未来十年中国经济转型与突破（作者祁斌，推荐一读，无论你从事的

首先感谢北京大学光华管理学院与我们中国证监会研究中心共同组织了今年的“资本市场实务系列讲座”，并将讲座向其他院校开放，也非常感谢这么多同学和老师来参加今天晚上的讲座。我今天想探讨的话题是，未来大致10年左右的时间内，中国经济怎样实现转型和突破，以及在这样一个宏观背景下，中国资本市场的改革与发展。首先，是一个引言。

“美国人应该真正害怕中国什么” 2011年9月27日，美国《华盛顿邮报》发表了一篇文章，它有一个非常吸引眼球的标题：《美国人应该真正害怕中国什么》。文章配了一张照片，是一个在天安门广场的中国人，戴着一付京剧脸谱，藏在一面巨大的五星红旗后面。这篇文章的标题和配图的隐喻是，已经成为全球第二大经济体的中国，仍然在轰轰隆隆地前行，隐隐不安的美国社会想知道，中国经济的推动力是什么？中国经济有什么秘密武器？ 临近大选的华盛顿，各路政客和媒体炒作中国话题的不在少数，但这篇文章提供了一个非常独特的视角。

文章的大意是，美国决策者对中国研究人员发表的学术论文和申请的专利数量大幅增加，感到非常担心。中国在学术出版物方面已经仅次于美国，到2015年前后，中国每年申请的专利数目将超过美国。它说我们的决策者感到担心是对的，但是他们却担心错了对象，为什么？它说中国的学术论文多是无关痛痒的，或者是剽窃之作，国家资助的研究所基本上没有出现任何的创新，这个我们显然不能同意。它说中国专利数量的增加并非创新的进步，只不过是向到中国的外国公司增加苛税的借口而已，它们除了提升国家自豪感以外，并无任何实际效果。这肯定也是污蔑。 但是它下面一句话是对的，它说中国真正的优势在于它的下一代。他们从中国的顶尖学府毕业，正在走出校门，走向市场，开始创业，他们已经成为或者即将成为企业家。

它里面特别提到了一个非常有意思的地方，离我们这里不到1公里，在海淀街上，有一个咖啡馆叫“车库咖啡”，大家有机会可以去看看。就在这个小小的咖啡馆里，有几十张桌子，每一张桌上都是几个年轻人在创业，现在创业很方便，因为很多都是在互联网上做事情。还有很多天使投资者，其中也不乏一些煤老板，前来寻找投资机会，在他们中间穿梭，像钓鱼一样，很有意思。这样的咖啡馆在美国没有，硅谷的风险投资家和创业者是一对一的沟通，中国人很聪明，搞了个集体相亲，说我给你提供一个咖啡馆，你们都来创业吧，天使投资者你们都来投资吧，这两件事情每天都在这里发生。

《华盛顿邮报》的记者就是看了这个地方，回去写了上面这篇文章，说中国最值得美国人害怕的事情，是中国人发现了美国的秘密，什么秘密？科技和资本的结合。正是这个秘密，使得过去几十年中美国高科技产业得以独步天下。三十多年前，年轻的比尔-盖兹和乔布斯，也和今天中国的这些年轻人一样，刚刚走出校园，走向市场，开始创业。这位西方记者敏锐地观察到，在今天的中国社会，很多草根的创业者，将成为推动中国经济转型的重要力量。 德国《明镜》周刊的记者也来了，他们看了之后得出一个结论，说在这个世界上有一个地方有可能超过美国的硅谷，那就是中国的中关村。有没有可能呢？2009年，从硅谷走出去的IPO企业只有一家，而从中关村科技园区走出去的IPO企业是23家，今天，在这个园区中达到上市标准的公司已经超过了1000家。而中关村科技园区是全国几十家国家级科技园区中的一家，还有无数非国家级科技园区。 在这个小小的咖啡馆的故事背后，是今天中国经济社会几个重要而宏大的主题，科技创新，经济转型，大国竞争，当然，还有资本市场，因为，如果缺失了一个强大的资本市场的支持，那些年轻人们美好的憧憬，或许会变得黯淡无光。

中国经济在三个鸡蛋上跳舞 我想，我们要了解中国经济的未来，首先要了解世界，去年年底，在一次内部讨论会上，我曾经试图把影响我们生活的五件事情，做了一个简单的概括，几个月之后的今天，这几句话似乎依然成立，而且趋势依旧。

