田剑英投资学

《投资学》习题集

第一部分 导论

第1章 绪论

一、思考题

1、简述把对投资定义五消费的延迟的理解。

2、从追求效用最大化的经济人角度出发，分析如何安排当期消费与将来消费。 3、什么是对财富的时间偏好性？

4、理解投资者偏好因素对投资行为的影响。 5、简述影响投资收益率的因素。

6、简述投资收益的来源及其之间的相互关系。 7、影响投资策略选择的因素有哪些？ 8、市场微观结构有哪些因素组成？ 9、如何进行投资的业绩评价？

10、请对完整的投资过程作简要的概述。

第2章 投资环境

一、思考题

1. 假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。 a. 这是实物资产还是金融资产？ b. 社会财富会因此而增加吗？ c. 你会更富有吗？

d. 你能解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？

2. Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30 000美元，以及由L a n n i的所有者提供的20 000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或(和)金融资产。 在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？

a. Lanni 公司向银行贷款。它共获得50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。 b. Lanni 公司使用这笔现金和它自有的20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。

c. L a n n i公司将此软件产品卖给微软公司(Microsoft )，微软以它的品牌供应给公众，Lanni公司获得微软的股票1500股作为报酬。

d. Lanni公司以每股80美元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金偿还贷款。

3. 重新考虑第2题中的Lanni Products公司。

a. 在它刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率为多少？

b. 在L a n n i用70 000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例又是多少？

－1－

c. 在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？

4. 检察金融机构的资产负债表，有形资产占总资产的比率为多少？对非金融公司这一比率又如何？为什么会有这样的差异？

5. 20世纪6 0年代，美国政府对海外投资者所获得的在美国出售的债券的利息征收30%预扣税(这项税收现已被取消)，这项措施和与此同时欧洲债券市场(美国公司在海外发行以美元计值的债券的市场)的成长有何关系？

6. 见图1－7，它显示了美国黄金证券的发行。 a. 该发行是初级市场还是二级市场交易？ b. 这些凭证是原始资产还是衍生资产？ c. 这种发行对市场有何作用?

7. 你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上？

8. 假设你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润的奖 金，那么：

a. 购买本公司的股票对于那些担心自己能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？

b. 购买丰田汽车的股票是否是有效的套期保值策略呢？ 9. 重新考虑第8题中的通用汽车公司经理，考虑到年度奖金的设置使得经理会面临她想回避的风险，为什么公司不支付她固定的薪金从而消除这种不确定性呢？

10. 在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？ 11. 许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起R E I T (实物资产投资信托公司)的投资公司是如何产生利润激励的？

12. 金融工程曾被批驳为纸上谈兵。批评家们认为，与其使用资源来重新安排财富(如金融资产的拆分和组合)，不如用来创造财富(如创造实物资产)。评价这一观点，从各种初始证券产生的一系列衍生证券是否也带来了一些好处？

13. 虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很难想象一个没有高度发达的金融市场和证券种类的现代经济体系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场，美国经济的生产能力会受到怎样的影响？

14. 美国1 9世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这有何意义？例如，为什么我们看不到纸或铅笔的期货呢？

15、简述交易机制的含义及其包含的内容。

16、报价驱动机制与指令确定机制有何区别？除此之外还有哪些交易机制？ 17、试对竞价市场和做市商市场的优劣做简要的比较。

18、金融市场中的交易指令有哪些形式？19、请列举金融市场中的订单匹配原则。 19、证券交易机制设计的政策目标有哪些？其相互关系如何？ 20、简述利率与股票价格之间的关系以及传导机制。

21、根据利率与汇率之间的传导机制，个分析货币市场与外汇市场之间的关系。 22、简述外汇市场与与资本市场之间的传导机制。

－2－

23、简述现货市场与期货市场之间的反射性关系。

第3章 风险与收益的衡量

一、名词解释

1、风险 2、收益率 3、期望值 4、方差 5、标准差 6、相关系数 7、协方差 8、系统风险 9、非系统风险 10、超额收益

二、填空题

1、一般用收益率的（ ）和（ ）来度量期望收益率和风险。 2、2种风险资产的收益率完全负相关时，其相关系数的符号是（ ），大小是（ ）。 3、一般而言，投资者追求收益（ ）的同时，追求风险的（ ）。 4、资产组合的风险与单个资产的风险有关，还与（ ）有关。

