投资者保护 证券市场

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刍议证券市场中的投资者保护理论

作者：胡玉英

来源：《经济研究导刊》2009年第30期

摘要:资者保护是全球证券市场发展过程中的一个十分重要问题,一直为各国官员和学者所关注,作为一个

近二十年历史的新兴市场,中国目前在投资者保护方面还存在一些突出的问题,主要从投资者保护的概念,探讨投资者保护的两个理论:契约论和法律论,以及投资者保护的意义,借此为如何维护中国证券市场的持续、健康发展,保护中小投资者利益提供参考。

关键词:投资者保护理论;契约论;法律论;证券市场中图分类号:F830.9文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)30-0049-02

投资者保护是全球证券市场发展过程中的一个十分重要的问题,一直为国内外学者、监管部门、政府所关注,也是现代公司治理的重点。大量理论与实证研究表明,一国或地区投资者保护越好,资本市场也就越发达,抵抗金融风险的能力就越强,对经济增长的促进作用也就越大。另一方面,投资者保护也是证券市场能否持续健康发展的关键因素,投资者保护越好,证券市场就越健全,投资者就越有

证券市场中投资者行为的进化博弈分析

第2卷 6

27月 0年2 0

第 2期

工业技术经济

V第.o总2 N2 o6 . 1 .10期 6

证券市场中投资者行为的进化博弈分析饶华春

(东金融学院，广州广[摘

502) 151

要]本文采用进化博弈的复制动态方法对证券市场中投资者行为进行了分析。论证了：投

资者非理性投资行为是长期存在的；投资预期收益越大时，非理性投资者就越多；投资者学习和模仿速度越快，达到理性投资策略和非理性投资策略均衡的速度就越快。

[关键词]理性投资策略

非理性投资策略

进化博弈

[中图分类号]F2 .2[ 243 文献标识码]A

1投资者投资行为与进化博弈投资者根据获取的股市信息，通过对经济前景和股价的预期，进行投资决策。在投资决策过程中，一个值

得关注的问题就是投资行为的选择及其形成机理。 国内关于个体投资者行为的研究，主要基于非合作博弈，偏重于证券市场中各参与方之间 (如机构与散户) 的行动策略展开。如林国春 (97￣9 )采用博弈论简要分析了证券市场中机构投资者与散户间的投机博弈，发现机构为了牟取暴利，利用资金和信息不对称优势操纵股价，诱骗中小投资者；江孝感等 (0 1 20 )建立了一个机构主力与散户的非对称信息条件下的动态博弈模型，认为解决

论中小证券投资者的法律保护

Xe08720209 08法学（2）班 叶宇轩

【摘要】：投资者是证券市场的主要组成部分，是证券市场存在及发挥其作用的基础。因此，对于保护投资者利益，稳定投资者信心，对维护证券市场的稳定与发展意义重大。在我国证券市场上，中小投资者占绝大部分，是市场流通资金的主要来源，故我国对投资者利益的保护，更应偏向中小投资者。但是，中小投资者利益受到侵害的情况时有发生。其外部原因包括法律制度上存在缺陷，监管部门监督不到位，中介机构、上市公司和大股东的不诚信运作等多方面。另外，投资者自身也存在法律观念不足，风险意识淡薄，缺乏专业知识以及从众心理等不足之处。保护中小投资者权益，需要从外部环境及投资者自身两个方面同时着手。只有双管齐下，才能切实有效的做好中小投资者利益的保护。

【关键词】：证券市场 中小投资者 利益保护 一、中小投资者利益保护重要性

国际证监会组织（IOSCO）将保护投资者列为证券监管三大目标（保护投资者；确保市场公平，有效和透明；减少系统风险）之首，世界许多发达国家也将投资者保护放在首要位置，从中我们不难发现保护投资者利益的重要性。我国的证券市场起步较晚，建立

理论与实践

中国证券市场个人投资者过度自信行为分析

庞建勇

摘

王

凯

要：本文在国内外相关研究的基础上，运用行为金融学相关理论，结合数据案例对我国证券市场上个人投资者的过度自信行

为进行了分析，结果表明我国证券市场上个人投资者存在过度自信倾向，并因“归因偏差”、“事后诸葛亮”、“性别差异”、“高换手率”等特征的不同而对投资者过度自信产生不同程度的影响。

关键词：过度自信归隐偏差性别差异高换手率自20世纪80年代以来，出现了以心理学为基础的基于投资者“有限理性”的行为金融学，其对证券市场上的资产价格偏离和其他“异象”给出了比较合理的解释。其中，“过度自信”作为一种认知偏差源于认知心理学的研究成果，它是指人们过度相信自己的判断能力，高估了自己成功的概率和私人信息的准确性，同时低估了公开信息的准确性。“过度自信”被经济学家广泛地用来解释各种投资者的行为及金融领域的现象。本文选取中国证券市场个人投资者为研究对象，在研究国外相关研究成果的基础上，力图结合国内学者的相关实证分析及案例数据来研究中国证券市场个人投资者过度自信现象，并得出结论。

一、投资者过度自信行为的国外研究现状

心理学家认为大多数人对自己的能力和所拥有信息的真实程度很自信。对于在证券市场上投资组合的决策，

[8]孙南申,彭岳.证券融资市场开放与境内投资者法律保护[J].上海财经大学学报,2014,05:84-93.

