什么是股权溢价之谜?如何理解其背后投资者的行为?

什么是股权溢价之谜

进一步，又对其他发达国家1947—1998年的数据分析发现同样存在不同程度的溢价。

金融理论将风险资产超过无风险利率的超额期望收益率解释为风险的数量乘以风险价格。在Rubinstein(1976)．Lucas(1978)等人所研究的标准消费资产定价模型中．当风险的价格是一个代表性代理人的相对风险厌恶系数时，股市风险数量根据股票超额收益率与消费增长的协方差来测量。股票收益率高．而无风险利率低．意味着股票的期望超额收益率高即股票溢价高。但是消费的平滑性使得股票收益率与消费的协方差较低。所以股票溢价只能由非常高的风险厌恶系数来解释。Mehra和Prescott(1985)将此问题称为”股票溢价之谜”。

Kandel和Stambaugh{1991)等一些作者对股票溢价之谜提出了另外的看法他们认为风险厌恶实际比传统认为的高。但是这会导致Well(1989)提出的无风险利率之谜”为了跟我们观察到的低实际利率相适应．我们必须假定投资者是非常具有忍耐力的他们的偏好给予未来消费几乎跟当前消费一样的权重．或者甚至更大的权童。换言之．他们有着低的或者甚至负的时间偏好率。负的时间偏好率是不可能的．因为人们偏好于更早的效用。

行为金融学

前言

随着改革开放以来中国经济飞速发展，中国金融市场也蓬勃向上，股票市场的起起伏伏让我们众多投资者心理更是跌宕起伏。在我国这个风险与机遇并存的股票市场中，我们如何能够消除自身的心理误差，做出正确的投资决策以获得期望的回报，正是我们下文将要着重探讨研究的投资者行为金融学问题。

行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，是一门新兴边缘学科，它和演化证券学一道，是演化金融学最引人注目的两大重点研究领域。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。

作为传统金融学的有效补充

传统金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用最大化以及相机抉择等假设基础之上的。

大量的心理学研究表明，人们的实际投资决策并非如此。比如，人们总是过分相信自己的判断，人们往往是根据自己对决策结果的盈亏状况的主观判断进行决策的等等。尤其值得指出的是，研究表明，这种对理性决策的偏离是系统性的，并不能因为统计平均而消除。

传统金融理论同样认为，在市场竞争过程中，理性的投资者总是能抓住每一个由非理性投资者创造的套利机会。因此，能够在市场竞争中幸存下来的只有理性的投资者。

但是在现实世界中，市场并非像理论描述得那

基于投资者的股权众筹风险管理问题

摘要：互联网股权众筹是互联网金融范畴下的概念，是一种资本市场的投融资创新手段。2016年两会期间，股权众筹被写入政府报告并被纳入到十三五规划当中，股权众筹至此上升到国家战略层面，对于调结构、惠民生、促发展具有重要意义。本文基于投资者的视角分析了股权众筹的风险管理问题，从三个方面进行了深入阐述。本文分为三个部分，第一部分是提出问题部分即对一般投资者、股权众筹投资者在投资活动中所要面临的风险进行了分析。众筹投资者需要面临涉嫌非法集资风险、合同风险、信用风险、信息不对称风险、投资回报风险、投资者法律风险，其中投资回报风险又分为初创项目亏损风险、大股东损害小股东风险以及项目估值不确定风险。广义上看，投资者还需要面对筹资方风险以及第三方平台风险。本文第二部分是分析问题部分，利用风险管理方法对股权众筹中投资者需要面临的风险进行了风险并指出控制方向。本文的第三部分是解决问题部分，即对股权众筹中投资者如何有效规避风险、趋利避害提出了应对措施。本文认为，在十三五规划开局之年、全面建成小康社会元年，统筹推进双创四众是今后经济发展的政策指引方向。在此背景下，股权众筹作为互联网金融的排头兵具有广阔的发展前景，在盘活民间沉淀资金、推动

投资者情绪、管理者过度自信与企业投资行为

摘要：本文利用我国沪深两市A股上市公司2007-2012年的数据，研究分析了投

资者情绪对企业投资行为的影响以及管理者过度自信在这一影响机制中所发挥的作用。研究发现，投资者情绪与企业投资水平呈显著正相关，与企业管理者过度自信也呈显著正相关。说明投资者情绪在对企业投资产生直接正向影响的同时，至少有一部分是通过塑造管理者过度自信间接影响企业投资的。本文进一步研究发现，管理者过度自信使投资者情绪影响企业投资行为的敏感性增加。

