基于行为金融视角

对中国股市泡沫的分析

20 0 9年 4月 (第 10期 )总 0

大众商务Po ulr Bu i s p a sne s

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基于行为金融学的视角对中国股市泡沫的分析刘洁(湖北工业大学经济与政法学院，湖北武汉 4 0 6 ) 3 0 8

【摘要】本文针对 20年8 06月至 20年 8 07月我国股票市场存在泡沫、非理性交易比重大，应用行为金融学中的理论——噪声交易锚定效应、

和羊群效应，解释中国股市泡沫形成的原因，并提出投资者建议以促使投资理念日趋理性化。

【关键词】中国股市；泡沫；噪声交易：锚定效应：群效应羊中图分类号：8 15 F3. 文献标识码： A文章编号：0 9 8 (09 0 . 2 - 10￣23 20 )4 090 0 2表 1 0 6 8月到 2 0 0年 2 0 7年 8月上证 A股指数 (收盘 )变化时间20 0 6年 8月 20 0 6年 9月 20 0 6年 1 O月 20 0 6年 1 1月

20 0 6年以来中国股市的暴涨引起了社会各界对中国股市泡沫的关注，并且人们对股市泡沫引发经济危机的可能性十分担忧。本文的研究思路即运

第ｊ５卷第８期管理科学学报

Ｖｏｊ１５Ｎｏ．８

２０１．２年８月

ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＳＩＮＣＨＩＮＡ

Ａｕｇ２０１２

行为金融视角下的人民币汇率决定模型研究①

李晓峰１，陈

韭１１２

（１．厦门大学经济学院金融系，厦门３６１００５；２

中国人民银行上海总部，上海２００１２０）

摘要：从行为金融的视角出发，构建了包含央行干预、宏观经济基本面及微观个体异质性行为等决定因素的人民币汇率决定理论模型基于这一模型，利用Ｕｎｓｃｅｎｔｅｄ卡尔曼滤波方法，实证研究了汇改后人民币外汇市场上交易者的异质性行为特征及其对汇率变动的影响其研究结果袁明，汇改后人民币外汇市场存在着显著的异质性交易者：持有回归预期的基本面分析者和持有推断预期的技术分析者，并且技术分析者的风险厌恶程度明显高于基本面分析者．在汇改后的主要时期内，基本面分析者在外汇市场上占据了主导地位，但在２００９年４月以后，外汇交易者对交易策略的选择陷入“迷茫”的状态．当２０ＩＯ年６月央行重启人民币汇率形成机制改革时，技术分析者占据了主导地位，其噪音交易给人民币带来了升值的压力．关键词：人民币汇率；行为金融；Ｕｎｓｃｅｎｔｅｄ卡尔曼滤波中图分类号：Ｆ８３０．．９２

文献标识码：Ａ

文章编号：１０

第ｊ５卷第８期管理科学学报

Ｖｏｊ１５Ｎｏ．８

２０１．２年８月

ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＳＩＮＣＨＩＮＡ

Ａｕｇ２０１２

行为金融视角下的人民币汇率决定模型研究①

李晓峰１，陈

韭１１２

（１．厦门大学经济学院金融系，厦门３６１００５；２

中国人民银行上海总部，上海２００１２０）

摘要：从行为金融的视角出发，构建了包含央行干预、宏观经济基本面及微观个体异质性行为等决定因素的人民币汇率决定理论模型基于这一模型，利用Ｕｎｓｃｅｎｔｅｄ卡尔曼滤波方法，实证研究了汇改后人民币外汇市场上交易者的异质性行为特征及其对汇率变动的影响其研究结果袁明，汇改后人民币外汇市场存在着显著的异质性交易者：持有回归预期的基本面分析者和持有推断预期的技术分析者，并且技术分析者的风险厌恶程度明显高于基本面分析者．在汇改后的主要时期内，基本面分析者在外汇市场上占据了主导地位，但在２００９年４月以后，外汇交易者对交易策略的选择陷入“迷茫”的状态．当２０ＩＯ年６月央行重启人民币汇率形成机制改革时，技术分析者占据了主导地位，其噪音交易给人民币带来了升值的压力．关键词：人民币汇率；行为金融；Ｕｎｓｃｅｎｔｅｄ卡尔曼滤波中图分类号：Ｆ８３０．．９２