第一，欧债危机：没有最糟，只有更糟。欧洲人一觉醒来，发现欧债危机已经彻底改变了他们的生活，危机前的希腊人在沙滩上晒太阳，危机后的希腊人都在街上，一半在抗议游行，另一半在维持治安，最近的发展是警察和公务员也加入了抗议者的队伍。去年中国有一部穿越剧名叫《步步惊心》，不看内容以为是讲欧洲经济的。欧债远远没有结束，没有最糟，只有更糟。

第二，中东变局：没有最乱，只有更乱。去年至今，民主浪潮席卷中东。我们印象中的中东，男人都骑着骆驼，女人都带着面纱，好像与现代文明相隔遥远。但是，突尼斯的一个小商贩，验证了一个著名的论断，星星之火，可以燎原。一年之内，从穆巴拉克到卡扎菲，各路强人纷纷退出历史舞台，不幸的是，这一切并没有因此带来民主，今天的中东炮火交加，没有最乱，只有更乱[2]。

第三，占领华尔街：没有最恨，只有更恨。从去年开始，美国爆发了大规模的占领华尔街运动。1860年时美国作家福勒曾经描述当时的人们对华尔街的印象：“华尔街是一个塞满不洁之鸟的笼子，那里人们的所作所为令人憎恶，他们进行着可怕的交易，靠榨取朋友和邻居的财富来养肥自己”。从华尔街诞生的第一天起，美国人民对于华尔街的情感似乎从未改变，一直是“羡慕嫉妒恨”。唯一的不同是，金融危机后，危机的“始作俑者”们的不仅没有得到惩罚，而且似乎更加嚣张，引发了“世人皆曰可诛”的抗议浪潮，没有最恨，只有更恨。中国经济中的制造业和金融业，会不会有类似的割裂？值得我们警醒。

我们回头看看金融危机后这几年的世界，发现颇有些不可思议之处。第一，美国人输出革命，输出民主，点燃了中东，烧到了后院，美国老百姓自己上街了。第二，美国地震，欧洲垮了。2008年美国出了个金融危机，2011年欧洲经济全面崩溃。第三，金融危机3年祭，我们发现世界似乎陷入了一个更大的危机。大家如果回头看一看过去几年很多经济学家关于世界怎样走出了危机的论断，你会发现经济学还是个比较难的学问。

第四，中国周边局势：没有最险，只有更险。去年年底，北朝鲜发生了权力更迭[3]。我们惊奇地发现，过去的几十年间，世事变幻，敌友易手，唯有三八线两边对峙的集团依然故我，从未改变，一侧是朝鲜、俄罗斯和中国，另一侧是美日韩，为什么？地缘政治使然。身处东西方对峙前沿的弹丸之地，因一位28岁年轻人就任大统，牵动了世界上所有超级大国的神经。改革开放三十年后的中国，也突然发现自己在原先擅长的“光脚的不怕穿鞋的”游戏中，已经从光脚的变成了穿鞋的，必须如履薄冰，投鼠忌器，不希望任何的突发事件，破坏崛起的进程。可以预料，随着中国在世界的崛起并迅速改变地缘政治格局，中国面临的外部环境，没有最险，只有更险。

第五，中国经济：没有最难，只有更难。30年习惯了10%左右高增长的中国经济，到了2012年，突然发现增长成为了一个问题。这次总理两会的报告，讲了今年7.5%的增长目标，全世界反应非常强烈，大家觉得好像中国第一次放弃了保8的目标，震动还是很大的。中国的确需要保持一定的增长速度，但轻易动用货币政策，会带来通胀，而推动大规模刺激计划，会延缓转型的进程，保增长，防通胀，促转型，三大政策目标，相互交错，相互矛盾，同时进行。大家应该看过一个爱国主义教育片，叫《太行山上》，上面有一段著名的台词，是阎锡山说的，他说你看我有多难，我要在“三个鸡蛋”上跳舞，共产党，国民党，日本人，哪个都不好惹。中国经济的“三个鸡蛋”，一个增长，一个通胀，一个转型，而且改革进入深水区，没有最难，只有更难。 跨越“中等收入陷阱”

