2022年10月债券市场分析报告

中国债券市场年度分析报告

（2007年度）

中央国债登记结算有限责任公司

债券信息部

二00八年一月十日

目 录

第一部分：2007年宏观经济整体特征 .......................................................... 3 第二部分：2007年债券市场价格与利率走势分析 ...................................... 6 一、中债综合指数高开低走，振荡筑底后企稳回升 ................................ 6 二、利率水平维持高位 ................................................................................ 7 三、全年债市阶段性分析 .......................................................................... 10 第三部分 债券市场继续向纵深发展 ......................................................... 13 一、一

中国债券市场基本分析框架

[摘要]：立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。

立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。

众所周知，任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也必然意味着可能存在的噪音越多。

我们坚信的是，每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动要素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动要素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。

为此，我们国信固定收益研究本着分析逻辑化繁为简、抓取主干的基本思路，针对每一类投资品种建立主干分析逻辑框架，在众多纷繁复杂的驱动因素中筛选其根本驱动，以建立一套完整的分析框架，供投

琢球鑫融

中美公司债券市场的比较分析闰内容提要场下,,

屹

杨智婕

余,

峰其发达程度远远落后于股票市相比之

目前

,

我国公司债券市场的开放程度较低,。

这在很大程度上制约了我国证券市场的完善

并使得我国资本市场严重失衡,

美国有着世界上最发达的公司债券市场、

本文通过对中国和美国公司债券市场在市场分析了制约我国公司债券、、

效率

市场特征

、

定价机制,

、

评级制度等方面的特征进行比较。

市场发展的主要因素

并相应提出加大我国公司债券市场的开放程度公司债券市场比较

规范市场主体

完

善公司债券评级制度和定价机制等对策建议关键词公司债券

对策建议

中图分类号

文献标识码

一

、

中美两国公司债券市场简介一

自由开放的金融制度美国实行自由开放的金融制度展主要是依靠“,

其经济发。

美国公司债券市场发展历程世纪,

看不见的手,

”

来推动

在这种。

世纪初至

年代

,

美国进行了,

市场竞争机制下的发行,,

政府很少直接干预公司债券公

第一次工业革命先发展起来,

以纺织业为代表的轻工业率

也不会由政府出面垄断发行市场

之后交通运输业飞速发展。

从而,,

司债券的发行完全是企业根据自身需要来进行

为美国经济的进一步发展奠定了良好的基础美国经济稳步起飞世纪末到世纪初,

的

政府只有在市场失灵的情况下才会出面进,

行必要的引导和调控

以保证有效发挥市场

我国债券市场框架

[键入公司名称]

我国债券市场框架

债券市场调研报告

投资学第二调研小组

组长：季诺维

组员： 张海潇 陈英兆 马雪乐 徐敬楠 史亚军

王 方 李美兰 帅安颀 金 琦 田祎佳 林嘉祥(详细分工见最后一页)

1

我国债券市场框架

目录

前言................................................................................................................................ 1 一、市场格局................................................................................................................ 2 （一）银行间债券市场 ............................................................................................ 3 （二）商业银行柜台交易市场 ................

银行间债券市场交易风险分析及建议

《深圳金融》2013年第期

摘要：近期，银行间债券市场违规交易案件频发，涉及不同类机构多名金融从业人员，银行间债券市场交易广受市场关注。本文就银行间债券市场交易模式、异常交易成因和风险状况进行简要分析并提出相关监管建议。

今年4月开始发酵的债市系列调查源于2010年底财政部国债司相关官员在国债招标中的舞弊案，当事人及其家人控制丙类户套利，此后2011年爆出富滇银行固定投资部窝案，债券市场丙类户异常交易成为重点关注领域。由于债券市场异常交易具有一定的普遍性、隐蔽性和复杂性，在合规性界定和政策措施上尚未形成统一标准。

一、银行间债券市场交易特点

（一）市场参与主体。商业银行金融市场部、证券公司固定收益部、货币基金、保险公司、理财产品SPV、银行代理的丙类户（企业）是市场的参与主体。按照投资者账户分为甲乙丙三类。甲类为商业银行；乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构；丙类户则大部分为非金融机构法人，不允许直接参与债券交易，须通过甲类户账户进行债券

- 1 -

代理结算，该类机构多为注册门槛较低的投资公司，主要利用人脉渠道和灵活性优势，广泛参与一级市场分销、二级市场代持、过券、远期买断式回购和现券等交易。

（二）

债券市场 债券策略

2010年12月17日

2010年的翻版？

——申万2011年债券市场投资策略报告

投资要点：

z 结论和投资建议：我们认为2011年市场走势将和2010年类似：一季度是

配置时期，二季度是收益率下降期，三季度是由多向空过渡期，四季度面临一定的风险。估计10年国债波动区间为3.4-4%，中枢为3.6%。收益率高点在一季度兑现，低点可能在二三季度兑现，四季度10年国债收益率回升，但低于一季度水平。央行货币政策转向稳健，但主要倚重数量工具，准备金工具更加常规化，但是加息空间不大，我们估计是1-2次，敏感时点为一季度。由于货币流动性的下降，估计2011年7天回购利率波动中枢会上升到2.1-2.2%。从目前到明年一季度，由于收益率已经对紧缩预期充分反应，而一旦紧缩力度低于预期，收益率面临适度回落去修正此前过于悲观的预期。z 原因及逻辑：从经济上看，2011年经济会逐季缓慢回升，但全年增速低于