5、单因素模型假定：任何一种资产的收益率与市场指数之间存在着（ ）关系。 6、风险可以分为（ ）和（ ）。 7、相关系数的绝对值小于或等于（ ）。

三、单项选择题

1、能够通过分散投资的方法去除的风险是（ ）。 A、系统风险 B、非系统风险 C、不可分散风险 D、市场风险

2、如果能够预测到证券市场将会上涨，那么投资者应当选择（ ）值比较大的股票来投资。 A、ρ B、α C、δ D、β 3、当两种风险资产的收益率的相关系数为（ ）的时候，可以通过调节投资于这两种风险资产的

权重，使得其组合没有风险。

A、-1 B、0 C、0.5 D、1 4、在经典的投资组合理论中，用收益率的（ ）来度量风险。

A、期望值 B、中间值 C、标准差 D、平均值

5、股票之间的相关系数如下：ρ(A，B)=0.85，ρ(A，C)=0.60，ρ(A，D)=0.45，每种股票的期望收益率和风险都相等，如果投资者的全部资产由A组成，并且只被允许选择另一种股票组成的资产组合，投资者将会选择： ( )

A、B B、C C、D D、需要更多信息 6、根据下表，在下列收益情况下，资产组合的预期收益是多少？

概率 熊市 0.2 正常 0.3 牛市 0.5

－3－

收益率（%） -25 10 24 A、4% B、10% C、10% D、25%

四、证明题

1、证明下列等式。 （1）Var(aX)=a2Var(X)

（2）Var(X+Y)=Var(X)+Var(Y)+2Cov(X,Y) （3）Cov(X,aY)=aCov(X,Y)

（4）Cov(X,Y+Z)=Cov(X,Y)+Cov(X,Z) 2、证明方差的变换表达形式如下：

Var(X)?E(X2)?E2(X)3、证明相关系数的绝对值小于等于1。

第4章 投资者理性

一、名词解释

1、Von Neumann-Morgenstern理性 2、过度自信

3、锚定现象 4、代表性启发式思维 5、可获得性启发式思维 6、分割效应 7、魔术思维 8、准魔术思维 9、认知上的不协调 10、期望理论

二、判断题

1、 传统金融理论认为理性的市场参与者总是追求效用的最大化

2、 期望理论认为行为人在决策时赋予各种可能后果的权数是它们各自的客观概率 3、 Kahneman和Tversky 的期望理论中的价值函数就是效用函数

4、 锚定现象告诉我们，在金融市场中人们不能总是根据合理信息做出决策 5、 过度自信的心理特征导致人们对金融市场信息反应不足

6、 为了避免认知上的不协调，人们在行动中往往会回避与其观点和信念不一致的信息

7、 金融市场中，赌博与投机心理的存在使市场参与者行为复杂化，并构成了投机市场泡沫的一个起

源

8、 当魔术思维通过媒体或个人传播开来，而形成市场中的一种普遍性思维后，魔术思维就会对金融

资产的定价产生影响

9、 由于不同地域的金融市场在面临不同或不完全相同的基本面时，即使不同文化在全球的融合与交

流，金融市场也不会做出相同的反应

10、心理区间试验发现人们往往将他们的投资归入自己主观划分的区间

－4－

三、简述题

1、 简述理性的定义。它要求市场参与者具备哪些前提条件？

2、 由于人们存在对自身所犯错误懊恼的倾向，当证券价格变动时，市场参与者会产生怎样的投资行

为？

3、 简述理性形成的三个逐步放松的条件

4、 请对期望理论和传统的预期效用理论作简要的比较 5、 什么是“锚定现象”？

6、 对投资者心理区间的分析与传统金融理论有什么分歧？

7、 作为过度自信的表现，“代表性启发式思维”与“历史的不相关性“有什么区别？ 8、 比较：代表性启发式思维与可获得性启发式思维？ 9、 简述心理因素对行为模式有哪些影响？ 10、文化因素对人类行为的影响有哪些？

