第四章资本成本与资本结构

第四章资金成本和资本结构

一、单项选择题

1.答案：C

【解析】1075.3854×(1-4%)=1000×20%×(1-50%)×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）

即:1032.37=100×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4） 利用试误法:当I=9%，

100×（P/A，9%，4）+1000×（P/S，9%，4）=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37

所以: 债券税后资本成本=9% 2.答案：A

【解析】在不考虑所得税和筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×（1-所得税税率）=5.36%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于5.36%。

3. 答案：D

【解析】留存收益成本的计算不必考虑筹资费用，其他个别资本成本的计算都要考虑筹资费用。

4.答案：A

【解析】负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。

5. 答案：B 6.答案：B

【解析】留存收益资本成本的

第四章 资金成本和资金结构补充练习

一、单项选择题。

1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（ ）。 A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择筹资方式的参考标准 C.作为计算净现值指标的折现率使用 D.是确定最优资金结构 的主要参数

2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率 为30％，则该债券的资金成本是（ ）。

A.9.37％ B.6.56％ C.7.36％ D.6.66％

3. 企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（ ）。 A.3.5％ B.5％ C.4.5％ D.3％

4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为 8％，年末每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（ ）。 A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％

5.某公司普通股目前的股价为

第四章 资金成本和资金结构补充练习

一、单项选择题。

1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（ ）。 A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择筹资方式的参考标准 C.作为计算净现值指标的折现率使用 D.是确定最优资金结构 的主要参数

2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率 为30％，则该债券的资金成本是（ ）。

A.9.37％ B.6.56％ C.7.36％ D.6.66％

3. 企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（ ）。 A.3.5％ B.5％ C.4.5％ D.3％

4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为 8％，年末每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（ ）。 A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％

5.某公司普通股目前的股价为

第四章资本成本错题集

1.资本成本的影响因素

外部因素——利率，市场风险溢价，税率

内部因素——资本结构，股利政策，投资政策 2.区分债务的承诺收益与期望收益 对于理性的投资人来说，成功的投资只能得到承诺收益，无法抵消那些违约债务投资带来的损失。因此，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益（承诺收益）。

对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 3.不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计（四种方法） （1）到期收益率法

如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。 P0= ????=1

利息（1+????）?? +

本金（1+????）?? =利息*（P/A，rd，t）+本金*（P/F，rd，t） P0——债券的市价；

rd——到期收益率即税前债务成本； n——债券的期限，通常以年表示。 （2）可比公司法

如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。 （3）风险调整法

如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按

第四章
融资与资本结构理论
1
筹资决策 融资（筹资）是手段，投资是目的 目的。只有当企业 目的 确实发现了好的、有利可图的投资项目，而自身又 没有足够的资金进行这一项目投资时，才需要对外 进行资金筹集。 融资目的：建立合适的资本结构，以便能够以 融资目的： 尽可能低的成本为企业投资需求及其他必要的资金 需求筹得足够的资金。
2
本章主要内容 权益融资与IPO 权益融资与 长期债务融资 租赁融资 具有期权特征的融资工具 资本结构理论与资本结构优化决策 3
第一节
权益融资与IPO
权益融资的方式 权益资本市场的全球化 IPO与上市决策 与上市决策 新股定价决策与证券公司的功能 私募决策
4
一、权益融资的方式 权益资本（ 权益资本（Equity）是企业依法筹集并长期拥有的， ）是企业依法筹集并长期拥有的， 可自主支配使用的资金， 可自主支配使用的资金，包括投资者投入企业的法定资本 以及企业在生产经营中所形成的资本积累。 以及企业在生产经营中所形成的资本积累。
股票筹集 吸收直接投资 留存收益筹资 5
（一）股票筹集 1、股票及其分类 、股票及其分类 及其 股票——是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行 是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行 股票 的股份凭

一、 资金成本

1、 某公司拟筹资5000万元，投资于一条生产线，准备采用以下三种方式

筹资：（1）向银行借款1750万元，年利率15%，借款手续费率1%；（2）按面值发行债券1000万元，年利率18%，发行费用率4.5%；（3）按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元。该公司所得税率为30%。 要求：计算该公司的个别资本成本和加权平均资本成本。

2、 某企业拥有资金500万元，其中银行存款200万元，普通股300万元。

该公司计划筹集资金，并保持目前的资本结构不变。随着筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化表如下： 筹资方式 银行借款， 新增筹资额 30万元以下 30万元～80万元 80万元以上 普通股 60万元以下 60万元以上 要求：（1）计算筹资突破点和边际资本成本；

