如果公司存在财务杠杆它将影响

本科毕业设计（论文）

题目：财务杠杆对上市公司投资决策的影响

教学单位： 经济管理一系 专 业： 会计学 学 号： 1009061376 姓 名： 宋杨 指导教师： 李晶

2014 年 5月

摘要

优胜劣汰是市场的竞争机制。为了获得竞争优势，企业需灵活地应对面临的风险。然而不可能完全依靠自有资金，负债于现代企业来讲仍是不可缺少的资金来源。投资决策最优化，也就是对各个方案进行分析、评估、选择的过程，合理的选择就是优选。投资决策是力求企业财务获得最大效益的活动，在投资决策上应当适时充分考虑财务杠杆的大小及其影响，最大限度地发挥财务杠杆的优势，才能够让公司在有限资金的基础上，为投资者创造更多效益。

本文基于企业价值最大化的理财目标，对上市公司的财务杠杆效应进行实证分析，揭示财务杠杆对企业投资决策的影响因素及相关关系，对于提高上市公司投资决策的水平，保证财务杠杆效应的充分发挥具有重要的理论指导意义，为我国上市公司合理运用杠杆效应提供宝贵经验。

关键词：财务杠杆；企业价值；投资决策

1

Abstract

Financial l

1、当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是：（） (A) 息税前利润增长率为零 (B) 息税前利润为零

(C) 利息与优先股股息为零 (D) 固定成本为零

2、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）

(A) 发行债券 (B) 长期借款 (C) 发行普通股 (D) 发行优先股

3、某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（） (A) 100万元 (B) 675万元 (C) 300万元 (D) 150万元

4.某企业资本总额为150万元，权益资金占55％，负债利率为12％，当前销售额100万元，息税前盈余20万元，则财务杠杆系数（） (A) 2.5 (B) 1.68 (C) 1.15 (D) 2.0

5.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时（）

(A) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。

(B) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。

(C) 当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。

(D) 当预计息税前利润低于每股利润无差别

财务杠杆案例分析

案例一：金融危机下财务杠杆的应用

2008年10月24日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭，成为全美因次贷而倒闭的第16家银行。仔细研究，不难发现：所有的投行杠杆较高。2008年3月第一个因次贷危机而倒闭的投资银行贝尔斯登，总资产与股东权益之比高达16，较高的负债经营虽然能提高投资回报率，但必定也会伴随较大的财务风险。在我国，金融市场目前并未完全开放，但是金融危机已经从香港、广东等沿海地区逐步渗透到内陆。市场需求减少，融资难度加大，金融环境恶化，都对企业的风险管理提出了更高的要求。因此，在金融危机的影响下，我国企业更应重视财务杠杆与财务风险。 一、财务杠杆内容

企业的资金来源有两种：一种是所有者投入的资本，其中，发行普通股，成本高，但没有偿债压力。发行成本较低的是优先股，但优先股股息通常是固定的，不影响公司的利润分配；另一种是借入的债务资本，如短期借款、长期借款以及由商业信用产生的应付账款等。财务杠杆能发挥作用是由于债务资本以及优先股的存在。财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变动程度，其定义公式如下：

在上式中：EPS为变动前普通股每股收益；ΔEPS为普通股每股收益变动额；E

财务杠杆案例分析

案例一：金融危机下财务杠杆的应用

2008年10月24日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭，成为全美因次贷而倒闭的第16家银行。仔细研究，不难发现：所有的投行杠杆较高。2008年3月第一个因次贷危机而倒闭的投资银行贝尔斯登，总资产与股东权益之比高达16，较高的负债经营虽然能提高投资回报率，但必定也会伴随较大的财务风险。在我国，金融市场目前并未完全开放，但是金融危机已经从香港、广东等沿海地区逐步渗透到内陆。市场需求减少，融资难度加大，金融环境恶化，都对企业的风险管理提出了更高的要求。因此，在金融危机的影响下，我国企业更应重视财务杠杆与财务风险。 一、财务杠杆内容

企业的资金来源有两种：一种是所有者投入的资本，其中，发行普通股，成本高，但没有偿债压力。发行成本较低的是优先股，但优先股股息通常是固定的，不影响公司的利润分配；另一种是借入的债务资本，如短期借款、长期借款以及由商业信用产生的应付账款等。财务杠杆能发挥作用是由于债务资本以及优先股的存在。财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变动程度，其定义公式如下：

在上式中：EPS为变动前普通股每股收益；ΔEPS为普通股每股收益变动额；E

本科毕业设计（论文）

万科地产财务杠杆 影响因素的分析

学院管理学院 专业班级财务管理 学生姓名萧俊菁 学生学号201330107023 指导教师陈菂教授

提交日期2017年2月17日

华南理工大学广州学院 学位论文原创性声明

本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

学位论文作者签名： 萧俊菁 日期：2017年 2月17日

学位论文版权使用授权书

本人完全了解华南理工大学广州学院关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照有关要求提交学位论文的印刷本和电子版本；华南理工大学广州学院图书馆有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；可以采用复印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，可以公布论文的部分或全部内容。

学位论文作者签名： 萧俊菁 日期：2017 年 2月17日 指导教师签名： 日期： 年 月

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万科地产财务杠杆 影响因素的分析

学院管理学院 专业班级财务管理 学生姓名萧俊菁 学生学号201330107023 指导教师陈菂教授

提交日期2017年2月17日

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财务杠杆系数的理解

与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：

式中：DFL——财务杠杆系数； ΔEPS——普通股每股收益变动额； EPS——变动前的普通股每股收益； ΔEBIT——息前税前盈余变动额； EBIT——变动前的息前税前盈余。 上述公式还可以推导为：

式中：I——债务利息。

[例] A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表-1。

项目公司

普通股本 发行股数 债务（利率8%） 资本总额 息前税前盈余 债务利息 税前盈余

所得税（税率33%） 税后盈余

A

2000000 20000 0 2000000 200000 0 200000 66000 134000

B

1500000 15000 500000 2000000 200000 40000 160000 52800 107200

C

1000000 10000 1000000 2000000 200000 8000

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万科地产财务杠杆 影响因素的分析

学院管理学院 专业班级财务管理 学生姓名萧俊菁 学生学号201330107023 指导教师陈菂教授

提交日期2017年2月17日

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资金成本和资本结构第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构

加权平均资金成本3. 计算公式某 种 筹 资 方 式 该 种 筹 资 方 式 K =∑ × w 的 资 本 成 本 的 资 本 比 重 = K WK i i W =∑i= 1 n

4.权数( 4.权数(Wj)的确定方法 权数● 账面价值法此法依据企业的账面价值来确定权数。 优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。 缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于 作出正确的决策。

加权平均资金成本● 市场价值法

此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资金成本水平，利于企业现实的筹资决 策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的 指导意义不大。

边际资金成本1. 计算的前提 企业追加筹资时，应考虑追加筹资的资金成本， 即边际资金成本。该成本是筹资决策的依据。 2. 边际资金成本的定义 是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追 加资本的成本。

边际资金成本3.边际资金成本的计算公式 3.边际资金成本的计算公式 边际资金成本实质是追加筹资的加权平均资金成本，计 算公式如下：

追加某种筹 边际资 = ∑ 资的

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万科地产财务杠杆 影响因素的分析

学院管理学院 专业班级财务管理 学生姓名萧俊菁 学生学号201330107023 指导教师陈菂教授

提交日期2017年2月17日

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