四、论述题

1、 对理性形成的前提条件和形成条件存在哪些质疑？ 2、 行为金融理论与传统金融理论有哪些分歧？

第5章 有效市场理论

一、单向选择题

1、下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？ a. 多于2 5%的共同基金优于市场平均水平。 b. 内部人员取得超常的交易利润。

c. 每年一月份，股票市场获得不正常的收益。 d.红利价格公布时股价上扬

2、假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场假定的有效性形式相抵触？

a. 平均收益率远远大于零。

b. 某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零。

c. 在股票价格上涨1 0%以后买进，然后在股价下跌1 0%后卖出，能够取得超额收益。 d. 投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得。 3、如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？ a. 未来事件能够被准确地预测。

b. 价格能够反映所有可得到的信息。 c. 证券价格由于不可辨别的原因而变化。 d. 价格不起伏。

4、下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？

－5－

a. 平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润。

b. 在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润。 c. 市盈率低的股票倾向于有较高的收益。

d. 无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金优于市场平均水平。

5、定某公司向它的股东们宣布发放一大笔意想不到的现金红利。在没有信息泄露的有效市场上，投资者可以预测：

a. 在公布时有大幅的价格变化。b. 在公布时有大幅的价格上涨。 c. 在公布后有大幅的价格下跌。d. 在公布后没有大幅的价格变动。 6、下列哪一项为反对半强有效市场假定提供了依据？

a. 无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金超过了市场的平均水平。 b. 所有的投资者都已经学会了应用关于未来业绩的信号。 c. 趋势分析对确定股票价格毫无用处。

d .市盈率低的股票在长期内有正的不正常收益。 7、根据有效市场假定：

a. 贝塔值大的股票往往定价过高。 b. 贝塔值小的股票往往定价过高。

c. 阿尔法值为正的股票，正值会很快消失。 d. 阿尔法值为负的股票往往产生低收益。 8、以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？ a. 股票价格随机地变动但可以预测。

b. 股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓。 c. 未来价格变化与以往价格变化无关。

d. 以往信息对于预测未来的价格是有用的。

9、当技术分析人员说一只股票有很好的“相对强势”时是指：

a. 股票价格与市场价格指标或者行业价格指数的比率趋向于上升。 b. 这支股票最近的交易量超过了它通常的交易量。 c. 这支股票的收益率超过了国库券的收益率。 d. 这支股票最近经营得比过去好

