15中级财务管理重点精讲—6投资管理

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15中级财务管理重点精讲—6投资管理

目录

第一节 投资管理的主要内容 .................................................................................................. 1

企业投资的意义 2 企业投资管理的特点 2 企业投资的分类 3 投资管理的原则 4

第二节 投资项目财务评价指标 .............................................................................................. 4

项目现金流量

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净现值（NPV） 6 年金净流量（ANCF） 7 现值指数（PVI） 7 内含报酬率（IRR） 8 回收期（PP）

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第三节 项目投资管理.............................................................................................................. 9

独立投资方案的决策 9 互斥投资方案的决策 10 固定资产更新决策 证券资产的特点 11 证券资产的目的 12 证券资产投资的风险 12 债券投资 股票投资

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第四节 证券投资管理............................................................................................................ 11

第一节 投资管理的主要内容

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企业投资的意义

企业需要通过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来的经济利益。 （一）投资是企业生存与发展的基本前提

企业的生产经营，就是企业资产的运用和资产形态的转换过程。投资，是一种资本性支出的行为，通过投资支出，企业购建流动资产和长期资产，形成生产条件和生产能力。实际上，不论是新建一个企业，还是建造一条生产流水线，都是一种投资行为。通过投资，确立企业的经营方向，配置企业的各类资产，并将它们有机地结合起来，形成企业的综合生产经营能力。如果企业想要进军一个新兴行业，或者开发一种新产品，都需要先行进行投资。因此，投资决策的正确与否，直接关系到企业的兴衰成败。 （二）投资是获取利润的基本前提

企业投资的目的，是要通过预先垫付一定数量的货币或实物形态的资本，购建和配置形成企业的各类资产，从事某类经营活动，获取未来的经济利益。通过投资形成了生产经营能力，企业才能开展具体的经营活动，获取经营利润。那些以购买股票、证券等有价证券方式向其他单位的投资，可以通过取得股利或债息来获取投资收益，也可以通过转让证券来获取资本利得。

（三）投资是企业风险控制的重要手段

企业的经营面临着各种风险，有来自市场竞争的风险，有资金周转的风险，还有原材料涨价、费用居高等成本的风险。投资，是企业风险控制的重要手段。通过投资，可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调。东奥中级职称频道小编“娜写年华”整理发布。通过投资，可以实现多元化经营，将资金投放于经营相关程度较低的不词产品或不同行业，分散风险，稳定收益来源， 降低资产的流动性风险、变现风险，增强资产的安全性。

企业投资管理的特点

企业的投资活动与经营活动是不相同的，投资活动的结果对企业在经济利益上有较长期的影响。企业投资涉及的资金多、经的时间长，对企业未来的财务状况和经营活动都有较大的影响。与日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在： 企业的投资活动先于经营活动，这些投资活动，往往需要一次性地投入大(一)属于企业的战略性决策 量的资金，并在一段较长的时期内发生作用，对企业经营活动的方向产生重大影响。 (二）属于企业的非程序化管理 企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非 http://www.dongao.com/

经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。 投资项目的价值，是由投资的对象物资产的内在获利能力决定的。这些对(三）投资价值的波动性大 象物资产的形态是不断转换的，未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。 企业投资的分类

将企业投资的类型进行科学的分类，有利于分清投资的性质，按不同的特点和要求进行投资决策，加强投资管理。 标志 种类 直接投资 1.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 间接投资 资。 购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产。项目项目投资 2.按投资对象的存在形态和性质 证券投资 间接投资。 投资，属于直接投资。 购买属于综合生产要素的权益性证券资产的投资。证券投资属于产，直接谋取经营利润的企业投资。 间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投含义及特点 直接投资，是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资 【提示】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，项目投资与证券投资强调的是投资的对象性。 也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有发展性投资 重大影响的企业投资，如企业间兼并合并的决策、转换新行业和3.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 开发新产品决策、大幅度扩大生产规模的决策等等。 也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常进维持性投资 行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。如更新替换旧设备的决策、配套流动资金投资、生产技术革新的决策等等。 是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经对内投资 4.按投资活动资金投出的方向 对外投资 向企业外部其它单位投放资金。 5.按投资项目之间的相互独立投资 是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同营所需的经营性资产。 通过联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等投资方式， http://www.dongao.com/

关联关系 互斥投资 时并存。 是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存。 【提示】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。 投资管理的原则

（一）可行性分析原则

1、内容：主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。 2、财务可行性的含义及内容 （1）含义

是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。 （2）内容

财务可行性分析的主要方面和内容包括：收入、费用和利润等经营成果指标的分析；资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析；资金筹集和配置的分析；资金流转和回收等资金运行过程的分析；项目现金流量、净现值、内含报酬率等項目经济性效益指标的分析，项目收益与风险关系的分析等。 （二）结构平衡原则

