本科生毕业论文《基于中小企业IPO中的盈余管理研究》

河南财经学院成功学院本科生毕业论文

基于中小企业IPO中的盈余管理研究

院系名称 姓 名 学 号 专 业 指导教师

管理学系

会计学 讲师

2010年5月7日

摘 要

2004年6月，中小企业正式在深圳证券交易所挂牌交易，为我国的股票市场注入新的活力。作为“有中国特色的二板市场”，中小企业板面临着来自各个方面的风险，其中盈余管理就是一个。

大量已有的研究中显示，在企业首次公开发行股票并上市交易（IPO）的过程中，盈余管理无论在国内还是国外都是至关重要的因素，上市过程中都有动机通过盈余管理来达到最大化筹资额的目的。在IPO过程中盈余管理虽然能在短期内帮助管理者达到他们的目的，但长期看，盈余管理势必会对上市公司IPO后的长期经营效绩带来负面影响。本文旨在对中小企业板IPO过程中盈余管理进行一些初步探索，在已有的研究成果的基础上结合中小企业板的特点进行理论和实证研究，并尝试提出一些防范中小企业板上市公司盈余管理的政策建议。

本文首先通过对已有的理论进行归纳总结和运用，形成初步的理论知识；其次对盈余管理进行初步理论研究，从其基本特征、动因、手段等研究；接着分析我国中小企业板IPO过程中盈余管理的特点，具体实施方法；然后对中小企业板IPO过程中盈余管理进行实证分析，进一步得出样本公司确实存在着盈余管理的行为；最后对分析出的风险试图提出防范建议，使中小企业板健康、稳健地成长。

关键词：中小企业；盈余管理；IPO；政策建议

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Abstract

June 2004, the SME official stock exchanges in Shenzhen, China's stock market to inject new vitality. As the second board market of China’s charters,\aspects, and earnings management is one risk.

A large number of existing studies shows that in the process of initial public offerings in the enterprise and IPO. Surplus management, whether at home or abroad is critical factors in the IPO process. It has motivated earnings management to reach the purpose of maximizing the amount of funding. Although earnings Management in IPO process managers can help achieve their purpose in the short term, from the long term, earnings management of listed companies will inevitably post-IPO long-term negative impact on business performance. The aims of this paper at SME IPO earnings management during some preliminary exploration of the existing research results based on the combination of the characteristics of SME theoretical and empirical research, and try to put some safeguards Earnings Management SME policy recommendations.

Firstly, I summarize the existing theory and use to form the initial theoretical knowledge. Second, I study the preliminary theory of the earnings management from the basic features and causes of it. Then I research the features and the specific implementation methods of SME IPO earnings management; and make an empirical analysis of earnings management in the IPO process on the SME board and to get the sample companies that they do exist earnings management behavior, and summarizes its risk. Finally, I try to make preventive recommendations on the analysis of the risk so that the SME could have a healthy, steady growth.

Key Words: SME, earnings management, IPO, policy recommendations

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目 录

1 引 言 .................................................................. 1 1.1 本文的研究背景和意义 ................................................ 1 1.2 文献综述 ............................................................ 1 1.3 本文的研究主要内容和方法 ............................................ 1 2盈余管理概述及相关理论 .................................................. 3 2.1盈余管理的涵义 ...................................................... 3 2.2 盈余管理的特点 ...................................................... 3 2.3 盈余管理的动机分析 .................................................. 4 2.3.1 产生盈余管理行为的外在条件 ...................................... 4 2.3.2 产生盈余管理行为的内在动机 ...................................... 4 2.4 我国上市公司盈余管理的一般方法 ...................................... 6 2.4.1 利用会计政策及会计估计变更 ...................................... 6 2.4.2 利用关联方交易 .................................................. 6 3中小企业IPO中盈余管理的理论研究 ........................................ 7 3.1中小企业板的市场特征 ................................................ 7 3.1.1 我国中小企业的分布 .............................................. 7 3.1.2 中小企业板的市场特征 ............................................ 7 3.2 我国中小企业的融资现状 .............................................. 7 3.3 中小企业板IPO中盈余管理的特点和识别 ................................ 8 3.3.1 中小企业板IPO中盈余管理的特点分析 .............................. 8 3.3.2 中小企业板IPO中盈余管理的识别分析 .............................. 8 4中小企业IPO中盈余管理的实证研究 ....................................... 10 4.1 研究假设 ........................................................... 10 4.2 实证方法 ........................................................... 10 4.2.1 收益表现变量的选择 ............................................. 10 4.2.2 验证盈余管理行为的方法 ......................................... 10 4.3 样本选择 ........................................................... 11 4.4 实证研究 .......................................................... 11 4.4.1 本公司IPO前基本情况 ........................................... 11 4.4.2 样本描述性统计 ................................................. 12

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4.4.3 运用管理后盈余分布法实例分析 ................................... 12 4.4.4 研究结论 ....................................................... 15 5 中小企业IPO中盈余管理的防范对策 ....................................... 16 5.1 完善会计准则和会计制度，缩小盈余管理空间 ........................... 16 5.2 完善上市公司治理结构，形成抑制盈余管理的内部约束机制 ............... 16 5.3 加强监督，形成控制盈余管理的外部监控机制 ........................... 17 5.4 加强会计人员、管理者和地方官员教育，减少盈余管理动机意识 ........... 17 5.5 设立资金支持机制，缓解中小企业融资困难 ............................. 18 结 语 .................................................................... 19 参考文献 ................................................................. 20 致 谢 .................................................................... 21

