中国外汇储备投资

中国巨额外汇储备的投资去向文献综述

摘要：目前国际金融环境复杂，巨额的外汇储备带来了投资的难度，如何投资才能确保我国在确保外汇储备的流动性、安全性的前提下，争取投资的盈利，成为了一个热议的话题。本文就目前我国的外汇储备投资的现状和国外或地区的投资策略现状角度分析，粗略提出我国外汇储备投资出现的问题，给出适合我国的外储备投资建议，如“外储内用”，能源战略投资等，并提出自己的看法。

关键字：外汇储备 投资策略 外储内用 能源战略投资

一、引言

我国外汇储备从1993年212亿美元的总额到2006年迈上1万亿美元台阶，用了13年的时间。然而，从1万亿美元到2011年突破3万亿美元，已经占了全球外汇储备的三分之一。在世界国家中，亚洲国家，特别是东亚国家的外汇储备比较多，但相比这些国家，中国的外汇储备规模已经超过了东北亚其他国家和地区外汇储备的总和，庞大的外汇储备确实提高了我国综合国力及国际影响力，抵御国际金融风险的能力增强，确保了我国的国际清偿能力、维护了国家经济金融安全。但同时也带来了机会成本过多，造成资源的闲置浪费，而且还会加大通货膨胀的压力，推动人民币汇率升值等诸多问题。2005年以前，部分学者就外汇储备的规模上，存在着过多的争论，

我国外汇储备适度规模研究

截至2005年6月末，我国外汇储备已达到亿美元，继续保持快速增长，今年上半年外汇储备增加额为亿美元，比去年同期增加额亿美元多增亿美元。自2002年底人民币升值论以来，我国外汇储备保持了较快的增加，与此同时关于我国外汇储备规模是否太大的话题也经常被提起。从传统的理论和观念来看，外汇储备的主要用途是作为备用的国际支付手段，弥补国际收支逆差。如果单纯从贸易收支的角度来看，我国的外汇储备无疑是过量了。然而，随着全球一体化不断深化、资本流动日益加剧、金融工具不断出现，以及的破坏性不断增加且危机的难以预测性等，一国外汇储备的适度规模已经不能单纯的以进口规模和进口付汇需要来考量。;

一、外汇储备适度规模理论及演变;

在30年代大萧条及之后凯恩斯主义盛行的影响下，二次大战后国际储备缓解一国外部脆弱性的作用日益受到重视。战后成立的国际货币基金组织（IMF）将一国出口变动性作为计算各国份额的五个因素之一，这是国际组织将一国对外贸易与国际储备联系起来的最早的实践。20世纪50年代初，美国家特里芬提出一国的储备规模应该与贸易量呈线

形挂钩，储备/进口比（以下为R/I）应成为规模适度性的衡量指标。IMF于1953年应联合国

我国外汇储备适度规模研究

截至2005年6月末，我国外汇储备已达到亿美元，继续保持快速增长，今年上半年外汇储备增加额为亿美元，比去年同期增加额亿美元多增亿美元。自2002年底人民币升值论以来，我国外汇储备保持了较快的增加，与此同时关于我国外汇储备规模是否太大的话题也经常被提起。从传统的理论和观念来看，外汇储备的主要用途是作为备用的国际支付手段，弥补国际收支逆差。如果单纯从贸易收支的角度来看，我国的外汇储备无疑是过量了。然而，随着全球一体化不断深化、资本流动日益加剧、金融工具不断出现，以及的破坏性不断增加且危机的难以预测性等，一国外汇储备的适度规模已经不能单纯的以进口规模和进口付汇需要来考量。;

一、外汇储备适度规模理论及演变;

在30年代大萧条及之后凯恩斯主义盛行的影响下，二次大战后国际储备缓解一国外部脆弱性的作用日益受到重视。战后成立的国际货币基金组织（IMF）将一国出口变动性作为计算各国份额的五个因素之一，这是国际组织将一国对外贸易与国际储备联系起来的最早的实践。20世纪50年代初，美国家特里芬提出一国的储备规模应该与贸易量呈线

形挂钩，储备/进口比（以下为R/I）应成为规模适度性的衡量指标。IMF于1953年应联合国

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中国外汇储备资产管理制度研究

中国外汇储备资产管理制度的演进中国外汇储备资产管理制度就是我国货币当局对其所持有的外汇储备资产的构成、性质、数量、管理机构及目标等所制定的规则。从中国外汇储备资产管理制度的演进史来看，经济体制变革和外贸政策变动推动了中国的外汇储备资产管理制度的创新和变迁。