10、运用相反意见法则，下列哪一项对于技术分析人员来说是市场看涨的标志？ a. 投资者的贷方余额下降。

b. 对市场行情看跌的投资顾问的人数与持乐观态度的咨询服务人数的比值相当高。 c. 很大比例的投机者预计股指期货价格会上涨。

d. 场外交易量与纽约证券交易所交易量的比值相对偏高。

二、多项选择题

1、列哪些现象违反了有效市场假定？

a. 在某一年，有将近一半的由专家管理的共同基金能够超过标准普尔5 0 0指数。

b. 投资经理在某一年有超过市场平均水平的业绩(在风险调整的基础上)，很可能在紧接着的 下一年，其业绩又超过市场平均水平。

c. 股票价格在一月份比其他月份更加反复无常。

－6－

d. 在一月份公布收益要增长的公司的股票，价格在二月份将超过市场平均水平。 e. 在某一周表现良好的股票，在紧接的下一周将表现不佳。

2、如果你相信市场是有效市场的形式，你会觉得股价反映了所有相关信息，包括那些只提供给内幕人士的信息。

a. 半强式 b. 强式 c. 弱式 d. a、b和c e. 上述各项均不准确水平。 3、被动管理的一种常见的策略是：

a. 创建一个指数基金 b. 建立一个小型的公司基金 c. 建立一个投资俱乐部 d. a和c e. b和c

4、法马和布卢姆( 1 9 6 6年)认为投资者通过过滤原则能够：

a. 除去交易费赚得3%的异常回报 b. 除去交易费赚得2%的异常回报 c. 除去交易费赚得1%的异常回报 d. 除去交易费什么也剩不下 e. 上述各项均不准确

5、在1 9 8 7年的“黑色星期一”，市场下跌了2 3%，这与有效市场，因为： a. 一致，它是对宏观经济信息的一个清晰的回应

b. 一致，它并不是对宏观经济信息的一个清晰的回应 c. 不一致，它是对宏观经济信息的一个清晰的回应

d. 不一致，它并不是对宏观经济信息的一个清晰的回应 e. 仅凭给定的信息不能判断

6、在有效率的市场里：

a. 安全价格会很快地随着新信息而变化 b. 安全价格很少高或低于公正价格

c. 安全分析家不能让投资者始终都认识到超额利润 d. 不能赚钱 e. a、b和c

7、有效市场假设的弱式判定：

a. 股票价格不会随着那些在过去的价格数据中已经包含了的新信息而迅速变化 b. 股票价格的未来变化无法从它过去的价格中推断 c. 技术人员的预测不可能比市场本身更准确 d. a和b e. b和c

8、有效市场假设的弱式与相矛盾： a. 技术分析，但是认为基础分析有道理 b. 基础分析，但是认为技术分析有道理 c. 技术分析和基础分析

d. 技术分析，但对成功的基础分析的可能性保持沉默 e. 上述各项均不准确

9、累积性的异常利润： a. 被用于事件研究

b. 由于公司的特定事件，它成为比异常利润更好的关于证券收益率的量度

－7－

c. 是在一段时间内的公司特定事件发生中累积的利润 d. a和b e. a和c

10、从天气预报中得知，一场难以预料的毁灭性降温今晚降临佛罗里达，而此时正值柑桔收获季节。那么，在有效市场中柑桔的股票价格会：

a. 立刻下跌 b. 保持稳定 c. 立刻上升 d. 在接下来的几周内慢慢下跌 e. 在接下来的几周内慢慢上升

三、判断题

1、 一个成功的企业(例如微软)长年取得巨额的利润。这违背了市场有效假定。

2、 假定投资者发现在红利大幅上涨之前，平均来说，股票价格显示有持续不断的高收益，这违背了

市场有效假定

3、 小公司效应说明有效市场价定成立

4、 NM公司昨天宣布第四季度的利润比去年同期增长了1 0%，昨天N M公司的异常回报是-1 . 2%，

这表明市场是无效的

5、 走势分析家在判断股票价格时没有什么作用这就为反驳有效市场理论的 6、 半强形式提供了证据。

7、 有效市场的支持者认为技术分析家在浪费时间

8、 Banz(1981年)发现小公司的按风险调整的利润平均来说比大公司的高 9、 周末效应发现每周周一的平均收益率往往低于周二至周四的平均收益率 10、有效市场假设的弱式与技术分析，但是认为基础分析有道理

10、有限理性认为金融市场中大量噪音交易者对金融资产的定价导致其偏离了真实的内在价值 12、季度收益报告公布后投资者仍能从季度收益率明显提高的股票收益率的股票投资中持续获取超常收益率，这说明有效市场假设不成立

四、名词解释题

1、弱形式有效市场 3、强形式有效市场 5、小公司效应 7、超常收益率 9、被动投资策略

2、半强形式有效市场 4、周末效应 6、有限理性 8、主动投资策略 10、序列相关检验

五、简述题

1、 什么是有效市场

2、 比较弱形式有效市场、半强形式有效市场、强形式有效市场假设的异同 3、 简述有关弱形式有效市场假设的实证研究 4、 简述残差分析法的基本内容

5、 简述支持半强式有效市场假设的实证检验 6、 简述反对半强式有效市场假设的实证检验 7、 比较主动投资策略和被动投资策略 8、 简述支持主动投资策略的实证检验

－8－

9、 简述反对主动投资策略的实证检验

10、简述对技术分析的交易规则的检验方法

六、计算题

1、 假定某教授在研究财政赤字对美国股票市场影响的过程中发现，某两种股票与市场指数之间存在

以下的函数关系： r1t=2%+1.5rmt ；r2t=2%+1.5rmt

在最近一次财政赤字公布之后的三段时间内，该教授观察到一下收益率的数据： t r1t/% r2t/% rmt/% 1 14 4 10 2 -7 -8 -5 3 24 7 12 (1)请用残差分析法，计算两种股票在第1期、第2期、第3期的超常收益率 (2)计算第1期、第2期、第3期的平均超常收益率 (3)计算累计超常收益率

