股票定价市盈率法

股票定价之市盈率分析

市盈率，顾名思义，即市场价格与每股盈利的比率，这也是股市中比较常用的计算股票价格的方法，能够有效的计算股票的价格是过高还是过低。市盈率最大的好处就是把股票价格跟公司盈利能力结合起来，使股票有一个合理的比较标准。如果投资者的预期收益率一致，一般是每股盈余越高的股票，股价就越高，或者说，对于更高的每股收益，投资者会给出更高的价格。

从欧美的市场来看，市盈率一般在20倍左右比较合理，许多大公司的市盈率一般维持在这个水平，当市盈率超过30倍时就可以看作高估了，一般可以选择择机抛出。而中国的市场市盈率却明显高于欧美发达国家，2001年上证综指达到2245点时，股票市场的整体市盈率达到60倍，在2007年6100点时，市场市盈率也在60倍左右，个股当中上百倍市盈率的比比皆是，当然随后市场都是暴跌，最低时市场市盈率在15倍左右。

中国A股市场市盈率与市净率变化

从上图可以看出A股整体市盈率一般在20倍至40倍之间波动。一般来说，市场超出这一范围的几率不会很大，而超出时间也不会很长，即使超出了这一范围，也会被快速的拉回到这一区域之内。

市盈率作为比较常用的股票定价指标，尽管十分有效，但也有若干问题：

首先是应该采用静态市盈率还是动态市盈

股票定价之市盈率分析

市盈率，顾名思义，即市场价格与每股盈利的比率，这也是股市中比较常用的计算股票价格的方法，能够有效的计算股票的价格是过高还是过低。市盈率最大的好处就是把股票价格跟公司盈利能力结合起来，使股票有一个合理的比较标准。如果投资者的预期收益率一致，一般是每股盈余越高的股票，股价就越高，或者说，对于更高的每股收益，投资者会给出更高的价格。

从欧美的市场来看，市盈率一般在20倍左右比较合理，许多大公司的市盈率一般维持在这个水平，当市盈率超过30倍时就可以看作高估了，一般可以选择择机抛出。而中国的市场市盈率却明显高于欧美发达国家，2001年上证综指达到2245点时，股票市场的整体市盈率达到60倍，在2007年6100点时，市场市盈率也在60倍左右，个股当中上百倍市盈率的比比皆是，当然随后市场都是暴跌，最低时市场市盈率在15倍左右。

中国A股市场市盈率与市净率变化

从上图可以看出A股整体市盈率一般在20倍至40倍之间波动。一般来说，市场超出这一范围的几率不会很大，而超出时间也不会很长，即使超出了这一范围，也会被快速的拉回到这一区域之内。

市盈率作为比较常用的股票定价指标，尽管十分有效，但也有若干问题：

首先是应该采用静态市盈率还是动态市盈

几个好股票给大家推荐

按中报业绩预告折算动态市盈率最低前100名个股

代码 简称 业绩预告类型 业绩预告内容 折算中期净利润(万元) 折算动态市盈率(倍) 收盘价(元) 行业

000587 S*ST光明 预盈 净利润预计39,612.44万元 39612.44 2.92 12.46 木材、家具

000411 英特集团 预增 净利润增长750-800% 17365.95 7.79 13.05 批发和零售贸易 000680 山推股份 预增 净利润增长50%-100% 86420.29 8.33 18.96 机械、设备、仪表 000939 凯迪电力 预增 净利润增长400-449.98% 59543.50 9.86 19.92 电力、煤气及水 002142 宁波银行 预增 净利润增长20-30% 157818.25 10.03 10.98 金融、保险业 000039 中集集团 预增 净利润增长150-200% 250952.90 10.78 20.33 金属、非金属 000402 金融街 预增 净利润预增70%-120% 98994.50 11.08 7.25 房地产业

000703 恒逸石化 预盈 净利润11.24-12.36亿元 118000.00 11

私募股权投资的一般估值方法，公司估值方法在国内主要有两种：现金流量贴现法（ＤＣＦ） 、相对估值法（市盈率的定价也包含在相对估值法中）。下面将针对每种估值方法在私募股权投资中的运作进行相应分析：

