平行趋势检验事件研究法

利用温州动车事件检验市场有效性（利用事件研究法）

一、选取样本和事件窗

在温州动车事故中，高铁概念股受到重创。以下分析选取天马股份（002122.SZ）作为样本，事件窗为【-4,4】，剔除周六、周日股市歇市期间的数据，利用事件研究法检验市场的有效性。

二、计算事件窗内各天的股票收益率和指数收益率

日期 7.18 7.19 7.20 7.21 7.22 7.25 7.26 7.27 7,28 7.29 股票收盘价 13.03 12.98 12.79 12.48 12.36 11.12 10.84 11.24 11.54 11.45 股票收益率Rit（%） 股票指数 指数收益率Rmt（%） ----- 12490.55 ----- -0.384 -1.464 -2.424 -0.962 -10.032 -2.518 3.690 2.669 -0.780 12381.46 12393.99 12301.41 12,352.50 11966.24 12008.53 12116.86 12,085.92 11990.43 -0.873 0.101 -0.747 0.415 -3.127 0.353 0.902 -0.255 -0.790

利用温州动车事件检验市场有效性（利用事件研究法）

一、选取样本和事件窗

在温州动车事故中，高铁概念股受到重创。以下分析选取天马股份（002122.SZ）作为样本，事件窗为【-4,4】，剔除周六、周日股市歇市期间的数据，利用事件研究法检验市场的有效性。

二、计算事件窗内各天的股票收益率和指数收益率

日期 7.18 7.19 7.20 7.21 7.22 7.25 7.26 7.27 7,28 7.29 股票收盘价 13.03 12.98 12.79 12.48 12.36 11.12 10.84 11.24 11.54 11.45 股票收益率Rit（%） 股票指数 指数收益率Rmt（%） ----- 12490.55 ----- -0.384 -1.464 -2.424 -0.962 -10.032 -2.518 3.690 2.669 -0.780 12381.46 12393.99 12301.41 12,352.50 11966.24 12008.53 12116.86 12,085.92 11990.43 -0.873 0.101 -0.747 0.415 -3.127 0.353 0.902 -0.255 -0.790

利用温州动车事件检验市场有效性（利用事件研究法）

一、选取样本和事件窗

在温州动车事故中，高铁概念股受到重创。以下分析选取天马股份（002122.SZ）作为样本，事件窗为【-4,4】，剔除周六、周日股市歇市期间的数据，利用事件研究法检验市场的有效性。

二、计算事件窗内各天的股票收益率和指数收益率

日期 7.18 7.19 7.20 7.21 7.22 7.25 7.26 7.27 7,28 7.29 股票收盘价 13.03 12.98 12.79 12.48 12.36 11.12 10.84 11.24 11.54 11.45 股票收益率Rit（%） 股票指数 指数收益率Rmt（%） ----- 12490.55 ----- -0.384 -1.464 -2.424 -0.962 -10.032 -2.518 3.690 2.669 -0.780 12381.46 12393.99 12301.41 12,352.50 11966.24 12008.53 12116.86 12,085.92 11990.43 -0.873 0.101 -0.747 0.415 -3.127 0.353 0.902 -0.255 -0.790

事件研究法（event study）

自从Ball和Brown（1968）以及Beaver (1968)开创性地使用事件研究法判别会计盈余报告的信息含量以证实会计信息的有用性以来，事件研究法得到了广泛的使用。

一、事件研究法定义

事件研究法就是研究在事件发生前后很短的时间内，投资者投资行为变化所引发的股票收益变化情况，并据此判断事件对股东财富和企业价值的影响。

事件研究法的理论基础是理性的市场模式，即市场的有效性。典型的事件研究需要构造并检验的假设是，某一特定事件发生后对于公司价值的影响。由于从长期来看，通过价格来反映公司的价值应该是符合逻辑的，所以在事件研究中运用证券市场的数据就可以很容易地建立这种测量关系。即如果事件对市场产生影响，这种影响会立刻通过资产的价格反应出来，所以通过一个较短时期内资产价格的观察量就可以测度事件的经济影响。

研究短期内的股东财富效应，并依此判断事件的实质，从理论上讲，依据有二：

一是事件公告时所包含的信息含量对市场的影响，这里的信息既包含事件本身的信息含量，也包括由于披露事件而使投资者了解到过去并不知道“内部信息”，这些信息会影响投资行为；

二是投资者行为所反映的对企业价值的预期，如果投资者认为事件具有积极的意义

事件研究法（event study）

自从Ball和Brown（1968）以及Beaver (1968)开创性地使用事件研究法判别会计盈余报告的信息含量以证实会计信息的有用性以来，事件研究法得到了广泛的使用。

一、事件研究法定义

事件研究法就是研究在事件发生前后很短的时间内，投资者投资行为变化所引发的股票收益变化情况，并据此判断事件对股东财富和企业价值的影响。

事件研究法的理论基础是理性的市场模式，即市场的有效性。典型的事件研究需要构造并检验的假设是，某一特定事件发生后对于公司价值的影响。由于从长期来看，通过价格来反映公司的价值应该是符合逻辑的，所以在事件研究中运用证券市场的数据就可以很容易地建立这种测量关系。即如果事件对市场产生影响，这种影响会立刻通过资产的价格反应出来，所以通过一个较短时期内资产价格的观察量就可以测度事件的经济影响。