2010年，估计为9.5%。一旦紧缩政策过度和海外需求加速放缓，经济面临一定回落的风险。物价方面，由于猪肉供给充足，在行政调控下蔬菜价格已经开始回落等因素，我们认为2011年不会有更大的新涨价因素。尽管全年物价水平接近4%，但主要是翘尾因素较高。我们认为趋

美国债券市场历史、现状及投资分析

摘要

近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场历史、现状进行分析，探索其投资机会，意义深远，同时对完善我国债券市场也具有借鉴作用。

本文在对美国债券市场进行总体概述的基础上，详细论述了美国债券市场上各个品种，并得出了以下结论：美国国债是世界资金的避险投资标的，在经济危机时，往往表现为收益率的降低，即使在标普下调美国主权信用评级之后，投资者反而增持美国国债，美国国债收益率仍然不升反降。Tips 债券的当期收益率仅由实际收益率构成（不考虑流动性溢价等），而一般的固息债券的收益率均为名义收益率，二者的利差可以作为衡量通胀预期的指标。投资级公司债的投资策略应从配置型机构和交易型机构两个角度来考虑：对于配置型机构而言，因其投资目的是持有到期，行业选择结合内部评级更有必要；对于交易型机构而言，其投资目的是为了获得持有期收益，因此更看重信用利差的变化趋势。美国高收益债收益与风险并存，违约风险和流动性风险是其主要风险，但其收益率相当可观，并且相对与其他债券而言，夏普比率也最高。

本文最后论述了债券市场上信用违约事件与经济发展的相关关系，并总结了美

美国债券市场历史、现状及投资分析

摘要

近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场历史、现状进行分析，探索其投资机会，意义深远，同时对完善我国债券市场也具有借鉴作用。

本文在对美国债券市场进行总体概述的基础上，详细论述了美国债券市场上各个品种，并得出了以下结论：美国国债是世界资金的避险投资标的，在经济危机时，往往表现为收益率的降低，即使在标普下调美国主权信用评级之后，投资者反而增持美国国债，美国国债收益率仍然不升反降。Tips 债券的当期收益率仅由实际收益率构成（不考虑流动性溢价等），而一般的固息债券的收益率均为名义收益率，二者的利差可以作为衡量通胀预期的指标。投资级公司债的投资策略应从配置型机构和交易型机构两个角度来考虑：对于配置型机构而言，因其投资目的是持有到期，行业选择结合内部评级更有必要；对于交易型机构而言，其投资目的是为了获得持有期收益，因此更看重信用利差的变化趋势。美国高收益债收益与风险并存，违约风险和流动性风险是其主要风险，但其收益率相当可观，并且相对与其他债券而言，夏普比率也最高。

本文最后论述了债券市场上信用违约事件与经济发展的相关关系，并总结了美

2009年10月份福建卷烟市场分析

一、市场销售状况

1．总量分析

图 近三年全省卷烟月度销量及其变化（单位：箱）25000050.00@.00 000030.00000020.00.00%0.00P000-10.00
2007年2345678910111209年同比增长-20.0000002008年2009年07年同比增长08年同比增长

10月：卷烟销量平稳增长：本月实现卷烟销量121727箱，同比增加4152箱，增长3.53％，其中省产烟销售78418箱，同比增长7.35%，省外烟销售42369箱，同比下降3.40%。我省销量增速高于全国平均水平（-2.0%），本月我省卷烟销量排在全国第11位，销量增速排在全国第5位（全国共有17个地区销量同比出现负增长）。

1-10月份：销量保持平稳增长的态势，二季度开始市场走势趋好,三季度市场步入正轨。1-10月份全省卷烟累计销售132.78万箱，同比增长5.51万箱，增长4.33%，增量、增速均比去年同期（）都略高，其中省产烟累计销售83.84万箱，同比下降0.43%，占总销量的63.14%，省外烟销售48.19万箱，同比增长13.74%，占总销量的

— — 1

36.30%。从月度分析看，3

【市场研究】

境外主要债券市场的比较分析及其启示

魏　玺

摘　要:本文着重比较探讨了三个金融制度具有较大差异发达国家债券市场的品种结构、市场规模、发行制度、发行方式、交易机制和监管制度框架等方面的异同,并结合我国实际情况,得到

若干启示:大力发展企业债券市场是直接融资方式进一步拓展的必然要求;继续完善双边报价机制,推动电子交易系统的更新以及推进核准制到注册制发行方式的转换是债券市场发展的大势所趋。简化监管架构,重视证券交易所和证券业协会等自律组织的自律监管作用是采用立法监管模式的国家需要汲取的经验。

关键词:债券市场　比较　启示

近几年来国际资本市场上的各种主要融资工具的融资活动相当活跃。其中国际负债证券(包括债券和

票据)2005年末的净发行额达到18694亿美元;国际银团贷款签约额也在2005年末达到22296亿美元;而同期国际股权融资公布的发行额在2005年仅为2137亿美元(见表1)。如果仅仅从直接融资方式和间接融资方式来区分的话,由国际债券融资和股权融资两者组成的直接融资和以国际信贷为主的间接融资几乎平分秋色,而单单从直接融资两种方式看来,国际债券融资则一直占据明显的优势份额(见图1和图2)。

表1　国际资本市场金融资本融资规模(单位:亿美元)

融资