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1 引 言

1.1 本文的研究背景和意义

2004年6月,中小企业板正式在深圳证券交易所挂牌交易,为我国的股票市场注入新的活力。在大量已有的研究中显示,在企业首次公开发行股票并上市交易(IPO)的过程中,盈余管理无论在国外还是国内都是至关重要的因素。在上市过程中都有动机通过盈余管理来达到上市及最大化筹资额的目的。在IPO过程中的盈余管理虽然能在短期内帮助管理者达到他们的目的,但是从长期来看,盈余管理势必会对IPO公司上市后的长期经营绩效产生负面的影响,从而对股市造成影响。

本文在已有的研究成果的基础上结合中小企业板的特征,对中小企业板上市公司IPO过程中的盈余管理进行理论与实证研究,试图提出一些防范中小企业板上市公司盈余管理的政策建议。 1.2 文献综述

针对中小企业盈余管理的现状，国内有相当一部分专家和学者在这方面已经有了一些研究成果。

顾兆峰在《论盈余管理》中指出，“盈余管理是企业管理人员通过选择会计政策使自身利益最大化或企业市场价值最大化的行为”。其产生有内在的动机及外部条件。盈余管理虽然降低了企业财务报告中信息的可靠性 ,但是要完全消除盈余管理却是不可能也是不必要的。我国目前的许多盈余管理行为对我国证券市场的发展产生了不利的影响 ,应该抑制这些不良盈余管理行为的发生。

陈建岐在《刍论盈余管理》一文中提出，“盈余管理是指当企业有选择会计政策的自由时 ,选择使其自身效用最大化或使企业的市场价值最大化的一种行为”。盈余管理不同于会计造假。会计造假是一种蓄意欺骗行为 ,而盈余管理则是一种合法行为。正因如此 ,盈余管理表现出强大的生命力 ,已成为世界各大公司财务经理们必须掌握的盈余手段。

魏明海在《盈余管理基本理论及其研究评述》一文中，阐述了盈余管理的涵义、产生条件、研究内容、研究方法等一系列的问题。提出了盈余管理的经济收益观和信息观，介绍了“契约摩擦”和“沟通摩擦”的具体行为即盈余管理的各种动机。最后陈述了盈余管理的实证研究及意义。

梁桂泉在《浅析盈余管理行为》一文中，从涵义、利弊分析、治理对策三方面比较全面的分析了盈余管理。他认为，盈余管理是实现管理层利益最大化的手段，进行盈余管理既有利又有弊，且从不同的角度给予治理盈余管理的对策。

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陆宇建在《从ROE与ROA的分布看上市公司的盈余管理行为》一文中，从两个指标分别是ROE和ROA分析上市公司的盈余管理，用这两个指标进行分析比较简单明显，且从指标的分布图中也能比较直观的了解上市公司的盈余管理程度。 1.3 本文的研究主要内容和方法

本文共分五个章节：

第一章，阐述研究目的和意义，国内研究现状，研究文献以及本文研究的主要内容；

第二章，阐述了盈余管理理论概述。主要对盈余管理的定义进行了界定,并简要分析了盈余管理的基本特征，动因，手段

第三章，主要根据我国中小企业的现状，分析我国中小企业IPO中盈余管理的特点、具体目的行为。

第四章，为中小企业板IPO 公司盈余管理实证分析，阐述了运用实证方法对中小企业IPO盈余管理进行实证分析。

第五章，为规范中小板IPO 公司盈余管理行为的建议。介绍了一些防范及治理措施。

本文采用理论与实证相结合的方法及文献研究法，分析我国中小企业IPO中盈余管理的现状并提出相应的改进措施，为中小企业的发展提供一些建议。

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2盈余管理概述及相关理论

2.1盈余管理的涵义

自20世纪80年代，国外学者开始对盈余管理研究，在过去20多年的研究中，也取得了一些研究成果。对于盈余管理的定义，目前会计学术界还没有形成相对统一的观点，比较具有权威性的观点主要有：

Katherine Schipper(1989)认为：盈余管理就是一种“披露管理”，其实际上是对披露信息的操纵，为了获得个人利益而对企业财务报告进行干涉。

Paul M.Healy和James M.Wahlen(1999)认为：管理者通过编制财务报告，构造交易事项以及在改动报表时做出的判断，从而误导一些股东对企业潜在业绩判断，或者影响赖于会计报告数据的契约的结果。他们指出了盈余管理是对财务报告的操纵和人为主观的编造。

Scott(2001)认为：经营者在一系列会计政策中假设可以选择的情况下，他们会选择那些使自身利益或者企业市场价值达到最大化的会计政策。仅从会计政策的选择考虑盈余管理的目的。

国内学者对盈余管理的理解各有不同，顾兆峰(2000)认为，盈余管理分为广义和狭义的定义，广义的盈余管理不仅包括对损益表中盈余数字的控制，还包括对资产负债表以及财务报表中其他如附注等辅助信息的管理[1]。陈建岐(2000)认为，盈余管理是指当企业有选择会计政策的自由时，选择其效用最大化或使企业的市场价值最大化的一种行为[2]。魏明海(2000)认为，盈余管理是企业管理层为了误导其他会计信息使用者对企业经营业绩的理解，在编制财务报表和构造交易事项以改变财务报告时作出判断和会计选择的过程[3]。邹小凡、陈雪洁(2002)认为，盈余管理是指企业管理者为使公司价值最大化，迫于相关利益集团对其达到盈利预期的压力，在公认会计原则的约束下选择最有利的会计政策，或控制应计项目，使报告盈余达到预期水准[6]。

