债务期限结构分析

２０１２年第１期中旬刊（总第４６８期）

时代金融

ＴｉｍｅｓＦｉｎａｎｃｅ

ＮＯ．０１，２０１２

（ＣｕｍｕｌａｔｉｖｅｔｙＮＯ．４６８）

债务期限结构即长短期债务在企业债务融资中各自所占的比例形成的结构，是企业债务融资时重要的财务决策之一。该结构有两种不同的衡量方法，其一是资产负债表法，根据长期债务占总债务的比重决定；其二是增量法，以债务工具发行的期限判断。不同的债务期限结构对企业产生不同的影响，如缓解代理冲突，传递企业质量信息等。好的债务期限结构不仅使企业获得足够资金，保证企业的财务安全，更能优化资本结构，降低清算风险。因此债务期限结构的选择成为国内外研究的重要领域。

早期的债务期限结构研究主要从代理冲突、企业质量、成长机会、企业规模、资产期限等对企业债务期限结构的影响入手。在此基础上形成四大假说，即代理成本假说、信息传递假说、期限匹配假说、税收假说。一直以来国内研究均偏向代理成本假说，其他三者研究较少。近年来，研究方向主要向企业外部制度环境因素转移。

一、目前理论研究成果

（一）代理成本假说

相对于其他假说，国内外对代理成本假说的研究更为成熟。该假说认为由于两权分离，企业存在两种冲突，即大小股东之间的冲突、股东与经理之间的冲突。各人利益总存在不一致，因此

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公司治理与债务融资结构互动效应分析

作者：方 媛

来源：《财会通讯》2007年第06期

一、公司治理与债务治理的关系

Berle和Means(1932) 首先提出了现代公司的特征是所有权和控制权分离, 由此引发了研究所有权和控制权结构对公司经营影响的理论和实证文献。从代理理论的角度, Jenson和Meckilng(1976) 认为, 现代企业中所有权和控制权的分离使得管理者和外部股东产生利益冲突——股权代理问题, 为了缓和相互之间的利益冲突可以引入债务, 也就是说债务具有公司治理的效用——缓和股权代理问题。Willianmson(1988) 也认为, 债务和股权不仅仅应被看作是两种不同的融资工具, 而且还应该看作是两种不同的治理结构。可以看出, 现代企业理论一改传统财务理论的思维,突破了资金成本的界限, 把债务融资视为降低企业代理成本、完善公司治理的一种机制。本文基于这一观点, 对公司治理和债务融资结构的互动效应进行分析。

公司治理是近年来研究的热点, 很多学者提出了不同的见解, 其中最具有代表性的是布莱尔的观点, 该观点认为,

注：招标服务期限三年，合同一年一签

武侯区跳伞塔街道办事处辖区环卫作业

第一条 总则

本招标文件提出的服务内容及要求，是根据项目业主单位武侯区跳伞塔辖区环卫作业实际需求编制的。

第二条 项目情况

一、项目概况

本项目环卫作业标准按《成都市城市管理标准》、《武侯区城乡环境综合治理手册》标准和《武侯区跳伞塔辖区环卫作业标准》等相关标准实施。

1、项目名称：成都市武侯区人民政府跳伞塔街道办事处环境卫生作业服务项目；

2、项目范围：成都市武侯区人民政府跳伞塔街道办事处辖区。

1

二、环卫作业内容：

1、道路清扫保洁；

2、路沿石灰带冲洗降尘；

3、人行道方块砖的清洗；

4、绿化带保洁；

5、辖区垃圾桶装化及清运；

6、环卫设施(果屑箱、垃圾桶、垃圾池)管理维护；

7、道路冲洗；

8、牛皮癣清除；

9、河道漂浮物打捞；

10、公厕管理。 三、武侯区跳伞塔辖区环卫作业标准，严格按照《成都市中心城区环境卫生作业标准与质量标准》（试行）、《成都市中心城区环境卫生作业质量现场检查考核标准》、《武侯区城乡环境综合治理工作手册》（试行）要求执行。

四、武侯区跳伞塔辖区环境卫生管理考核组织及评分标准。

2

第三条 武侯区跳伞塔辖区环卫作业标准和设备保障

一、清扫保洁

（一）作业方式

大中小街道：普扫＋全天巡回保洁

中公教育· 给人改变未来的力量

甘肃省公务员历年真题丨国考报名丨2015甘肃一万名下基层丨银行考试公告丨甘肃事业单位招聘考试丨

[甘肃公务员考试网]( 24891f0627d3240c8547ef65/?wt.mc_id=bk10507)查看下载真题丨考试公告丨时间

四项目基层服务人员报考2015年国家公务员注意事项

2015年国家公务员考试报名已经开始，本次国考报名采取网络报名的方式进行，报名时间为2014年10月15日8:00至24日18:00，考生可通过2015年国家公务员考试报名入口进行报名。