(4)根据以上分析，在财政赤字公布前后应如何投资？

2、投资者预测来年的市场收益率为1 2%，国库券收益率为4%。C F I公司股票的贝塔值为0 . 5，在外流通股的市价总值为1亿美元。

（1） 假定该股票被公正地定价，投资者估计其期望收益率是多少？

（2） 如果来年的市场收益率确实是1 0%，投资者估计股票的收益率会是多少？

（3） 假定该公司在这一年里赢得了一场官司，判给它5 0 0万美元，公司在这一年的收益率为1 0%。投资者原先预期的市场获得了什么样的结果(继续假定一年中的市场回报率为1 0%)？官司的规模是唯一不确定的因素。

七、论述题

1、 试论述市场参与者的有限理性，并将其和传统金融理论中的完全理性相比较。 2、 试论述有限理性的提出对有效市场假设带来的挑战

第6章 债券价值分析

一、名词解释

1、贴现债券 2、直接债券 3、统一公债 4、可赎回条款 5、息票率 6、违约风险 7、凸性 8、久期 10、税收待遇 11、收入资本化法

二、填空题

1、根据收入资本化法，任何资产的 都等于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。 2、 是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 3、最典型的统一公债是 在18世纪发行的英国统一公债。

－9－

4、 是一种没有到期日的特殊的定息债券。

5、 是一种按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票的债券。

6、债券的价值与以下六个方面的属性密切相关。它们分别

是： 、 、 、 、 、 。 7、许多债券在发行时含有 ，即在一定时间内有权赎回债券。

8、F.R.Macaulay使用加权平均平均数的形式计算债券的平均到期时间，即 。 9、债券的 反映了债券的价格与债券的收益率在图形中的反比关系。 10、是反映债券违约风险的重要指标。

三、计算题

1、考虑下列期限结构： 名 称 1年期零息债券 2年期零息债券 有效年到期收益率(%) 6.1 6.2 名 称 3年期零息债券 4年期零息债券 有效年到期收益率(%) 6.3 6.4 a. 如果投资者认为明年的期限结构与现在一样，一年期零息债券与四年期零息债券哪个预期一年期收益率会更高？

b. 如果你认为预期假说正确，又会如何？

2、一年期零息债券的到期收益率为 5%，两年期零息债券为 6%。息票率为12%(每年付息)的两年期债券的到期收益率为5.8%。投资银行是否有套利机会？该套利行为的利润是多少？

3、假定一年期零息债券面值 100美元，现价94.34美元，而两年期零息债券现价 84.99美元。你正考虑购买两年期每年付息的债券，面值为100美元，年息票率12%。 a. 两年期零息债券的到期收益率是多少？两年期有息债券呢？ b. 第二年的远期利率是多少？

c. 如果预期假说成立，该有息债券的第一年末的预期价格和预期持有期收益率各是多少？ 4、 一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。如果市场收益率改变 50个基本点，债券价格改变的百分比是多少？

5、 已知一种息票率为6%的债券每年付息，如果它离债券到期还有三年且到期收益率为 6%，求该债券的久期。如果到期收益率为10%，久期又为多少？

6、一保险公司必须向其客户付款。第一笔是一年后支付 1 000万美元，第二笔是五年后支付400万美元。收益率曲线的形状在10%时达到水平。

a. 如果公司想通过单一的一种零息债券来充分融资以豁免对该客户的债务责任，则它购买的债券的期限应为多久？

b. 零息债券的面值与市场价值各是多少？

7、长期国债当前出售的到期收益率接近8%。你预计利率会下降，市场上的其他人则认为利率在来

年会保持不变。对以下每种情况，假定你是正确的，选择能提供更高持有期收益的债券并简述理由。

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a. i.一种Baa级债券，息票率为8%，到期期限为20年。ii. 一种Aaa级的债券，息票率为8%，到期期限为20年。

b. i.一种A级债券，息票率为4%，20年到期，可以按105的价格赎回。ii.一种A级债券，息票率为8%，20年到期，可以按105的价格赎回。

c. i.长期国债，息票率为6%，不可赎回，20年到期，YTM＝8%。ii. 长期国债，息票率为9%，不可赎回，20年到期，YTM＝8%。

8、现在，期限结构如下：一年期债券收益率为 7%，二年期债券收益率为 8%，三年期以上的债券收益率都为9%。一位投资者从一年、二年、三年期债券中选择，所有债券的息票率均为 8%，每年付息。如果投资者深信在年末收益率曲线的形状会在9%时达到水平，则投资者会购买哪种债券？ 9、在今后的两年内每年年末你将支付10 000美元的学费开支。债券即期收益率为8%。

