道氏理论教程

道氏理论教程

第一部分 道氏理论哲学体系

第一章 道氏理论历史地位与形成过程

第一节 \道氏理论\技术分析

的鼻祖

道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管它经常因为“反应太迟”而受到批评，并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽（尤其是在熊市的早

期），但只要对股市稍有经历的人都对它有所耳闻，并受到大多数人的敬重。但人们从未意识到它是完全简单的技术性的，那不是根据什么别的，只是股市本身的行为（通常用指数来表达），而不是基本分析人士所依靠的商业统计材料。 道氏理论的形成经历了几十年. 1902年，在道氏去世以后,威廉〃P〃哈密顿和罗伯特.雷亚继承了道氏的理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以组织和归纳从而成为今天我们所见到的理论.他们所著的<<股市晴雨表>> <<道氏理论>> 成为后人研究道氏理论的经典著作.

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值得一提的是，这一理论的创始者——查理斯〃道，声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。大多数人将道氏理论当作一种技术分析手段——这是非常遗憾的一种观点。 其实，“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部的精髓。雷亚在所有相关著述中都强调,\道氏理论\在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备(aid)或工具,并不是可以脱离经济基本条件与市场状况的一种全方位的严格技术理论.根据定义,\道氏理论\是一种技术理论;换言之,它是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法.

第二节 道氏理论的形成过程

我们一般所称的\道氏理论\是查尔斯.道, 威廉姆.皮特.汉密尔顿(William Peter Hamilton)与罗伯特.雷亚(Robert Rhea)等三人共同的研究结果.

查尔斯.H.道 (1851-1902) 出生于新英格兰。是纽约道〃琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。他是一位经验丰富的新闻记者，早年曾得到萨缪尔〃鲍尔斯的指导，后者是斯普林菲尔德《共和党人》杰出的编辑。

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道氏曾经在股票交易所大厅里工作过一段时间，这段经历的到来有些奇怪。已故的爱尔兰人罗伯特〃古德鲍蒂(贵格会教徒，华尔街的骄傲)当时从都柏林来到美国，由于纽约股票交易所要求每一位会员都必须是美国公民，查尔斯〃H〃道成了他的合伙人。在罗伯特〃古德鲍蒂为加入美国国籍而必须等待的时间里，道氏把持着股票交易所中的席位并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后，道氏退出了交易所，重新回到他更热爱的报纸事业上来。

后来，道氏设立了道琼斯公司(Dow Jones & Company)，出版《华尔街日报》，报道有关金融的消息。1900年到1902年，道氏担任编辑，写了许多社论；讨论股票投机的方法，事实上，他并没有对他的理论作系统的说明，仅在讨论中作片段论述。

查尔斯.道尔在1895年创立了股票市场平均指数--\道琼工业指数\该指数诞生时只包含11种股票，其中有九家是铁路公司。直到1897年，原始的股票指数才衍生为二，一个是工业股票价格指数，由12种股票组成；另一个是铁路股票价格指数。到1928年工业股指的股票覆盖面扩大到30种，1929年又添加了公用事业股票价格指数。道本人并未利用它们预测股票价格的走势.1902年过世以前,他虽然仅有五年的资料可供研究,但它的观点在范围与精确性上都有相当的成就.

道氏的全部作品都发表在《华尔街日报》上，只有在华尔街圣经的珍贵档案中仔细查找才能重新建立起他关于股市价格运动的理论。但是

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已故的S〃A〃纳尔逊在1902年完成并出版了一本毫不伪装的书——《股票投机的基础知识》。这本书早已绝版，却可以在旧书商那里偶尔得以一见。他曾试图说服道来写这本书却没有成功，于是他把自己可以在《华尔街日报》找到的道氏关于股票投机活动的所有论述都写了进去。在全书的35章中有15章(第五章到第十九章)是《华尔街日报》的评论文章，有些经过少许删节，内容包括“科学的投机活动”、“读懂市场的方法”、“交易的方法”以及“市场的总体趋势” 1902年12月查尔斯.道逝世、华尔街日报记者将其见解编成《投机初步》一书，从而使道氏理论得以正式定名。