报名期间，很多考生针对基层工作经验有很大的疑惑，在此，甘肃中公教育就基层工作经验以及四项目做一分析汇总，帮助2015国考考生顺利报名成功。

从国家公务员招考来看，其实每年的国家公务员考试都有一部分职位会专门针对"四项目人员"。那么什么是四项目呢?

四项目人员指的是大学生村官、"三支一扶"计划、"农村义务教育阶段学校教师特设岗位计划"、"大学生志愿服务西部计划"等服务基层项目人员。即：大学生村官、三支一扶、特岗教师、西部志愿者。这里需要提醒考生，进村进社、甘肃省一万名等基层服务是否属于四项目类别。中公教育建议考生针对自己基层服务工作可专门电话咨询下国考招考办。

２００２年第５期

统计研究

Ｎｏ．５

２００２

Ｓｍｌｉｓｌｉｔａｌ

Ｒｅ舅翔岫

３３

我国同业拆借市场利率期限

结构的实证研究

唐齐鸣

高

翔

ＡＢｓＴＲＡＣＴ

Ｔｈｅｐａｐｅｒｃｏｎｄｕｃｔｓ

ａｎ

ｅｘｐｅｒｉｍｅｎｔａｌｒｅｓｅａｒｃｈ

ｏｎ

ｉｎｔｅｒ－ｂａｎｋｏｐｅｒａｔｉｎｇｍａｒｋｅｔｒａｔｅｂｙｕｓｉｎｇｔｈｅｔｈｅｏｒｙ

ｏｆｅｘｐｅｃｔａｔｉｏｎｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｍａｔｕｒｉｔｙｓｔｒｕｃｔｕｒｅ．Ｉｔａｌｓｏｅｘｐｌａｉｎｓｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｏｆｔｈｅｅｘｐｅｒｉｍｅｎｔａｌｒｅｓｅａｌ＇ｃｈ．

关键词：利率期限结构；预期理论；合理预期

一、利率期限结构理论

界里，期限短的债券由于更具流动性，会更受投资者的喜

爱。而长期债券由于流动性较差，需另加上一流动性溢

利率期限结构是指在某一确定时点上利率到期期限价以吸引投资者。

和到期收益率之间的函数关系，又称收益率曲线。利率库博松、莫迪里安尼对上述两个理论提出批判，他们

期限结构理论主要集中于研究收益率曲线形状及其形成认为尽管流动性对于一个考虑暂时性存款余额投资的商

原因。并用于解释下面三个重要的经验事实：１．不同期业银行家来说是很重要的，但对于如人寿保险公司之类限债券的利率随着时间一起变动；２．如果短期利率低，回

的想套期

非债务税盾与资本结构的影响研究

[摘要]由于企业税盾效应的存在，企业在安排资本结构时要充分考虑债务和非债务税盾的影响。以创业板上市公司为基础，通过建立非债务税盾与资本结构的方程模型，考察创业板上市公司非债务税盾与资本结构之间的关系。研究结果表明，在资本结构中非债务税盾与资本结构呈显著负相关关系，并且对盈利性、偿债能力、资产担保价值三个因素也具有显著影响。提出健全创业板制度体系，保障企业上市融资；完善资本市场，支持创业板企业；加强企业内部控制，提高上市公司质量；加强企业融资规律研究，完善创业板企业融资理论的对策建议。

[关键词]税盾效应；创业板；资本结构

[中图分类号]F27[文献标识码]A[文章编号]2095-3283（2015）02-0152-04

[作者简介]柳严（1989-）男，财政学硕士，研究方向：税收筹划。一、引言

融资是企业筹集资金的过程，是企业根据生产经营、投资和调整资本结构的需要，通过各种渠道和方式经济有效地筹集资金的行为。能否及时、足额、经济地筹集到所需资金，直接关系到企业的发展规划能否顺利实现。