（2）如果预计明年的筹资总额是90万元，确定其边际资本成本。

资本成本（%） 8 9 10 14 16 二、 资本结构

1、 某公司经营A产品，产销平衡。年销量10000件，单位变动成本100元，

变动成本率为40%，息前税前利润为90万元。销售净利率为12%，所得税率40%。

要求：计算该公司的经营杠

第四章 资本预算 习题

一、概念

资本预算的概念 净现值法 投资报酬率法 现值指数法 投资回收期法 折现回收期法 内部收益率法

二、单项选择题

1、 资本预算是规划企业用于（）的资本支出，又称资本支出预算 A 流动资产 B现金 C固定资产 D 无形资产 2、 资本预算是企业选择（）投资的过程

A 流动资产 B长期资本资产 C 固定资产 D 短期资本资产 3、 下列方法中，属于资本预算方法的非折现方法的是（）

A 投资报酬率法 B净现值法 C现值指数法 D内部收益率法

4、 资本预算评价指标中，是负指标，且在一定范围内，越小越好的指标是（） A投资利润率 B净现值 C现值指数 D投资回收期

5、 净现值、现值指数和内部收益率指标之间存在一定的变动关系。即：当净现值（）0时， 现值指数（）1，内部收益率（）期望收益率 A <<> B>>> C<>> D><<

6、某项目原始投资125万元，建设期1年，经营期10年。期满有残值5万元，预计经营期内每年可获得营业净利润13万元，则该项目含建设期的投资回收期为（ ） A 5年 B 6

第四章 资本的积累过程

第四章 资本的积累过程

一、名词解释

再生产、资本主义简单再生产、资本主义扩大再生产、资本积累、资本积聚、资本集中、生产集中、资本主义垄断、资本主义占有规律、资本有机构成、相对过剩人口 、资本主义积累的一般规律、外延式扩大再生产、内含式扩大再生产

二、单项选择题：

⒈ 资本积累数量取决于

① 剩余价值量分为积累基金和消费基金的比例 ② 资本分为不变资本和可变资本的比例 ③ 资本分为固定资本和流动资本的比例 ④ 资本分为生产资本和流通资本的比例 ⒉ 资本积聚和资本集中是

① 资本积累的两种形式 ② 提高剥削程度的两种方法

③ 社会资本增大的两个杠杆 ④ 个别资本增大的两种途径

⒊ 相对过剩人口产生的原因是

① 资本积累过多 ② 资本有机构成的提高

③ 资本对劳动力需求的减少 ④ 人口增长速度超过资本增长速度

⒋资本积累的一般规律就是

① 资本主义的占有规律 ② 资本有机构成不断提高的规律

③ 无产阶级贫困的规律 ④ 经济增长的规律

⒌ 资本主义生产关系的基础是

① 生产社会化 ② 生产资料资本主义私有制

③ 资本家剥削工人 ④ 劳动力成为商品

⒍ 资本集中

① 并未改变整个社会资本的价值总量 ② 并未改变单个资本的价值 ③ 使整个社会的资本价值增大 ④ 使整

第五章 资本成本与资本结构

自测题

一、单项选择题

1.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）

A.长期借款成本 B．债券成本 C．留存收益成本 D．普通股成本 2.下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ）

A．优先股年股利 B．所得税税率 C．优先股筹资费率 D．发行优先股总额 3.一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（ ）

A．优先股 B．普通股 C．债券 D．长期银行借款 4.公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放的股利为0.6元/股,已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( ) A．5% B．5.39% C.．5.68% D．10.34% 5.在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应进行（ ）

A．追加筹资决策 B．筹资方式比较决策 C．资本结构决策 D．投资可行性决策

6.某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例

财务管理廖海波 时间：2011年 时间：2011年9月 Email:liaohaibo@

第三章 资本成本与资本结构 第一节 资金成本一、资金成本 1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出 的代价。资金成本由两部分构成：

(1)筹资成本(筹资费用) 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包 括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用 (如印刷费、广告费、注册费等) 。 (2)用资成本(资金使用费) 是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报 酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。

2、资金成本计算的基本公式 一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成 本率的一般计算式为：

用资成本 资金成本率 = 筹资数额 筹资成本

或：

用资成本 资金成本率 = 筹资数额(1 筹资费率)

式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。

进一步阅读文献：《对长期借款和发行债券的资金成本率计算的探讨》, 《数量经济技术经济研究》,2000年6期，P61-62

3.资金成本的作用成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依 据。 资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济标准： 资金成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。 可将企业实际的