应该说，迈入新世纪的中国，经历了非凡的成长。金融危机前后，从世界的富人俱乐部“G7”到所谓的“G2”(指中国和美国)的变化，标志着中国在世界上地位的大幅提升。同时我们要看到，尽管已经成为了全球第二大经济体，但中国经济发展水平的落后还是比较明显的，在结构、效率、机制等方面仍然需要进一步提升，有相当多的产业位列全球产业链底端。 经济转型，从需求的角度来看，是从外需导向转向内需导向，但更重要的是中国的产业要增强全球竞争力，从比较落后的下游，迁移到中游或者中上游，这个过程有点儿像鲤鱼跳龙门，我们可以把它称为中国经济的惊险一跳。欧美危机带来的外需骤降或许可以成为一个推动的外力，社会的进步往往是多重因素的倒逼，经济转型亦是如此。 在历史的坐标系上，今天的中国经济处在什么发展阶段？

2010年底，中国的人均GDP超过了4300美元，跨越了中等收入的门槛。历史上很多国家在达到人均GDP3000-4000美元之后，往往进入一个矛盾多发期，即所谓的“中等收入陷阱”。最有名的例子是阿根廷，一百年前的今天，阿根廷的人均GDP达到了大致4000美元，随后陷入了中等收入陷阱，不幸地经历了经济停滞、民主乱象、贫富分化、腐败多发、过度城市化、公共服务短缺、就业困难、社会动荡、信仰缺失、金融体系脆弱等十大社会乱象，一百年后的今天，阿根廷仍然未能跨出这一陷阱。这些问题今天的中国有没有？有些问题我们有，有些没有；有些问题我们以为我们没有，其实我们有。今天的中国社会面临的挑战是巨大的。

著名的陷入中等收入陷阱的国家，除了阿根廷，还有墨西哥、马来西亚等。为什么这些国家会出现中等收入陷阱？各种因素很多，各国国情也不同，但最根本的问题其实很简单。那就是，一方面，人均GDP突破三四千美元之后，经济水平的进一步提高的难度加大，可能会遇到一个瓶颈期，而所谓的经济转型，往往需要全要素生产率的提高，但这往往有一个漫长的过程。另一方面，与此同时，社会期望值的增加不会就此止步，两者的剪刀差容易带来很多国家社会的失落乃至动荡。

我们只需要观察一个产品，iPhone，就不难看到今天中国经济社会的窘迫。一方面，我们看到中国社会热烈追捧最新款式的iPhone，不仅国内市场一抢而空，很多人甚至跑到香港或纽约去抢购，另一方面，我们看到生产iPhone的富士康屈就于苹果全球产业链的末端，iPhone在国际市场售价为360美元，而富士康分得的加工费不到7美元。从前些年的“13连跳”[4]，到近年时常出现的工人骚乱，背后的经济学原理，是中国产业的利润率太低，在全球产业链中缺乏谈判力。今天的中国社会，人们追求美好生活，一分钟都不能等，社会的期望值迅速飙升，不仅表现在经济方面，社会层面亦如此，从近年来微博上不断爆出的郭美美和表叔等事件，我们看到，人们对于社会正义的诉求也与日俱增；与此同时，从富士康到苹果的跃迁，将是一个艰难而漫长的过程。

应对挑战的唯一办法，是加快经济社会转型的步伐。我们怎样加速这一进程？ 未来十年：中国经济的转型与突破

未来10年可谓中国经济转型的关键10年。 2010年底，中国人均GDP达到了4300美元。保守一点匡算，参照我国“十二五规划”，GDP年均增长7%左右，复利计算，10年后，中国人均GDP正好翻一番，也就是8600美元；如果人民币升值10-20%，就是大致一万多美元。这意味着两件事情，第一，2020年前后，中国人均GDP将接近美国的四分之一，因为美国经济增长相对缓慢，而人口是美国的四倍多，中国经济总量将赶上或超过美国[5]。第二，人均一万美元，意味着中国成功突破中等收入陷阱，中国社会的缓冲区将更深，忍受力将更大，也更有条件推进一些更深层次的改革，后面的道路反而会更加平坦一些。所以，无论怎样看，未来10年对中国来说都是最重要的10年。中国经济需要在转型中实现增长，在增长中加速转型。