第１６卷第５期

２０１４年１０月上海财经大学学报

ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈａｎｈａｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓｏｆＦｉ　　　　　　　ｇｙ　．１６Ｎｏ．５ＶｏｌＯｃｔ．２０１４

证券融资市场开放与境内投资者法律保护

彭　岳２孙南申１，

（）复旦大学法学院，上海２南京大学法学院，江苏南京２１．００４３８；２．１００９３

在资本管制下的证劵融资市场开放中，境内投资者面临的是一个相对封闭的证券市场，因此仍应区分　　摘　要：

境内投资者与境外投资者。境外公司在境内发行人民币股票会引发公司法与证券法的冲突，为此虽应淡化境外公司的公司治理要求，减轻其公司信息披露义务，但有必要引入与强化证券侵权救济机制。并且，应根据公开发行和私募发行方式不同，对投资者进行分类，实施投资准入制度，以保护投资者的利益。

证劵融资市场开放；境内投资者保护；投资准入；证劵侵权司法救济　　关键词：

（）３８．７　文献标识码：９ＤＦ４Ａ　文章编号：１００－０１５－００８－１０　　中图分类号：０２０１４０５４证券服务市场的开放、证券投资市场的开放和证券融资　　一国证券市场的

投资者保护与并购收益问题研究

随着我国市场经济和资本市场的发展,企业间的并购活动日趋频繁。并购(Merger&Acquisition)成为公司财务研究的热点问题。并购双方是否从并购中获得收益,什么因素影响并购收益的产生,是并购研究最关注的两个问题(Bruner,2002)。在转型经济国家,制度环境是理解财务问题的重要因素。

与西方成熟资本市场和其他转型经济国家相比较,我国又具有其特殊的制度环境,例如,A股市场的股权分置改革、企业产权性质的复杂性、地区间制度环境的差异性等。而且,我国企业并购的特点之一是关联并购和非关联并购并存。因此,我们必须置身于中国国情进行研究,建立适合中国国情的理论框架,作为理解日趋频繁的企业并购的理论指导。并购是市场经济和资本市场发展的产物。

横向的看待我国地区间的制度环境,显著的特征是制度环境的地区差异非常明显,各地区对投资者的保护程度参差不齐；历史的看待我国资本市场的发展,最突出的特点是对投资者的保护程度日渐提高。对投资者的保护程度改变公司财务决策的约束边界,最终影响公司财务决策本身。那么,对投资者的保护程度是否影响、如何影响我国企业的并购活动和并购收益,国内鲜有相关研究。本文拟以A股上市公司作为收购方的股权标的并购事件为

浅析证券市场价值投资策略

摘要：在现在证券投资领域中，价值投资策略以其独特的投资方法和超额投资回报成为证券市场的一项主流投资策略。文章试从价值投资策略的产生和发展、实践效应、在中国证券市场的适用性三方面进行分析，旨在帮助我们更为深刻地理解现代价值投资理念。

关键词：价值投资；安全边际；中国证券市场；适用性

价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。

一、 价值投资策略的产生和发展

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在

浅析证券市场价值投资策略

摘要：在现在证券投资领域中，价值投资策略以其独特的投资方法和超额投资回报成为证券市场的一项主流投资策略。文章试从价值投资策略的产生和发展、实践效应、在中国证券市场的适用性三方面进行分析，旨在帮助我们更为深刻地理解现代价值投资理念。

关键词：价值投资；安全边际；中国证券市场；适用性

价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。

一、 价值投资策略的产生和发展

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在

第一节

证券与证券市场

第二节 证券市场的参与者第三节证券市场的产生与发展

第一节，证券与证券市场一、有价证券(一)有价证券的定义 有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人或该 证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债 权的凭证。

(二)有价证券依据不同的标准有不同的分类 按体现内容 按发行主体 政府证券 有 价 证 券 按上市与否 按募集方式 公募证券 按经济性质 股 票 私募证券 债 券 其他证券 非上市证券 金融证券 上市证券 公司证券

货币证券

资本证券

商品证券

(三)有价证券的特征1、收益性：权利的回报 2、流动性(通过到期兑付、承兑、贴现或转让等 方式实现) 3、风险性 (风险与收益的关系) 4、期限性(例外：股票无期限性)

二、证券市场 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理 方式的总称。 1.证券市场的特征 第一，证券市场是价值直接交换的场所； 第二，证券市场是财产权利直接交换的场所； 第三，证券市场是风险直接交换的场所。 2.证券市场的结构 层次结构： 一级市场、二级市场 品种结构： 股票市场、债券市场、基金市场 交易所结构：场内市场、场外市场(柜台市场、第三 市场、第四市场) 3.证券市场的基本功能 筹资功

中国证券市场现状与投资策略 摘要: 中国证券市场的发展得益于中国经济和金融改革，随着证券市场各项功能逐步健全，它也推动了经济和金融体系的改革，引领了一系列经济和企业制度变革，促进了国民经济的增长。证券市场对我国经济和社会的影响日益增强。然而证券投资策略已经成为提高资产配置和管理效应的重要途径,正确的投资策略是引领证券市场发展的关键。

关键词:证券市场现状及特点 投资策略 操作策略

（一） 证券市场现状

1．股票种类较繁，股权割裂问题严重

从目前中国证券市场中重要品种股票来看，其种类较繁且欠规范，同一家公司股票同时存在国有股、法人股、社会流通股、A股、B股、H股等等，且从股票流动性及特征来看，存在多年无风险机制制约的非流通股，并存在严重的“一股独大”现象，这是历史原因及源生性矛盾的结果，进而造成目前市场上同股不同权现象的产生，这是目前证券市场品种最突出的现状。

2．投资者队伍有所改善

从中国证券市场投资者队伍来看，由于众多证券投资基金的发行，加之QFII机构和券商队伍的扩大，与前些年中小投资者占多数的构成相比已有明显的改善，机构投资者正以不同的投资方式与理念影响着市场。

3.市场中介机构不完善

证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机