投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资配合关系、对内投资与对外投资顺序关系、直接投资与间接投资分布关系，等等。 （三）动态监控原则

投资的动态监控，是指对投资项目实施过程中的进程控制。东奥中级职称频道小编“娜写年华”整理发布。特别是对于那些工程量大、工期长的建造项目来说，有一个具体的投资过程，需要按工程预算实施有效的动态投资控制。

第二节 投资项目财务评价指标

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项目现金流量

现金流量是投资项目财务可行性分析的主要分析对象，净现值、内含报酬率、回收期等财务评价指标，均是以现金流量为对象进行可行性评价的。利润只是期间财务报告的结果，对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。一个投资项目能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润，而在于能否带来正现金流量，即整个项目能否获得超过项目投资的现金回收。

投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期，现金流量的各个项目也可归属于各个时点阶段之中。 （一）投资期

投资阶段的现金流量主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资，包括在长期资产上的投资和垫支的营运资金。 1.长期资产投资

它包括在固定资产、无形资产、递延资产等长期资产上的购入、建造、运输、安装、试运行等方面所需的现金支出，如购置成本、运输费、安装费等。对于投资实施后导致固定资产性能改进而发生的改良支出， 属于固定资产的后期投资。 2.营运资金垫支

它是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资。由于扩大了企业生产能力，原材料、在产品、产成品等流动资产规模也随之扩大， 需要追加投入日常营运资金。同时，企业营业规模扩充后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需要。因此，为该投资垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 （二）营业期

营业阶段是投资项目的主要阶段，该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。现金流入量主要是营运各年的营业收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运成本。

在营业期不追加营运资本投资的情况下，投资项目正常营运阶段所获得的营业现金流量，可按下列公式进行测算：

营业现金净流量＝营业收入-付现成本-所得税＝税后营业利润＋非付现成本 ＝收入×（1-所得税率）-付现成本×（1-所得税率）＋非付现成本×所得税率 式中，非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。 （三）终结期

终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、处置固定资产净损失抵税和垫支营运资金的收回。

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1. 固定资产变价净收入

投资项目在终结阶段，原有固定资产将退出生产经营，企业对固定资产进行清理处置。东奥中级职称频道小编“娜写年华”整理发布。固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。 2. 垫支营运资金的收回

伴随着固定资产的出售或报废，投资项目的经济寿命结束，企业将与该项目相关的存货出售，应收账款收回，应付账款也随之偿付。营运资金恢复到原有水平，项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。

在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。通过该表，能测算出投资项目相关现金流量的时间和数额，以便进一步进行投资项目可行性分析。

净现值（NPV）

（一）基本原理

一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（Net Preset Value）。 计算公式为：

净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值 贴现率的参考标准 1.以市场利率为标准；

2.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准； 3.以企业平均资本成本率为标准 （二）对净现值法的评价 1.优点

（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。 （2）能灵活的考虑投资风险。 2.缺点

（1）所采用的贴现率不易确定。

（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。 （3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。 注：决策原则有：

1.净现值指标的结果大于零，方案可行。

2.在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。

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年金净流量（ANCF）

项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（Annual NCF）。 年金净流量的计算公式为： 年金净流量

=现金净流量总现值/年金现值系数 =现金净流量总终值/年金终值系数 【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数 其决策原则有：

1.年金净流量指标的结果大于零，方案可行。

2.在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。 其优缺点： 1.优点：

适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。 2.缺点：

所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。 【提示】

属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。

现值指数（PVI）

现值指数（Present Value Index ）是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。

其计算公式为：

现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值 其决策原则有：

若现值指数大于1,方案可行。

对于独立投资方案而言，现值指数越大，方案越好。 优缺点： 1.优点

便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。

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2.缺点

所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。 【提示】

属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。

内含报酬率（IRR）

（一）基本原理

内含报酬率（Internal Rate of Return），是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。 内含报酬率法的基本原理是：在计算方案的净现值时，以预期投资报酬率作为贴现率计算，净现值的结果往往是大于零或小于零，这就说明方案的实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期投资报酬率；而当净现值为零时，说明两种报酬率相等。东奥中级职称频道小编“娜写年华”整理发布。根据这个原理，内含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案的实际可能达到的投资报酬率。 1.未来每年现金净流量相等时

每年现金净流量相等是一种年金形式，通过查年金现值系数表，可计算出未来现金净流量现值，并令其净现值为零，有：

未来每年现金净流量×年金现值系数－原始投资额现值 = 0

计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率。 2.未来每年现金净流量不相等时

如果投资方案的未来每年现金净流量不相等，各年现金净流量的分布就不是年金形式，不能采甩直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。 （二）对内含报酬率法的评价 1.优点