历史是现实的镜子，了解历史上的经济转型，能为今天我们的转型提供良好的借鉴。美

国历史上曾经发生过两次重要的转型，分别发生在两个世纪的最后30年。

美国经济的第一次重要转型，是在十九世纪的最后30年，美国处在重工业化的阶段，当时最重要的产业是石油、冶炼、钢铁、化工，等等，美国涌现出了一批伟大的公司，美孚石油、通用电器、杜邦化工，他们都是通过资本市场这个平台上迅速崛起的。尤其重要的是，在这个阶段，美国资本市场上的并购浪潮风起云涌。1901年，卡耐基钢铁公司的产量已经超过了英国的全国产量，而英国仍然是当时世界上第一大经济体，但华尔街的J.P。摩根组织的财团，买下了卡耐基，也买下了美国其他几个最大的钢铁公司，并把它们整合成为了美国钢铁集团，一举奠定了美国在世界钢铁业的绝对垄断地位；而同时期的洛克菲勒的美孚石油，收购兼并的中小炼油厂多达400家。资本市场的平台整合了美国经济，使之上了一个新的台阶，成功跨越了重工业化的阶段，并一举崛起在世界舞台上，成长为全球最大的经济体。 美国经济的第二次重要转型，是在二十世纪的最后30年，美国高科技产业迅速崛起，在PC、电信、互联网、生物制药等四大新兴产业中，独占鳌头，而这些产业中的每一个领头羊，微软、思科、朗讯、谷歌，无一例外，几乎全部依托于美国资本市场尤其是纳斯达克的发现和推动。金融危机3年后，我们突然发现，美国冒出了两个东西，第一个是iPhone，iPhone横空出世，诺基亚在全球纷纷退市，2009年苹果的股价是70美元，那时已经是一个世界级的企业，现在超过了700美元。一个世界级的企业在3年之内市值翻了10倍，我们还是要惊叹资本市场的资源动员能力。第二个是Facebook，Facebook一上市，我们发现社交网络能够成为了一个新兴产业，这大概是所有人不敢想象的。这又是资本市场发现的。 美国历史上最重要的两次转型，都与资本市场息息相关，不是偶然的。经济转型是一个巨大的系统性工程，但社会资源配置效率的高下，是决定转型成败的关键。而从长期来看，资本市场配置金融资源的效率远远超越其他方式。

可能一些同学读过《伟大的博弈》这本书，它是我翻译的，讲述了华尔街发展的历史，在网上可以找到电子版。为什么当初要去翻译这本书？因为我希望大家能够从华尔街的背后看到美国的崛起史。大家说美国为什么会这么强大？这个国家200年前是一个不毛之地，现在雄冠全球。经济上的原因是从建国之初就奉行了自由经济，最开始的十三个州就约定，州和州之间不允许有贸易壁垒，而同一时期的法国，从鲁昂到马赛运一车货物过去，需要交纳五十次以上的税赋；金融上的原因是资本市场发挥了的巨大的作用，使得各种生产要素的交换变得更加迅捷和有效，近代资本市场的发展更是使得几乎人类所有的生产要素都可以证券化，股份可以变成股票，信用可以变成债券，潜能可以变成期权，在统一的电子平台上一瞬间就可以实现交换。尽管这样的平台并不完美，但是美国生产要素交换的速度和效率是其他国家无法匹敌的，200年下来，把对手远远地甩在了后面，并在每一次新兴产业的竞争中独占鳌头。

我们听说过的关于美国资本市场的事情中，有很多坏事。1929年的股灾，2008年的金融危机，市值曾是最大之一的安然公司，财务报表竟然一句真话都没有，麦道夫，一个69岁的江湖骗子，用最简单的骗术，骗走了600亿美元。但是，我们也发现，美国经济中所有伟大的名字，也都与这个市场有关，通用，微软，思科，苹果，脸谱，无一例外。为什么？市场有缺陷，因为市场是人组成的，人有缺陷，人性有弱点，但长期平均来看，市场配置资源的效率远高于其他方式，使得美国能在每一轮产业竞争中，都抢先发现新兴产业，并迅速推动其发展壮大。

在某种意义上，今天的中国经济是美国历史上这两个阶段的叠加，我们浓缩历史，希望在未来的30年同时完成这两件事情。一是加速并完成中国的重工业化，二是帮助中国经济发现战略新兴产业，并在全球对于战略新兴产业的竞争中占据一席之地。前者是中国经济存量的整合，需要更多地依托于资本市场的并购活动；后者是中国经济增量的发现，需要依托于风险投资和资本市场等一系列市场化筛选机制。两者都需要一个强大的资本市场

