活动现金流量（以下简称经营活动现金流或者经营现金流）与权责发生制的会计盈余相比，不容易被操纵，是相对可靠的“硬”数字。然而，现金流量表并非远离“偏见”（bias）和“噪音”（noise）的净土，现金流量表准则的“三分法”为经营活动现金流的确认提供了“会计选择”余地，债权债务管理等各种理财策略的运用可以调节经营现金流在不同会计期间的分配。这就为经营现金流的操纵提供了技术性空间。随着现金流量表的价值逐渐受到证券市场投资者的重视，经营现金流及相关指标用于某些隐性契约（如新股发行的审核关注内容），上市公司经理人员自然关心经营现金流量的形象，为了美化利润“含金量”或者为满足监管的需要，萌生操纵动机。

经营现金流操纵的手法可分为三种类型：

（1）利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地；

（2）利用理财策略影响现金流的发生时间；

（3）直接造假。在实务中这三种类型手法经常“相辅相成”、“相得益彰”。以下结合具体案例作一简要分析介绍。

1.利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地

我国现金流量表格式采纳国际上较普

我原创的东东。基于自由现金流模型对公司的投资价值进行评估。主要用于公司商业计划、项目融资等。

基于自由现金流模型的 公司投资价值评估方法

程华军 咨询总监 石化盈科信息技术有限责任公司 整理编辑

我原创的东东。基于自由现金流模型对公司的投资价值进行评估。主要用于公司商业计划、项目融资等。

营业收入 第一年自由现 金流现值 成本 流转税及附加 第二年自由现 金流现值 税后净利润 成本费用 销售费用 管理费用 ...... ∑年度自由现 金流现值 第n年自由现金流 所得税 第n年自由现 金流现值 (1+折现率)n 折旧及摊销 应收账款增加+待摊费用 增加 营运资本增加 应付账款增加+预提费用 增加 存货增加 财务费用

公司 经营 期净 现值

公司初始资 本投入

无形资产支出

资本性支出

固定资产支出

股权投资

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浅议经营性现金流与财务困境的关系

作者：周海娟

来源：《中国管理信息化》2016年第05期

[摘 要] 随着我国目前经济下行趋势的持续，不少企业可能面临资金紧张、现金短缺等现状，企业的利益相关者们更加坚信“现金为王”的理念，其对担当企业“造血”角色的经营性现金流分外关注。本文在阐述了经营性现金流相关理论的基础上，进一步分析了经营性现金流与财务困境的关系。

[关键词] 经营性现金流量；财务困境；关系 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016 . 05. 003

[中图分类号] F235.19 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2016）05- 0009- 02 0 引 言

随着经济的发展，企业间的竞争愈演愈烈，一个企业要想在变化莫测的市场中占有可观的市场份额，必须具备一定的“造血”能力和资金储备，以防止随时都可能发生的财务困境。由于现实企业中，财务困境的发生不是一个时点事件，而是企业长期财务状况不良导致的最终结果，

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×公司现金流的财务内部控制分析

目 录

第一章 内部控制理论........................................................................................... 3 1.1 内部控制理论发展历程 ............................................................................... 3 1.1.1 内部牵制阶段（20世纪40年代以前） ........................................... 4 1.1.2 内部控制(Internal control)制度阶段（20世纪40年代～70年代） ............................................................................................................................ 4 1.1.3 内部控制结构

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第一章 内部控制理论........................................................................................... 3 1.1 内部控制理论发展历程 ............................................................................... 3 1.1.1 内部牵制阶段（20世纪40年代以前） ........................................... 4 1.1.2 内部控制(Internal control)制度阶段（20世纪40年代～70年代） ............................................................................................................................ 4 1.1.3 内部控制结构

不同行业的现金流战略

按照成熟度划分，各行业可以分为幼稚期行业、成长期行业、成熟期行业及衰退期行业。幼稚期行业，处于磨练期，刚开始成长；成长期行业，处于发展阶段；成熟期行业，已经发展至一定的高度；衰退期行业，开始下滑。对于不同阶段的行业，要采取不同的现金流战略。

一、幼稚期行业

幼稚期行业的特点是营业水平比较低，市场风险很大，企业研究费用、市场开发费用都很高，主要用于教会消费者如何使用、改变消费者的使用习惯，需求尚未完全成熟。

【案例】

幼稚期行业需要改变消费者习惯

很多年前，人们不愿意购买遥控电视，认为麻烦。现在，遥控电视已经成为消费者购买电视机的必然选择。

以前，人与人之间交流和沟通需要聚集在一个场所。现在，年轻人越来越喜欢在网上交流，变成了指尖的世界，交流的习惯发生了很大改变。

年龄在四五十岁的以上的人，通常都不喜欢看电脑。很多下属给老板发邮件，老板总会要求下属打印纸稿，他们习惯翻着纸看。但现在年轻人都喜欢看电脑，甚至PDA不离身，这种视觉的习惯已经发生改变。

比尔·盖茨曾说：“十五年以后，人类的纸张就可以不用了。”现在老师讲课，学生都不用记笔记，因为电脑有蓝牙，只要一个按键，所有授课内容、PPT都可以直接传输至学生的PDA或电脑。