研究短期内的股东财富效应，并依此判断事件的实质，从理论上讲，依据有二：

一是事件公告时所包含的信息含量对市场的影响，这里的信息既包含事件本身的信息含量，也包括由于披露事件而使投资者了解到过去并不知道“内部信息”，这些信息会影响投资行为；

二是投资者行为所反映的对企业价值的预期，如果投资者认为事件具有积极的意义

libname my 'c:\\teaching\\renda';

options nodate nocenter nonumber ps=max ls=72 fullstimer; title ' ';

/* Dataset temp1 has each event's firm id and date */ /* Dataset temp2 has firm level stock returns */ /* Dataset temp3 has market indices returns */

proc sort nodupkey data=my.temp1 ;by Stkcd Trddt;

proc sort data=my.temp2;by Stkcd Trddt;

data temp3;set my.temp3;if Markettype=1;

proc sort data=temp3;by Trddt;run;

/* ------------------------------------------------- */ /* Merge the firm return data with even

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事件研究法的计算步骤

1. 定义事件期

考察并购事件对上市公司股票价格影响的首要工作是确立一个事件期。 事件期包括:事前估计期与事后观察期。

事前估计期， 又称清洁期，其作用在于估计正常收益率， 本文所选用的清洁期为[-30,-10]，即公告前的前30 到前10 个交易日，共20 个交易日;事后观察期，又称时间窗， 用于研究事件发生后股价的异常变化， 探讨并购重组绩效的变化，确定事件窗的目的是为了获得并购重组事件对股票价格的全部影响.事件窗的长短可以根据研究需要自行设定，就短期绩效研究般为[-10, 10]。本文事件研究选择的事件窗是[-1 5. 15]. 即从事件宣布日起的前15后15 个交易日，共31 个交易日 .

2. 计算事件期[-30,-10]内的样本公司股票价格和市场指数{沪、深指数)日收益率rm,t 和ri,t (百分比收益率).

rm,t = (Pm,t – Pm,t-1)/Pm,t-1

ri,t = (Pi,t – Pi,t-1)/Pi,t-1

在本文计算中将百分比收益率转换股票连续复利收益率和市场指数连续复 利收益率.

Rm,t = In (rm,t + 1)

Ri,t = In (ri,t + 1)

3. 计算预期

事件研究法的计算步骤

1. 定义事件期

考察并购事件对上市公司股票价格影响的首要工作是确立一个事件期。 事件期包括:事前估计期与事后观察期。

事前估计期， 又称清洁期，其作用在于估计正常收益率， 本文所选用的清洁期为[-30,-10]，即公告前的前30 到前10 个交易日，共20 个交易日;事后观察期，又称时间窗， 用于研究事件发生后股价的异常变化， 探讨并购重组绩效的变化，确定事件窗的目的是为了获得并购重组事件对股票价格的全部影响.事件窗的长短可以根据研究需要自行设定，就短期绩效研究般为[-10, 10]。本文事件研究选择的事件窗是[-1 5. 15]. 即从事件宣布日起的前15后15 个交易日，共31 个交易日 .

2. 计算事件期[-30,-10]内的样本公司股票价格和市场指数{沪、深指数)日收益率rm,t 和ri,t (百分比收益率).

rm,t = (Pm,t – Pm,t-1)/Pm,t-1

ri,t = (Pi,t – Pi,t-1)/Pi,t-1

在本文计算中将百分比收益率转换股票连续复利收益率和市场指数连续复 利收益率.

Rm,t = In (rm,t + 1)

Ri,t = In (ri,t + 1)

3. 计算预期

用事件研究法研究企业并购绩效

[摘要]：事件研究主要是指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经济事件对一公司价值的影响。对于并购绩效研究，这一方法是基于效率市场理论假设之上，通过分析并购宣布前后股票价格的变化，来评价并购的绩效。本文以2011年中国平安（601318）收购上海家化作为例子，来评价中国平安的并购绩效。

关键字：企业并购绩效 事件研究法 累积非正常收益率

一、事件研究法的含义及其运用原理

事件研究法是分析具体的事情对公司股价影响，衡量企业价值变化的一种办法。在理性的金融市场上，一个事件的影响会迅速反映到股票价格中，事件的影响可以通过股票价格在短期内的变化来衡量。在实际中如果直接采用平均收益率和股价变化来衡量事件对公司业绩的影响是不够合理的，因为公司股价的变化可能并不是事件本身引起的，可能是市场大盘升降带动引起的。要科学衡量事件对公司的影响就要剔除这些因素。通常采用累计非正常收益CAR指标来衡量，这种方法将事件发布前后某段时间内公司实际收益R与假定无事件影响的那段时间内公司“正常”收益E(R)进行对比，得出非正常收益AR，即AR=R—E(R)。事件研究法是一种相对比较成熟的研究方法，有较为成熟的理论基础，该法是Fama