威廉姆.皮特.汉密尔顿 (William Peter Hamilton) 在道氏的指导下进行研究,他是当时\道氏理论\最佳的代言人.道氏过世后,汉密尔顿在1903年接替道氏担任<<华尔街日报>>的编辑工作,直至他于1929年过世为止,他继续阐明与改进道氏的观念,这些内容主要是发表在<<华尔街日报>>.后来在1922年，出版了《股票市场晴雨表》一书，书中集中论述了道氏理论的精华,并使\道氏理论\具备较详细的内容与正式的结构.汉密尔顿在许多问题中加入了自己的思想，其中包括市场操纵行为(“在一次重要的牛市或熊市时期积极向上的力量将压倒市场操纵行为，这是后者无法比拟的”)；投机行为(“投机行为消亡之时就是这个国家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果说过去的十年中有什么值得公众牢记的教训，那就是当政府干预私人企业

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的时候，既使这个企业的宗旨是发展公用事业，其结果也将是无法估量的损失和微乎其微的收益。”)。

罗伯特.雷亚(Robert Rhea) 是汉密尔顿与道氏的崇拜者,他由1922年开始至1939年过世为止,在病榻上勉强工作,利用两人的理论预测股票市场的价格,并有相当不错的收获.雷亚对于\道氏理论\的贡献极多,他纳入成交量的观念,使价格预测又增加一项根据.<<道氏理论>>一书是由巴伦氏杂志于1932年发行,目前已经绝版,雷亚在此书中摘取威廉姆.皮特.汉密尔顿的研究成果,并提出许多有助于了解\道氏理论\的参考资料.稍后,在<<道氏理论在商务与银行业的应用>>一书中,雷亚显示\道氏理论\可以稳定而精确地预测未来的经济活动.

雷亚在所有相关著述中都强调,\道氏理论\在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备(aid)或工具,并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论.根据定义,\道氏理论\是一种技术理论;换言之,它是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法.

道氏理论 道氏提出一个目前成为现代金融理论之公理的命题，即：任一个别股票所伴随的总风险包括系统性与非系统性风险。其中，系统性风险是指那些会影响全部股票的一般性经济因素，而非系统性风险是指可能只会影响某一公司而对于其它公司毫无影响或几乎没有影响的因素。

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市场的最终赢家

道氏定理三：“理论自身缺陷性”定理：道氏理论决不是百战百胜的金融市场制胜系统。道氏理论只是投资决策的辅助性手段。正确的投资决策需要同时具备三个基本要素：科学的理论指导，客观的占有资料以及理性的思维过程。

道氏定理三使道氏远远高于历史上绝大多数的著名分析家和投资理论家。道氏承认理论自身的内在缺陷性，并非一种谦逊之辞，而是表明了一种科学的实事求是的思维方法。如果我们纵览大量充斥市场的所谓“股市致富之道”、“秘笈”、“法宝”之类书刊，我们便可深切感到道氏理论与此类书刊之间的天壤之别。道氏定理是最值得投资家掌握并时常反思的投资定理之一。由道氏定理三，可推导以下结论： 1、世界上没有十全十美的投资方法。

追求十全十美，是许多投资家所共同面对的心理误区。“完美主义”心理的产生，开始于幼童时期家庭环境的影响（管束型+期望型家庭环境），强化于学校教育期间的影响（目标型+被动型学校环境），成熟于走上社会后工作环境的影响（自我价值中心的工作环境）。由于“完美主义”心理对投资人的危害非常之大，因此特别需要引起投资人的重视。

认识到世界上绝没有十全十美的投资方法，还可以帮助投资人正确地认识和看待风险。一般投资人的心态是尽可能的回避

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风险。他们对待投资的态度是：“这笔投资可能使我赚××钱。所以我准备进行这笔投资。”而职业投资家对待投资的态度是：“这笔投资可能使我损失××钱，但也可能使我赚××钱，这一比率和成功机率都对我有利，所以我准备进行这笔投资。”对一般投资人而言，他们通常只能看到投资的收益一面，而看不到投资的成本一面。对职业投资家而言，投资风险是投资成本之一。他们不但要看到投资成本和投资收益两个方面，而且要正确的评估成本/收益比率及成功几率。

对任何投资方法而言，投资人都必须认识到几点：第一，任何投资方法的内在缺陷都是与其内在优点共生的，因此决不可能使其尽善尽美；第二，任何投资方法的缺陷都是投资人使用该种方法所必须支付的代价之一；第三，任何企图使投资方法尽善尽美的努力都会削弱该方法的效能。 2、投资人必须明确所用投资方法的内在缺陷

