资本资产定价模型例题

资本资产定价模型WACC课件

WACC and Debt PolicyOptimal Capital Structure?

资本资产定价模型WACC课件

M&M (Debt Policy Doesn’t Matter) Modigliani & Miller (Proposition I)– When there are no taxes and capital markets are perfect, the market value of a company does not depend on its capital structure.The Value of the firm does not change with debt:

VL = VU

资本资产定价模型WACC课件

Return on Assets (wacc)No Taxesexpected operating income Expected return on assets ra market val ue of all securities

D E rA rD rE D E D E Note:

资本资产定价模型WACC课件

WACC and Debt PolicyOptimal Capital Structure?

资本资产定价模型WACC课件

M&M (Debt Policy Doesn’t Matter) Modigliani & Miller (Proposition I)– When there are no taxes and capital markets are perfect, the market value of a company does not depend on its capital structure.The Value of the firm does not change with debt:

VL = VU

资本资产定价模型WACC课件

Return on Assets (wacc)No Taxesexpected operating income Expected return on assets ra market val ue of all securities

D E rA rD rE D E D E Note:

資本資產定價模型與資本預算決策

前面幾章討論淨現值準則時，強調貨幣的時間價值隨著時間而下降，未

來一元的價值小於現有的一元。其次，我們亦強調具有風險性的現金流量其價值應低於相同金額但無任何風險的現金流量。在未將風險因素導入資本預算決策之前，我們皆以具有相同風險的資產預期報酬率來計算現值。本章重點即在有風險情形下，如何決定資本機會成本以及如何計算現值。

縱使現代投資組合理論未充分發展之前，市場投資者就已了解到風險和資產預期報酬率間存在同向變動關係，並在資本預算決策過程中利用這種同向變動關係處理風險的因素。處理方式基本的概念很簡單：其他條件完全相同情形下，由於大部分市場投資者較偏好風險較小的投資計畫，所以，市場投資人對風險較大的投資計畫不是要求較高的預期報酬率，不然就是對投資計畫各期現金流量採較保守的估計。一個最常使用的經驗法則是 「公司資本成本法則」（company cost of capital rule），這種方法先算出市場投資者對公司所發行的金融資產（債券或股票）要求的預期報酬率，再以這些預期報酬率算出公司的加權平均資金成本並以此做為計算投資計畫中各期總現金流量現值的折現率。由於市場投資者對風險較大的公司會要求較高的報酬率，故計

资本资产定价模型与套利定价理论

第七章 资本资产定价模型与套利定价理论

知识要点

第一节 资本资产定价模型（CAPM）

资本资产定价模型的主要特点是一种资产的预期收益率可以用这种资产的风险相对测度β值来测量。

一、资本资产定价模型的假设

1．投资者通过在单一投资期内的期望收益率和标准差来评价投资组合。

2．投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高期望收益率的那一种。

3．投资者是风险厌恶的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种。

4．每种资产都是无限可分的，也就是说，投资者可以买卖单位资产或组合的任意部分。

5．投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金。

6．税收和交易费用均忽略不计。

7．所有投资者的投资期限均相同。

8．对于所有投资者来说，无风险利率相同。

9．对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的。

10．所有投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。

二、分离定理

分离定理表示风险资产组成的最优证券组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。最优证券组合的确定仅取决于各种可能的风险证券组合的预期收益率和标准差。

分离定理使得投资者在做决策时，不必考虑个别的其他投资者对风险的看法。更确切的说，

第十一章

收益和风险： 资本资产定价模型（CAPM）

McGraw-Hill/Irwin

Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

主要概念和方法

会计算期望收益、协方差、相关系数、贝塔系数 理解多元化的效果 理解系统性风险的原理 理解证券市场线的含义 理解风险-收益权衡 会应用资本资产定价模型进行分析

McGraw-Hill/Irwin

Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

本章目录

11.1 单个证券 11.2 期望收益、方差和协方差 11.3 投资组合的收益和风险 11.4 有效集 11.5 无风险的借和贷 11.6 公告、惊奇和期望收益 11.7 风险：系统性和非系统性 11.8 多元化和投资组合风险 11.9 市场均衡 11.10 风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型

McGraw-Hill/Irwin Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reser

第六章 資本資產定價模型：預期報酬率與風險

若市場投資者可就眾多資產（金融資產或實質資產）所形成的投資組合做選擇，由第五章的討論可知效率前緣上的投資組合才是市場投資者選擇的對象。至於市場投資者會選擇效率前緣上那種投資組合頇決定於她的偏好。由於市場投資者的偏好不會相同，她所選擇的投資組合也不會相同。就如同第二章的討論，若經濟個體所面對的只有實質投資機會，則其最適投資水準的選擇頇視其各期消費偏好。若經濟個體除了實質投資機會外，她亦可在資本市場借貸 (或她亦可持有或發行金融資產)，則投資與儲蓄的決策是相互獨立。允許市場投資者在資本市場借貸，選擇何種實質投資計畫就不受個人消費偏好所影響，而是決定於此項投資計劃能為此經濟個體創造多少價值（財富）。

由於市場均衡投資組合的預期報酬率和風險決定於投資組合中個別資產持有比重，計算市場均衡投資組合的預期報酬率和風險（即預期報酬率與風險間邊際抵換率）變成一件相當繁雜的工作。既然需要直接估算市場均衡投資組合的預期報酬率與風險，倒不如直接算出個別資產預期報酬率與風險間的關係。史丹福大學William Sharpe教授和前哈佛大學Lintner教授就以此角度切入，發展出資

第13章: 资本资产定价模型

学习目的 CAPM理论 投资中 CAPM的应用 应用 CAPM决定正确的贴现率1 Copyright © Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc.

