套利定价理论的假设前提

套利定价理论（一）

APT——套利定价模型

引言：资产定价模型

1、威廉·夏普提出的资本资产定价模型——CAPM

揭示了一项资产的期望收益率与其系统性风险之间的关系。 CAPM的缺陷：

(1)假设条件太多，严重偏离现实。

(2)夏普认为系统性风险是决定证券超额收益率的唯一因素，而且他并没有指出系统性风险的具体来源，感觉很笼统。

针对CAPM的缺陷，斯蒂芬罗斯于1976年提出了套利定价理论。

2、APT理论——均衡资产定价模型 (1)假设条件少——没有齐性预期假设，

对投资者的风险倾向不做要求——CAPM要求投资者必须是 规避型

(2)把系统性风险的来源具体化，市场收益率的变动到底是来源于汇率的变动还是来源于GDP增长率的变动，还是来自于CPI指数的变化。影响证券收益率的变动不再局限于市场收益率的变动，而是几个因素的共同影响——单因素模型和多因素模型。

（一）套利概述

1、套利的定义

利用一个或多个市场上存在的各种价格差异，在不冒任何风险或冒较小风险的情况下，赚取大于零的收益的行为。

要点：利用价格差异

获取无风险套利利润——违背了风险收益等价原理

资本资产定价模型与套利定价理论

第七章 资本资产定价模型与套利定价理论

知识要点

第一节 资本资产定价模型（CAPM）

资本资产定价模型的主要特点是一种资产的预期收益率可以用这种资产的风险相对测度β值来测量。

一、资本资产定价模型的假设

1．投资者通过在单一投资期内的期望收益率和标准差来评价投资组合。

2．投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高期望收益率的那一种。

3．投资者是风险厌恶的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种。

4．每种资产都是无限可分的，也就是说，投资者可以买卖单位资产或组合的任意部分。

5．投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金。

6．税收和交易费用均忽略不计。

7．所有投资者的投资期限均相同。

8．对于所有投资者来说，无风险利率相同。

9．对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的。

10．所有投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。

二、分离定理

分离定理表示风险资产组成的最优证券组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。最优证券组合的确定仅取决于各种可能的风险证券组合的预期收益率和标准差。

分离定理使得投资者在做决策时，不必考虑个别的其他投资者对风险的看法。更确切的说，

企业投资管理

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第三篇 风险

第十一章 套利定价理论

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章节概要11.1 因素模型：公告、意外和期望收益 11.2 风险：系统性和非系统性 11.3 系统性风险和贝塔系数 11.4 投资组合与因素模型 11.5 贝塔系数与期望收益 11.6 资本资产定价模型与套利定价模型 11.7 资产定价的实证研究方法 11.8 本章小结

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套利定价模型当一个投资者可以构造一个“零的投资组合”, 该组合存在确定的利润，那么套利就产生了。. 在有效的市场中，套利产生的利润将很快消失。

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投资基金业绩评价方法 [ 马永开 ]《投资基金业绩评价方法 [ 马永开 ]《

陕西师范大学

硕士学位论文

套利定价理论及保险精算方法在期权定价中

姓名：刘倩

申请学位级别：硕士

专业：应用数学

指导教师：刘新平

20040401

投资基金业绩评价方法 [ 马永开 ]《投资基金业绩评价方法 [ 马永开 ]《

套利定价理论及保险精算方法在期权定价中的应用

摘要套利是一种常见的，以获利为目的的交易行为，它是基于无风险的超额利润产生的．如果某个资产（组合）存在无风险的超额利润，就会产生套利行为．套利是市场有效的内在力量，所有的市场价格都完全及时地反映了所有可熊得到的信息，任何暂时的价格偏离都将因套利而迅速消失，当市场达到均衡（供给＝需求）状态时，套利将不复存在．因此套利定价理论是以市场有效性为基础的一种均衡价格方法论，是金融产品及其衍生产品定价的理论基础．