投资人不但必须认识到任何投资方法都必然存在缺陷，而且必须具体地明了所用投资方法内在缺陷的具体表现，发生条件及应付办法。同时投资人还必须明白，在投资过程中，投资人不但可能犯第一类错误，即对正确的假设作出否定的判断，而且可能犯第二类错误，即对错误的假设作出肯定的判断。并且也有可能两种错误同时存在，使投资人对投资方法内在缺陷的研究过程会更加复杂，更加困难，在实际使用中的心理控制也

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更加难以把握。

道氏定理四：“价格波动分级”定理：价格指数可分解为三个级别的运动：1、主级正向波；2、次级逆向波；3、日间杂波。第一级波动，即主级正向波，是最至关重要的价格波动，也就是通常所说的牛市或熊市，其长度有时可达数年之久。第二级波动，即次级逆向波，是最具欺骗性的价格波动，其长度不少于三周。第三级波动，即日间杂波，是最无意义的价格波动。 投资人最主要的两大心理弱点是“贪”和“怕”。从心理学的功效上来说，次级逆向波主要起到诱发投资人“怕”的心理弱点的功能，而日间杂波主要起到诱发投资人“贪”的心理弱点的功能。每个有实际投资经历的投资人 ，都能反省出自己被次级逆向波震荡出局或阻吓进场的经历，而这正是怕的结果，怕失去已形成的浮动赢利或怕市场已经转向等等情况。每个有实际投资经历的投资人，也都能反省出自己被日间杂波诱发贪欲的经历，如为了抓反弹而错误进场最终亏了大钱等等情况。 因此综合地说，大多数投资人在证券期货市场上是在次级逆向波和日间杂波的水平上赚小钱，但在主级正向波的水平上输大钱，因此合下来成为最终的输家。而少数高明的职业投资家则是在次级逆向波和日间杂波的水平上输小钱，但在主级正向波的水平上赚大钱，因此合下来成为最终的赢家。

由此可知：正确、准确地区别主级正向波、次级逆向波及日

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间杂波对投资成败与否具有至关重要的意义。但是，对于区分主级正向波、次级逆向波及日间杂波的方法，我们有以下引论： 1、对主级正向波、次级逆向波及日间杂波的区别，不论使用何

种技术方法，都不能达到百分之百的准确和正确。 投资人必须明白，对道氏所提出价格三波段的区分，决不能达到尽善尽美的程度。投资人必须允许一定限度的错误空间，即允许你用来区分各级波段的分析方法有一定限度的错误空间。 2．对主级正向波、次级逆向波及日间杂波的区别方式不是唯一的。

道氏所提出的波段区分方式，并不是唯一的方式。投资人在对具体投资对象进行该项研究时，应考虑以下综合因素：价格波动的统计特征、投资人的心理状况，投资资金的特征及性质（如风险特征、收益预期等）、市场交易规则、交易指令周转周期、交易成本、市场心理等等，来综合地加以判断。对不同的投资对象，投资人根据以上诸因素也可能确定不同的波段区分结果。这种区分结果是否正确，其答案最终由市场给出。

3、主级正向波、次级逆向波及日间杂波之间可能存在依次循环转化关系。

由以上引论二，可以推知主级正向波，次级逆向波及日间杂波之间的可能存在有依次转化关系。发现这种依次循环转化关系，可使投资人

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获得：（1）最佳投资方案；（2）投资风险分散化；（3）最大限度地利用投资资金，即加快投资资金的周转。

4、上述循环转化关系的界定不是随意的，并且具有终止点。 道氏定理五：“主级正向波”定理：主级正向波标示市场价格运动的基本方向。也可称之为：“牛市”或“熊市”。其时间长度可能少于一年，也可能长达数年之久。正确的主级正向波的运动方向是决定成功投资（投机）的最重要因素。迄今没有任何一种方法能准确预测主级正向波的时间长度及价格幅度。