a. 你的债务的现值与久期各是多少？

b. 期限为多久的零息债券将使你的债务完全免疫？

c. 假定你购入一零息债券使其价值与久期完全等于你的债务。现在假定利率迅速上升至 9%。你的净头寸将会如何变化，即债券价值与你的学费债务的价值之间的差额是多少？ 10、菲利普·莫里斯发行一种半年付息的债券，具有如下特性：利率为 8%，收益率为8%，期限为

15年，麦考利久期为10年。

a. 利用上述信息，计算调整后的久期。

b. 解释为什么调整后的久期是计算债券利率敏感性的较好方法。

c. 确定调整后的持有期变动的方向，如果： i. 息票率为4%，而不是8%。ii. 到期期限为7年而不是15年。 d. 确定凸性，说明在给定利率变化的情况下，调整后的久期与凸性是怎样用来估计债券价格的变动的。

四、选择题

1、一种债券的息票率为6%，每年付息，调整的久期为10年，以800美元售出，按到期收益率8%定价。如果到期收益率增至9%，利用久期的概念，估计价格会下降为： i.76.56美元 ii.76.92美元 iii.77.67美元 iv.80.00美元

2、 一种债券息票率为6%，半年付息一次，在几年内的凸性为 120，以票面的80%出售，而且按到期收益率为8%定价。如果收益增至9.5%，估计因凸性而导致的价格变动的百分比为： i. 1.08% ii.1.35% iii.2.48% iv.7.35%

3、有关零息债券的麦考利久期，以下哪种说法正确：

i. 等于债券的到期期限。 ii. 等于债券的到期期限的一半。 iii. 等于债券的到期期限除以其到期收益率。 iv. 因无息票而无法计算。

4、每年付息的债券，息票率为 8%，到期收益率为10%，而且麦考利久期为9。股票调整后的久期为：

i.8.18 ii.8.33 iii.9.78 iv.10.00

5、债券的利率风险会：

i. 随到期期限的缩短而上升。 ii. 随久期的延长而下降。 iii. 随利息的增加而下降。 iv. 以上都不对。

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6、当利率下降，久期为30年的债券售出的溢价会：

i. 增加。 ii. 减少。 iii. 保持不变。 iv. 先增加后减少。

7、如果债券管理人将息票率、到期期限与信用风险都相同，而只有到期收益率不同的两种债券互换，这种互换是：

替代性互换 ii. 利率延期型互换 iii. 税收型互换 iv. 市场内部利差的互换 8、 哪种债券的久期最长？

i. 8年期，6%的息票率 ii. 8年期，11%的息票率 iii. 15年期，6%的息票率 iv. 15年期，11%的息票率 9、 一种债券有赎回条款是指：

i. 投资者可以在需要的时候要求还款。

ii. 投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求偿还。 iii. 发行者可以在债券到期日之前回购债券。 iv. 发行者可在前三年撤销发行。

10、债券的到期收益率是指：

i. 当债券以折价方式卖出时，低于息票率；当以溢价方式卖出时，高于息票率 ii. 使所支付款项的现值等于债券价格的折现率。

iii. 以任何所得的利息支付都是以息票率再投资这一假定为基础的。

iv. 建立在所得的利息支付都以将来的市场利率再投资这一假定基础之上。

第7章 普通股价值分析

一、计算题

1、a. 近日，计算机类股票的期望收益率是16%，MBI这一大型计算机公司即将支付年末每股 2美元的分红。如果MBI公司的股票每股售价为50美元，求其红利的市场期望增长率。

b. 如果预计MBI公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？定性分析该公司的市盈率。 2、a. MF公司的股权收益率(ROE)为16%，再投资比率为50%。如果预计该公司明年的收益是每股2美元，其股价应为多少元？假定市场资本化率为12%。 b. 试预测MF公司股票三年后的售价。 3、LCC化学公司的一位董事认为，投资者使用红利贴现模型这一事实证明了红利越高，股价越高。 a. 参考固定增长的红利贴现模型，应用它分析这位董事的观点。

