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中国货币安全的隐患与风险

——基于金融加速器理论视角

何德旭 张捷 程诚

2012-11-28 15:27:18 来源：《金融理论与实践》2012年第11期

摘 要：基于金融加速器理论，对我国货币对内、对外安全及二者之间的关系进行深度分析，指出在未来经济潜在增速下降、货币增长减速过程中的主要风险与隐患。劳动力增长率以及劳动生产率增长率的“双放缓”带来潜在经济增速下降，劳动力结构的变化与经济驱动力向消费的转换导致货币供给高增长基础改变，此轮经济周期累积的局部“过度负债”问题使经济、金融系统相对脆弱，资产价格泡沫破裂将通过下行周期中的金融加速器效应对经济产生加倍收缩；经济再平衡过程中，货币错配导致开放经济下的金融加速器效应放大资本流出、汇率贬值的冲击。因此，在经济减速过程中，资产泡沫的调控政策与手段要渐进与审慎，货币政策需建立灵活的资产价格应对规则，房地产等资产泡沫的调控应回到市场化的轨道上，经济稳定、货币稳定、金融稳定三者需纳入统一的目标框架。

关键词：货币安全，金融加速器，资产泡沫，货币错配 一、引言：从金融加速器看金融安全

上世纪80年代以来，世界各国的经济周期出现了新的变化，需求管理政策熨平了周期波动，使经济周期加长

本文从货币政策传导机制的含义入手,通过分析解放以来我国货币政策传导机制的演变,找出了货币政策传导机制在我国一直传导不畅的原因,并提出了相应的解决对策。

21 00年1月大众 务商 P pu ao rBlsuns ies

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(第总f9 )0期

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中t国货政币传策机导制浅析魏瑞敏 (西经大学，财山山西太原0 0 0 )063【摘要】本文货从政策币传机制的含导义入手通过，分解放以来我析国货币政传导策机的演变，制出找了货政币传导策制在我机一国传导直不畅原的因，提出并相应的解决对了策。

【键词关】政；策币货导传制机；终最 目标图中分类号： '10 1 2 .;8文献标识码：A章文号编： g8( 1)10 50一 l 19 32 20—006 0O2 012 2国有商银行业改革后滞， ..货币使策政的传导中 断期以长来国我的企和业人个其融资手段要主靠依行进行间接银融资，币局当政策意图的要主银行由来实，现货但由于国有商银行业期长来的以“非场市化”,作银行之的逐步商化和业虑考融金险风以及操加央的行适“从紧度”货的币策政惯直性接响了近影年来中央银行的扩张 性货币策政果，得整个社会效货

复旦学报（礼会科学版）２００３年第１期

ＦＵＤＡＮＪＯＵＲＮＡＬ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｘ、｜ｓ）Ｎｏ．１２００３

金融理论与赁币政策研究

中国货币政策传导机制分析

卢庆杰

（复旦大学管理学院，上海２００４３３）

［摘要］市场经济条件下，存发达的货币市场和有效的金融机制基础上，货币政策主要涵过利率

通道、虻率通道、非货币性资产通道和信贷传播通道四条途径影响宏观经济总量。本文通过实证分析，说

明中国由于信贷管理体制、利率管制、金融市场不完善、微观经济主体非『仃场化运作等方面对货币政策传

导的阻滞作用，中央银行的货币政策意｜冬｜不能有效地指导实体经济，进而对疏导货币政策的传导机制提

出对策建议。

［关键词］货币政策传导机制障碍对策

［中围分类号】１；＇８３２［文献标识码】Ａ［文章编码］０２５７０２８９（２，００３）０１００４９００８

货币政策是中央银行采用各种货币政策工具调节货币供求，以实现经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡的宏观经济调控目标。货币政策对经济发展的作用在于创造稳定的货币环境。整个经济体系可以看作是连接厂商、个人、政府机构和对外开放部门的网络，中央银行与商业银行有直接的联系，而与作为经济活动主要参与者的企业与家庭等非银行部门没有联系。有效的货币

