中国银行2016年中誉第一期不良资产证券化

2016年不良资产证券

化研究报告

2016年8月

目 录

一、不良资产证券化或成我国资产证券化的突破口 ............................ 4

1、不良资产处置需求旺盛，监管部门支持力度加大 ........................................ 4

（1）银行不良资产快速增加，不良资产处置需求旺盛，而不良资产证券化是不良资产处置的重要手段之一 ....................................................................................................... 5 （2）监管部门支持力度较强，试点范围扩大在即 ......................................................... 6

2、海外实务中，资产证券化为处置不良资产的重要手段 ................................ 6

（1）美国：组建清算信托公司（RTC）处置不良资产，资产证券化手 ..................... 7 （2）韩国：不良资产证券化处置不良

不良资产证券化（信托分层）评级方法

不良资产证券化（信托分层）评级方法

信用评级是资产证券化的重要环节之一，其核心是对资产支持证券本息按时、足额偿付可靠性的判断。大公不良资产证券化信用评级是在尽职调查的基础上，重点对资产池、交易结构、法律结构和重要参与方进行分析考察。信用评级的结果向投资者揭示了其按时、足额获得本息偿付所面临的风险，但并不构成对投资者购买或持有该产品的建议性意见。大公不良资产证券化信用评级的框架如下图1所示。

资产池特征分析 资产池分析 资产质量分析 现金流结构分析 不良资产证券化信用评级现金流支付机制分析 交易结构分析 风险隔离和增级措施分析 结构风险分析 法律结构分析 法律条款及合同协议 重要参与方分析 服务质量和履约能力

图1 大公不良资产证券化信用评级框架

一、资产池分析

资产池分析主要包括三个方面：资产池特征分析、资产质量分析以及资产池的现金流结构分析。

现金流分析是证券化评级分析的核心部分，分析的目的是评估资产池现金回收额及其时间分布。不良资产支持证券本息获得偿付的现金流主要来源于资产池的基础资产自身产生的现金，对资产池特征的分析是不良资产证券化评级

不良资产证券化（信托分层）评级方法

不良资产证券化（信托分层）评级方法

信用评级是资产证券化的重要环节之一，其核心是对资产支持证券本息按时、足额偿付可靠性的判断。大公不良资产证券化信用评级是在尽职调查的基础上，重点对资产池、交易结构、法律结构和重要参与方进行分析考察。信用评级的结果向投资者揭示了其按时、足额获得本息偿付所面临的风险，但并不构成对投资者购买或持有该产品的建议性意见。大公不良资产证券化信用评级的框架如下图1所示。

资产池特征分析 资产池分析 资产质量分析 现金流结构分析 不良资产证券化信用评级现金流支付机制分析 交易结构分析 风险隔离和增级措施分析 结构风险分析 法律结构分析 法律条款及合同协议 重要参与方分析 服务质量和履约能力

图1 大公不良资产证券化信用评级框架

一、资产池分析

资产池分析主要包括三个方面：资产池特征分析、资产质量分析以及资产池的现金流结构分析。

现金流分析是证券化评级分析的核心部分，分析的目的是评估资产池现金回收额及其时间分布。不良资产支持证券本息获得偿付的现金流主要来源于资产池的基础资产自身产生的现金，对资产池特征的分析是不良资产证券化评级

工商银行宁波分行不良资产证券化案例

2004年4月8号，中国工商银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，涉及借款人总数233个，本金总额26.19亿元。工行宁波分行（委托人）将合法拥有的账面价值26.19亿元的资产委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。 （一）参与主体：

A、委托人（发起人）：中国工商银行宁波分行。它将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。

B、受托人（特殊目的载体）：中诚信托投资有限责任公司/

C、受益人：在信托设立时，委托人为唯一受益人。信托设立后，为委托人以及通过受让或者其他合法方式取得信托受益权的其他人。

D、受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。

（二）交易结构：

A、设立财产信托：工行宁波分行以其合法拥有的资产（账面面值26.19亿元）委托给中诚信托，设立财产信托。工行宁波分行为唯一受益人，取得本信托项下全部（A级，B级，C级）信托受益权，价值8.2亿元。

B、受益权转让：工行宁波分行将其享有的A级、B级受益权

工商银行宁波分行不良资产证券化案例

2004年4月8号，中国工商银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，涉及借款人总数233个，本金总额26.19亿元。工行宁波分行（委托人）将合法拥有的账面价值26.19亿元的资产委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。 （一）参与主体：

A、委托人（发起人）：中国工商银行宁波分行。它将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。

B、受托人（特殊目的载体）：中诚信托投资有限责任公司/

C、受益人：在信托设立时，委托人为唯一受益人。信托设立后，为委托人以及通过受让或者其他合法方式取得信托受益权的其他人。

D、受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。

（二）交易结构：

A、设立财产信托：工行宁波分行以其合法拥有的资产（账面面值26.19亿元）委托给中诚信托，设立财产信托。工行宁波分行为唯一受益人，取得本信托项下全部（A级，B级，C级）信托受益权，价值8.2亿元。