b. 如果分红增加(其他因素不变)，分析下列因素如何变化： i. 持续增长率。ii. 账面价值的增长。 4、市场普遍认为： ANL电子公司的股权收益率 (ROE)为9%，＝1.25，传统的再投资比率为 2/3，公司计划仍保持这一水平。今年的收益是每股 3美元，年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的市场期望收益率为14%，近日国库券的收益率为6%。 a. 求ANL电子公司的股票售价应是多少？ b. 计算市盈率(P/E)比率。

－12－

c. 计算增长机会的现值。

d. 假定投资者通过调研，确信 ANL公司将随时宣布将再投资比率降至 1/3，分析该公司股票的内在价值。假定市场并不清楚公司的这一决策，分析 V0是大于还是小于P0，并分析两者不等的原因。

5、预计FI公司的红利每股每年约增长5%。

a. 如果今年的年终分红是每股 8美元，市场资本化率为每年 10%，利用红利贴现模型 (DDM)计算当前公司的股价。

b. 如果每股期望收益为12美元，未来投资机会的隐含收益率是多少？

c. 求未来增长(例如，超过市场资本化率的未来投资的股权收益率 )的每股市值。 6、NG公司的股票当前售价为每股 10美元，预计明年每股收益 2美元，公司有一项政策规定每年

收益的50%用于分红，其余收益留下来用于投资于年收益率为 20%的项目。上述情况的预期是不确定的。

a. 假定NG公司利用固定增长的红利贴现模型估计出公司股票当前市值反映了其内在价值，求NG公司的投资者要求的收益率。

b. 假定所有收益都用于分红，不进行再投资，股票超值多少？ c. 如果NG公司将红利分配率降低到25%，该公司股价会发生什么变化？如果假定不分红，情况又将如何？ 7、Ch公司现已有好几个盈利产品，还有一些极有希望的产品正在开发中。去年公司每股收益 1美

元，每股仅分红0.50美元。投资者相信公司能保持这一50%的红利分配率，股权收益率为20%。市场普遍认为情况是不确定的。

a. 求该公司股票的市价。假定计算机行业要求的收益率是 15%，公司明年的分红一年后进行。 b. 假定投资者发现Ch公司的竞争者已开发出一个新产品，这一产品将削弱 Ch公司目前在市场中的科技优势。这一两年后将打入市场的新产品将迫使 Ch公司对自己的产品降价，以保持竞争优势。因此，股权收益率(ROE)将会降至15%，同时由于产品需求下降到0.40。第二年末再投资比率会下降，到时分红将占该年度收益的 60%。试预测Ch公司股票的内在价值(提示：仔细列出Ch公司今后三年内每年的收益与分红。特别要注意第二年末的分红的变化)。

c. 市场上其他人没有察觉到Ch公司将面临的市场威胁。事实上，投资者确信直到第二年末竞争者宣布新发明时，人们才会认识到Ch公司竞争状况的变化。求第一年公司股票的收益率。第二、第三年呢(提示：注意市场关注新竞争状况的起始时间，可以列示这一期间的红利与股票市价)？ 8、DG公司发放每股1美元的红利，预计今后三年公司红利每年增长 25%，然后增长率下降到5%。投资者认为合适的市场资本化率为20%。 a. 投资者估计该股票的内在价值为多少？

b. 如果该股票的市场价格等于它的内在价值，它的期望红利为多少？

c. 投资者预计一年后它的价格为多少？它所隐含的资本利得是否与投资者估计的红利的市场资本化率相符？ 9、目前GG公司没有发放现金红利，并且在今后四年中也不打算发放。它最近的每股收益为 5美元，并被全部用于再投资。今后四年公司的股权收益率预计为每年 20%，同时收益被全部用于投资。从第五年开始，新投资的股权收益率预计每年下降15%，GG公司的市场资本化率为每年15%。 a. 投资者估计GG公司股票的内在价值为多少？

b. 假设现在它们的市场价格等于内在价值，投资者预计明年它的价格会如何？ 10、MM公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为 200万美元，并预计今后每年增长5%。为

