财务杠杆对股东的影响

本科毕业设计（论文）

题目：财务杠杆对上市公司投资决策的影响

教学单位： 经济管理一系 专 业： 会计学 学 号： 1009061376 姓 名： 宋杨 指导教师： 李晶

2014 年 5月

摘要

优胜劣汰是市场的竞争机制。为了获得竞争优势，企业需灵活地应对面临的风险。然而不可能完全依靠自有资金，负债于现代企业来讲仍是不可缺少的资金来源。投资决策最优化，也就是对各个方案进行分析、评估、选择的过程，合理的选择就是优选。投资决策是力求企业财务获得最大效益的活动，在投资决策上应当适时充分考虑财务杠杆的大小及其影响，最大限度地发挥财务杠杆的优势，才能够让公司在有限资金的基础上，为投资者创造更多效益。

本文基于企业价值最大化的理财目标，对上市公司的财务杠杆效应进行实证分析，揭示财务杠杆对企业投资决策的影响因素及相关关系，对于提高上市公司投资决策的水平，保证财务杠杆效应的充分发挥具有重要的理论指导意义，为我国上市公司合理运用杠杆效应提供宝贵经验。

关键词：财务杠杆；企业价值；投资决策

1

Abstract

Financial l

摘要

近年来，随着我国市场经济的快速发展，许多企业为谋求更好的经营效益而采取了多种策略，并购则是策略之一。我国自2013年起便掀起了一股并购浪潮，而业绩承诺则被广泛运用于企业并购中，在一定程度上扮演了缓冲风险的作用。但我们不难发现，历来的企业并购交易中，一直存在高溢价、高承诺、高违约的“三高”现象，业绩承诺本该作为企业并购风险控制的一剂良药，最后却可能成为压倒并购双方的一方巨石，致使本该互利共赢的并购双方最终两败俱伤，最终甚至会牵扯进法律诉讼中而对簿公堂。而业绩承诺虽然在一定程度上起到了保护中小股东利益的重要作用，但仍有不少企业无法按时完成业绩承诺，对于业绩承诺补偿也是能拖则拖，这时处于信息劣势的中小股东的利益往往难以得到合理保护。由此看来，研究企业在并购活动中签订业绩承诺而对中小股东利益产生的影响是迫在眉睫的。

本文的研究案例为新华医疗并购案，这是并购市场上典型的“三高”例子，时至今日业绩补偿的追偿活动仍在进行中，历时甚久涉及金额甚大，中小股东的利益受侵害严重。本文对该案例进行了详细的描述及分析，探究业绩承诺金额的合理性及其完成情况、追偿情况对中小股东利益的影响，最后提出有关建议，希望能对业绩承诺签订双方以及广大中小投资者起到警醒作用。

关键词：

财务杠杆系数的理解

与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：

式中：DFL——财务杠杆系数； ΔEPS——普通股每股收益变动额； EPS——变动前的普通股每股收益； ΔEBIT——息前税前盈余变动额； EBIT——变动前的息前税前盈余。 上述公式还可以推导为：

式中：I——债务利息。

[例] A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表-1。

项目公司

普通股本 发行股数 债务（利率8%） 资本总额 息前税前盈余 债务利息 税前盈余

所得税（税率33%） 税后盈余

A

2000000 20000 0 2000000 200000 0 200000 66000 134000

B

1500000 15000 500000 2000000 200000 40000 160000 52800 107200

C

1000000 10000 1000000 2000000 200000 8000

1、当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是：（） (A) 息税前利润增长率为零 (B) 息税前利润为零

(C) 利息与优先股股息为零 (D) 固定成本为零

2、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）

(A) 发行债券 (B) 长期借款 (C) 发行普通股 (D) 发行优先股

3、某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（） (A) 100万元 (B) 675万元 (C) 300万元 (D) 150万元

4.某企业资本总额为150万元，权益资金占55％，负债利率为12％，当前销售额100万元，息税前盈余20万元，则财务杠杆系数（） (A) 2.5 (B) 1.68 (C) 1.15 (D) 2.0

5.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时（）

(A) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。

(B) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。

(C) 当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。

(D) 当预计息税前利润低于每股利润无差别

物流对企业营销、财务的影响

（北京物资学院工商管理系 窦宇 101149）

摘 要 本文认为，近几年来，物流作为企业的“第三利润源泉”已被越来越多的企业所认识到。但一些企业在对内部物流系统的改造过程中，却只是就事论事——即单一地将物流作为一种工种来改造，而忽视了其本身也是一种市场行为。作为一种市场行为，物流与企业的市场营销和财务制度有着十分紧密的联系。一个企业要想做大、做好，它的物流系统、市场营销体系、以及财务制度是否完善往往是它能否成功的关键。

关键词 物流 市场营销 财务

物流作为一种新的概念被引入中国已经是二十年前的事情了，而它真正被人们，尤其是国内的各企业所理解和重视也不过才是近几年的事。虽然时间不算长，但它受欢迎的程度却是我们有目共睹的。究其原因，我想这与有些专家形象地将降低物流成本称为企业的“第三利润源泉”有关。况且，按照西方营销专家的估算，物流成本的降低潜力比任何市场营销环节都要大的多，因为物流成本能够占到全部营销成本的50%左右。也正因此，我们可以看到现在已经有越来越多的企业将大量的人力、物力投入到物流系统的改造和完善中。配合着物流

本科毕业设计（论文）

万科地产财务杠杆 影响因素的分析

学院管理学院 专业班级财务管理 学生姓名萧俊菁 学生学号201330107023 指导教师陈菂教授

提交日期2017年2月17日

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本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

学位论文作者签名： 萧俊菁 日期：2017年 2月17日

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本人完全了解华南理工大学广州学院关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照有关要求提交学位论文的印刷本和电子版本；华南理工大学广州学院图书馆有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；可以采用复印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，可以公布论文的部分或全部内容。

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财务杠杆案例分析

案例一：金融危机下财务杠杆的应用

2008年10月24日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭，成为全美因次贷而倒闭的第16家银行。仔细研究，不难发现：所有的投行杠杆较高。2008年3月第一个因次贷危机而倒闭的投资银行贝尔斯登，总资产与股东权益之比高达16，较高的负债经营虽然能提高投资回报率，但必定也会伴随较大的财务风险。在我国，金融市场目前并未完全开放，但是金融危机已经从香港、广东等沿海地区逐步渗透到内陆。市场需求减少，融资难度加大，金融环境恶化，都对企业的风险管理提出了更高的要求。因此，在金融危机的影响下，我国企业更应重视财务杠杆与财务风险。 一、财务杠杆内容

企业的资金来源有两种：一种是所有者投入的资本，其中，发行普通股，成本高，但没有偿债压力。发行成本较低的是优先股，但优先股股息通常是固定的，不影响公司的利润分配；另一种是借入的债务资本，如短期借款、长期借款以及由商业信用产生的应付账款等。财务杠杆能发挥作用是由于债务资本以及优先股的存在。财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变动程度，其定义公式如下：

在上式中：EPS为变动前普通股每股收益；ΔEPS为普通股每股收益变动额；E