1.现金流量贴现估值法（DCF） 通过计算目标公司未来股利或现金流折现总值来计算其现有价值，其依据的原理是资产的价值等于预期未来现金流的现值之和。

该方法一般适用于增长稳定、业务简单、现金流平稳的企业，当面对具有较高不确定性的企业进行估值预测时，就会出现较大的偏差。该方法在国外私募股权投资中是主流估值方法之一，并且由于国内私募股权投资往往集中在Ｐｒｅ－ＩＰＯ阶段，因此也更为常见。

但是考虑到我国是新兴市场国家的现实，很多产业结构变动较大，因此我国私募股权投资的定价方法研究 是私募股权投资交易的核心。

以下是DCF的具体操作方式： 第一步，建立自由现金流量预测模型。

FCF=S[，t-1]（1+g[，t]）·P[，t]（1-T）-（S[，t]-S[，t -1]）·（F[，t]+W[，t]）。 其中：FCF——自由现金流量；S[，t]——年销售额；g[，t]——销售额年增长率；P [，t]——销售利润率；T——所得税率；F[，t]

五粮液IPO定价采用市盈率法

1998年3月25日，拟发行股票的宜宾五粮液股份有限公司发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度招股说明书》。

1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A股，每股面值人民币1元。按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995、1996、1997三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率为13.00倍。其具体计算如下： 1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润34129.84万元十1996年税后利润25993.93万元十1995年税后利润21692.75万元）÷24000万股÷3=1.14元

发行价格=平均每股税后利润1.14元×发行市盈率13.00倍=14.77元 预计集资总额118160万元，扣除发行费用1600万元，发行人募集资金净额为116560万元。

完成发行后，1998年4月24日，又发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度上市公告书》。书中指出：

此次股票发行及发行方案业经中国证券监督管理委员会证监发字〖1998〗24号文及证监发字〖19

五粮液IPO定价采用市盈率法

1998年3月25日，拟发行股票的宜宾五粮液股份有限公司发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度招股说明书》。

1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A股，每股面值人民币1元。按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995、1996、1997三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率为13.00倍。其具体计算如下： 1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润34129.84万元十1996年税后利润25993.93万元十1995年税后利润21692.75万元）÷24000万股÷3=1.14元

发行价格=平均每股税后利润1.14元×发行市盈率13.00倍=14.77元 预计集资总额118160万元，扣除发行费用1600万元，发行人募集资金净额为116560万元。

完成发行后，1998年4月24日，又发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度上市公告书》。书中指出：

此次股票发行及发行方案业经中国证券监督管理委员会证监发字〖1998〗24号文及证监发字〖19

五粮液IPO定价采用市盈率法

1998年3月25日，拟发行股票的宜宾五粮液股份有限公司发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度招股说明书》。

1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A股，每股面值人民币1元。按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995、1996、1997三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率为13.00倍。其具体计算如下： 1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润34129.84万元十1996年税后利润25993.93万元十1995年税后利润21692.75万元）÷24000万股÷3=1.14元

发行价格=平均每股税后利润1.14元×发行市盈率13.00倍=14.77元 预计集资总额118160万元，扣除发行费用1600万元，发行人募集资金净额为116560万元。

完成发行后，1998年4月24日，又发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度上市公告书》。书中指出：

此次股票发行及发行方案业经中国证券监督管理委员会证监发字〖1998〗24号文及证监发字〖19

《洲

年第期,

当! #

代!