笔者认为:盈余管理是企业管理当局在公认会计准则，会计制度以及相关财务会计法规规定的范围内，利用会计政策的选择和交易规划等手段，有意的调节和控制企业的盈余，使会计报表数据达到预期满意的效果，以达到自身利益和企业价值最大化的行为。

2.2 盈余管理的特点

在魏明海(2002)对盈余管理的研究来看，其主要特点有：

盈余管理的主体是管理当局。作为企业会计信息的制造者和会计数据的披露者，企业的董事会、经理、高管掌控会计政策和方法，变更会计估计，发生交易事项的权

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利。作为盈余管理的主体，他们更是决定了盈余管理的范围和实现手段，最终达到他们预期满意的效果。

盈余管理的客体是企业对外披露的盈余信息。其中包括了对经济收益的控制，对会计数据的披露。在对会计政策的选择，会计政策、会计估计的变更前提下，企业盈余管理的行为是通过会计数据体现出来的。

盈余管理的目的是获取私人利益。作为主体的管理当局，大多是以其自身利益最大化为目标的。为了误导其他信息使用者对企业经营业绩的理解，在不违反相关政策法规及会计原则的情况下，利用会计或者非会计手段对财务报告中有关盈余信息披露或与其相关会计信息进行管理。

盈余管理的效果是会计数据而不是实际的企业盈利。从相当长的一段时间(不超过企业的生命周期)来看，盈余管理并不能给企业带来实际盈利的增加或者减少，变化的只是会计报告中会计数据。实质上，只是企业的实际盈利在不同会计期间的反映和分布变化了。

2.3 盈余管理的动机分析

2.3.1 产生盈余管理行为的外在条件

1>会计准则制度的不完善

大量的会计准则供以选择以及过多的会计基本原则的应用给盈余管理行为提供了方便。企业情况的不同，面临的经济环境的不同导致企业遵循的会计准则也千差万别，即会计准则的可选择性决定的。同时会计准则与会计实践之间还存在一定程度的时间差距，企业的经济活动并不是总会有相应的会计准则来规范的。关于会计原则，其中显著的是权责发生制原则、稳健性原则、重要性原则。现代财务会计是以权责发生制作为国际通用的确认原则，权责发生制在能恰当的解决收入和费用的配比问题的同时也使确认过程中加入了大量的主观因素；稳健性原则只是对确认可能的收入、费用的一种规定，并没有具体可衡量的标准，使会计人员拥有较强的主观性；重要性原则对会计事项重要与否并没有绝对的标准界定，因此企业会被允许对不重要的事项可以特殊处理，为管理层进行盈余管理行为提供了操作空间。

2>会计信息的不对称

管理者控制企业经营的全过程，并拥有企业内部的各种信息，由此产生的信息不对称，为盈余管理提供了可能。企业管理者为了达到自己的预期目标会在会计准则允许的范围内选择能最大化实现自己利益的会计政策，同时，管理者拥有全部的内部信息，在不做客观和完整的披露的情况下，其他会计信息使用者就无法充分及时地了解真实的企业内部信息，管理者就有机会进行盈余管理。 2.3.2 产生盈余管理行为的内在动机

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1>管理者报酬最大化动机

毋庸置疑，管理者利益最大化是盈余管理的出发点也是终结点，管理者为了自己的报酬最大化会通过盈余管理来实现自己的目的。面临分红的诱惑，又有晋升、解聘的压力，管理者在激励下尽可能的实现企业价值最大化。但企业价值最大化的趋势是很难表现出来的，然而企业净收益逐渐成为企业价值变化的衡量标准。由于关键依靠这一指标，委托代理中的委托人就会除正常支付工薪之外，还会根据企业的盈利给管理者进行分红，从而激励管理者采取盈余管理的行为使自己利益最大化。同时由于会计信息的严重不对称，管理者就有能力通过有意的调整和控制对为委托人提供的会计数据进行盈余管理行为。

2>争取上市资格的动机

《公司法》规定，首次发行股票上市的企业“公司在最近3年内连续盈利并可以向股东支付股票”。在这个条件的约束下，企业要取得上市的资格就会通过盈余管理行为对其财务报告进行粉饰，从而达到上市的条件并尽可能的提升了股票的价值，顺利的筹集到资金以便于公司的进一步发展。

3>提高股票价格的动机

公司募集资金的数额是由股票发行数和每股发行价格两个因素决定的，两个因素的乘积就是募集资金。公司股票发行数是由证监会限制的，最大限度的增大募集资金就要提高每股发行价格。公司申请上市时，管理者会通过盈余管理提高每股收益，进而获得相对较高的股票发行价格(股票的发行价格等于每股收益与市盈率的乘积)。

4>再次融资的动机

首次上市时公司进行融资达到上市的目的，除此之外，股票已经上市交易的上市公司再次融资的重要途径就是配股。公司新资金的注入与配股权的获得有很大关系，《公司法》规定，“上市公司配股，在其申请配股的前3个年度的净资产收益率(ROE)平均在10%以上，计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6%”。所以，再次融资的上市公司有竭力达到配股资格的盈余管理动机。

5>避免税收的动机

首先来讲，我国税收体系是不十分完善的，税收优惠政策多，并且企业管理者在会计政策和会计方法、会计估计的选择上机动性很大，故管理者就有进行盈余管理行为的动机，适当的降低企业纳税金额。

