财务管理股票估值模型

第三章 第一节 第二节 第三节 第四节

基本财务估值模型

资金价值计量模型 资金时间价值计量模型 债券与股票估值模型 风险分析计量模型

安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

第一节

资金价值计量模型

一、资金价值概念 (一)资金价值—利息率 利息率是资金的增值额同投入资金数额 之间的比率。 (二)利息率的确定方式 1、市场利息率 2、公定利息率(法定利息率) (三)影响利息率水平的因素安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

二、利息率计量模型 利息率(K)通常由纯利率(K0)、通货膨胀 溢酬(IP)和风险报酬三个部分组成。风险报 酬分为违约风险溢酬(DP)、流动性风险溢 酬(LP)和期限风险溢酬(MP)三种。 其计算公式： K=K0+IP+DP+LP+MP

安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

(一)纯利率 纯利率是在不考虑预期通货膨胀因素时， 无风险的均衡利率。 (二)通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下，利率 中用于补偿货币购买力损失部分。 其计算公式： 无风险证券利率=纯利率(K0)+通货膨胀溢 酬(IP)安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月

(三)违约风险溢酬 违约风险是指借

股票估值模型基础-股票内在价值的计算方.txt看一个人的的心术，要看他的眼神；看一个人的身价，要看他的对手；看一个人的底牌，要看他的朋友。明天是世上增值最快的一块土地，因它充满了希望。DCF和NPV、PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值...

1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)

2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）

（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity/股权自由现金流模型)模型

（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm/公司自由现金流模型）

DDM模型

V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率

对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为

：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。

最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。

1. DDM DDM模型模型法（Dividend di

该论文关于教育,经融,证券,理工,建筑,道路,桥梁,公路,机械。经人工挑选。适合大学毕业生论文写作。

企业价值股票估值模型构 建及其验证内容摘要本文从 Feltham-Ohlson 模型出发探讨企业价值 的来源针对我国证券市场的估值问题构建企业价值股票估值 模型同时结合我国证券市场进行实证分析验证了该估值方法 的有效性关键词 Feltham-Ohlson 模型剩余收益净资产收益率

我国证券市场已经有十多年的历史但对于股票应该 如何定量的进行估值这一问题始终没有较为明确的、能够得 到市场普遍认可的估值模型或方法虽然目前很多证券投资分 析报告中也提供了根据 DCF、DDM、EV/EBITDA 等计算方法得 出的股票内在价值但由于涉及的假设项目繁多表示形式繁琐 其计算出的结果并不为市场所普遍接受换言之当前我国证券 市场上的证券估值很大程度还是依靠经验具有很大的不确定 性在股票估值模型中古老而经典的当数股利现金折现模型随 着世界各国资本市场的深度发展和会计政策的进一步改善 Feltham 和 Ohlson 根据会计信息构建出一个经典的估值模型 本文从 Feltham-Ohlson 模型出发通过对企业价值来源的探讨1

该论文关于教育,经融,证券,理工,建筑,

该论文关于教育,经融,证券,理工,建筑,道路,桥梁,公路,机械。经人工挑选。适合大学毕业生论文写作。

企业价值股票估值模型构 建及其验证内容摘要本文从 Feltham-Ohlson 模型出发探讨企业价值 的来源针对我国证券市场的估值问题构建企业价值股票估值 模型同时结合我国证券市场进行实证分析验证了该估值方法 的有效性关键词 Feltham-Ohlson 模型剩余收益净资产收益率

我国证券市场已经有十多年的历史但对于股票应该 如何定量的进行估值这一问题始终没有较为明确的、能够得 到市场普遍认可的估值模型或方法虽然目前很多证券投资分 析报告中也提供了根据 DCF、DDM、EV/EBITDA 等计算方法得 出的股票内在价值但由于涉及的假设项目繁多表示形式繁琐 其计算出的结果并不为市场所普遍接受换言之当前我国证券 市场上的证券估值很大程度还是依靠经验具有很大的不确定 性在股票估值模型中古老而经典的当数股利现金折现模型随 着世界各国资本市场的深度发展和会计政策的进一步改善 Feltham 和 Ohlson 根据会计信息构建出一个经典的估值模型 本文从 Feltham-Ohlson 模型出发通过对企业价值来源的探讨1