（1）反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。 （2）适合独立方案的比较决策。 2.缺点

（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。

（2）在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。

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回收期（PP）

回收期（Payback Period），是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。 （一）静态回收期 1.含义

静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。 2.计算方法

（1）每年现金净流量相等时

静态回收期=原始投资额/每年现金净流量

（2）毎年现金净流量不相等时：根据累计现金流最来确定回收期 （二）动态回收期 1.含义

动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行貼现，以未来现金净流量的现值等于原始投资額现值时所经历的时间为回收期。 2.计算方法

（1）在每年现金净流入量相等时： 静态回收期=原始投资额/每年现金净流量 利用年金现值系数表，利用插值法计算。 （P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量

（2）每年现金净流量不相等时，根据累计现金流量现值来确定回收期。

静态回收期和动态回收期还有一个共同局限，就是它们计算回收期时只考虑了未来现金净流量小于和等于原始投资额的部分，没有考虑超过原始投资额的部分。显然，回收期长的项目，其超过原始投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。

第三节 项目投资管理

独立投资方案的决策

独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可

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行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。

互斥投资方案的决策

互斥投资方案，方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。选择决策要解决的问题是应该淘汰哪个方案，即选择最优方案。从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。 （―）项目的寿命期相等时

事实上，互斥方案的选优决策，各方案本身都是可行的，均有正的净现值，表明各方案均收回了原始投资，并有超额报酬。进一步在互斥方案中选优，方案的获利数额作为了选优的评价标准。在项目的寿命期相等时，不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。所以，在互斥投资方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响决策的结论，无须考虑原始投资额的大小。 （二）项目的寿命期不相等时

实际上，在两个寿命期不等的互斥投资项目比较时，需要将两项目转化成同样的投资期限，才具有可比性。东奥中级职称频道小编“娜写年华”整理发布。因为按照持续经营假设，寿命期短的项目，收回的投资将重新进行投资。针对各项目寿命期不等的情况，可以找出各项目寿命期的最小公倍期数，作为共同的有效寿命期。

至于内含报酬率指标，可以测算出：当i=38%时，甲方案净现值=0；当i=23.39%时，乙方案净现值=0。这说明，只要方案的现金流量状态不变，按公倍年限延长寿命后，方案的内含报酬率并不会变化。

综上所述，互斥投资方案的选优决策中，年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标。净现值指标在寿命期不同的情况下，需要按各方案最小公倍期限调整计算，在其余情况下的决策结论也是正确的。

固定资产更新决策

固定资产反映了企业的生产经营能力，固定资产更新决策是项目投资决策的重要组成部分。从决策性质上看，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。因此，固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含报酬率法。 （一）寿命期相同的设备重置决策

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一般来说，用新设备来替换旧设备如果不改变企业的生产能力，就不会增加企业的营业收入，即使有少量的残值变价收入，也不是实质性收入增加。因此，大部分以旧换新进行的设备重置都属于替换重置。在替换重置方案中，所发生的现余流量主要是现金流出量。如果购入的新设备性能提高，扩大了企业的生产能力，这种设备重置属于扩建重置。 （二）寿命期不同的设备重置决策

寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果，应当采用年金净流量法决策。寿命期不同的设备重置方案，在决策时有如下特点：

第一，扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案。替换重置的设备更新一般不改变生产能力，营业现金流入不会增加，只需比较各方案的年金流出量即可，年金流出量最小的方案最优。

第二，如果不考虑各方案的营业现金流入量变动，只比较各方案的现金流出量，我们把按年金净流量原理计算的等额年金流出量称为年金成本。东奥中级职称频道小编“娜写年华”整理发布。替换重置方案的决策标准，是宴求年金成本最低。扩建重置方案所增加或减少的营业现金流入也可以作为现金流出量的抵减，并据此比较各方案的年金成本。

第三，设备重置方案运用年金成本方式决策时，应考虑的现金流量主要有：①新旧设备目前市场价值。②新旧价值残值变价收入。③新旧设备的年营运成本，即年付现成本。 第四，年金成本可在特定条件下（无所得税因素、每年营运成本相等），按如下公式计算：

第四节 证券投资管理

证券资产的特点

证券资产的特点有： 特点 价值虚拟性 内容 证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实业资本的现 http://www.dongao.com/

实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。 可分割性 实体项目投资的经营资产一般具有整体性要求，证券资产可以分割为一个最小的投资单位。 持有目的多元既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，性 强流动性 高风险性 还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有。 （1）变现能力强；（2）持有目的可以相互转换， 证券资产是一种虚拟资产，决定了金融投资受公司风险和市场风险的双重影响。 证券资产的目的

