我国创业板市场设在

海外创业板市场风险防范对我国创业板市场的启示

周伟

指导老师 林新岳

摘要：创业板作为资本市场的创新制度，具有为中小创新企业的持续发展拓宽融资渠道、为风险投资提供规范的退出渠道、为经济结构的调整和资本市场的发展带来全新机制等功能。但也必须认识到，创业板市场功能的发挥离不开有效的风险防范制度。创业板市场的发展历程并不一帆风顺，失败的事件也并不鲜见。以最为成功的美国NSDAQ市场为例，2001年初，纳市神话破灭，给许多投资者带来了惨重的损失。国际创业板市场发展的实践表明：创业板市场相对于主板市场不仅有很多共性，同时也具有多种独特的市场风险特征，而有效地进行风险防范，特别是建立以保护投资者利益为核心的风险防范制度，是国内创业板顺利运行的关键。

关键词：创业板市场风险；美国NASDAQ；香港GEM；防范启示；风险防范 ；

Summary：Growth Enterprise Market(“GEM”), as the innovation system of capital market, has the

following functions as widening the financing channels for the sustainable

对我国创业板市场的投资分析

摘要：自我国创业板市场正式运行至今，创业板上市公司数量增长较快，但相对于主板市场而言,创业板市场股价的波动性更强。创业板市场本身作为一个高风

险性市场,以及我国推出创业板市场时间尚且较短,投资者对于创业板市场的投资认识有限，面临的风险更为显著。本文介绍了创业板市场的涵义、特点、功能及与主板市场的区别，分析了创业板市场存在的风险，为对创业板市场的投资做出了指引。 关键词：创业板市场 风险 投资分析

一、创业板市场相关介绍 （1）、创业板市场涵义

创业板市场,又称第二板市场,小盘股市场或场外交易市场,是指“标准”股票交易市场之外的市场,专门为新兴公司和中小企业提供融资服务。创业板市场是为创业企业提供上市机会,保证风险投资顺利退出和循环运作,保证风险投资业正常发展的不可或缺的重要机制,也是完成风险投资项目整体市场评判和交易,进而实现风险投资项目升值和风险资本取得回报的主要场所。创业板市场主要是解决创业过程中处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期企业在筹集资本方面的问题,以及这些企业的资产价值评估、风险分散和创业投资的股权交易问题。此外,创业板市场具有独特的创业投资基金退出机制,被认为是创业资本撤出的最

从海外创业板看中国创业板泡沫

研报瑞银证券2013-11-22 10:06

由美股主导的A股主题投资或将告一段落

2013年以来，由美股主导的主题投资，新能源车、移动互联网、手机游戏、3D 打印等概念盛行A股市场。进入2014年，我们预计，全球股市的驱动力将由重估变为盈利，“说故事”的科技股题材炒作的最好时期或已过去，A股将走出美股主导的主题投资。

对比海外其他创业板，中国创业板估值明显偏高

我们对比美国，英国，日本，韩国和台湾创业板市场，A股创业板的绝对估值水平和相对主板估值溢价都明显偏高，创业板相对于主板市盈率达4.9倍 (国际1-2.5倍〕，市值/销售估值溢价达6倍（国际3倍左右）。

创业板或面临de-rate，如之前的中小板

互联网泡沫破裂后，海外创业板的估值中枢缓慢下降（美国NASDAQ 从50X下降到21X，亚洲的日本JASDAQ从40X下降到20X），我们认为A股创业板的估值将趋于合理。参照之前的中小板，A股市场投资者可能并不会给“成长性”特殊的估值溢价。创业板现有的高估值由一定的历史原因造成（如设立时间短，IPO暂停等）。

创业板回调预计将有限利好主板的金融，消费(尤其可选消费)和部分周期品

我们对比美国互联网泡

摘要：本文通过对创业板市场规模、投资者结构、上市公司分布和经营业绩情况等方面的分析，我们得出的结论是，创业板市场运行成效总体评估结果良好。

关键词：创业板IPO 风投企业经营业绩

截止到2013年，中国创业板市场约有355家企业上市，在创业板市场成立三年多的时间里，创业板市场发展规模迅速、高新科技企业地域集中明显、创业企业集聚等特征。

1市场规模迅速扩张

2009年10月30日，万众瞩目之下，首批28家企业集体敲响了我国创业板开幕钟声，截至2011年底，中国证监会共受理创业板申报企业630家，完成审核442家；召开发审委会议220次，审核企业376家，通过企业314家。[1]

目前，创业板市场规模在不断扩张。

2上市企业集中经济发达地区

截至2011年底，创业板281家上市公司来自全国26个省、市、自治区，民营企业占比达95.73%。虽然中国创业板上市企业有60%以上集中在东南沿海地区以及国的首都北京等经济比较发达的地区，但是在中西部地区大部分省市，也有创业板上市企业。[2] 创业板市场中，上市企业从地区分布开看，所占比例依次为：东部沿海地区、中部、东北地区，最少的就是西部地区。截止到2011年12月31日，创业板市场上市企业分布在全国各省、区，直辖市。

本科毕业论文

基于国际视觉的我国创业板市场发

展前景探讨

姓 名 陈圣佩 管理学院 金融学

刁节文 副教授

2010年6月

学 院 专 业

指导教师 完成日期

1

上海理工大学

全日制本科生毕业设计（论文）承诺书

本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文） 是在导师的指导下，严格按照学校和学院的有关规定由本人独立完成。文中所引用的观点和参考资料均已标注并加以注释。论文研究过程中不存在抄袭他人研究成果和伪造相关数据等行为。如若出现任何侵犯他人知识产权等问题，本人愿意承担相关法律责任。