道氏定理五中包含有两点值得重视的观点；第一，正确确定主级正向波对成功的投资的极端重要性；第二，没有任何方法能准确预测主级正向波的时间长度及价格幅度。100年前道氏就提出没有任何方法能准确预测主级别正向波的长度，100年后依然没有任何方法能准确预测主级正向波的长度。这是一个非常重要的哲学思想。如果投资人相信不可能发现任何准确预测主级正向波长度的方法，那么其投资应该应以趋势跟踪结束为基础，而不是以趋势预测技术为基础。 道氏定理六：“熊市”定理：熊市是指价格长期下行运动，其间并伴有重大的价格反弹。熊市由三个主要阶段构成；第一阶段：失望；第二阶段：悲观；第三阶段；绝望。

熊市三个阶段中开始时期心理比较

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对未来的看法 熊市的第一阶段—— 失望阶段 熊市的第二阶段—— 悲观阶段 熊市的第三阶段—— 绝望阶段 政府与商业统计 依旧看好 转为悲观 继续看糟 转为悲观 转为悲观 继续看糟 继续看糟 股市分析与评论 依旧看好 投资大众 依旧看好 道氏定理七：“牛市”定理：牛市是指价格长期上行运动，其间伴有次级逆向波。牛市的平均长度长于两年。第一阶段：“怀疑”阶段；第二阶段“乐观”阶段；第三阶段：“狂热”阶段。 牛市三个阶段中开始阶段心理比较

对未来的看法 牛市的第一阶段—— 牛市的第二阶段—— 牛市的第三阶段—— 怀疑阶段 乐观阶段 狂热阶段 政府与商业统计 持怀疑态度 转为乐观 继续看好 股市分析与评论 持怀疑态度 转为乐观 投资大众 持怀疑态度 转为乐观 继续看好 继续看好 特别值得投资人注意的是：在熊市和牛市各阶段间的依次交替发展中，股市投机性交易与投资性交易的比重也将依次发生变化。

投机与投资比重股市各阶段的变化示意图

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投机与投资所占比重 投机性行为 投资性行为 失望 悲观 熊 市 绝望 怀疑 乐观 牛 市 狂热 各阶段 道氏定理八：“次级逆向波“定理：次级逆向波指牛市中的重大回调及熊市中的重大反弹。次级逆向波的时间不短于三周，并且通常可回调主级正向波距离的1/3至2/3。次级逆向波极其具有欺骗性，常使人误以为主级正向波已经开始转换。次级逆向波的这种欺骗性根源于最后一个次级逆向波实际上将成为下一个主级正向波中的第一波。 道氏、哈氏及瑞氏都极其看重次级逆向波，认为次级逆向波的存在是金融市场得以运行的重要保障条件。他们认为，次级逆向波对金融市场其到减压器作用。主级正向波的发展过程中，次级逆向波对供求关系失衡状态起到调节作用，从而使主级正向波的发展过程不会由于供求关系的严重失衡而中断。

证券期货市场次级逆向波的工作原理

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市场购买力衰竭 职业投资家做空 市场购买力衰竭 投资大众做多出场 投资大众买入 职业投资家买入 职业投资家买入 职业投资家做空出场 投资大众做空 投资大众买入 主级正向波 次级逆向波 主级正向波 波型交替 由次级逆向波的工作原理，可以得出以下几个引论： 1．

对主级正向波与次级逆向波的识别都不可能分别的独立的完

成，必须经由两者之间形态与发展过程的比较研究才可能得出。 2．

次级逆向波不可能存在固定的形态或模式。

由于次级逆向波的市场功能是诱骗广大投资者，使其投资决策失误，因此，次级逆向波必然以多变的形态存在，就好像生物界中病毒的存在形态一样。任何分析方法，如果宣称能够准确无误的固定模式描述次级逆向波，都应引起投资人的高度警觉。因为这是骗局。 3．

次级逆向波的不固定存在形态说明风险控制技术的极端重要

性。 次级逆向波的多变形态，要求投资人时刻保持谨慎的操作态度，随时准备承认操作失败。正是由于

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这一点，职业投资家灵活使用诸如市场测试技术、加码技术、减码技术、投资保险技术等，以求最大限度地控制风险。 4．

投资效益主要来源于对次级逆向波的识别和利用。

这一投资理念也与绝大多数投资方法企图告诉投资人的投资理念有明显区别。由次级逆向波的工作原理图可以看出，真正有效的投资分析方法决不可能是单独描述主级正向波的分析方法，而是能较准确地描述主级正向波与次级逆向波相互转化关系的方法。 道氏定理九 ：“日间杂波”定理：每日的价格波动几乎肯定会对投资人产生误导作用。因此，除“线状窄幅”调整时期外，日间杂波没有任何投资参考价值。记录日间股价波动的目的在于最终寻找有预测的可识别形态。