B、受益权转让：工行宁波分行将其享有的A级、B级受益权

工元2013年第一期信贷资产证券化信托 资产支持证券路演推介材料

2013年3月

目 录

第一章 第二章 第三章 第四章

本期信贷资产支持证券概要 产品特点及基础资产池介绍 产品结构设计 信息披露安排及风险控制措施

2 5 14 23

第五章附 录

投资价值分析2012年信贷资产支持证券发行情况

2732

1

第一章

本期信贷资产支持证券概要

2

本期信贷资产支持证券产品概要本期信贷资产支持证券概要1 发行总额 证券分层 规模 占比 信用等级(中诚信) 信用等级(中债资信) 预期到期日 加权平均期限 付息类型 证券类型 支付频率 初始起算日 法定到期日 发起机构/贷款服务机构 受托机构 联席主承销商/联席簿记管理人/承销协调人 联席主承销商/联席簿记管理人 资金保管机构注：1、表中发行规模发行前可能会根据最终资产池情况有所调整； 2、基准利率为中国人民银行一年期定期存款利率

35.9235亿元人民币 优先AAA档 30.40亿 84.62% AAA AAA 2015年7月26日 0.63年 浮动利率2 过手证券 按季支付 优先AA档 1.70 亿 4.73% AA AA2016年1月26日 2.36年 浮动利率 过手证券 按季支付 2012年12月22日 2018年7月

第一讲 资产证券化基础

1、资产证券化：以特定资产所产生的未来稳定、可预期的现金流为支持，发行证券的一种融资方式。

实质：原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。

三个核心要素：

①真实出售：即发起人真正把证券化资产的收益和风险转让给SPV。证券化资产只有经过真实出售，才能够和发起人的经营风险完全隔离。证券化资产一旦实现真实出售，即使发起人由于经营不善而破产，发起人的债权人和股东对证券化资产也没有任何追索权。同样，如果基础资产不足以偿还本息，投资者的追索权也仅限于基础资产，对发起人的其他资产也没有任何追索权

②破产隔离：第一，证券化资产与发起人破产风险相隔离；第二，

- 1 -

证券化资产与SPV 的破产相隔离。破产隔离相当于是对资产支持证券的一种强有力的内部信用增级手段。

③信用增级：为了提高资产证券化产品对投资者的吸引力从而降低融资成本，发起人可以实施信用增级。实践中主要有内部信用增级和外部信用增级两种方法。

适合证券化的金融资产特征：

（1）比较容易实现资产证券化的资产；

（2）资产可以产生稳定的、可预测的现金流

资产证券化

一、简介 1.概念

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。

2.分类

广义的资产证券化包括以下四类：

1 ）实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

2 ）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。

3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

4 ）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 狭义的资产证券化指信贷资产证券化，按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化和资产支持的证券化。

3.特点

① 资产证券化是资产支持融资

银行贷款、发行证券等传统融资方式，融资者是以其整体信用作为偿付基础，而资产证券化支

何为资产证券化

资产证券化是近几十年来国际金融市场上兴起的一项金融创新产品，它最初诞生于美国，是美国政府国民抵押协会首次发行以住房抵押为担保的抵押贷款支持证券，开创了资产证券化的先河。在2005年我国国务院正式批准了信贷资产证券化与住房按揭证券化的试点。同时央行和银监会联合颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，规范了信贷资产证券化的操作，保护了投资人和当事人的合法权益。

一个完整的资产证券化运作流程中主要由发起人、发行人、服务人、信用评级机构、证券承销商和投资者所组成。在整个过程中，先由发起人将其所拥有的资产以出售的方式过户给发行人，发行人获得该资产的所有权后，发行以该资产的预期现金收入流为担保支持的资产支持证券，并凭借对该资产的所有权来确保未来的现金收入流首先用于对该证券持有人还本付息。

资产证券化的一般分类

中国资产证券化的三种主要模式

目前我国资产证券化主要模式包括央行和银监会主管的信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化以及交易商协会主管的资产支持票据(ABN)。

三种业务模式在监管机构、审核方式、发起人、管理人、投资者、基础资产、交易场所、法律关系等方面都有所不同。目前信贷资产证券化发行数量和发行规模都处于首位，企业资产证券化在2

一篇关于中国资产证券化的论文

中国资产证券化发展分析

张高丽

资产证券化在我国还是一项新生事物，截至2000年底，中国现有已实施的资产证券化的尝试全部体现为国际运作。例如，1996年８月，珠海市以交通工具注册费和高速公路过桥费为支持，公开发行２亿美元债券。1997年，中国远洋运输公总司cosco通过私募形式发行３亿美元的浮动利率债券，其证券化的资产是北美航运收入，采取完全离岸交易的方式。 2000年3月，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司与荷兰银行在深圳签署了总金额为8000万美元的应收帐款证券化项目协议，项目期限三年，项目总成本与短期银行贷款方式相当。在3年内，凡是中集集团发生的应收帐款都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据，总发行金额不超过8000万美元。在此期间，荷兰银行将发行票据所得资金支付给中集集团，中集集团的债务人则将应付款项交给约定的信托人，由该信托人履行收款人职责。而商业票据的投资者可以获得高出伦敦同业拆借市场利息率1%的利息。此次出售的应收帐款均来自国际知名的船运公司和租赁公司，并且是在国家外汇管理局的大力支持下进行的，因此，中集集团应收帐款资产评级获得了穆迪、标准普尔在