１．１ 改革开放以前的外汇储备资产管理制度１９５３年我国实行计划经济体制，运用计划制度分配资源，国家集外贸经营与管理于一体，统负盈亏。企业没有自主经营权，丧失了企业应有的活力及经营的动力，对外经济活动规模和构成均很少，外汇储备匮乏。这使得我国的外汇储备资产管理制度由新中国成立之初的外汇集中强制管理的制度发展为“中央银行统一经营，高度集中、统收统支、统一分配”的中国外汇储备资产管理制度，即对贸易外汇和非贸易外汇的收支均实行计划管理，一切外汇收入必须结售给国家，所需外汇按计划分配和供应。

该时期的中国外汇储备资产管理制度与计划经济体制和高度集中的外贸体制相适应，但存在制度刚性较强且外汇储备规模较小的问题。新中国成立之初的１９５０年外汇储备只有１．５７亿美元，而１９５０－１９７８年这二十几年过程中中国外汇储备均无太大变化，

■2011年第5期■现代管理科学■博士论坛

中国外汇储备规模影响因素的实证分析

●茆健

摘要：文章利用我国１９８５年~２０１０年的宏观经济数据，测度了我国外汇储备规模的影响因素。实证分析结果发现：首

先，进出口是影响外汇储备规模最重要的变量；其次，汇率变化和外债余额对外汇储备规模也有一定程度的影响，但影响程度明显弱于前二者；第三，引进ＦＤＩ没有增加外汇储备，这与一般的理论认识并不一致，我们推测其原因是ＦＤＩ可能通过外资企业利润汇出的渠道影响了其创造外汇储备的功能。

关键词：外汇储备；影响因素；实证分析

一、引言

近年来，我国外汇储备规模持续攀升，2010年达到

国加入WTO以后，开放程度日渐扩大，中国每年的进口数

量都在大幅增长。Triffin（1947，1961）在关于进口和外汇储备关系的研究认为，一国的外汇储备要满足三个月的进口需求，所以进口需求越大，它的外汇储备需求就会越大。第二，外债余额。一国外债增加，需要持有更多的外汇储备来归还外债本金和利息。2010年我国外债余额为5489.38亿美元，同比增加1203亿美元，增幅为28.1%。随着外债余额的上升，中国必然需要更多的外汇储备以满足偿债的需求，所以外债余额越大，外汇储备的需求越高。第三，出口。中国连年

我国外汇储备的影响因素分析

我国外汇储备影响因素分析

【摘要】近几年来,我国外汇储备过度增长，过多的外汇储备带来了资源的浪费和持有外汇机会成本的增加，因此引起了国内很多专家学者对此问题的关注。本文选取影响外汇储备的进口额（IM）、出口额（EM）、国内生产总值(GDP )、财政支出（NGE）、外债余额(BFD)、外商直接投资(FDI)、当年汇率中间价（A）作为指标，建立回归方程实证分析我国外汇储备的影响因素。得出进口额与外债余额对外汇储备有负向影响，出口额与财政支出与外汇储备正向相关。国内生产总值、外商直接投资和当年汇率中间价影响不显著。

【关键词】外汇储备；回归分析；协整检验；

随着我国对外开放的不断扩大，我国外汇储备呈现快速增长态势。从1980年到1996年，我国外汇储备从零到1000亿，用了16年时间；而第二个1000亿，则是从1996年到2001年，只用了5年时间；从2002年开始，我国每年外汇储备增加额都在2000亿以上。2006年2月，我国外汇储备超越日本，成为世界第一大外汇储备国；到2007年底，达到1.5万亿美元，2008年底突破1.9万亿美元。截止到2009年九月底，统计到我国目前外汇储备已高达22725.95亿美元。在突破

我国外汇储备对经济发展的影响

外汇储备快速增长是我国国际收支持续顺差的直接结果。国际收支顺差体现了我国经济竞争力提高,对外经济发展势头良好。外汇储备增加表明我国的对外支付能力增强,抗风险能力增大,提升了我国的国家经济地位和金融资信等级。但是,外汇储备应该有一个适度规模。一般认为,外汇储备应满足每年进口额的25%,外债流出的30%,外商投资余额的15%,外汇年平准基金的10%和其他特殊需求的10%。按照这样的标准 ,2003年我国的外汇储备需求应在2700亿美元左右。实际上我国的外汇储备已大大超过这个量。外汇储备增加过多并不是好事 ,它会对我国经济产生诸多消极影响。