第13章 内容13.1 CAPM概述 13.2 市场组合风险溢价的决定 13.3 单个证券的Beta值和风险溢价 13.4 资产组合选择中 CAPM的应用

13.5 收益的估价和管制13.6 CAPM的修正和替代模型2

概论 CAPM是关于风险资产市场均衡价格的理 论

其重要性在于：– 为指数化(indexing)消极性投资提供理论依 据。 – 提供股票和工程估价中预期收益率的测算方法3

模型的具体化 当组合中证券的个数不断增加后，可以得 到公式 portfioio exemplar exemplar ,exemplari j

– 可知在组合风险和单个股票风险关系中相关关 系具有至关重要的作用

CAPM 公式 m rf r r rf m m rf slope m

13.2 市场组合中风险溢价的决 定 根据CAPM– 市场组合的均

资本资产定价模型 资本资产定价理论

一、判断题

1．现代证券投资理论是为解决证券投资中收益－风险关系而诞生的理论. 答案：

2．以马柯维茨为代表的经济学家在19世纪50年代中期创立了名为“资本资产定价模型”

的新理论. 答案：

3．证券组合理论由哈里·马柯维茨创立，该理论解释了最优证券组合的定价原则. 答案：

4．证券投资收益的最大化和投资风险的最小化这两个目标往往是矛盾的. 答案：

5．证券组合的预期收益率仅取决于组合中每一证券的预期收益率. 答案：

6．证券投资组合收益率的标准差可以测定投资组合的风险. 答案：

7．有效组合在各种风险条件下提供最大的预期收益率的组合. 答案：

8．投资者如何在有效边界中选择一个最优的证券组合，取决于投资者对风险的偏好程度. 答案：

9、投资者所选择的最优组合不一定在有效边界上. 答案：

10．马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个阶段，首先应考虑各种可能的证券组合；

然后要计算这些证券组合的收益率、标准差和协方差；通过比较收益率和方差决定有效组合；

利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择.

答案：

11．CAPM的一个假设是存在一种无风

《统计手册：金融中的统计方法》

1第3章 资产定价模型的半参数方法

Bruce N. Lehmann

本文在广义矩法（GMM）框架下探讨资产定价模型的半参数估计方法。GMM 广泛地应用于资产定价模型的无条件形式，而资产定价理论隐含的条件均值约束却很少充分利用GMM 估计。本文的目的是采取适当的步骤来弥补这一不足。有效矩估计的性质可用金融经济学家熟悉的术语加以阐述：最大相关或最优保值的资产组合。同样的，beta 定价模型族提供了识别资产定价应用中效率增益（efficient gain）来源的自然设定。希望本文适度的讨论有助于可获得的效率增益的更经常利用。

1． 引言

无摩擦市场中的资产定价关系具有半参数的内在属性，即无须附加分布假设，估值模型通常就能满足条件矩约束。因而，一种自然的估计策略是用样本条件矩代替总体条件矩。不同的是，Hansen（1982）的广义矩（GMM）框架将资产定价关系的经济学和计量学紧密联系起来。

尽管资产定价的文献大量使用了GMM 法，实证工作者却很少充分利用GMM 工具。 特别是研究者通常用其无条件形式，该形式并未用尽资产定价模型隐含的矩条件内在的所有效率增益，出现这种情况的两种可能原因是：（1）所需的信息过大使得充分利用不可行；

资产支持证券定价模型研究

黎志成艾毓斌

)华中科技大学管理学院!湖北武汉

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摘要!本文分析了资产支持证券的风险特征"揭示了资产支持证券定价的难点"构建了基础资产提前偿付率测

度模型"并在此基础上进一步建立了资产支持证券定价模型#

关键词!资产支持证券$定价模型$提前偿付中图分类号!A&’/(%

文献标识码!B

文章编号!,""%C’D$/"!//$#/$C//’!C///’

资

产支持证券一般被设计为固定付息证资产证券化交易结构之中!具有破产隔离特征!加上信用增级技术的采用!资产支持证券蒙受的信用风险并不突出!在给资产支持证券定价过程中不必对此过分关注"但是!资产证券化交易结构中的原始债务人!一般几乎可以不受限制地提前还款!基础资产创造的现金流因此具有很大的随机性!资产支持证券的定价也因此变得非常困难"而且!影响原始债务

券!从形式上看!与普通债券没有什么区别"但是!资产支持证券的内在风险结构与普通债券是完全不同的!其定价问题也因此变得比较复杂"资产支持证券是基于基础资产之上的衍生金融产品!其本金和利息的偿付来源于基础资产创造的现金流!因此其价值也由基础资产创造的