中国货币供应量数据分析

一、实验目的

通过实验教学，使学生掌握住金融统计系统不完善导致的时间序列数据中缺失数据的挖掘、修补办法；掌握数据的收集渠道。

二、实验背景

分析与检验经济货币化程度，需要广义货币M2的时间序列数据。现有的公开统计当中，中国统计年鉴金融业的货币供应量是从1990年开始的，1978—1990年的流通中的货币供应量可以在中国统计局年鉴数据金融方面找到，其他方面数据需要挖掘修补。

三、实验类型

设计型实验。本实验主要是设计对1978年——2012年中国货币供应量的数据的挖掘、处理与分析的基本路径与程序。

四、实验环境

数据处理软件：微软Excel工作表 Minitab15统计软件

数据比较：利用Minitab15统计软件计算各项统计指标。

五、实验原理

广义货币M2 的统计构成原理。按照国际货币基金组织(IMF)的货币统计标准与我国的货币统计实践，广义货币M2的计算公式为

M2= M1+定期存款+储蓄存款+其他存款+证券公司的客户保证金

其中，狭义货币M1的计算公式为： M1 =流通中的现金（M0）+活期存款 按照 M2的计量原理及相应的基础数据进行测算 平均值=隔年货币供应量之和/年数 标准差=∑（每年货币供应

中国货币超发的最终结局

2016年，北京上海深圳广州这四个一线城市租金遭遇了08年以来首次集体下降！进入了下行通道！守住不发生系统性风险的底线在哪里？未来三年，中国能不能找到一种无风险的信用收缩的操作方式？这种操作方式会是“既要、又要、也要”吗？天下没有不破的泡沫，没买过单的，一个都不会少！1、中国货币超超超发！中国的货币增长速度太快，中国货币2017年1月份（M2）158万亿，同比增长11.3%，你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，这是荒唐的事情，这不可能的嘛，所以你要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么你就得贬值，两者之间必须要取一项的。一图胜千言。自2007年1月以来，中国的货币供应总量M2连续超越了日本、欧洲和美国几大经济体，目前相当于欧洲和美国的两倍，日本的三倍。中国的M2已经相当于这三大经济体的M2总量的70%左右。这么高的M2，需要两个重要的驱动因素：央行的资产负债表扩张+ 银行系统的信用扩张。上面这张图可以看出中国央行有多努力。中国央行的资产负债表雄冠全球，超越了美联储和欧洲央行及日本央行。但是，如果仔细看央行资产负债表的变化曲线，中国央行的曲

2001-2011年中国货币政策执行报告

2001-2011年中国货币政策执行报告

2002年中国货币政策执行报告

中国人民银行货币政策分析小组

第一部分 货币信贷概况

2002年，国民经济总体发展形势良好。中国人民银行根据党中央、国务院总体部署，继续执行稳健的货币政策，积极支持和引导商业银行加强贷款营销，努力改进金融服务，加大对经济增长的支持力度，为经济持续、快速、健康发展创造了良好的金融环境。

一、货币供应量增速加快，货币流动性稳步提高。

2002年末，广义货币M2余额18.5万亿元，同比增长16.8%，增幅比上年末高2.4个百分点；狭义货币M1余额7.1万亿元，同比增长16.8%，增幅比上年末高4.1个百分点。货币流动性比例（M1/M2）为0.38，比上年末高0.49个基准点，比3月末最低时高2.06个基准点。

图 1：2002年各层次货币供应量增幅变化趋势

资料来源：《中国人民银行统计季报》。

2002年以来，广义货币M2和狭义货币M1增幅总体逐月走高，反映了经济景气回升对货币增长的内在需求和银行对经济增长的支持力度加大，银行货币信贷供应与经济增长的速度和趋势基本保持适应。2002年末，广义货币M2增幅比同期GDP增速和消费物价涨幅之和高9.6个百分点

贾海涛 苗文龙

《上海金融》2009年第7期

货币政策研究

摘要：本文利用Logit、Probit法对中国的数据进行经验实证，对中国货币政策操作绩效问题进行了初步探索。本文认为，货币政策目标函数常常表现出非线性特征；从货币政策目标的实现程度判断，中国货币政策较为有效。相比之下，调控m0更有利于稳定物价，调控利率促进经济增长效果更好。