文献标识码：Ａ

文章编号：１０

基于马克思金融思想理论视角下我国农村金融发

展探析

摘 要

我国是一个农业大国，“三农”问题一直以来是党中央和国务院关心的头等大事。近年来，在马克思主义金融理论的正确指导下，在党和政府的大力扶持和关怀下，在全国人民的共同努力下，中国农村金融经过多年的探索和实践，走出了一条具有中国特色的农村金融改革道路，最大程度地满足了“三农”的信贷需求。我国在加快社会主义新农村建设，增加农民收入，提高农业现代化水平方面取得了一定成就。农村金融改革是指改变一切不适应农村金融发展的体制、机制等不利因素，从而使得农村金融的作用得到最大程度发挥，使得农村的发展效果得到最大程度增强。从历史的视角看，中国农村金融改革具有以下几个方面的特征:(1)中国农村金融改革是在马克思主义基本原理和中国特色社会主义理论指导下的金融实践，是马克思主义理论与当代中国农村实际情况相结合的产物，是马克思主义理论在当代中国的新发展，由此生成的中国农村金融理论是马克思主义金融理论中国化的结晶。没有马克思主义理论的指导，中国农村金融改革就会缺乏科学的方法支撑和持久的改革动力。(2)中国农村金融改革是在中国共产党领导下的金融活动。中国共产党始终都是农村金融改革的领导者和推动者，正是由于中国共产党

http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载) 行为金融导论

一、

行为经济学的形成过程概述

行为经济学又称为“心理学的经济学”或“心理学和经济学”，就是在心理学的基础上研究经济行为和经济现象的经济学分支学科，其核心观点如下：对经济行为的研究必须建立在现实的心理特征基础上，而不能建立在抽象的行为假设基础上；从心理特征看，当事人是有限理性的，依靠心智帐户、启发式代表性程序进行决策，关心相对损益，并常常有框架效应等；当事人在决策时偏好不是外生给定的，而是内生于当事人的决策过程中，不仅可能出现偏好逆转，而且会出现时间不一致等；当事人的这些决策模式和行为特征通过经济变量反映出来，结果市场有效性不再成立，各种经济政策需要重新考虑。

行为经济学在思想上并非新鲜事务，早在亚理斯多德时代就注重主观效用的研究。亚当·斯密的《道德情操论》中，就已经论及诸如“损失厌恶”等个人心理，并注意到这些个人心理对观察经济现象的作用。在斯密之后，边沁的功利主义对行为发生的心理有所研究，比如经济绩效可以通过参与人的快乐和痛苦的感觉加总测度；单个人的快乐和痛苦由效用度量；效用是递减的。随后，西尼尔也讨论了主观效用的问题。

经济学中行为主义的兴起：法国人戈森

摘要:

Facebook IPO是历史上最受关注的IPO之一，这也是可以理解的。Facebook在全球拥有9亿多用户，不仅继续定义着全球社交网络，而且还影响着全球无数网民的互动方式。因此，承销商将IPO发行价定在预期发行范围的高位，远高于市场预期。此外，他们还增加了股票发行数量。所有这些都可能放大投资者所犯错误的风险，即以过高的价钱购买了Facebook股票。而对行为金融学文化一项敏感的投资者当然不会掉入陷阱。 ——太平洋投资管理公司CEO莫海姆德·艾尔-伊利亚

关键词：

Facebook 热炒 乐观 注意力驱动 熟悉

正文:

案例资料

Facebook是一个社交网络服务网站，从2006年9月到2007年9月间，在全美网站中的排名由第60名上升至第7。

2012年2月1日，Facebook正式向美国证券交易委员会(SEC)提出首次公开发行(IPO)申请，目标融资规模达50亿美元，并任命摩根士丹利、高盛和摩根大通为主要承销商。这将是硅谷有史以来规模最大的IPO。上市前,Facebook向美国证交会提交的修改后的招股文件，原先每股28~35美元的IPO目标区间将被提高到每股34~38美元，上调21%；

1

发行规模从原

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行为经济学视角下的旅游文化消费行为研究

作者：刘阳 刘珍 过仕明 来源：《商场现代化》2016年第02期

摘 要：文化是经济社会发展的重要组成部分，而旅游文化消费是一种促进经济增长的重要途径。文章以行为经济学的视角对旅游文化消费行为进行研究，在分析旅游者消费行为的基础上，提出促进我国旅游文化消费的具体建议，以期有效的指导消费实践。 关键词：行为经济学；旅游文化消费；行为研究

旅游文化消费行为反映了消费者的心理特征并贯穿活动的始终，行为经济学将心理知识引入经济学中，对不完全理性行为下的经济现象和实践选择进行研究，对于分析消费者的行为有很大的启示。

一、中国消费者的旅游文化消费行为现状

1.中国消费者的消费行为较为谨慎、消费水平中档偏低

一般情况下，我国消费者不可避免的会面对预算问题，当不确定未来的支出情况时，消费者就会对当前的消费行为持谨慎态度，来保证有充足的资金应对未来的突发状况。尽管旅游收入随生产力发展不断增加，但我国旅游文化消费的基础较差，个体消费水平在短期内很难提升，中低档级的消费是

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行为经济学视角下的旅游文化消费行为研究

作者：刘阳 刘珍 过仕明 来源：《商场现代化》2016年第02期

摘 要：文化是经济社会发展的重要组成部分，而旅游文化消费是一种促进经济增长的重要途径。文章以行为经济学的视角对旅游文化消费行为进行研究，在分析旅游者消费行为的基础上，提出促进我国旅游文化消费的具体建议，以期有效的指导消费实践。 关键词：行为经济学；旅游文化消费；行为研究

旅游文化消费行为反映了消费者的心理特征并贯穿活动的始终，行为经济学将心理知识引入经济学中，对不完全理性行为下的经济现象和实践选择进行研究，对于分析消费者的行为有很大的启示。

一、中国消费者的旅游文化消费行为现状

1.中国消费者的消费行为较为谨慎、消费水平中档偏低

一般情况下，我国消费者不可避免的会面对预算问题，当不确定未来的支出情况时，消费者就会对当前的消费行为持谨慎态度，来保证有充足的资金应对未来的突发状况。尽管旅游收入随生产力发展不断增加，但我国旅游文化消费的基础较差，个体消费水平在短期内很难提升，中低档级的消费是

Chapter 4: Discussion Questions and Problems

1. Differentiate the following terms/concepts:

a. Momentum and reversal

With momentum we observe positive correlation in returns, whereas with reversal we observe negative correlation in returns.

b. Value and growth stocks

Stock prices for value stocks are low relative to accounting measures such as earnings, cash flow, or book value, whereas stock prices for growth (or glamour) stocks are low relative to earnings, cash flow, and book value, at least in part because the mark

有效市场假说：有关价格对影响价格的各种信息的反应能力﹑程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。

弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息，任何投资者无论借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超额收益。 半强式有效市场：资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响的市场。

强式有效市场：所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中。

套利：对同一种证券或本质上相似的证券在两个不同的市场上以不同的价格同时买卖的行为。 噪音：不包含任何证券内在价值信息的伪信息。 噪音交易：依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进行的交易。

噪音交易者：是指根据与基础价值无关的噪音信息进行交易，误以为自己掌握了有关风险资产未来价值的信息，并对此有过分主观的看法的投资者。 完全信息：指与证券基础价值相关的所有信息。 完全知识：投资者能够根据所获得的完全信息对证券做出合理评价所需的全部知识。

套利均衡：套利交易最终使资产收益率符合套利定价公式，套利被消除，均衡价格形成。

完备性：在不同