关键词：投资者情绪;管理者过度自信;中介效应;投资行为

一、引言

在公司财务管理活动中，企业投资是其长期健康发展的主要动因和未来竞争力增长的重要基础，直接影响企业融资决策和股利决策，并以此影响企业的经营风险、利润增长以及资本市场对企业经营业绩和发展前景的评价。现今关于投资理论的主流思想是由Tobin首先提出，并经Hayashi完善的著名Q理论和融资约束理论〔1〕，投资理论的发展极大提高了企业管理者进行投资决策的科学化水平。然而，传统企业财务研究存在一个假设前提：投资者和管理者都是理性主体，他们都进行理性预期、决策从而实现自身利益最大化。但是历次经济危机发生表明

证券市场中投资者行为的进化博弈分析

第2卷 6

27月 0年2 0

第 2期

工业技术经济

V第.o总2 N2 o6 . 1 .10期 6

证券市场中投资者行为的进化博弈分析饶华春

(东金融学院，广州广[摘

502) 151

要]本文采用进化博弈的复制动态方法对证券市场中投资者行为进行了分析。论证了：投

资者非理性投资行为是长期存在的；投资预期收益越大时，非理性投资者就越多；投资者学习和模仿速度越快，达到理性投资策略和非理性投资策略均衡的速度就越快。

[关键词]理性投资策略

非理性投资策略

进化博弈

[中图分类号]F2 .2[ 243 文献标识码]A

1投资者投资行为与进化博弈投资者根据获取的股市信息，通过对经济前景和股价的预期，进行投资决策。在投资决策过程中，一个值

得关注的问题就是投资行为的选择及其形成机理。 国内关于个体投资者行为的研究，主要基于非合作博弈，偏重于证券市场中各参与方之间 (如机构与散户) 的行动策略展开。如林国春 (97￣9 )采用博弈论简要分析了证券市场中机构投资者与散户间的投机博弈，发现机构为了牟取暴利，利用资金和信息不对称优势操纵股价，诱骗中小投资者；江孝感等 (0 1 20 )建立了一个机构主力与散户的非对称信息条件下的动态博弈模型，认为解决

宁波股权交易中心投资者适当性管理规则（试行）

第一章总则

第一条为引导投资者理性投资，保护投资者合法权益，促进宁波股权交易中心（以下简称\本中心\）规范、有序发展，根据《宁波股权交易中心管理暂行办法》等有关规定，特制定本规则。

第二条本中心及参与机构根据本规则要求，对投资者进行风险承受能力评估及产品风险揭示。

第三条本规则所称参与机构是指经本中心认可，代理销售在本中心备案发行的挂牌产品的专业机构。

第四条投资者参与挂牌产品认购、交易，应当熟悉本中心相关业务规定，了解挂牌产品风险特征，根据自身投资偏好确定投资标的，客观评估自身的经济能力、风险识别能力及风险控制能力，审慎决定是否参与挂牌产品认购、交易。

第二章合格投资者

第五条符合以下条件之一的机构投资者，为本中心合格机构投资者：

（一）经有关金融监管部门批准设立的金融机构；

（二）经本中心同意，金融机构面向投资者发行的理财产品、信托计划、资管计划等金融产品；

（三）注册资本不低于人民币100万元的企业法人；

（四）合伙人认缴出资总额不低于人民币100万元的合伙企业；

（五）经本中心认可的其他机构投资者。

上述机构投资者中的私募投资基金、私募投资基金管理人需在中国证券投

7种投资者的特点,需要找投资的人可以看看

第七章投资者类型有７种，测测你属于哪一种

策略（Strategies）√

陷阱（Tr aps）

信息（I nformation）

灵活性（F lexibility）

特立独行主义（O utlierism）

关系（R elationships）

个性（P ersonality）√

7种投资者的特点,需要找投资的人可以看看

股市心理学

Ｐｒｏｆｉｔｓ　Ｗｉｔｈｏｕｔ　Ｐａｎｉｃ

无论是私人还是专业投资者，他们都可以被归入有限的几种类型。这是因为市场的变化只会引起有限的几种反应：买入、卖出或继续持有。投资者会基于自己的个人特点作出上述反应。正如大多数投资者最终会意识到的，获得投资的成功不仅在于买入合适的股票，还在于把握买入、卖出以及继续持有的时机。

如果你知道自己会作出何种类型的反应，你将可以更好地实现内心世界的心理经济学和谐，避免因为系统性行为错误而作出错误的投资决策。另外，那些有利于正确投资的特点，例如听取别人意见的能力，能得到强化，而那些不足之处，例如容易惊慌失措，能得到克服。你可能拥有的其他特性还包括：