的支持。

中国的金融改革和资本市场发展，可以成为未来十年中国经济转型的重要推手和突破口。

为什么美国地震，欧洲垮了

我们来探讨一下欧洲问题的本质，对今天的中国也有重要的借鉴意义。改革开放初期，我们向西方学习，学习日本，学习美国，学习欧洲，我们没有能力分辨他们的异同，也没有必要，因为当时的我们差距太大。今天欧洲的崩溃对很多人来说非常震惊，发展了三十年后的我们，应该有能力分析欧洲问题的症结，以汲取教训，少走弯路。 我个人的理解，欧洲经济今天出现这种情况，可以用四个字简单概括，叫做“积重难返”。 几个方面的原因：第一个是欧洲的高福利政策。我们从马克思主义的理论知道，生产力和生产关系是要匹配的，欧洲的情况是，生产力没有达到足够的水平，提前进入了共产主义，所以现在只能往回找。高福利的典型例子是希腊，我们都知道它是高福利，但不知道是怎样的高福利。希腊这个国家有一个修道院，里面有很多园丁，享受了30年的福利，还准备再享受30年，最近发现这个修道院其实没有花园，所以全是吃空饷的。所以大家就容易理解了，为什么这个国家会突然间崩溃。出了问题，要紧缩财政，没有人愿意接受，大家都上街游行。所以希腊人也很有意思，上班的时候不来，罢工的时候都来了，出勤率还挺高，全国超过50%。所以，第一，过度福利对竞争力的打击是非常严重的。

第二，欧元成为了一个美丽的传说。欧元在设计的时候，出于一个非常美好的意愿，希望统一货币能够降低各国家之间交易的成本，促进欧洲统一。但是最初的制度设计，忘掉了“劣币驱逐良币”的古训，也就是说，当不同竞争力的经济体被绑在了一起，很快就陷入了“大锅饭”的泥潭。一个德国人和一个希腊人被绑在了一起，德意志民族省吃俭用，努力工作，在世界上可能仅次于中国人，而希腊人崇尚享乐，最后希腊经济出了问题，德国人买单；过两天，西班牙出了问题，德国人买单；再过两天，意大利出了问题，还是德国人买单。德国人想明白了，说我也变成希腊人吧，而希腊人变成德国人的几率，大致为零。开句玩笑讲，当初欧元的设计或许应该请中国人做个顾问，因为中国人吃过大锅饭，知道大锅饭肯定是要崩溃的。当然欧元也不会真的崩溃，因为大家都承受不了崩溃的后果，历史上，两次世界大战的策源地都是欧洲。 第三，欧洲产业的空心化。过去十年、二十年世界发生的最深刻的变化是全球化的浪潮，大家可能都看过一本书《世界是平的》。全球化究竟对世界有什么样的影响，或许现在才慢慢的清晰起来。全球化使得大家被摆在了同一条起跑线上，国家竞争力重新洗牌，重新排队。在全球化的浪潮下，欧洲遭遇了从来没有过的尴尬，劳动力成本，比不过中国、印度、巴西，而创新能力，比不过美国。欧洲成为了全球化的第一个输家。

瑞典这个国家有两款世界名车，萨博和沃尔沃，中国的汽车业去谈并购，萨博不肯来，已经破产了，沃尔沃被吉利并购，3年后的今天已经扭亏为盈了，这是大部分欧洲产业的命运。为什么？全球化之前，大家相隔千山万水，发达国家在很多产业中具有绝对优势，全球化之后，学习变得异常便捷和简单，向新兴国家的技术转让和产业转移势不可挡。即便是欧洲最强大的国家是德国，中长期来看，竞争力也会有很大问题。为什么？除去欧元的困扰外，德国的几大产业，第一，汽车，奔驰、宝马、奥迪，生产基地已经转向中国；第二，化工，出于环境和成本的考虑，一定也会向新兴国家转移，不是中国，就是印度，不是印度，就是巴西；然后就是精密制造，在这方面，中国人的学习能力是惊人的，而劳动力成本相对还是非常低廉的，我们知道iPhone都是中国的农民工在组装，天津的海鸥手表厂每年向欧美出口几十万个手表机芯。如果不能产业升级，或许用不了多少年，德国人可能就会没事可做了。 我想特别强调的是，我们谈论和分析欧洲这些问题，不是想给大家一个“我们一天天好起来，敌人一天天烂下去”的印象，饿死的骆驼比马大，更不是说我们已经超越了他们的发

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/yxwa.html