值得指出的是，道氏理论九提出的是与一般投资大众完全不同的思维方式。在一般投资大众看来，每日的价格波动是其关注的焦点，不仅如此，期刊、报纸、电视、广播、热线、网络等媒体上的股评，其注意力也集中与每日的价格波动。美国历史上最著名的股评家Granville（曾经红级一时，后身败名裂）就曾坦白道，作为股评家，其实不可能每天都有什么市场评论，但是作为股评家，因为股民需要，又必须每天发表股评。这个过程真好像喂鱼一样。

美国历史上的大投资家，都非常注意避免“日间杂波”对自己产生的干扰。例如Buffett一直一把自己的投资指挥中心设在乡村小镇奥玛哈，Templeton一直把自己投资指挥中心设在远离美国本土的天

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堂小岛巴哈马，Lynch多年来始终不安装股票报价机，还有些著名投资家，由于中国读者不熟悉他们的名字，这里就不一一举例了。这些投资家的操作地点，有的在远离城市的湖畔，有的在远离人烟的深山，有的在远离陆地的游艇。这些著名投资家所能给予一般投资大众的启发之处，不是其具体的投资操作方式，而是其思维方式和行为方式。 由于证券期货投资成功的概率直接取决于投资人抵抗“日间杂波”的影响，因此，投资人不但必须明确抵抗“日间杂波”干扰的重要性，而且必须寻找到切合自身情况的能有效抵抗“日间杂波”的有效措施。 道氏定理十：“相互验证”定理：（特指股票市场）道—琼斯铁路指数与道—琼斯工业指数的运动必须同时考虑。在两指数运动不能相互验证之前，无法获得可靠推论。单独观察某一指数的运动，而不用另一指数加以验证，极其容易产生误导。

很多分析家，都忽略了道氏定理十所包含的深刻内涵。道氏定理十的真正含义，并不在于简单地观察两组数据之间的相互关系，而是在于道氏提出了一个深刻的理论问题，即一个真正健康有发展潜力的股市，必须是整个生产部分（由道—琼斯工业指数所代表）和整个流通部分（由道—琼斯铁路指数（后改为运输指数）所代表）都表现出不断向好的态势。其中任何一个部分出现不向好的态势，都预示股票市场将出现严重的问题。

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１８９７年７月１２日投入道〃琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在，并且只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时，才会被售出或再次买入。

道氏理论的六十年交易的纪录

原投入资金$100.00 日 期 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 收益再投入 抛出 1910年5月3日 工业指数价格 百分比增 长 收益 84.72 21.0 3.7 32.5 21.7 8.5 226.1 95.0 7.2 -3.6 51.9 62.6 $312.6 $324.17 $429.53 $522.74 $567.17 $1,849.54 $3,606.61 $3,866.29 $3,727.10 $5,653.71 $11,236.65 1910年10月5日 81.91 1913年1月14日 84.96 1915年4月9日 65.02 1917年8月28日 86.12 1918年5月13日 82.16 1920年2月3日 1922年2月6日 99.96 83.70 1923年6月20日 90.81 1923年12月7日 93.80 1929年10月23日 305.85 1933年5月24日 84.29 1937年9月7日 1938年6月23 164.39 127.41 1939年3月31日 136.42 1939年7月17日 142.58 1940年5月13日 137.50 1943年2月1日 125.83 1946年8月27日 191.04 1954年1月19日 288.27 1956年1月10日 468.70 简而言之，１８９７年投入资金１００美元到了１９５６年就变成了１１２３６.６５美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票，在熊市到来之时抛出就可以了。在这一期间，投

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资者要做１５次买入，１５次卖出，或者是根据指数变化每两年成交一次。

道氏理论并非不出错

这是理所当然，其可靠程度取决于人们对其的理解和解释。但是，再强调一下，上述纪录本身就说明了问题。 道氏理论常令投资者疑惑不定

有时这是可能的，但并不总是这样。道氏理论对主要趋势走向的问题总会给出一个预测，而这一预测在新的主要趋势开始的短期之内是未必清楚和正确的。有时，一个优秀的道氏分析家也会说：“主要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以我也不知道是否建议你现在买进。现在也许太迟了。”。对于“做何种股票”这一问题，道氏理论的原则往往与其他途径所得的结果不相一致，因而他就对道氏理论产生了怀疑，而毫无疑问，道氏理论往往更接近于事实。