企业的融资方式大致可以分为内部融资和外部融资。内部筹资是企业从内部开辟资金来源，包括企业

金融计算与建模(清华大学,朱世武)PPT

第23章 基于动态利率期限结构模型的定价 技术清华大学经管学院 朱世武 Zhushw@ Resdat样本数据： SAS论坛：

金融计算与建模(清华大学,朱世武)PPT

利用均衡模型对浮动利率债券定价Vasicek和CIR单因子模型都是经典的均衡利率模型。 是通过对短期利率运动趋势的描述推导出的即期利率 期限结构模型，从而能够为各种利率型金融工具进行 定价和风险管理。 利用这两种利率期限结构，可以解决浮动利率债券定 价的问题。

金融计算与建模(清华大学,朱世武)PPT

设 P ( )为剩余到期期限为 年的贴现债券的当前价 格。于是有， 时间点 的即期利率1

1 R ( ) P (

1 )

连续复合利率

R ( )

ln P ( )

一年期远期利率

P ( ) f ( ) 1 P ( 1) P ( 1) f ( ) ln P ( )

一年期连续复合远期利率

金融计算与建模(清华大学,朱世武)PPT

纯预期理论将远期利率视为对未来利率的预测，因此在这 些均衡模型中，一年期远期利率可以用来替代浮动利率债

内蒙古农业大学学报(社会科学版)

JournalofInnerMongoliaAgriculturalUniversity(SocialScienceEdition)

2006年第4期(第8卷 总第30期)

No.4 2006(Vol.8 SumNo.30)

*

利率期限结构下固定收益债券的定价

p 刘筱新,唐万生

(天津大学管理学院,天津300072)

摘 要:本文研究了企业发行零息债券进行融资过程中的债券定价问题。假设无风险利率和债券息差过程是一个离散的马尔科夫过程,给出了此种条件下固定收益债券的定价模型。模型针对无风险利率的期限结构问题和利率的均值回归特性,利用模拟的方法得到远期瞬时无风险利率。并利用企业信用评级的方法,得到企业债券的信用矩阵。同时,考虑了破产下的债券补偿问题,从而得到企业固定收益债券的定价。关键词:债券定价;债券息差;马尔科夫链;破产概率;无风险利率

中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1009-4458(2006)04-0078-03

一、引言

固定收益证券)般也称为债券,它是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。企业债券和股票一样是企业进行市场融资的一种基本方式,并具有抵税、财务

一、单项选择题

1. 净稳定资金率指标的主要作用是（ ）。 A. 保障证券公司持有充足的流动性储备 B. 限制短资长用 C. 限制资金集中度 D. 加强日间流动性管理 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：

2. 证监会下发的《证券公司风险控制指标管理办法》规定，证券公司净资产与负债的比值不得低于（ ）。 A. 9.6% B. 10.0% C. 24% D. 25% 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：

3. 根据《证券公司流动性风险管理指引》，证券公司的流动性覆盖率和净稳定资金率应在2015年6月30日前达到（ ）。 A. 80% B. 100% C. 120% D. 150% 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：

二、多项选择题

4. 证券公司可能面临的流动性风险因素有（ ）。 A. 股票增发项目的包销风险

B. 非标业务发生刚性兑付以及资产方违约风险 C. 非流通股质押带来的流动性风险

D. 股票估值偏离基本面过高导致低质押率带来的风险

您的答案：A,B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：

5. 可以作为流动性资产组合的资产有（ ）。 A. 国债 B. 政策性金融

服务期协议：概念、本质及其法律效力分析

? 2010-12-29 11:57:09

秦国荣

【作者简介】秦国荣，南京师范大学法学院教授，法学博士。

【内容提要】服务期协议是用人单位在为劳动者先履行或承诺先履行相应给付义务或为劳动者提供了某种特殊待遇的情况下，要求劳动者对其承诺为本单位工作满一定年限作为补偿并在该期限内不另谋职业的特定契约。它是劳资双方以劳动合同为基础所形成的特殊约定，需要我们借助劳动法和民法的双重思维，结合服务期协议的不同约定进行具体处理。

【关 键 词】劳动合同/服务期协议/劳动者/用人单位

案例：张某，2001年由南京市某化工厂（以下简称化工厂）通过人才引进方式调进，化工厂调进张某时同时解决了其爱人工作和小孩就学问题。同年10月，为解决张某的住房问题，化工厂决定资助张某购买市价为每平方米1800元面积为120平方米的商品房。由化工厂资助支付每平方米1000元合计12万元，由张某支付其余购房全部费用，商品房最终登记为张某为产权所有权人的私人住房。化工厂支付相关购房费用后，要求与张某订立服务期协议，约定张某为化工厂工作的服务期为10年。如张某违约则退出住房，按照单位为其支付购买住房补贴款的三倍即36万元