浅谈股票筹资风险与防范

浅析企业股票筹资风险与防范

摘要：选择合理的融资方式，使各种资金来源和资本配比保持合理的比例，即是企业提升核心竞争力、提高经营绩效的必要条件，也是企业财务战略管理的核心。企业应充分利用有利的筹资条件，综合考虑筹资成本、筹资风险、筹资结构、资本市场状况等，从企业的资本来源和资本结构出发，在不同阶段选择不同的筹资方式，以满足其发展的需要。发行股票是股份有限公司筹措资金普遍而重要的手段，但要想通过发行股票筹措到所需资金，还要充分认识到股票筹资中存在的风险，同时要采以积极有效的措施加以防范，这样才能达到股票筹资的目的。

关键词： 企业；筹资方式；股票筹资;风险防范

随着市场经济的进一步发展，上市企业在增加就业岗位，缓解就业压力，实现科技

创新与成果转让等方面发挥越来越重要的作用。然而，大多数的企业都面临着筹资难的困境，严重阻碍其发展。

企业的筹资管理有两个目标：一是满足企业资本的需要，提高资本利用效率;二是降低资本成本，控制财务风险。资金是企业的血液，筹集足够的资金，是企业生存和发展的需要。只有在筹资环节上做足功夫，企业才能站稳脚步。对市场经济条件下上市企业筹资方式的研究，有助于企业在拓宽筹资渠道和筹资方式上采取有效措施，为企业筹措资金寻找更多的突破，从而保证我国上市企业健康快速发展。

一、我国企业筹资渠道和筹资方式

企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营

所需资金的财务活动。筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。当前企业的自己来源渠道主要有政府财政资金与国资部门资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业单位资金、民间资金、企业自留资金以及外国和中国港澳台资金。

筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现着不同的经济关系（所有权关系或债权关系）。企业的筹资方式一般有以下七种：吸收投入资本、发行股票、企业内部积累、银行借款、发行企业债券、融资租赁、商业信用。

二、选择股票筹资的原因

在我国上市公司筹资实践中，二十世纪八十年代，随着我国新兴证券市场的诞生，在证券市场上股票筹资增长迅速，公司对股票筹资十分热情，具有明显的股票筹资偏好，如果股票发行与上市条件宽松，肯定是将股票发行放在最优先的位置上。企业筹资渠道和筹资方式的选择是一个纷

繁复杂的问题。企业在选择股票筹资方式及来源时，应根据企业生产经营的规模慎重合理地进行选择，在选择时应结合以下几个因素： （一）筹资数量

一般来说，大型企业由于大量需要生产资金，其资金主要用于扩大生产规模，开发新

产品及技术改造等方面，因而在选择筹资方式时，应选择能够提供大量资金且期限较长的长期筹资方式时，比如债券、股票等。发行债券和股票可以筹集到大量的资金，但对于企业的发行条件要求严格且程序复杂，往往一些大规模的股份制公司，集团公司会优先考虑这类筹资方式。而且发行股票和债券都需要有一定的发行费用，对于大企业来说可谓抛砖引玉，但对于中小企业来讲就得不偿失了。

筹资成本是一种综合性的成本，筹资方式不同，资金成本就会有所不同。筹资成本的出现是衡量企业筹资方式优劣的重要标准，同时也是分析、比较各种筹资方式的依据之一。

企业的内部融资方式的主要资金来源是留存收益和折旧即内部资金的积累。内部积累的筹资成本产生于机会成本。它是众多筹资方式中筹资成本最低的一种。企业外部融资可以分为直接筹资方式和间接筹资方式。在直接筹资方式中，发行债券筹资占有的比重远远大于发行股票筹资，突出显示了债券筹资对资本结构的影响。

发行股票筹资已成为我国上市公司偏好的一种筹资方式。这正好与西方发达国家的企业所持观念背离。他们认为发行股票的资金成本与发行债券相比要高。但是我国上市公司却恰恰相反，偏好股权筹资方式。这是因为一来我国企业的融资格局一直是以间接筹资为主，直接筹资为辅;二来利用股权筹资筹措到的资本具有永久性，无需归还且没有利息负担。 （二）筹资风险

企业筹资风险所面临的风险主要包括两个方面：一是企业自身经营的风险；二是资金

市场上存在的固有财产风险。

经营风险是公司未来经营收益、支付息税前利润本身所固有的不确定性风险。影响

企业经营风险的因素很多，如产品需求、价格变动、经营杠杆效应等。但这些因素在一定程度上是可以控制的。而另一种在企业筹资时无法控制和避免的便是财务风险。 财务风险是有财务举债经营引起的，它是企业承担的超过股票风险的额外风险。财务举债经营会使企业税后利润、盈余大幅度变动；增加了破产的机会。一般来说，利用股票筹资由于没有固定到期日不用支付固定的利息。因此，这种筹资实际上不存在不能偿付的风险，财务风险最小。 （三）资本结构 1.资产结构

资产结构会以不同的方式影响企业的筹资来源。拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹资筹集资金； 2.管理态度