这一评论在另一方面也反映了一种急躁心理。道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周或数月之久（例如：线状窄幅调整阶段），活跃的交易者往往本能地做出有悖(bei)于道氏理论的决策，但在股票市场中与其他情况下一样，耐心同样是一种美德——实际上，如果要避免严重的错误，这是必须的。

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第二部分 道氏理论技术方法体系

第三章 技术分析的理论基础

一、概念

1．技术分析的定义：技术分析是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行研究。

2．市场行为：有三个方面的含义——价格、交易量和持仓兴趣。 3．基本分析：基本分析检验所有影响市场价格的相关因素，以确定市场的内在价值，它专注于导致价格上涨、下跌或持平的供求关系的经济力量。

二、技术分析与基础分析的区别 从原理上看：

基础分析：根据现实内在的原因，依照规律，推断其表现。研究的是价格变化的原因。

技术分析：依照事物的表现，依照经验，推断其进一步的表现趋势。研究的是价格将怎样变化，也就是价格变化的方式。 从应用上看：

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1、 数据来源不同。基本分析使用的是基本市场数据，而技术分析

使用的是市场交易数据。 2、

适用的资金规模不同 。技术分析使用与小规模的战术性投资；

基本分析使用于大规模的战略性投资。 3、

适用时间不同。技术分析使用与中短期投资，基本分析适用于

中长期投资。 4、

风险控制特征不一样。技术分析的风险控制能力强；基本分析

的风险控制能力较差。 三、技术分析成立的三大前提假设

下面三种假设是技术分析公理性前提假设，如果你相信技术分析，你必须以它们三个为前提假设。

1.市场行为包容消化一切——因为他们反映了无数投资者的综合投资行为，包括那些有预见力或者是消息灵通的人士，平均指数其每天的波动过程中包含消化了各种已知道、可预知的事情。甚至天灾人祸，当其发生过就被迅速消化，并包容其可能的后果。

这个前提的实质含义就是价格的变化必定反映供求关系，技术分析不过是通过价格间接地研究经济基础。

2．价格以趋势方式演变。“趋势”概念是技术分析的核心。价格的变化反映趋势力量的消长，内在事物的发展变化，人们无非只是判断目前的价格在这个变化趋势中的位臵。没有人会怀疑价格以趋势的方

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式演进，而这趋势还将延续下去，直到发生了新的事情从而改变了供求平衡，并且这一改变通常会以市场行为表现出来。出现在图表上的某一价格样式或形态、水平或区间，可以从技术分析的观点出发来反映未来可能发生的趋势。

3．历史会重演。历史重演并不是机械式的重复，而是概率意义上的重演，他是由分析者自己定义出来一套规则而在历史数据库中寻找符合定义一些价格形态，当然这些形态有符合要求并且按照想象方向发展，也有符合要求但却不按照想象中发展的，此种情况就是一种概率意义上的表现。另外价格形态，通过一些特定的价格图表形态表现出来，而这些图形表示了人们对某市场看好或看淡的心理。历史会重演说得具体点就是，打开未来之门的钥匙隐藏在历史之中，或者说将来是过去的翻版。

第四章 趋势的基本概念

趋势定义

在技术分析这种市场研究方法中，趋势的概念绝对是核心内容。图表分析师所使用的全部工具，诸如支撑和阻挡水平、价格形态、移动平均线、趋势线等等，其唯一的目的就是辅助我们估量市场趋势，从而顺应着趋势的方向做交易。从一般意思上来说，趋势就是市场的方向。不过为了实际应用，我们需要更具体的定义。所谓市场趋势，正是由这些波峰和波谷依次上升或下降的方向所构成的。无论这些峰

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和谷是依次上升，还是依次下降，或者横向延伸，其方向就构成了市场的趋势。技术上说，趋势形成时期背后的原因并不明显，不为多数人知或不为人知，我们只能从反面理解，因而，趋势形成的初期阶段更像是原来趋势的调整——“貌似调整”的转势。