6>契约动机

这里讲的契约主要是指债务契约，债权人与企业管理者之间的契约。为了限制管理者用债权人的资产为使企业获利但却有损于债权人利益的行为，这样看来债权人就会处于较为不利的地位。债权人为了保护自己的利益，会规定各种限制条件，例如不准超额贷款，不准过度发放股利，计提一定比例的准备金，净资产收益率、流动比

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率、利息保障倍数等指标的变动，固定资本，现金流量等，以减少风险。管理者不能轻易违反规定，所以进行盈余管理行为能减少违约到来的沉重代价。

7>其他动机

除了以上动机以外，还有另外一些原因也是导致进行盈余管理行为的动机。如政治成本动机，政治成本的多少直接影响盈余管理行为的深浅，某些上市公司面临着与会计数据明显正相关的管制和监控，政府规定这些企业的某项财务指标必须在一定范围内，如银行业必须达到政治主体规定的一定比例资本金的要求，这就使得管理者对财务报表进行“加工”以应对那些限制。如管理者换届动机，在我国管理者任免换届大多还是政府行为，管理者在更换期间往往会进行盈余管理，以提升业绩，实现企业价值最大化。

2.4 我国上市公司盈余管理的一般方法 2.4.1 利用会计政策及会计估计变更

一般来说，会计准则数量之多给管理者会计政策的选择提供了很大的空间，会计政策及会计变更也就成为了最常见的利用盈余管理行为的手段。按照会计准则的规定，会计政策一旦确定后，各个会计期间保持一致，不得随意改变。会计政策的变更大多表现在确定收入、费用时点的变更，合并报表编制方法的变更，外币核算方法的变更等。企业对不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做出的判断就是会计估计，需要做出会计估计的交易或事项最常见的有，坏账、固定资产折旧年限、会计折旧政策、无形资产摊销年限、收入确定、资产减值准备的计提、成本法和权益法的核算等。所以，管理者在选择会计政策和会计估计时，提高利润降低成本是很明显的目的，进而给企业进行盈余管理留下空间。 2.4.2 利用关联方交易

关联方交易也是上市公司进行盈余管理行为常用且很重要的方法，关联交易是关联方之间资源和义务的转移。关联方，即企业财务、经营决策中，有能力直接或间接控制、共同控制另一方或者对另一方能实施重大影响的各方。上市公司关联交易的具体做法有很多，如关联购销、托管经营、利用关联方资产重组、经营租赁、应收资金占用等等。按会计准则来看，很多交易都是按公允价值计价的，这样关联交易并不能给盈余管理提供动机，但是根据我国的具体情况众多上市公司系国有企业改制成立的，改组后上市公司与母公司、子公司、联营公司等之间的关联交易受上面提到条件影响的很小，并且着眼企业的长远发展和政府的支持，管理者利用关联交易自然而然的就成为上市公司进行盈余管理的方法。

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3中小企业IPO中盈余管理的理论研究

3.1中小企业板的市场特征

随着社会和经济的发展，中小企业在当今世界各国和地区的经济活动中，已成为一支极具特殊地位的经济力量。在我国，中小企业迅速发展，也已经成为国民经济发展的重要支撑力量之一。根据有关资料表明，目前我国的中小企业占全国企业总数的99%，从发展规模，发展速度，发展行业来看，推动了我国经济所有制结构的多元化，缓解就业压力，推动市场发展和完善，促进产品创新，提高生活水平等。 3.1.1 我国中小企业的分布

据有关数据，按照经济地带划分，中小企业数量东部、中部各占全国总量的42％，西部占15％；而相应的工业总产值东部占66％、中部占 26％、西部仅占8％。这表明，在企业规模上，东部中小企业的平均产值规模大于中部和西部。从企业类型看，中小企业上市公司大多为民营企业。实践表明，我国中小企业分布十分不平衡，在经济发展过程中也呈现不平衡状态。 3.1.2 中小企业板的市场特征

2004年6月,中小企业板正式在深圳证券交易所挂牌交易,为我国的股票市场注入新的活力。在中小企业美好发展前景下，也受诸多因素的影响，如规模小，资金来源固定，财务风险较大都会制约中小企业的上市。

1>成长发展速度快

中小企业板上市公司的特点就是具有较大的发展潜力和较快的成长速度，不同于一般主板的上市公司，中小企业板多为高新科技企业或成长较快的企业，研发新产品掌握核心技术，在较短的时间内实现价值。

2>财务风险较大

经营时间短，规模小，门槛低，上市要求条件较为宽松是深交所中小企业板的主要特点。由于各方面的限制，这些比主板市场成长性较好的中小企业不得不考虑扩大规模和达到体制要求，进而通过各种渠道增加资本投入。在此过程中即为中小企业初步发展过程中，重要的是缺乏资金支持，更加加大了中小企业的财务风险。

3>经济状况不稳定

由于企业自身规模比较小以及外部环境的影响，中小企业板上市公司都会在企业发展到相对的阶段出现经济状况不稳定的现象。众多原因导致中小企业板上市公司成本增大、利润减少、业绩波动较大，为中小企业板上市公司发展带来隐患。 3.2 我国中小企业的融资现状

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纵观中小市场板上市公司的特征，归根到底，笔者认为还是融资困难造成的那些特征。中小企业的资金来源单一，主要有自筹，融资(直接融资和间接融资)，政府扶持资金。在这个情况下，企业自有资金少，财务管理不规范，经营机制落后，信贷难度大，绝大部分银行不愿对中小企业板上市公司提供贷款，政府的支持不足以促进中小企业板上市公司的发展，大多上市公司只能自己筹资。据调查，上海2700家企业中，表示融资较困难的占68%，融资很困难的占14%，融资无困难的占18%。在经济发达的城市中小企业板上市公司融资状况都是这么不容乐观，可推断全国范围内中小企业板上市公司融资的状况。