管理态度直接影响到对筹资方式的选择。管理态度包括两个因素，即对企业的控制和风险。大型股份制公司的股权较为分散，它可以发行普通股筹集资本。因为发行普通股对于公司控制权只有很小的影响，同时也不会承担固定费用较高的风险[1]。 3.行业因素

不同行业，资本结构有很大差别。企业在经营时必须考虑企业所处的行业，以便选择最佳的资本结构进行筹资。

三、股票筹资好处与风险

发行股票这种方式仅限于上市公司操作，是很多企业可遇而不可求的，但是一旦跨

越这道门槛，资金的取得及相应的成本将是其他企业所不能比拟的。但不可否认，这种筹资方式也客观存在着风险。 （一）股票筹资的好处

1.各国上市公司发行股票、筹集资金的共性，就是对于投资者认购股票的这部分资金，在公司存续期内不需要偿还，这样就消除了因债务到期而给企业造成的资金偿还压力。因公司上市而给企业带来的巨额资金永久性的供企业使用而不用偿还，无疑对任何企业都有着巨大的诱惑。

2.就目前而言，国内上市公司股票溢价金额、市盈率等指标都远远低于国际平均水平，总体来讲就是股票价格过高，其价格远高于股份的价值，所筹资金额巨大。这也是吸引很多企业争先恐后在国内股票市场上市的重要原因之一，很多企业也是在国内上市

无望的前提下，才转而在香港或国外股票市场上市。 （二）股票筹资的风险

1.股票价格背离其架子猪而造成的经营风险。股票市场是一国经济的晴雨表，而某个股票的价格则是某个企业经营状况的晴雨表。在我国目前状况下，证券市场还不是非常完善，股票市场实则是一个投机市场，股票的价格往往不能体现出一个企业的真实经济状况。在这种条件下，投资者认购股票往往是盲目的，而盲目的购买则造成了股票价格进一步的背离其真实价值。周而复始，最终会使投资者失去对股票投资的信心，进而失去对企业本身经营前景的信心[2]。

2.股票市场的被收购风险较大。企业成功上市后，财务信息、经营信息变得相对透明，这就使企业的经营状况必须按规定对外披露，使更多的人了解企业的经营。在股票市场上，上市公司的股份正随着国家的宏观调控逐步向全流通演变。既然上市公司股份完全处于全流通状态，在理论上就存在着随时被有实力的公司收购的状况。开发的股票市场为收购和被收购者提供了一切的便利条件[3]。

四、股票筹资风险的防范策略

股票筹资为我国经济发展下了汗马功劳，其积极作用有目共睹，但过度股票筹资的消极作用不容忽视。为了确保股票筹资良性循环，给企业发展和股市成长创造一个和谐的融资环境，需要从政策和制度上对股票筹资加以规范。这样可以有效防范过度股票筹资所带来的风险。 （一）提高股票发行门槛

我国《公司法》及相关的法律法规对股份有限公司发行股票、配股、增发新股作了相

关规定，但基本上是粗线条的限制，缺少操作性强的实施细则。国务院证券监督管理部门要根据法律规定制定出严格的配套实施细则，提高股票发行门槛，对国有企业改组设立股份公司申请发行股票的不能有任何宽松政策，对进入创业板市场的公司不得有优惠条件；对上市的公司和上市公司配股与增发新股要从严控制，这样才能确保绩优公司进入主板市场，有发展潜力的公司进入创业板市场，有效遏止上市公司过度配股，滥发新股。

（二）完善市场淘汰机制

我国证券市场应从保护阶段进入规范阶段，建立优胜劣汰的股市退出机制，把劣质上

市公司彻底清退出股市，唯有如此才能增加投资者的安全感，还股市健康发展的春天。

（三）加大打击财务造假力度

对股份公司财务信息监督与控制，需要建立健全由公司内部、注册会计师协会、证监会组成的立体监控网络，定期或不定期的对公司和会计事务所进行检查和监督，以确保公司财务信息的真实性，还投资者一个真实的知情权。 （四）规范股利分配

谁投资谁受益，收益大小与投资比例相适应，是维护投资者合法权益的基本原则。在

目前情况下，证监会可以出台上市公司股利分配的规定，将股利分配与配股、增资扩股挂钩，通过行政手段规范股利分配；股东可以通过提案方式，将有利于维护股东权益的股利分配方案提交股东大会表决通过，通过内部制度规范股利分配；在税法修改时，可以考虑对上市公司的超额累积利润加征税款，通过法律手段规范股利分配。 （五）建立投资责任追究机制

谁决策谁负责是投资决策的基本原则，公司内部要建立投资决策、监督、考核、奖惩制度，将投资效果与投资决策者的责任意识和风险成本，防止滥发股票，降低投资决策的人为风险，促使决策者谨慎决策，更好地用好股东的钱。

由于经济改革方兴未艾，具有中国特色的股份制企业正处于试点过程，股份制企业会计制度也处于不断完善之中，我们应强化风险意识和竞争意识，对股份制企业财务风险管理的相关问题进行不断地探索和研究。

参考文献：

[1] 贺琼、程希俊：企业投资与融资决策.科学出版社.1999年. [2] 王化成：企业财务学.中国人民大学出版社.2002年. [3]王化成.企业财务学.中国人民大学出版设 . 2002

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/yvst.html