趋势具有三种方向

市场具有三个运动方向---上升、下降及横向延伸.仅保守的估计来看,至少有三分之一的时间,价格处在水平延伸的形态中,属于所谓交易区间,所以，弄清楚这个很重要。大多数技术工具和系统在本质上都是顺应趋势的，主要设计意图在于追随上升或下降的市场。

对应的趋势方向上，期货交易商有三种选择——先买后卖（做多头）、先卖后买（做空头）、或者拱手静观。当市场上升的时候，先买后卖当然是最好的选择；而在市场下跌的时候，第二种选择则是首选；顺理成章，逢到市场横向延伸的时候，第三种选择是最明智的。 趋势线

上升趋势线是沿着相继升高的回调低点联结而成的一条直线，位于相应的价格图线的下侧。下降趋势线是沿着相继降低的上冲高点联结而成的，位于价格上侧。（如图1、2）

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图1 图2 趋势线作法以及怎样使用趋势线

为了画一条上升趋势线，我们至少需要两个有效的回调低点，并且后者要高于前者。下降趋势线则是，至少需要两个有效的反弹高点，并且后者要低于前者。

趋势概念的基本观点是：既成趋势的下一步常常是顺势发展。由此推论，一旦某个趋势如其趋势线所标志，具备了一定的坡度或演进速率之后，通常将继续保持同样的坡度。因此趋势线不仅可以确定在市场调整阶段价格的极限的位臵，更重要的是，可以显示出在何种情况下原趋势正在发生改变。另外，我们要注意一点就是：重要趋势线的突破常常是趋势生变的最佳预警信号。在此，以下我们有几个问题来说明下：

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1、什么才是重要的趋势线：答案包括两个方面——趋势线未被触及的时间越长，所经过试探的次数越多，则越重要。

2、什么才是有效的趋势突破：1、收市价原则；2、百分比过滤器：3%原则；3、时间过滤器：两天原则。但我们也要注意，为了使我们不要因为选择过滤器而错失很大一截行情的话，交易商必须结合考虑所追随市场的趋势的发育程度，灵活选择最适合的过滤器，具体市场具体分析。

3、趋势线的有效期 ：设趋势线第一形成点和最后形成点之间的时间差为X ，以趋势线最后形成点往后计时，在小于X的时间内有效，且以0.5X——0.75X为突破效果最强的时段。

突破效果最强的时段 最后形成点 第一形成点 X 0.5X

趋势中的一些基本概念 ： 0.75X 33

1． 支撑位：指波谷或者向下回调低点，用某个价格水平或者图表

上的某个区域表示。它表明走势图上的一个价位或区域，此处买意极强，足以胜过卖压。结果下跌中断，价格再度掉头向上（图3）。阻力位：指波峰，与支撑位相对。它代表市场上方的某个价位区域。此处的卖压胜过买压，于是价格由上升转跌（如图4）。如果上升趋势要持续下去，每个相继的低点（支撑水平）就必须高过前一个低点。每个相继的上冲高点（阻挡水平）也非得高过前一个高点不可。在上升趋势中，如果新的一轮调整一直下降到前一个低点的水平之下，这或许就是该上升趋势即将终结，或者至少即将蜕化成横向延伸趋势的先期警讯。

如果某个重要的支撑水平被击穿，可能就意味着趋势即将由上升反转为下降。

阻挡2 阻挡4 支撑1 阻挡3 支撑3 阻挡1 支撑4 支撑2 图3 图4

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从支撑和阻挡的心理学来看，在支撑区或阻挡区发生的交易越频繁，就意味着越多的市场参与者在此拥有“既得利益”，因而该支撑区或阻挡区就越发重要。支撑区或阻挡区的重要程度可以由以下三个方面决定：市场在该处所经历的时间越长、交易量越大、以及交易活动的发生时间距当前越近，则该支撑阻挡区的重要程度越强。

支撑区与阻挡区角色可以互换：支撑与阻挡是可以互换角色的，意思就是：重要的支撑区一旦被决定性地向下突破后，就演变成阻挡区；重要的阻挡区一旦被决定性地向上突破后，就演变成支撑区。越重要的支撑区或阻挡区被决定性突破之后所形成的阻挡区或支撑区就越有效。