1．外汇储备增加过多会造成资金资源浪费 ,从而影响国民经济的发展。 外汇储备是一种实际资源的象征 ,它的持有是机会成本的。外汇储备增加表示相应的资源被外国利用 ,这意味着我国放弃了相应量的国内投资和消费 ,且由于储备资.产的收益一般低于其他投资收益 ,所以 ,外汇储备增加越多 ,付出的机会成本就越大 ,也就越不利于国内经济发展和居民生活福利的改善。斯蒂格利茨曾一针见血地指出亚洲国家巨额的外汇储备“通常投资于美国的短期国库券 ,它刺激了美 国的过度消费 ,使资本从穷国向世界上最富的国家转

随着二级银行体制的确立，外汇管理体制和外汇汇率体制的变革，外汇储备对货币供给的影响越来越直接，也越来越引人注目。本文试图从理论和实践两方面剖析外汇储备和货币供给的关系，并指出由于基础货币投放渠道结构的变更而产生的政策选择上的两难境地、提出解决对策。

(一)外汇储备影响货币供给的理论分析

外汇储备是指为各国货币当局所持有的对外流动性资产，主要指银行存款和国库券等。根据现代货币供给理论的原理和中央银行资产负债项目变化的规律，外汇储备与货币供给的一般关系可用公式推导如下：

(1)R+W=B

其中：R表示中央银行国外净资产，即国家外汇储备；W表示中央银行放款、证券投资等资产项目；B表示中央银行国内基础货币，即流通中的通货和商业银行在中央银行的存款准备金(在我国还包括财政性存款)。

(2)MS=K·B

其中MS表示货币供给量，K表示货币乘数；B表示基础货币。

由(1)和(2)式可以得出如下公式，即：

(3)MS=K(R+W)=KR+KW

其中R是用本国货币计价的国家外汇占款，所以(3)式可以写成：

MS=KEU+KW

其中E代表外币汇率，U代表国家外汇持有额。

通过上述公式分析，我们可以知道外汇储备是中央银行货币供给的重要途径，中央银行资产负

金融学论文

l NANCE

纵论热点透视

次贷危机下的中国， K储备 9 1,霸 风险因及管理策略原口朱孟楠陈(门大学金融系，福建厦

唏

厦门 310) 6 05

摘要：0 7月， 2 0年8美国次贷危机爆发，中国外汇储备资产遭遇前所未有的缩水，随着危机的蔓延与演变，中国外汇储备管理面，更加严峻的考验。文描述了次贷危机下中国外汇储备存在的各项风险，估可能的损失；此基础临着本评在上分析外汇储备出现损失的原因，出外汇储备由保守管理转向积极管理的策略。提关键词：贷危机：外汇储备：管理策略次中图分类号： 8 09 F 3 .2文献标识码： A文章编号：0 2 2 4 ( 0 9) 1 0 1— 4 1 0— 7 02 0 0— 04 0

2 0年 1月末 .国外汇储备突仍在扩散，呈现愈演愈烈之势。 06 2中但普遍认为美元资产的比重应且因结构，破 1亿美元，0 7 1月末为 15万 20年 2 .万此，贷危机下的中国外汇储备管理 l于世界平均比重，次 高至少占外汇储备

亿美元， 20年 9底 .至 08月已高达 1万策略， . 9已成为当前金融界亟需探讨解总额的7%。 0 7月美国次贷危 0自20年8亿美元，过七大西方工业国外汇储决的重大课题。超 备规模的总和

我国外汇储备的安全性与对策分析

摘 要: 我国外汇储备资产作为一项重要战略资源，近年来保持了较高的增长率 但外汇储 备的巨额增加会带来宏观经济过热的压力，不利于我国国民经济的持续稳定健康发展 因此如何对巨额外汇储备进行有效管理，是我国目前面临的一项重大课题本文探讨了外汇储备的经营和管理原则，对我国的外汇储备的现状和安全性进行了分析，并在此基础上提出了加强我国外汇储备的安全管理制度的对策。 关键词: 外汇储备;风险;对策 引言：

20世纪90年代初期，充足的外汇储备被看作国家拥有坚实

经济基础和强大经济实力的象征，因此，十多年来将积累外汇储 备作为我国外贸、金融等一系列政策的目标指向之一的结果，就 是我国的目前外汇储备总量已居世界第二，并呈继续增长的势 头。然而，这种增长势头是否与我国目前的经济发展状况相适 应，或者说我国外汇储备存量和增量的高增长是否已经超过了 我国经济发展的需要，并且已经成为一种负担？这需要根据我国 外汇储备增长的来源、用途，以及其与我国现阶段外贸、金融政 策目标的匹配程度进行综合分析。

一、外汇储备管理和经营的原则

国家外汇储备的管理原则可以归纳为“安全、灵活、保值、增值”。只有在安全的前提下，保值和增值才有基础。但由于储