该论文关于教育,经融,证券,理工,建筑,

石油公司财务预测与估值模型学习总结

前言：经过5月1日和5月2日两天对该模型的学习，我有如下收获，现向您提交学习汇报。

一、对该模型的基本内容的认识：

1、 模型主要内容及其相互之间的关系

该模型由七张表组成，分别为Assumption，Cals，Is，Bs，CFs，Summary和DCF。

其中模型的最终成果在DCF表中体现，即以石油公司未来十年的预测年净现金流的折现值来估算企业价值，同时计算了预测时点的企业内含股权价值（即DCF模型估算的企业价值和预测时点的企业货币资金及非核心资产之和），结合流通股数量之比来计算了企业目前的内含股价。企业价值和内涵股价两者结合，起到了对企业目前价值的估算的较好的辅助作用。

而其他六个部分的表，在通过运用ASSUMPTION部分的预测比率计算出各自的内容的同时，也为DCF表以间接法计算企业净现金流提供了数据。 BS，CFS和IS三张表为企业财务状况评价的最主要报表，也是上市公司每个财年必须接受外部审计的三张报表。在该模型的七张表当中，理论上来说这三张表是最终DCF模型数据的来源，因此该模型的Assumption，Cals的存在，也是为了BS,CFS和IS表的给出。

同时我发现所有预测数据的单元格内的EXC

石油公司财务预测与估值模型学习总结

前言：经过5月1日和5月2日两天对该模型的学习，我有如下收获，现向您提交学习汇报。

一、对该模型的基本内容的认识：

1、 模型主要内容及其相互之间的关系

该模型由七张表组成，分别为Assumption，Cals，Is，Bs，CFs，Summary和DCF。

其中模型的最终成果在DCF表中体现，即以石油公司未来十年的预测年净现金流的折现值来估算企业价值，同时计算了预测时点的企业内含股权价值（即DCF模型估算的企业价值和预测时点的企业货币资金及非核心资产之和），结合流通股数量之比来计算了企业目前的内含股价。企业价值和内涵股价两者结合，起到了对企业目前价值的估算的较好的辅助作用。

而其他六个部分的表，在通过运用ASSUMPTION部分的预测比率计算出各自的内容的同时，也为DCF表以间接法计算企业净现金流提供了数据。 BS，CFS和IS三张表为企业财务状况评价的最主要报表，也是上市公司每个财年必须接受外部审计的三张报表。在该模型的七张表当中，理论上来说这三张表是最终DCF模型数据的来源，因此该模型的Assumption，Cals的存在，也是为了BS,CFS和IS表的给出。

同时我发现所有预测数据的单元格内的EXC

探讨公司股票回购效应

-以丽珠医药集团股份有限公司为例

摘要

在我国，随着经济体制改革的深入和国内外市场一体化进程的逐步加快，企业面临的市场竞争将越来越激烈。尤其对上市公司，运营发展过程中暴露出了许多问题，从而使其效益不断下降。本文选择丽珠医药集团股份有限公司的股票回购作为探讨对象，从而研究股票回购的效应。

一、引言

股票回购是国内外成熟证券市场中常见的资本运作方式和公司理财行为,是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。股票回购既是一项重要的股利政策，也是完善公司治理结构、优化企业资本结构的重要方法。股票回购作为成熟证券市场上一项常见的公司理财行为，不仅对市场参与各方产生一定的影响，而且为上市公司本身带来显著的财务效应。

二、我国上市公司股票回购的方式

（1）固定价格要约回购。固定价格要约回购是指企业在特定时间发出的以某一高出股票当前市场价格的价格水平，回购既定数量股票的要约。为了在短时间内回购数量相对较多的股票，公司可以宣布固定价格回购要约。