3.3 中小企业板IPO中盈余管理的特点和识别 3.3.1 中小企业板IPO中盈余管理的特点分析

1>会计政策选择

新会计准则在很多科目的核算上采用了公允价值计量的原则，在交易或事项的会计处理中，哪一个公允价值能充分的反映企业的财务状况、经营成果和现金流量是很难判断的。所以，企业管理者就利用会计政策的变更调整收益。主要的方法是折旧政策的变更，坏账确定方法的改变，各项准备的计提等。

2>会计处理时点的确定

利用会计处理时点的确定受众多会计准则的“优惠”进行盈余管理也是中小企业板上市公司常用的方法。收入确认提前、费用确认推迟，用购销合同协商确定收入，确认递延收入，制造经济业务增加收入，让渡资产增加收入等都能有利于进行盈余管理行为。

3>利用虚拟项目

根据权责发生制原则和配比原则，实际已经发生的费用或损失在当期列为待摊费用、待处理资产和固定资产损失等科目。这些实际的资产减少项目被列为虚拟的资产实际代表着未来资产的损失， 中小企业就可以把现在的损失列为虚拟资产，增加当期利润完成盈余管理。

4>利用资产评估

按照规定，当资产产权变动或者特定情况下，需对资产重新进行评估并作相应会计处理。中小企业资金单薄，取得信贷相当困难就会通过资产评估提升现有资产价值，增加资本公积和净资产，掩盖恶劣的财务状况。 3.3.2 中小企业板IPO中盈余管理的识别分析

1>关注会计报表及附注中有关会计政策和会计估计变更的信息

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从上面所罗列的盈余管理动机中，利用会计政策和会计估计变更的手段有程序简易，成本造价低，灵活性大的优点广为使用。但就是由于其简单的变更程序而易于被识别,所以要特别关注这些相关信息的变更。

2>关注关联交易的披露

关联方交易使用过于频繁，成为很多中小企业板上市公司IPO中进行盈余管理被识别的主要原因。注意观察中小企业使用关联交易或事项的次数，并将关联方的营业收入和利润删除，分析其收益能力有多大程度是依赖关联方，以及公司收益基础的扎实程度也可以判断。

3>剔除虚拟资产

待摊费用、待处理财产损溢、长期待摊费用等虚拟资产均系为不良资产，是上市公司进行盈余管理的手段。剔除这些不良资产才能更准确的分析财务报表，将提出前后的资产总额进行横向和纵向比较，进一步也可以比较不良资产和总资产的增加额。

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4中小企业IPO中盈余管理的实证研究

4.1 研究假设

本文实证研究的目的是验证中小企业板上市公司在IPO过程中存在盈余管理行为的结论是正确的。因此，总的研究假设是中小企业板上市公司在IPO中存在盈余管理行为。在总的假设基础下，进一步提出以下三个假设。

中小企业板上市公司普遍存在融资困难的问题，企业发展所需的资金不能得到满足。IPO公司在上市之前，公司信息较少的被投资者了解，关注公司成长较少。在企业公开发行股票时，对于企业了解不深入的投资者仅能依据单一的招股说明书来判断企业的经营状况，就是说在IPO中，投资者和企业管理者存在严重的信息不对称。在这种情况下，“管理者就有动机管理、甚至操纵盈余”。另外，强大的资金需求也给中小企业板IPO公司提供了盈余管理动机，于是提出以下两个假设：

1．中小企业板上市公司IPO过程中存在盈余管理行为 2．中小企业板IPO公司存在融资困难

中小企业板IPO上市公司操纵利润过度的情况下，企业会面临巨大的成本，如管理者或者公司声誉受损的成本、诉讼成本和长期进行盈余管理受到损失的成本等。长期的盈余管理在外部因素的影响下会给IPO公司带来不稳定经济状况、业绩变脸现象；同样，IPO公司内部管理者粉饰财务报告、过度操纵利润、调整盈余也会增大盈余管理的成本。于是提出第三个假设：

3．中小企业板IPO公司存在经营状况不稳定状况 4.2 实证方法

4.2.1 收益表现变量的选择

净资产收益率(ROE)是反映企业盈利能力的主要指标，同时又是证券管理部门监督执行盈余信息披露的主要依据，证监会对上市公司的考核和监管主要就是依据净资产收益率的高低。上市公司为取得配股和增发新股的资格，避免被摘牌，最有可能操纵的就是净资产收益率这一指标，即净资产收益率的分布状况及其变化可以在相当程度上体现我国上市公司盈余管理的行为特征。 4.2.2 验证盈余管理行为的方法

在前辈众多验证方法中最为常用的有：希利模型、迪安戈模型、琼斯模型和管理后盈余分布法。鉴于笔者对于各个方法的理解有限，在本文中只采用管理后盈余分步法进行实例研究。在实例研究中，各个文献代替应计利润总额法的最常用的方法就是通过检验管理后盈余分布的特征识别盈余管理的普遍存在。未进行盈余管理的企业，其盈余分布基本上呈正态分布，如果企业有动机进行盈余管理使其盈余收益达到一定

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程度时，盈余分布就不会呈现正态分布。依据净资产收益率判断盈余管理是否存在，主要是通过看净资产收益率的横截面分布是否相对平滑，如果净资产收益率的横截面分布波动幅度较大的，说明企业存在盈余管理行为。也就是说管理后的盈余分布的密度不符合正态分布就说明公司存在盈余管理。 4.3 样本选择

