资管新规对债券市场的影响

债券市场新规影响分析

一、监管新规

2017年一季度，金融监管政策延续2016年底的中央经济工作会议精神，秉承“防风险、降杠杆”思路，一行三会出台了系列监管政策，其中，以传闻中的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）和《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（以下简称“债券新规”）影响最大。

1、资管新规主要内容

资管新规针对银行理财、券商资管、信托计划、保险资管、公募基金、私募基金等资管产品。根据募集方式不同，资管产品分为公募产品和私募产品。规范了资管产品的投资范围、投资限制、合格投资者标准。对资管行业的杠杆比例进行了明确限制，规定股票类资管产品的杠杆比例不超过1倍、固定收益类资管产品额杠杆比例不超过3倍、其他类型资管产品则杠杆比例不超过2倍。规定公募和私募产品净资产比例要求。

资管新规多维度控制风险。严禁资管通道相互嵌套（FOF和MOM除外），双十集中度控制，管理费收入10%计提风险准备金，业务独立开展并且风险隔离。

资管新规将会对资管业务统一监管，防止以往不同监管机构的监管漏洞，挤压监管套利空间，有利于监管的标准统一与落实到位，未来大资管行业将会更加规范有序发展。 2、债券新规主要内容

债券新规将限制不同

通力法评 | 资管新规系列一：对公募基金

管理公司的影响

本文要点

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《资管新规》为公募基金业务带来了新的竞争者? 《资管新规》对公募基金投资比例规则会产生怎样的影响?

? ? ? ?

新注册与存量的摊余成本货币基金何去何从? 存量分级基金如何在过渡期内整改? 专户的合格投资者标准发生哪些变化? 禁止嵌套的要求否定了哪些专户业务形式?

为解决近年中国资产管理行业存在的资产管理产品多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁、刚性兑付等问题, 中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)、国家外汇管理局(以下合称“金融管理部门”)于2018年4月27日联合公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《资管新规》”)。

整体来看, 《资管新规》正式稿与此前的征求意见稿差异不大, 仍与公开募集证券投资基金(以下简称“公募基金”)行业现行的监管规则有较高的一致性。得益于这种一致性, 也得益于净值化管理、信息披露规范、排斥刚性兑付的制度优势, 公募基金行业受《资管新规》的冲击相对较小。尽管如此, 《资管新规》仍然将影响乃至重塑公募基金行业的部分业务规范。本文主要从公募基金、(

通力法评 | 资管新规系列一：对公募基金

管理公司的影响

本文要点

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《资管新规》为公募基金业务带来了新的竞争者? 《资管新规》对公募基金投资比例规则会产生怎样的影响?

? ? ? ?

新注册与存量的摊余成本货币基金何去何从? 存量分级基金如何在过渡期内整改? 专户的合格投资者标准发生哪些变化? 禁止嵌套的要求否定了哪些专户业务形式?

为解决近年中国资产管理行业存在的资产管理产品多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁、刚性兑付等问题, 中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)、国家外汇管理局(以下合称“金融管理部门”)于2018年4月27日联合公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《资管新规》”)。

整体来看, 《资管新规》正式稿与此前的征求意见稿差异不大, 仍与公开募集证券投资基金(以下简称“公募基金”)行业现行的监管规则有较高的一致性。得益于这种一致性, 也得益于净值化管理、信息披露规范、排斥刚性兑付的制度优势, 公募基金行业受《资管新规》的冲击相对较小。尽管如此, 《资管新规》仍然将影响乃至重塑公募基金行业的部分业务规范。本文主要从公募基金、(

新规将是资管行业发展的“强心剂”

　　2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)正式颁布。资管新规可以说是年度最受关注、影响最为深远的监管规则之一。人民银行行长易纲在接受媒体专访时曾经指出，资管新规的发布主要有四方面考虑，包括有序化解和处置“影子银行”风险、防止资金空转和脱实向虚、提高市场准入和监管公平性以及为金融创新和业务流出空间。为了实现以上四个目标，资产管理行业的政策在资管新规发布后发生了巨大的变化。为此,本报记者邀请京东数字科技研究院研究员张彧通梳理资管新规重塑下的资产管理政策。张彧通认为，在资管新规重塑之下，资产管理行业在经历阵痛的适应期后，会在更加合规的基础上，借由金融科技开展负责任的创新。

　　监管规则日趋体系 制度套利空间殆尽

　　张彧通认为，资管新规作为资管行业的“基本法”，提供了整体的监管框架，主要包括以下十个方面：一是确立资管产品的分类标准;二是强调投资者适当性管理要求，统一合格投资者标准;三是规范资管产品投资，降低影子银行风险;四是对信息披露提出更高要求;五是防范流动性风险，资金池仍为整治重点;

我国债券市场框架

[键入公司名称]

我国债券市场框架

债券市场调研报告

投资学第二调研小组

组长：季诺维

组员： 张海潇 陈英兆 马雪乐 徐敬楠 史亚军

王 方 李美兰 帅安颀 金 琦 田祎佳 林嘉祥(详细分工见最后一页)

1

我国债券市场框架

目录

前言................................................................................................................................ 1 一、市场格局................................................................................................................ 2 （一）银行间债券市场 ............................................................................................ 3 （二）商业银行柜台交易市场 ................