财

经五

,

叉科

总第

期

中国股票市场的市盈率结构分析沈文浩南开大学经济研究所,

‘,

唐

散,

天津、

仪刃

武警河南省总队医院

河南郑州。

摘

要

市盈率是衡量股票定价是否合理,

判定股市泡沫的一个重要指标,

年以来针对我国股票市场市,

盈率是否过高的争论关键词中图分类号

一直是热点问题

。

本文认为

从我国股票市场的流通性。

、

总体规模等特点来看

对市盈率的

一般性总量分析有很大的局限性

进行结构性分析更有价值结构分析

市盈率

总量分析

文献标识码

文章编号

一

《《

一

一

一

、

市盈率总且分析

一般估计及其局限性

股票市场也已处于相对较低的定位水平大幅下降的空间较为有限年以重要因素,

,

大盘指数进一步

。

市盈率总量分析前,

一个非严格意义上的估计,

回顾中国股票市场历史上的市盈率表现

与市盈率水平对应的影响市场整体投资价值的另一个

市盈率水平非常低一

,

仅在一

一

倍之间,

,

由此给

就是上市公司业绩或业绩预期

。

一方面

,

在,

年度股票市场的上涨留下了巨大的空间年,

市盈率水平不可能大幅提升或其波动区间较窄的条件下大盘指数的上涨只能依靠上市公司的业绩提高来推动一方面,

一

市盈率在刃。

倍间波动

价值中枢基本,

另

在

倍左右倍左右徘徊,

年中期至

年中期

市盈率水平。

在对上市公司整体业绩增长的预期看好时。

,

市场

在

但过高的市盈

《洲

年第期,

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财

经五

,

叉科

总第

期

中国股票市场的市盈率结构分析沈文浩南开大学经济研究所,

‘,

唐

散,

天津、

仪刃

武警河南省总队医院

河南郑州。

摘

要

市盈率是衡量股票定价是否合理,

判定股市泡沫的一个重要指标,

年以来针对我国股票市场市,

盈率是否过高的争论关键词中图分类号

一直是热点问题

。

本文认为

从我国股票市场的流通性。

、

总体规模等特点来看

对市盈率的

一般性总量分析有很大的局限性

进行结构性分析更有价值结构分析

市盈率

总量分析

文献标识码

文章编号

一

《《

一

一

一

、

市盈率总且分析

一般估计及其局限性

股票市场也已处于相对较低的定位水平大幅下降的空间较为有限年以重要因素,

,

大盘指数进一步

。

市盈率总量分析前,

一个非严格意义上的估计,

回顾中国股票市场历史上的市盈率表现

与市盈率水平对应的影响市场整体投资价值的另一个

市盈率水平非常低一

,

仅在一

一

倍之间,

,

由此给

就是上市公司业绩或业绩预期

。

一方面

,

在,

年度股票市场的上涨留下了巨大的空间年,

市盈率水平不可能大幅提升或其波动区间较窄的条件下大盘指数的上涨只能依靠上市公司的业绩提高来推动一方面,

一

市盈率在刃。

倍间波动

价值中枢基本,

另

在

倍左右倍左右徘徊,

年中期至

年中期

市盈率水平。

在对上市公司整体业绩增长的预期看好时。

,

市场

在

但过高的市盈

目录

目 录

第一章 导论 (1)

第一节 研究背景与意义 (1)

一、研究背景 (1)

二、研究意义 (4)

第二节 问题的提出 (4)

第三节 文献综述 (6)

一、融资融券在国外的研究及评述 (7)

二、融资融券的国内研究及评述 (10)

第四节 研究内容与方法 (12)

一、研究内容 (12)

二、研究方法 (12)

第五节全文框架 (13)

第二章 理论基础 (15)

第一节供求定价理论 (15)

第二节 信息不对称理论 (18)

第三节 资本资产定价理论和套利定价理论 (19)

第三章 制度背景与假设推导 (21)

第一节 融资融券业务的发展 (21)

一、美国融资融券业务的发展 (21)

二、日本融资融券业务的发展 (22)

三、台湾融资融券业务的发展 (23)

第二节 融资融券业务在我国的发展 (24)

第三节 假设推导 (28)

第四章 研究设计 (32)

第一节 数据来源与样本处理 (32)

第二节 研究模型设计 (33)

V

万方数据

目录

一、变量定义与选取 (33)

二、回归模型设计 (33)

第五章 实证结果 (35)

第一节变量描述性统计 (35)

第二节变量相关性分析 (36)

第三节 回归检验与分析 (36)

第六章 结论与建议 (45)

第一节 研究结论