自2004年5月27日深圳证交所中小企业板正式启动至2009年底，中小企业板上市公司总共已经共有327家上市公司，截止课题研究当时已经达到395家，中小企业板的发展也使其在我国证券市场中的地位越来越显著。在全国中小企业中，我们河南省已拥有中小企业14万多家，约占全部企业总数的99%，中小企业对我省国民经济的贡献已经超过全国平均水平，对我省的经济发展和社会稳定形成了有力支撑。本文选取的样本就是自2004年在深圳证券交易所自正式启动中小企业板以来，河南省上市的中小企业，共11家。

为了进行本文的研究，笔者收集了这11家公司的基本情况数据和财务数据。样本公司基本情况数据包括：公司名称、代码、所属行业、注册资本等，财务数据包括：在招股说明书以及上市公司公布的资产负债表、利润表、利润分配表和现金流量表的数据。其中，资产负责表的数据包括：总资产、总负债、所有者权益、长期负债、货币资金、应收账款、固定资产原值和无形资产、其他长期资产。利润表的数据包括：主营业务收入、营业利润、净利润。现金流量表的数据包括：经营活动现金流量。

本文的研究数据主要来自巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)、深圳证券交易所网站（www.szse.cn）、新浪财经(www.finance.sina.com.cn)、金融界(stock.jrj.com.cn)的中小企业板IPO公司的招股说明书、报告书、上市前后各年度的年度财务报告。 4.4 实证研究

4.4.1 本公司IPO前基本情况，如表4-1：

表4-1 河南省中小企业板IPO公司基本情况 股票简称 华兰生物 轴研科技 新野纺织 恒星科技 股票代码 注册资本(万元) 发行数量(万股) 发行价格(元/股) 所属行业 医药生物 机械设备 纺织服装 金属非金属 002007 002046 002087 002132 6700 4000 23438 12207 2200 2500 8000 4100 15.74 6.39 5.19 8.00 11

中航光电 利达光电 三全食品 濮耐股份 辉煌科技 华英农业 森源电气 002179 002189 002216 002225 002296 002321 002358 8900 19924 9350 34154 4600 11000 8600 3000 5000 2350 6000 1550 3700 2200 16.19 5.10 21.59 4.79 25.00 16.98 26.00 电子 电子 食品饮料 金属非金属 技术信息 农林牧渔 机械设备

4.4.2 样本描述性统计，如图4-2：

表4-2 净资产收益率的描述性统计

统计特征 平均值 中位数 标准差 方差 IPO前 22.69% 24.65% 6.29% 0.39% IPO当期 12.00% 10.03% 3.66% 0.13% IPO后 12.67% 资料缺失 3.43% 0.12% 本文中，IPO前是指上市公司IPO前一年会计期间的的会计数据，IPO中是指上市公司IPO中会计期间的会计数据，IPO后是指上市公司IPO后一个会计期间的会计数据。

从上述指标描述性统计可以看出，IPO前年度净资产收益率的平均值和中位数均明显高于IPO当年的值，可以看出上市公司在IPO前存在一定程度的盈余管理行为，粉饰财务报表，进而募集更多的资金，以便于顺利上市。比较IPO后和IPO当期的平均值和中位数，变化不是很大，中小企业规模小、财务风险大、融资困难，所以在上市后并不能达到上市前净资产收益率的标准，这样上市公司就会再次融资，最常见的是争取配股权，给公司的盈余管理动机提供了可能。IPOI前、中、后的标准差和方差也有所变化，IPO前的标准差、方差几乎是IPO当年的2倍，可以推断出企业为了获得上市条件，通过各方面的努力使财务数据达到理想的标准，在各种方法中，盈余管理的行为是不可或缺的。

4.4.3 运用管理后盈余分布法实例分析

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我国上市公司进行盈余管理行为有很多动机，他们大多竭力取得配股权以便达到再次融资的目的，粉饰财务数据免于被有关部门处理。

在金融市场和证券市场不断完善的发展中，对再融资条件的规定也不断的变化调整。经过1996年，1999年和2001年不断地改革和修缮，目前配股条件为：上市公司配股，在其申请配股的前3个年度的净资产收益率(ROE)平均在10%以上，计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6%。在这个发展过程中，配股的条件是越来越宽松，从原来的“连续三年净资产收益率均在10%以上”到“最近三年的净资产收益率平均数在10%以上，且各年的净收益率不得低于6%”再到上面提到的条件，随之上市公司进行盈余管理程度也在变化，盈余管理临界值不断变化，获取的盈余值也在变化。

管理后盈余分布法是在企业存在为了再融资、争取配股权进行盈余管理动机的假设前提下运用的。如果企业存在配股动机，样本的盈余分布就不是平滑的，更不呈现正态分布，接近临界点左边的样本频数比预期的少，反之，接近临界点右边的样本频数比预期的多。临界点是指ROE为0(或者6%)。由于所选样本较少，上市时间各不相同，为了便于研究分析把管理后的盈余分布大致分为三个时点进行实例分析：IPO前的ROE,IPO中的ROE,IPO后的ROE。

频数2.521.510.50分布区间IPO前IPO前ROE分布[-4%,-3%[0)%,1[4%)%,5[8%)%[1,9%2%),1[13%6%),1[27%0%),2[21%4%),[225%8%),[329%2%),33%)图4-1