期权定价闯题是金融数学的核心闯题之一。在市场有效，均衡的条件下，对期权进行定价可以采用套利定价方法．根据套利理论的思想，当不存在套利机会时，一个无风险的组合只能获得正常的无风险收益，或者说它的价值只能以无风险利率增长，我们可以通过构造无风险的证券组合，或者将证券拆分与复合来为期权定价．

然而，对期权进行定价的传统的套利定价

心理学

一、No two persons are the same.
没有两个人是一样的
1、别和其他人比较，和以前的你比较。
2、没有任何两个人的经历完全一样，所以信念、价值观和规条系统不可能一样。
3、不要用自己的一套去要求别人，尊重别人的不同，别人才会尊重你的独特。

二、One person can not change another person.
一个人不能控制(改变)另一个人

1、好的动机只给一个人去做某件事的原因，但并不能给他控制别人或使事情如他所愿发生的权利。
2、不强逼别人跟随自己的信念、价值观和规条，别人便不会抗拒。
3、找出对方的价值观，创造、增大或转移对方在乎的价值，对方便会产生推动自己改变的行为。



三、Usefulness is more important.
有效果比有道理更重要

1、在三赢（你好、我好、世界好）的原则基础上追求效果，比坚持什么是对的更有意义。
2、“讲道理”往往把焦点放在过去，“讲效果”则容易把注意力放在未来。
3、没有两个人的“道理”是一样的。那么，坚持道理，只不过是坚持一套不能放在另一个人身上的信念、价值观和规条。

四、The map is not territory.
只有由感官经验塑造出来

自己修改的,共同学习交流

NLP的基本精神：十二条前提假设

——NLP的基本精神，是思考和解决问题的出发点，也就是我们的人生观。

一、 没有两个人是一样的

二、 一个人不能控制另外一个人

三、有效果比有道理更重要

四、只有由感官经验塑造出来的世界，没有绝对的真实世界

五、沟通的意义决定于对方的回应

六、重复旧的做法，只会得到旧的结果

七、凡事必有至少三个解决方法

八、每一个人都选择给自己最佳利益的行为

九、每个人都已经具备使自己成功快乐的资源

十、 在任何一个系统里，最灵活的部分便是最能影响大局的部分 十一、没有挫败，只有回应信息

十二、动机和情绪总不会错，只是行为没有效果而已

一、没有两个人是一样的

No two persons are the same.

1、没有两个人的人生经验会完全一样，所以没有两个人的信念、价值观和规条系统会是一样。

2、没有两个人对同一件事的看法能够绝对一致，因此，没有两个人

自己修改的,共同学习交流

对同一件事的反应会是一样。

3、没有两个人的态度和行为模式会完全一样，也因此，发生在一个人身上的事，不能假定发生在另一个人身上也会有一样的结果。

4、一个人会做的事，另一个人不一定会做。

5、人与人之间的不同，构成了这个世界的奇妙可贵。

6、尊重别人的不同之处，

作业4

套利定价模型练习题

一、回答问题

1.APT 模型的基本原理是什么? 2.APT 相对于CAPM 有什么优点？

3.判断正误，并说明理由：在CAPM 中，投资因承受系统性风险而得到补偿，而在APT 模型中，投资者因为承受总风险而得到补偿。

4.请分析区分下列模型：（1）资本资产定价模型；（2）单因素模型；（3）单指数模型；（4）市场模型

5.一个证券组合投资于很多种股票(n很大)，其中一半投资于股票A，其余部分资金平均投资于其他n-1 种股票，请问：这个组合风险分散效果如何？

6.一个证券组合投资于很多种股票(n很大)，但不是各平均分配，而是其中一半证券各占1.5/n，另一半证券各占0.5/n。试分析该组合的风险分散效果如何？ 二、计算题

1.假设股票的市场收益并不遵从单指数结构。一个投资基金分析了450 只股票，希望从中找出平均方差有效资产组合。它需要计算 个期望收益和 个方差以及 _个协方差。

2.假设股票市场收益遵从单指数结构。一个投资基金分析了250 只股票，希望从中找出平均方差有效资产组合。它需要计算___ 个期望收益的估计值，以及_______个对宏观经济因素的敏感性系数的估计值。