关键词：通货膨胀；经济增长；货币政策；绩效

中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006－1428(2009)07-0041-03

Abstract:ThisthesisexperientiallytestifiesChina'sdatabyuseofLogit、Probitmethods,andthenelementarilystudiestheissueofmoneytarypolicyeffect.Basedonstatisticalexamination,itconcludesthatthefunctionofmone-tarypolicyobjectivewasalwaysnon-linear,andChina'smonetarypolicywasrelativelyeffctiveifjudgedbyth

中国货币政策的宏观经济效应

摘要：本文首先采集中国1999—2011年季度数据，构建由gdp、外汇储备、cpi和不同货币政策中介目标组成的四变量svar模型族，然后通过cholesky分解施加约束，测算出不同货币政策冲击对产出波动和价格波动的具体效应。研究结果表明，货币政策冲击在中短期内对产出波动具有最多不超过11%的影响，且数量型中介目标的冲击效应要强于价格型中介目标；多数货币政策冲击对物价波动的影响要大于其对产出波动的影响，且解释程度多在12%左右。货币政策在一定程度上既是价格波动的根源，也是应对通货膨胀的有效手段；随着m2可控性的逐步减弱和国内信贷调节有效性的逐渐丧失，中国未来货币政策中介目标应向利率转移。 关键词：货币政策中介目标；宏观经济效应；svar模型 中图分类号：f8220文献标识码：a 文章编号：1000176x(2012)03-0048-07 一、引言

近年来，货币政策在中国应对复杂的宏观经济局势中被频繁使用，其类型也多次转变，先由2008年的“从紧”型转变为2009年的“适度宽松”型，再转变为2010年以来的“稳健”型。在这一背景下，深入分析并准确度量货币政策的宏观经济效应是摆在宏观决策者和学术研究者面前的重要课题。

中国货币当局资产负债表分析

“资产=负债+所有者权益”是编制资产负债表的基本依据，所以我们由这一恒等式来分析各个经济体在不同时期的资产负债变化。与一般的资产负债表相比，中央银行的资产负债表因其拥有的资产不同而略有不同。 在货币当局的资产负债表中，资产项下的主要内容是： 1、国外资产：外汇（储备）、货币黄金、其他国外资产； 2、对政府债权：对中央政府债权； 3、对其他存款性公司债权； 4、对其他金融性公司债权； 5、对非金融性公司债权； 6、其他资产。

而其负债项下的主要内容是：

1、储备货币：货币发行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）；

2、不计入储备货币的金融性公司存款； 3、发行债券； 4、国外负债； 5、政府存款； 6、自有资金； 7、其他负债。

人民银行资产负债表资产方主要有外汇资产、其他国外资产、对金融机构债权、对政府债权、对非金融机构债权、其他资产等科目。其中，外汇资产占比68．09%，对金融机构债权占比12．32%，对政府债权占比9．65%，三个主要科目总计90.06%；其它

2011年一季度中国货币政策执行报告

2011年第一季度，中国经济开局良好，继续朝宏观调控的预期方向发展。消费需求保持稳定，固定资产投资和进出口增长较快，农业生产形势向好，工业企业效益改善，居民收入稳定增加，但物价上涨较快。第一季度，实现国内生产总值(GDP)9.6万亿元，同比增长9.7%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.0%。

2011年以来，中国人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，认真落实稳健的货币政策，交替使用数量型和价格型货币政策工具，加强流动性管理和货币信贷总量调控，保持合理的社会融资规模，促进经济平稳健康发展。4次提高存款准备金率共2.0个百分点，2次上调存贷款基准利率共0.5个百分点。实施差别准备金动态调整机制，建立宏观审慎政策框架，促进金融机构自我调整信贷投放总量和节奏。引导金融机构着力优化信贷结构，执行好差别化房贷政策。

总体看，稳健货币政策促进货币信贷增长向常态回归。2011年3月末，广义货币供应量M2余额为75.8万亿元，同比增长16.6%，增速比上年末低3.1个百分点。人民