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频数4.543.532.521.510.50IPO中ROE分布IPO前[-4%,-3[0%)%,1[4%)%,5%[8)%,[19%2%),1[13%6%),1[27%0%),[221%4%),[225%8%),[329%2%),33%)分布区间

图4-2

IPO后ROE分布频数4.543.532.521.510.50IPO后[-4%,-3[0%)%,1%[4)%,5%[8)%,[19%2%),1[13%6%),[217%0%),[221%4%),[225%8%),[329%2%),33%)分布区间

图4-3

从以上三个图来看，样本上市公司不论是在IPO前，IPO中还是IPO后的ROE都没有低于0%且都大于6%，说明上市公司都实现了盈余。其中，从图4-1中分析到IPO前的ROE分布都大于10%，根据有关规定上市公司上市前三年的ROE平均值要大于10%，样本上市公司按照规定，ROE都是大于这个标准达到了条件。从整个样本看，ROE分布存在多个异常区，在[20%，21%)、 [26%，27%)两个区间ROE分布最异常且并不呈现正态分布，有的高达31%，验证了研究假设1，中小企业板上市公司中是存在盈余管理行为了。在图4-2中，我们明显看到ROE分布的区间来到了6%左右，与IPO前相比，上市公司IPO中近三年的平均加权ROE需要不低于6%，所以上市公司不需要使自己的ROE达到那么大，只需符合规定就会避免摘牌的危险。在图4-3中，ROE分布又有回升

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的趋势，均大于10%。在上市公司IPO后保住上市资格的压力下要继续融资，管理者就会进行盈余管理，ROE的指标就会升高，分布不平滑，其分布还是不呈正态分布,验证了假设2，中小企业板IPO公司存在融资困难；假设3，中小企业板IPO公司存在经营状况不稳定状况。 4.4.4 研究结论

通过以上实例分析，可以总结一下几点：

1．中小企业板上市公司IPO过程中，存在很强的盈余管理动机，盈余管理行为很明显，比较突出的表现为争取配股权实现再融资。

2．河南省中小企业板上市公司资金不够雄厚，企业发展相对缓慢，资金来源单一，利用配股动机更为显著。

3．样本上市公司IPO前、中、后期表现出极大的差异，意味着河南省中小企业板上市公司在上市过程中的确存在盈余管理行为，且是明显的。

4．利用ROE这个指标分析上市公司进行盈余管理实例研究，研究过程简单，研究结果明晰，同时也存在不足之处，未能对样本进行实例检验，进一步验证研究结果的可行性。

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5 中小企业IPO中盈余管理的防范对策

5.1 完善会计准则和会计制度，缩小盈余管理空间

笔者认为，盈余管理行为的产生最基本的就是由于数量众多且运用灵活的会计准则为其提供了广大的空间。结合我国市场环境的特点，应该对会计准则作出及时不断地修订和完善，根据实际事例中反映的减少准则中模棱两可的规定，缩小会计政策选择的范围，同时还要随着企业的成长、经济的发展和新问题的出现，以及配合国际会计制度协调和交流的需要，制定相应的新准则，提供给会计主体足够的选择空间。非法操纵利润的会计造假手段和利用恰当的会计准则进行的盈余管理行为在会计信息不完整或者缺乏的情况下是很难分辨的，这就要求有关法规政策应及时完善。

随着经济的快速发展和经济全球化的趋势，会计人员所要面临越来越多越复杂的经济业务，从而会计准则的制定和实施也相应的加快，经过各方面验证起初的会计准则会代替最终的企业会计制度，进一步规范了会计工作。2006年2月财政部发布了新会计准则，新会计准则的出台一些限制了利润操纵的机会，一些也为盈余的自主调整做出了灵活的变更，进而扩大企业盈余管理空间。新准则较旧准则已经有很大程度的提高，可以一定程度的阻止盈余管理行为的产生，但并不能完全避免。因此，会计准则的制定对治理和防范盈余管理有着重大的意义。

完善现有的准则制度。会计人员对同一经济业务做出的会计选择是很难相同的，在管理者的操纵下会故意选择某些特殊方法。因此，应该减少会计方法的选择范围，或是制定不同的处理方法应对不同行业的同一种经济业务（即选择每种会计处理方法的具体范围）。同时，扩大会计信息披露范围并提高会计信息披露质量，进而实施统一的会计制度，规范会计操作．提高会计信息的质量。此外，还可以建立会计准则评估制度，就是对已经出台的会计准则进行评估，并及时修订。在修订过程中，对准则不足的地方进行了修正，相应约束和规范了企业盈余管理的行为。 5.2 完善上市公司治理结构，形成抑制盈余管理的内部约束机制

公司治理结构是受合约关系形成相关权利、责任、收益的安排，其中合约关系是影响公司管理行为的各方当事人之间的关系。它是现代公司制度运行的核心，主要包括两方面：一是内部结构，由股东大会、董事会、监事会、经理所组成的制衡关系；一是外部结构，通过竞争所形成的资本市场、经理市场、证券市场等。

目前在我国，公司治理结构尚不完善，不能有效地规范，原因主要有两个：一是外部原因，我国资本市场、证券市场等尚未充分发展，运作有待规范。经理市场还未形成雏形，众多国有企业的管理层都还是由政府委任并不是通过经理市场选择的。所以，企业要在外部不断规范、完善证券市场，大力发展经理市场；一是内部原因，董

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事会与经理层机构重叠，董事会及监事会监督能动性大大降低，公司经理人就拥有了集公司决策、管理、监督于一身的权力。公司经理人控制着会计信息系统，普通的会计人员就会受制于经理操纵财务报表．提供虚假信息。