3.考虑单

在逻辑判断的论证类题目中有一种题型是前提假设型，提问方式有如下几种：“上文的说法基于以下哪一个假设”、“上述结论隐含的前提是？”、“得出这一结论的前提条件是”、“再加上下列哪个条件能够得出结论”等等。总而言之，如果题目的问题是要求找出论证的前提、条件、假设等，那么这就是前提假设型题目。通过补充的前提、条件或假设能够合理地推导出题干中的结论。在解题的过程中，我们首先要快速地确定前提的数量和题干的论点，然后依据题干中出现的论据数量采取相应的技巧。下面河北华图（http://he.huatu.com/）为各位考生详细解析。 一、补充前提法

当题干中的论据数量为0时，即题干中只给出了论点，而没有前提或假设，为了使题干中的推理成为逻辑上有效的推理，我们就要选一个能够作为论点的必要条件的选项，也就是找一个论据使论点成立。根据必要条件的“没有条件p，一定没有论点q”，大家可以从选项反推论点，如果没有该选项就不能推出论点。 例1 以往，境内企业进出口只能以美元或第三方货币结算，在合同签约至合同执行完毕期间汇率的变化会使企业的实际盈收出现波动，现在银行推出了人民币结算业务。由于人民币是境内企业的本币，合同计价和企业运营的主要货币相一致，境内企业在合同签订前能够

人性假设理论

电子信息工程 孟丙寅 09L0701110

在人类思想史上人性一直是哲学家、管理学家研究的重要问题之一。中国自古就有“性善论”、“性恶论”之争，古希腊哲学家也对人性进行广泛讨论，随着历史不断发展，人类对人性研究也在不断完善和丰富。

著名管理心理学家雪恩（E·H·Schein）于1965年在《组织心理学》一书中，提出了四种人性假设理论。 （一）“经济人”假设

又称“实利人”或“惟利人”假设。这种理论产生于早期科学管理时期，其理论来源是西方享受主义哲学和亚当·斯密（Adam Smith）的劳动交换的经济理论，即认为人性是懒惰的，干工作都只是为了获取经济报酬，满足自己的私利。因此，管理上主张用金钱等经济因素去刺激人们的积极性，用强制性的严厉惩罚去处理消极怠工者，即把奖惩建议在“胡萝卜加大棒政策”的基础上。最早提出“经济人”概念的是美国心理学家麦格雷戈（D·Mogregov），他于1960年在其《企业的人性问题》中，将以“经济人”人性假设为指导依据的管理理论概括为X理论，并认为它是一种错误理论。泰勒（F·W·Tayzor）是以X理论为指导的管理典型代表，以严格控制和严密监督为根本特征，只考虑如何提高生产效率，毫不关心工人的心理需要和

论人性假设理论在企业管理中的应用

人性假设，是指人们根据一定社会时期内管理活动赖以成立的特定经济、政治和文化条件，对管理活动中人的需要和人的本性所做出的一种预设。

人性假设理论的先驱者，美国行为学家，道格拉斯·麦克雷戈(Douglas McGregor)系统地将人性假设理论划分为X理论与Y理论，传统观点(X理论)：雇员天生懒惰、工作是为了生活，回避责任、没有抱负等。新观点(Y理论)：雇员天生勤奋，能够自我约束，勇于承担责任，具有创造能力，有高层次的需求。通过对不同的人性进行假设，X理论完全依赖对人的行为的外部控制，而Y理论则重视依靠自我控制和自我指挥。这种差别就是把人作为孩子来看待还是作为成年人来对待。显而易见的是，这两种假设会使被管理者产生不同的心理，从而影响到工作的效率及个人价值的实现。

我认为，将人性一概笼统地划分为X与Y，即性恶论与性善论是有失偏颇的，所以现代的人性假设理论在麦克雷戈理论中又加入了新鲜血液，使之变得更加完善。我们可以将人性假设为三种情形，即“经济人”“社会人”“自我实现人”。

1．关于经济人假设

这一理论认为人的行为动机就是为满足自己的私利，工作是为了得到经济的报酬。可以说