无套利分析方法以什么为核心

无套利分析方法是一种对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的方法。 无套利分析方法用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后再市场均衡的条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格。如果价格过高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的资本市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。 无套利条件是诺贝尔经济学奖获得者莫迪里安尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，主要用于论证被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母“M”命名为MM定理的假设条件。它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变市场价值的目的。也就是说，无论企业选择何种融资方式，均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应呈现随机分布的状态。但在现实中，企业负责分布有明显的行业特征（资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率，广告业、制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因在于

无套利分析方法是一种对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的方法。 无套利分析方法用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后再市场均衡的条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格。如果价格过高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的资本市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。 无套利条件是诺贝尔经济学奖获得者莫迪里安尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，主要用于论证被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母“M”命名为MM定理的假设条件。它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变市场价值的目的。也就是说，无论企业选择何种融资方式，均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应呈现随机分布的状态。但在现实中，企业负责分布有明显的行业特征（资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率，广告业、制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因在于

施工项目管理以成本为核心

建筑企业的经济效益主要依靠于施工项目来实现。施工项目是建筑施工企业对一个建筑产品的施工过程和成果，也就是建筑施工企业的生产对象，可能是一个建设项其中的一个单项工程或单位工程的施工。在项目管理的全过程中（投标——竣工验收），都在环绕着成本为核心。

1. 施工项目管理概念及特点：

1．1概念

施工项目管理是以施工项目为管理对象，以项目经理责任制为中心，以合同为依据，按施工项目的内在规律，实现资源的优化配置和对各生产要素进行有效的计划、组织、指导、控制，取得最佳的经济效益的过程。施工项目管理的目标就是项目的目标，该施工项目的目标界定了施工项目管理的主要内容，就是“三控制、二管理、一协调”，即进度控制、质量控制、费用控制以及合同管理、信息管理和组织协调。

1．2施工项目管理的特点

施工项目管理是由建筑施工企业对施工项目进行的管理，它主要有以下特点：

（1）施工项目的管理者是建筑施工企业。建设单位（业主）和设计单位都不进行施工项目管理。监理单位只把施工单位作为监督对象，虽与施工项目有关，但不能算作施工项目管理。

（2）施工项目管理的对象是施工项目。施工项目管理的周期也就是施工项目的生命周期，包括工程投标、签订工程项目承包合同、施工准备、施工及

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以总统为核心的俄罗斯联邦宪政制度分析

作者：王武喆 黄琪

来源：《法制与社会》2014年第35期

摘 要 苏联解体后，俄罗斯联邦以全民公决的形式通过了《俄罗斯联邦宪法》，可以说这部宪法是俄罗斯联邦历史上具有划时代意义的一部宪法，放弃了“社会主义”转而采用西式的“三权分立”、“民主政治”等宪法原则，这是将西方的宪政主义移植到社会主义土壤上的一次大胆尝试。然而具备了西方宪政特征的俄罗斯联邦宪法并不是对西方国家的一味模仿，同样有着本民族的遗传特征。由于特定文化和历史方面的影响，有着强大权力的俄罗斯联邦总统可以说影响到整个国家机器的运转。

关键词 俄罗斯联邦宪法 权力制衡 强权总统

作者简介：王武喆，南京财经大学法学院宪法与行政法学硕士研究生;黄琪，南京财经大学法学院民商法学硕士研究生。

中图分类号：D52 ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ;文献标识码：A ; ; ; ; ; 文章编号：1009-0592（2014）12-061-02

苏联解体后，在之后接近两年的时间内，俄罗斯议会和总统叶利钦是两

《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记

宋逢明

第一章 无套利均衡分析方法

本章重点介绍以下内容：MM命题及无套利均衡分析方法

金融产品：包括金融商品（也称为金融工具或有价证券等，如股票、债券、期货、期权、以及互换等），也包括金融服务（如结算、清算、发行、承销等）。

金融研究的一项核心内容：对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价。

无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼(F. Modigliani) 和米勒(M. Miller) 在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。

分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来，构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格。

当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。当市场出现套利机会时，所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态。市场效率越高，重建均衡的速度就越快。

简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会；而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。

金融工程的核心技术之一：组合分解技术

组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制

以顾客价值为核心的同心圆战略

相关多元化战略中有一种叫做同心圆多元化战略，一般的理论释义认为同心圆的圆心是核心优势业务，以此进行多元化扩张。我认为这个理论的重大缺陷就是将圆心定义为优势核心业务。