中国债券市场年度分析报告

（2007年度）

中央国债登记结算有限责任公司

债券信息部

二00八年一月十日

目 录

第一部分：2007年宏观经济整体特征 .......................................................... 3 第二部分：2007年债券市场价格与利率走势分析 ...................................... 6 一、中债综合指数高开低走，振荡筑底后企稳回升 ................................ 6 二、利率水平维持高位 ................................................................................ 7 三、全年债市阶段性分析 .......................................................................... 10 第三部分 债券市场继续向纵深发展 ......................................................... 13 一、一

中国债券市场的改革与发展

2016-01-21 金融读书会

编者语：

近年来，中国债券市场经历曲折的发展过程，在此过程总积累了不少经验并取得了长足的发展，债券市场在支持宏观调控、促进改革开放、改善社会融资结构、降低企业融资成本等方面发挥了越来越重要的作用。然而，债券市场也面临了一系列问题与挑战，应对这些机遇与挑战，需以问题为导向，针对潜在问题和制度障碍，注

文/潘功胜（中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长）

近年来中国债券市场取得了长足发展。从市场规模看，截至2015年11月末，债券市场余额达到46.4万亿元，位居全球第三；其中，公司信用类债券的余额达到13.9万亿元，位居全球第二。从市场格局看，债券市场已经形成了以银行间场外市场为主，交易所市场为辅，分工互补的债券市场体系，并具有了多元化的投资者结构，多样性的债券产品，以及较为完善的市场基础设施。

债券市场的功能不断提升，在支持宏观调控、促进改革开放、改善社会融资结构、降低企业融资成本等方面发挥了越来越重要的作用。目前，债券市场已经成为中央银行货币政策操作的主要平台，活跃的债券回购交易是货币政策传导的重要渠道。利率市场化、人民币国际化等重大金融改革开放举措依托债券市场加快推进，

琢球鑫融

中美公司债券市场的比较分析闰内容提要场下,,

屹

杨智婕

余,

峰其发达程度远远落后于股票市相比之

目前

,

我国公司债券市场的开放程度较低,。

这在很大程度上制约了我国证券市场的完善

并使得我国资本市场严重失衡,

美国有着世界上最发达的公司债券市场、

本文通过对中国和美国公司债券市场在市场分析了制约我国公司债券、、

效率

市场特征

、

定价机制,

、

评级制度等方面的特征进行比较。

市场发展的主要因素

并相应提出加大我国公司债券市场的开放程度公司债券市场比较

规范市场主体

完

善公司债券评级制度和定价机制等对策建议关键词公司债券

对策建议

中图分类号

文献标识码

一

、

中美两国公司债券市场简介一

自由开放的金融制度美国实行自由开放的金融制度展主要是依靠“,

其经济发。

美国公司债券市场发展历程世纪,

看不见的手,

”

来推动

在这种。

世纪初至

年代

,

美国进行了,

市场竞争机制下的发行,,

政府很少直接干预公司债券公

第一次工业革命先发展起来,

以纺织业为代表的轻工业率

也不会由政府出面垄断发行市场

之后交通运输业飞速发展。

从而,,

司债券的发行完全是企业根据自身需要来进行

为美国经济的进一步发展奠定了良好的基础美国经济稳步起飞世纪末到世纪初,

的

政府只有在市场失灵的情况下才会出面进,

行必要的引导和调控

以保证有效发挥市场

“新八条”与《资管新规》关于产品杠杆及分级规定

对比解读与分析

一、“新八条”关于产品杠杆及分级规定解读

“新八条”规范证券期货经营机构私募资产管理业务，以结构化资产管理计划的设计、运营为核心，秉承利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则进行规范。

1、明确结构化资管计划概念，强调一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿，收益分配不按份额比例计算，而是由资管合同另行约定； 2、禁止对优先级份额认购者提供保本保收益安排；

3、销售募集环节：强化对结构化资管产品的风险揭示、信息披露及劣后级投资者的尽职调查；

4、投资标的核查：结构化资管计划不得投资其他结构化产品劣后级份额； 5、分级杠杆：

（1）明确杠杆计算方式：杠杆倍数=（优先级份额+中间级份额）/劣后级份额。 （2）杠杆倍数依资管计划种类不同而设置不同限制：

股票类、混合类结构化资管计划≤1:1；固定收益类结构化资管计划≤3:1；其他类结构化资管计划≤2:1。 6、负债杠杆：

结构化资管计划：总资产/净资产≤140%； 非结构化资管计划：总资产/净资产≤200%。

7、产品设计：结构化资管计划名称中必须包含“结构化”或“分级”字样。 8、宣传推介：可以通过业绩比较基准形式向

中国债券市场基本分析框架

[摘要]：立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。

立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。

众所周知，任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也必然意味着可能存在的噪音越多。

我们坚信的是，每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动要素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动要素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。

为此，我们国信固定收益研究本着分析逻辑化繁为简、抓取主干的基本思路，针对每一类投资品种建立主干分析逻辑框架，在众多纷繁复杂的驱动因素中筛选其根本驱动，以建立一套完整的分析框架，供投