因此．要防止企业大肆的进行盈余管理，必须完善公司治理结构。管理当局报酬的安排要运用一些长期酬劳计划，如给经理人用公司股票当作奖金发给经理人，使其在任职期间激励自己，也可以避免短期行为。还应该建立监督机制，股东大会、董事会、监事会和经理之间相互监督制衡．对经理的经济行为实行有力的监督。另外，还要努力地提高会计人员的职业判断能力和职业道德，使其了解某些特殊的会计处理可能带来的后果，充分认识盈余管理行为。

5.3 加强监督，形成控制盈余管理的外部监控机制

笔者认为，监督亦为证券监督管理部门，注册会计师审计监督和财政、税务、物价等监督。对所提到的这几种监督加以解释：证券管理部门的监督应该从企业信息披露的“质”和“量”上较强管理和监督，对违反规定的企业进行惩罚的同时，还要加以正确的引导；财政、税务、物价等部门应从“度”上进行监督，除此之外，政府部门还要加大惩罚力度，主要通过民事处罚和刑事处罚加大过度盈余管理的成本。

最主要的还是来自注册会计师的监督，注册会计师的监督工作直接影响到盈余管理行为的深浅、会计信息的质量。目前，由于上市公司治理结构的失调，审计人、被审计人、委托人三者组成的委托关系中，被委托人(管理者)实际上就是委托人，注册会计师是审计人，管理者聘请注册会计师审计管理者权力下的公司，监督自己的行为，并同时付给审计人审计费用等。所以，注册会计师会趋于自身利益的考虑降低对管理者的监督强度，减少对企业管理者盈余管理行为的审计，这样就给企业管理者带来盈余管理的机会。

这就要求：强化注册会计师的审计监督，注册会计师聘任由独立董事组成审计委员会负责注册会计师的聘任，对注册会计师及会计事务所实行定期轮换制度，遇到界定有困难的审计数据要请求同行进行复核，加强注册会计师职业道德教育。从而加强审计，提高审计质量，减少企业的盈余管理空间。

5.4 加强会计人员、管理者和地方官员教育，减少盈余管理动机意识

从外部管理和控制盈余管理效果是一定的，但作为盈余管理的经手人会计人员、管理当局和地方官员树立良好的职业道德观念，才会从思想上主动减少盈余管理动机，进而使企业正常运转。建立道德评价标准，规范盈余管理行为参与者的日常行为；加大社会舆论使企业会计人员、管理者和地方政府官员自律意识增强，这样企业盈余管理的动机就会相应减少。

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5.5 设立资金支持机制，缓解中小企业融资困难

根据本文的研究表明，中小企业板上市公司IPO中进行盈余管理的动机之一就是中小企业融资难问题。这是因为，中小企业规模小，财务风险大，财务管理制度不健全，仅依靠市场化融资是不能维持企业长远发展的。所以就要靠政府较为适当的支持，中小企业的融资问题才能得以缓解。在市场经济下，政府运用市场机制为企业融资采用的措施有：对国有商业银行降低信贷额度以便中小企业能顺利贷款 ；对中小企业金融机构实行各种优惠政策（如货币政策、税收政策）；建立中小企业信用担保基金以分担担保风险；完善中介组织增加中小企业信用透明度等。

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结 语

随着经济社会快速的发展和经济全球化的趋势，我国中小企业得到了充分的发展条件，快速的发展壮大，在我国经济地位日趋显著。自2004年深交所正式开启中小企业板，涌现在中小企业板的中小企业上市公司不断增加，其所达到的总产值也具有很大的飞跃，本文用ROE实例分析了中小企业板上市公司IPO管理后盈余的分布，进一步证实了研究假设的存在性。但是，在中小企业板上市公司IPO中存在着盈余管理行为，与主板市场不同的是，中小企业板上市公司面临着特有的问题，例如：中小企业板上市公司IPO中存在融资瓶颈，经营状况在长期来看并不稳定，争取配股权相对比较困难。在本文针对这些问题也提出了一些对策，其中有专门应对中小企业融资困难的建议，除此之外的建议也能在一定程度上相应的减弱了进行盈余管理的动机。本文的写作不足：关于一些概念并不能用相应的实例解释出来；样本的选取很少，对研究的结果又一定的影响；对于一些问题做了一些自己的解释，其正确性有待考证；文章涉及面比较广，在笔者有限的知识范畴里并没能更好的诠释选题的精髓，以上不足请谅解，期待大家的指导和共商。

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[14]龚剑. 加快中小企业改制上市进程的建议[J].企业改革与管理,2007(3).

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致 谢

经过数月的认真撰写，于此写完全文。在论文完成之际，我要特别感谢我的指导老师 老师的悉心指导和耐心引导。在我撰写论文的过程中， 老师倾注了大量的心血和汗水，从论文的选题、构思和资料的收集、整理、分析到初稿、修改再到最后成文定稿，我都得到了 老师耐心细致的教诲和无私的帮助，特别是他精湛的专业素养、严谨的教学精神、兢兢业业的工作态度、一丝不苟的做事风格以及他对学生的信任和宽容使我受益匪浅，在此对他表示诚挚地感谢和真切的谢意。同时还要感谢那些带我走进会计学殿堂的管理学系的各位敬爱的老师，此外在论文的写作过程中，也得到了许多同学的宝贵建议，在此一并致以诚心的谢谢。

感谢一路上引导我、关心我、支持我、帮助我的良师益友！

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