（一）分散资金投向，降低投资风险

投资分散化，即将资金投资于多个相关程度较低的项目，实现多元化经营，能够有效地分散投资风险。

（二）利用闲置资金，增加企业收益

企业在生产经营过程中，由于各种原因有时会出现资金闲置、现金结余较多的情况。这些闲置的资金可以投资于股票、债券等有价证券上，谋取投资收益，这些投资收益主要表现在股利收入、债息收入、证券买卖差价等方面。 （三）稳定客户关系，保障生产经营

企业生产经营环节中，供应和销售是企业与市场相联系的重要通道。没有稳定的原材料供应来源，没有稳定的销售客户，都会使企业的生产经营中断。为了保持与供销客户良好而稳定的业务关系，可以对业务关系链的供销企业进行投资，保持对他们一定的债券或股权，甚至控股。

（四）提高资产的流动性，增强偿债能力

资产流动性强弱是影响企业财务安全性的主要因素。除现金等货币资产外，有价证券投资是企业流动性最强的资产，是企业速动资产的主要构成部分。东奥中级职称频道小编“娜写年华”整理发布。在企业需要支付大量现金，而现有现金储备又不足时，可以通过变卖有价证券迅速取得大量现金，保证企业的及时支付。

证券资产投资的风险

（一）系统性风险 种类 价格风险 含义 价格风险是由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。 http://www.dongao.com/

再投资风险是由于市场利率下降，而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能再投资风险 性。 购买力风险 购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。 （二）非系统性风险 种类 违约风险 变现风险 破产风险 含义 指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。 变现风险是证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。 破产风险是在证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。 债券投资

（一）债券要素 要素 （1）面值 （2）票面利率 （3）到期日 到期还本额 利息=面值×票面利率 持有期限 提示 （二）债券的价值 将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。债券的内在价值也称为债券的理论价格，只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资。影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。 1.债券估价基本模型 2.债券期限对债券价值的敏感性 选择长期债券还是短期债券，是公司财务经理经常面临的投资选择问题。由于票面利率的不同，当债券期限发生变化时，债券的价值也会随之波动。 3.市场利率对债券价值的敏感性 债券一旦发行，其面值、期限、票面利率都相对固定了，市场利率成为债券持有期间影响债券价值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。 （三）债券投资的收益率 1.债券收益的来源 债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方面： （1）名义利息收益。债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积。 http://www.dongao.com/

（2）利息再投资收益。债券投资评价时，有两个重要的假定：第一，债券本金是到期收回的，而俥券利息是分期收取的；第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率。

（3）价差收益。它指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在卖价和买价之间的价差上所获得的收益，也称为资本利得收益。 2.债券的内部收益率

债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。在债券价值估价基本模型中，如果用债券的购买价格P0代替内在价值Vb，就能求出债券的内部收益率。也就是说，用该内部收益率贴现所决定的债券内在价值，刚好等于债券的目前购买价格。

债券真正的内在价值是按市场利率贴现所决定的内在价值，当按市场利率贴现所计算的内在价值大于按内部收益率贴现所计算的内在价值时，偾券的内部收益率才会大于市场利率，这正是投资者所期望的。

股票投资

（一）股票的价值

投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格。股票是一种权利凭证，它之所以有价值，是因为它能给持有者带来未来的收益，这种未来的收益包括各期获得的股利、转让股票获得的价差收益、股份公司的清算收益等。价格小于内在价值的股票，是值得投资者投资购买的。股份公司的净利润是决定股票价值的基础。股票给持有者带来未来的收益一般是以股利形式出现的，因此也可以说股利决定了股票价值。 1.股票估价基本模型

从理论上说，如果股东不中途转让股票，股票投资没有到期日，投资于股票所得到的未来现金流量是各期的股利。 2常用的股票股价模式 （二）股票投资的收益率 1.股票收益的来源 （1）股利收益 （2）股利再投资收益 （3）转让价差收益

【提示】只要按货币时间价值的原理计算股票投资收益，就无须单独考虑再投资收益的因素。

2.股票的内部收益率

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（1）含义 使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。 （2）决策原则 股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。 （3）计算 ①若永久持有，不准备出售 模式 计算公式 零增长股票内部收益率 固定增长股票内部收益率 阶段性增长股票内部收益率 利用逐步测试法，结合内插法来求净现值为0的贴现率。 ②若有限期持有，未来准备出售 利用逐步测试法，结合内插法来求净现值为0的贴现率。

2015中级财务管理重点讲义：http://www.dongao.com/zjzcgl/cwgl/

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/yvm7.html