一些企业通过专业化战略使某类产品获得了市场优势，确立了诸如“健康生活”、“营养生活”的品牌主题，随后企业以核心优势产品为圆心，快速推动同心圆多元化战略实施。于是运用同样技术和生产设备的产品开始多元化，但是原有的品牌主张却没有得到复制和衍生，一方面多元化产品没有为品牌增值；另一方面，原来的品牌调性被稀释，相关多元化业务没有推动企业快速增长；更危险的是，竞品开始进入企业原有的核心优势业务领域。正所谓成也萧何，败也萧何！

为什么会这样呢？让我们换一个角度看问题。原有的核心优势是建立在什么基础上的？是产品还是顾客价值？是产品推广的成功还是生活方式的推广成功？没有顾客认同的产品是没有价值的，没有为顾客创造价值的产品是没有灵魂的。我们给予消费者的不是一个功能，而是这个功能给消费者带来什么。也不是告诉消费者我是谁，而是我能给消费者带来什么。不是企业确立了核心产品优势，而是消费者的需求通过购买确立了企业的优势核心业务。所以同心圆多元化战略的核心不是优势业务或优势产品

星期六早上，下了点小雨，空气湿润而凉爽，天空中笼罩着淡淡的薄雾。听说湖北荆州博物馆藏楚地文物来杭州展览了，我顿时来了兴趣，马上出发，去跟来自老家的文物见见面。

进入展厅，我发现这次展览没有那些庞大的青铜鼎和编钟，而是集中了楚人日常生活方面的文物，涵盖了衣、食、住、行、美、文等方面，包罗万象，千姿百态。让我带你来看看吧！

第一部分主题是揽镜自照妆容淡”，讲的是讲楚人如何打扮自己，让自己变得颜值更高、更有魅力。在这里，我看到了古老的梳子，形状各异、花纹不同的铜镜，还有玉带钩、漆器梳妆盒。看来，楚人在美化自己这方面还是下了不少功夫的。第二部分是楚简辑史几案雅”，主要介绍楚人的文房用器。这里可以看到用来书写的竹简、和现代明显不同的毛笔、墨条，铜削刀和玉玺，让我们知道古代的文化典籍就是这样传承下来的。第三部分主题是珍馐佳馔酒尽欢”。民以食为天”，这一部分生动地重现了当时楚人饭稻羹鱼、五味调和、饮酒琼浆的生活场景，显示出有别于中原地带的饮食习尚。这里我看到了煮肉作文的铜鼎、盛酒的铜壶、盛饭的铜敦，还有饮酒的双耳漆器酒杯，想必吃货们一定感兴趣。第四部分兰膏明烛帷幕开”，介绍的是枕头、席子、香具、灯具和

候选人主要教育教学成就简介

2012年获得中国计算机学会（CCF）首次颁发了CCF杰出教育贡献奖，我是2位获奖者之一。学会评奖委员会公布的获奖理由是：冯博琴教授在非计算机专业的计算机基础教育上做出了杰出贡献。在他的带领下，研制出1+X课程体系、知识体系与能力构成及其科学描述、教学实施方案等，为全国计算机基础教育奠定了重要基础。同时在本校建成国内最优秀的计算机基础课程教学团队，进行了高水平的教学实践，起到了示范带头作用。

一、一生教书，偶有所得

从教48载，获得了与计算机基础教育相关的几乎所有奖。其中主持的国家级奖（项目）有15项：

国家级首届教学名师奖(2003年)、

从1997--2009连续4届国家级教学成果评选中，《计算机基础教学改革的研究和实践》等6项成果分别获得一等奖3项（主持2项）、二等奖3项（主持2项）；[见附录]

国家级计算机基础教学团队（ 2007 ，第一批） 国家级计算机实验教学示范中心（2007） 国家级优秀教材一、二等奖各1项( 2002 ) 国家级精品课程2门(2004--2005)， 国家级精品资源共享课程2门（2013） 还有两项重要奖励：

CCF（中国计算机学会）杰出教育贡献奖（2012） 宝钢教育基金的优秀

王澍指导,建筑学,博士,中国美术学院

中国美术学院

学位论文原创性声明

本人郑重声明；所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经加以标注引用的内容外，本论文不包含其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得中国美术学院或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人承担本声明的法律责任。

作者签名：ｌ弓砖日期：门年／月，３日

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本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权中国美术学院可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。

本学位论文属于

１、保密口，在——年解密后适用本授权书。

２、不保密町／

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中国美术学院建筑艺术系土生土长一以夯

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