（2）协议回购。协议回购是指符合条件的投资者以协议价格向证券公司卖出特定股票，并约定在未来某一日期按照另一约定

2011年8月16日

策略研究

盈利预测、估值模型和市场

策略深度报告

◆核心内容

1、完善自上而下的盈利预测模型，预测2011年上市公司的盈利增长； 2、通过DDM模型，在不同的假设情境下，推断目前市场的合理点位； 3、通过DCF模型，推断目前市场隐含的盈利增长前景。 ◆预测模型和方法

我们将全部上市公司分为三大类：1）金融服务行业；2）价格受到行政管制的行业，主要包括公用事业与中石油、中石化；3）剔除上述的其他行业（简称“一般行业”）。这三类公司的利润增速预测方法各有不同。

“一般行业”的营业收入增速与毛利率变动其与相关的宏观变量关联度较高，主要建立自上而下的回归模型来预测。金融服务行业的预测，我们首先对照了“一般行业”的自上而下与自下而上预测结果的差异，然后假定这种预测偏差等比例存在于金融服务行业自下而上的预测中，最后用此偏差修正了金融服务业自下而上的利润预测。管制类行业的利润预测，我们更多地遵从趋势值变动，并参考通胀前景进行相关的修正。 ◆预测结果

，其中一般行业净利润增长19.2%，金融服务行业净利润增长21.9%，管制行业净利润增长8.7%。 3028，当前点位较合理点位折让17%。在乐观假设下，上证指数的合理点位为4378，当前点位较合理点位折

2011年8月16日

策略研究

盈利预测、估值模型和市场

策略深度报告

◆核心内容

1、完善自上而下的盈利预测模型，预测2011年上市公司的盈利增长； 2、通过DDM模型，在不同的假设情境下，推断目前市场的合理点位； 3、通过DCF模型，推断目前市场隐含的盈利增长前景。 ◆预测模型和方法

我们将全部上市公司分为三大类：1）金融服务行业；2）价格受到行政管制的行业，主要包括公用事业与中石油、中石化；3）剔除上述的其他行业（简称“一般行业”）。这三类公司的利润增速预测方法各有不同。

“一般行业”的营业收入增速与毛利率变动其与相关的宏观变量关联度较高，主要建立自上而下的回归模型来预测。金融服务行业的预测，我们首先对照了“一般行业”的自上而下与自下而上预测结果的差异，然后假定这种预测偏差等比例存在于金融服务行业自下而上的预测中，最后用此偏差修正了金融服务业自下而上的利润预测。管制类行业的利润预测，我们更多地遵从趋势值变动，并参考通胀前景进行相关的修正。 ◆预测结果

，其中一般行业净利润增长19.2%，金融服务行业净利润增长21.9%，管制行业净利润增长8.7%。 3028，当前点位较合理点位折让17%。在乐观假设下，上证指数的合理点位为4378，当前点位较合理点位折

最新修改

增加了FCFE估值、DDM估值、APV估值、EVA估值和AE估值。原先的估值对应FCFF估值。其他估值模型有些数是链接到更改了自由现金流定义＝ EBIT×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化

预测前首先需要自己输入的数据

3主营收入及成本：各公司收入及成本的预测方法不尽相同，需要分析师自己做

4预测假设：各种假设条件

5固定资产预测：历史折旧和摊销

7损益表及利润分配：2003-2004A利润数据

8资产负债表：2003-2004历史数据

7损益表及利润分配、8资产负债表：无公式的单元格需要手动填入，如一些特殊会计科目

DCF估值（FCFF）：分析日期、股本结构，假设条件中的“第二阶段增长率、长期增长率、应付债券利率、β”。注意：第二阶段(201其他估值模型：各假设条件（第二阶段年数也不可更改）

11输出结果：2003-2004年经营活动现金流量、投资活动现金流量、融资活动现金流量

值。其他估值模型有些数是链接到FCFF的，因此FCFF的估值要做全券利率、β”。注意：第二阶段(2010-2017)年数不可更改。