2、扇形线：是趋势线的一种变体，因形状像扇子而得名（图5）。有时，当跌破上升趋势线后，市场会先是微微下跌，然后再度反弹至原上升趋势线的下面，此时我们可画出第二条趋势线，它也跌破了，在又一次反弹失败后，我们画出第三条趋势线。市场跌破第三条趋势线通常表示会继续走低。通常，市场突破第三条上升趋势线是新的下降趋势信号。结论：突破第三条线是有效的转势信号。

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9、 趋势：指价格运动的主方向，上升趋势指一系列依次上升的波峰和波谷；下降趋势指一系列依次下降的波峰和波谷；横向延伸趋势指一系列依次横向伸展的波峰和波谷。但是 究竟应该用何种规模的峰和谷来描述哪个级别的趋势。这是道氏理论的核心性问题，有待解决。

10、 岛形反转：有时市场在向上衰竭缺口形成之后会在一个狭窄的区间内交易数日或数周，然后跳空向下完成的一种反转形态。它通常显示出某种程度的趋势反转。

第五章：主要的反转形态

内容：

简要介绍反转形态中五种最常用的主要反转形态：头肩形、双顶和双底、三重顶和三重底、圆弧以及V形。这些形态通常在形成过程中发出重要趋势反转信号。 一、概念

1、价格形态：价格形态就是股票或期货价格图上的特定图案，他们具有预测性价值。分为反转价格形态和持续价格形态。

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2、反转价格形态：意味着趋势正在发生重要反转的价格形态称为反转价格形态。

3、持续价格形态：表示价格仅仅是当前趋势的暂时休止，下一步市场运动将与事前趋势原方向一致的价格形态称为持续价格形态。 二、头肩型：分为头肩顶形与头肩底形

1、头肩顶形（图11）：左肩和右肩处于同一高度，头比肩高，注意在每个波峰出现成交量依次萎缩。在图11中，头与左肩之间的最低价为C点，头与右肩之间的最低价为D点，C、D的连线称为颈线。当收盘价位于颈线下面时，形态完成，最小目标位是跌破颈线处向下投射头至颈线的竖直距离。回抽颈线的现象常常出现，市场一旦跌破颈线就不应再次回到颈线上方。若价格回抽反向突破颈线，则该头肩形有可能演变成持续型头肩。（如图12） 下面是形成头肩顶的各个要素： 1）、事先的上升趋势。

2）、左肩（点A）伴随着较重的成交量，且之后市场向下调整到C点。 3）、以较轻的成交量上冲到新高点（点B）。

4）随后的下跌低于前一个峰（A点处），且接近前一个回调低点（点D）。

5）、第三轮上冲具有显著减轻的成交量，且无力达到头顶的高度（点E）。

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头 B 左肩A 右肩 E G C 颈线 D F 图11

头 右 肩 左 肩 颈 线

图12持续型头肩形形态 6）、收市价低于颈线，跌至点F。

7）、反扑回颈线（点G），然后下跌至新低点。

8）、最重要的成交量信号发生在第三个高峰（右肩），此处的成交量

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应比前两个高峰处显著的减轻。在突破颈线的时候，成交量应放大；在价格反扑时，成交量应减少。然后，一旦反扑完结，成交量便再度放大。

小结：在成交量方面，头肩顶的特征是头部成交量小于左肩，右肩成交量小于头。颈线突破时成交量放大不是形态确认的必要条件，也就是说，头肩顶颈线突破可以在不放量的状态下完成，且趋势线成功反转。

2、头肩底形（图13）：它恰好是头肩顶型的镜像。不过当市场向上突破颈线后更惯于反抽，

颈线 反扑 左肩 右肩 头

图13

头肩底与头肩顶最大的分别在于成交量有效放大绝对是完成头肩底的关键组成部分。也就是说头肩底颈线突破时，成交量放大是形态确认的必要条件。

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三、双顶和双底（图14、15）：其总体特征与头肩型相似。双顶有两个大致处于相同价位的波峰。当市场按收盘价衡量跌破了点B处的波谷时形态完成。通常成交量在第二个波峰萎缩，并在向下突破时放大。反抽下面一根直线的现象并不少见。最小测量目标是从突破点向下投射出形态的高度。双底是双顶的镜像。不过成交量在向上突破时更加重要。在底部，反抽突破点的现象更普遍。 A C B D 图14

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