承诺人（签名）：

日 期：

基于国际视觉的我国创业板市场发展前景探讨

摘要

酝酿十余年之久的创业板在我国已开启，它是党中央、国务院从经济社会发展全局做出的战略决策，适应了国际国内经济金融形势发展变化的要求，对我国资本市场乃至经济社会持续健康发展都具有重要的意义。创业板作为一个全新的板块，更需要我们不断地探索，不断地完善。我们深知，创业板的成功不可

本科毕业论文

基于国际视觉的我国创业板市场发

展前景探讨

姓 名 陈圣佩 管理学院 金融学

刁节文 副教授

2010年6月

学 院 专 业

指导教师 完成日期

1

上海理工大学

全日制本科生毕业设计（论文）承诺书

本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文） 是在导师的指导下，严格按照学校和学院的有关规定由本人独立完成。文中所引用的观点和参考资料均已标注并加以注释。论文研究过程中不存在抄袭他人研究成果和伪造相关数据等行为。如若出现任何侵犯他人知识产权等问题，本人愿意承担相关法律责任。

承诺人（签名）：

日 期：

基于国际视觉的我国创业板市场发展前景探讨

摘要

酝酿十余年之久的创业板在我国已开启，它是党中央、国务院从经济社会发展全局做出的战略决策，适应了国际国内经济金融形势发展变化的要求，对我国资本市场乃至经济社会持续健康发展都具有重要的意义。创业板作为一个全新的板块，更需要我们不断地探索，不断地完善。我们深知，创业板的成功不可

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毕业论文

摘要

新经济时代是一个创新时代，其发展的根本动力在于如何让人的创新能力得到发挥，如何将知识转化为资本人力资本。股权激励给我们提供了一条十分有效的途径。自2009年12月30日我国资本市场推出创业板以来，创业板上市公司数量迅速增加，目前已达210家之多。在上市前已经有多家公司实现了股权激励。可见上市前的股权激励在创业板已经是一种普遍现象，这迥然有别于主板和中小板。要想保持业绩的持续高增长，股权激励似乎被普遍看好。但是，股权激励也是把双刃剑，其亦能导致贫富差距扩大或会计作假。我们应采取各项政策措施来改善中国股权激励的内在操作和外部环境。本文将主要对我国创业板市场上市公司股权激励的现状及其原因进行具体的研究，提出并建立进一步的股权激励模式选择与方案设计以及提高并完善我国创业板市场上市公司股权激励的相关政策建议。

关键词： 创业板；股权激励；价值；股价；行权价

I

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股票退市监管制度

2011年第4期

总第269期

NO．4，2011

HAINANFINANCE

SerialNo．269

基于比较视角的创业板市场退市机制研究

房

坤

（山东经济学院财政金融学院，山东济南250014）

摘要：创业板退市机制是创业板市场的一项基础性制度，对于创业板市场运行的稳定和效率的提高具有重要意义。我国自创业板市场建立以来，由于各种因素的限制迟迟未能推出制度，这极大地限制了我国创业板市场的发展和完善。本文归纳和比较了世界上主要创业板市场退市机制，分析了当前我国创业板市场退市机制存在的问题。通过借鉴国外主要创业板市场退市制度的经验，提出了推出我国创业板市场退市制度的政策建议。

关键词：创业板；配套机制；退市机制

中图分类号：F832

文献标识码：A

文章编号:1003－9031(2011)04－0031－05

DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.04.07

2010年10月31日，我国创业板上市满一周年。在过去的一年中创业板得到迅速的发展，但是也存在诸多问题，其中最突出的是创业板的退市问题。深圳证券交易所理事长陈东征提出创业板退市的三大要点：直接退市、快速退市、杜绝借壳炒作，为我国创业板市场试行退市制度提供了思路。作为一种

人民日报/2012年/2月/25日/第002版

要闻

创业板退市方案修改完善

缩短了现行部分退市条件的退市时间

记者 邓圩

本报深圳2月24日电 （记者邓圩）记者今天从深交所获悉：创业板退市制度的方案已经修改完善。修改后的方案，缩短了现行部分退市条件的退市时间，丰富了退市标准体系，对暂停上市公司恢复上市条件进一步细化。下一步，深交所将根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》，预计今年一季度完成。

深交所于2011年11月28日对外公布了《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。期间，深交所收到反馈邮件170多封，网络调查问卷950份，举办了三场退市制度征求意见座谈会，广泛征集各方意见。

根据修改意见，将缩短现行部分退市条件的退市时间，加快退市速度。为了使该退市条件执行起来更加严谨，并具有可操作性，深交所采纳相关建议，将净资产为负的退市条件修改为：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。

另外，对于因连续三年亏损而暂停上市的公司，其恢复上市的条件中以扣

人民日报/2012年/2月/25日/第002版

要闻

创业板退市方案修改完善

缩短了现行部分退市条件的退市时间

记者 邓圩

本报深圳2月24日电 （记者邓圩）记者今天从深交所获悉：创业板退市制度的方案已经修改完善。修改后的方案，缩短了现行部分退市条件的退市时间，丰富了退市标准体系，对暂停上市公司恢复上市条件进一步细化。下一步，深交所将根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》，预计今年一季度完成。

深交所于2011年11月28日对外公布了《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。期间，深交所收到反馈邮件170多封，网络调查问卷950份，举办了三场退市制度征求意见座谈会，广泛征集各方意见。

根据修改意见，将缩短现行部分退市条件的退市时间，加快退市速度。为了使该退市条件执行起来更加严谨，并具有可操作性，深交所采纳相关建议，将净资产为负的退市条件修改为：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。

另外，对于因连续三年亏损而暂停上市的公司，其恢复上市的条件中以扣