计划能力或预见能力。

处理事实及数据的能力。

坚定地执行既定计划的能力。

决策能力。

投机能力或投机的欲望。

现货黄金投资者如何看盘以及k线图？

学习外汇的交易过程中最主要的就是k线图，这是从事这个行业的的朋友每天都要接触的工具。当然重点分析的交易参考都是最重要，也是最基本的事情。外汇的k线图可以达到的效果，就是可以最直观地去反映行情走势的基础，即某一段时间里面内汇价的变化规律问题。当然外汇的技术分析时候很多时候都是要配合其他方法一起分析的，但不少新手就很迷茫对于k线图。

初学者如何看盘以及k线图成为当今最火热的话题。简单来说，这种k线图就是标注方法比较独到，因为长得非常的像蜡烛所以也被称为蜡烛图。外汇k线图是从300年前就在日本兴起 ，那时的日本人利用它每天去观察米价格的跌涨，发现可以观察到其中的规律，去预测一天的跌涨，并且能够用图纸的形式去把它记录下来。这就是外汇k线图的雏形，后来被引入到我们的金融市场里面，是很有趣的一个产生过程。从外形上看，每一更K线都是有一段柱形的，就是一个实体，它表明相应交易日的开盘价格还有收盘价格的差距，差距越大那么说明外汇k的力量越强大，当然如果是黑色的就是阴线，说明收盘的价格低于开盘的价格。当然如果是红色就是阳线，表明当日的收盘价格高于开盘价格。其实分析K线还是一门大的学问。其实体的上方和下方也许有一条竖直

聪明的投资者读书笔记

第一部分.社科、人文知识

1． 历史的价值在于它能展示真实的世界，能揭示因果规律，尤其是人性方面。但历史不 可避免的带有其时代的特殊性、局限性，在归纳总结规律时，要剔除特殊性提炼共性并不断地对其内容充实、发展，赋予新时代的内涵。

2． 许多专业领域里的知识来源于普遍性规律的具体化——如安全边际思想，可以广泛运用 于生活、工作的方方面面。

3． 保持谦逊才是智慧的体现：

（1） 既可以得人心又可以得知识。想法有力，表达温和，是最佳组合。

（2） 傲慢自大的坏处不仅在于使自己孤立，还让自己对未来失去了敬畏。没有敬畏就没

有对困难的充分准备，一次大的意外就足以伤筋动骨。

4． 贪婪不是错，某种意义上甚至是人类进步的根源。但贪婪一旦与自私与愚蠢拥抱，就会 大错特错了。愚昧是犯错的根源，是大众情绪容易在亢奋和低迷间徘徊的主因。愚昧的直接表现形式就是思维混乱。

5． 有智慧的人永远是稀罕的——聪明还是愚昧取决于知识的多少，取决于是否勤奋学习和 实践。由于负面的人性（懒惰、安逸等）及背景基础等原因，注定只有少部分人能通过勤奋努力掌握更多真理知识（就算人掌握的知识越来越多，但知识的内涵随世界发展不断充实，相对难度始终不变），达到相对智慧，从而站在人类等级

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答：

1、什么是政府经济？政府经济，是一种与企业、个人经济活 动相对应的经济行为，即以政府为主体的资源配臵及其宏观经济管 理。 可以从以下几个方面理解政府经济： （1）政府经济活动的主体 是各级政府

（2）政府经济的客体是参与部分国民收入或国民生产总 值分配，并对国民经济运行进行宏观调控

（3）政府经济的形式主要 表现为政府收入、政府支出以及宏观经济管理。 （4）政府经济的依 据是社会公共权力。例： 构建和谐社会与收入分配合理化 2、个人提纲：构建和谐社会与收入分配合理 收入分配是当前社会经济生活中人们普遍关心的问题。我国收入 分配差距的扩大已进入分配不公平区间。 又因为收入分配差距扩大是 在经济体制改革和经济发展中出现的问题， 所以还要通过改革和发展 加以具体解决。 现阶段的基础性收入分配制度是按劳分配与按生产要 素分配相结合。 社会整体的分配体系构筑原则是效率优先、 兼顾公平， 逐步走向共同富裕。 为此就需要按照构建和谐社会的要求制定和调整 现行收入分配政策，将收入分配差距调例如农村居民人均收入只 相当于城市居民的 40％。这种城乡差距大大高于国际标准。国际上 的城市与农村的收入比率一般低于 1.5，极少超过 2。统计资料显示，