－13－

了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的20%，税率为34%。去年的折旧为20万美元，并将与营运现金流保持同样的增长率。无杠杆现金流的合理资本化率为每年 12%，公司现有债务为400万美元，请使用现金流方法估算公司的股东股权。

二、选择题

1、 如果红利增长率 ，运用固定增长的红利贴现模型就无法获得股票的价值。 i. 高于它的历史平均水平。 ii. 高于市场资本化率。 iii. 低于它的历史平均水平。 iv. 低于市场资本化率。

2、从理论上来说，一家公司要想使股票价值最大化，如果它相信 ，就应该把它的所有收益用来发放红利。

i. 投资者不在乎他们得到的回报的形式。

ii. 公司未来的增长率将低于它们的历史平均水平。 iii. 公司仍有现金流入。

iv. 公司未来的股权收益率将低于它的资本化率。

3、根据固定增长的红利贴现模型，公司资本化率的降低将导致股票内在价值： i. 降低 ii. 升高 iii. 不变 iv. 或升或降，取决于其他的因素

4、投资者打算买一只普通股并持有一年，在年末投资者预期得到的红利为 1.50美元，预期股票那时可以26美元的价格售出。如果投资者想得到 15%的回报率，现在投资者愿意支付的最高价格为： i. 22.61美元 ii. 23.91美元 iii. 24.50美元 iv .27.50美元

5、在红利贴现模型中，不影响贴现率k的因素是：

i. 真实无风险回报率。 ii. 股票风险溢价。 iii. 资产回报率。 iv. 预期通胀率。

6、如果一家公司的股权收益率为15%，留存比率为40%，则它的收益和红利的持续增长率为： i. 6% ii. 9% iii. 15% iv. 40%

7、 某只股票预计一年后发放红利 1.00美元，并且以后每年增长5%。在红利贴现模型中，该股票现在的价格应为10美元。根据单阶段固定增长红利贴现模型，如果股东要求的回报率为15%，则两年后股票的价值为：

i. 11.03美元 ii. 12.10美元 iii. 13.23美元 iv. 14.40美元

8、某股票在今后三年中不打算发放红利，三年后，预计红利为每股 2.00美元，红利支付率为40%，股权收益率为15%，如果预期收益率为12%，目前，该股票的价值最接近于： i. 27美元 ii. 33美元 iii. 53美元 iv. 67美元 j. 某公司最新的年报中公布： (单位：万美元) 净利润 100 总资产 1 000 股东股权 500 红利支付率(%) 40% 根据持续增长模型，公司未来收益增长率最可能是： i. 4% ii. 6% iii. 8% iv. 12%

9、固定增长的红利贴现模型最适于估计哪种公司的股票价值？ i. 近几年内不会发放红利的新公司。 ii. 快速增长的公司。

iii. 中速增长的公司。 iv. 有着雄厚资产但未盈利的公司。

10、某只股票股东要求的回报率是 15%，固定增长率为10%，红利支付率为45%，则该股票的价格

－14－

-盈利比率为：

i. 3 ii. 4.5 iii. 9 iv. 11

三、简答题

1、 简述收入资本化法在普通股价值分析中的应用。 2、 如何利用股息贴现模型进行证券投资分析？ 3、 GORDON模型的假设条件是什么？ 4、 评论市盈率模型存在哪些优缺点？ 5、 股息增长率的决定因素有哪些？

第8章 衍生金融工具

一、名词解释

1、金融衍生工具 2、期货合约 3、看跌期权 4、利率互换 5、外汇期货 6、金融互换 7、远期合约 7、看涨期权 8、协定价格 9、执行价格

二、填空

1、按照原生资产不同，金融衍生工具可以分为 、股票类、货币类和 。 2、按照产品形态和交易方式分衍生工具主要有 、期货、期权、 。

3、金融期货通常包括 、利率期货、 。货币期货是以 为标的物的期货交易；股指期货是以 为标的的期货交易。

4、远期外汇交易的参与者主要是 。 5、看涨期权买卖双方的盈亏平衡点是 ；看跌期权买卖双方的盈亏平衡点是 6、金融衍生工具的延伸功能是指其 、筹资功能和 。 7、商品期货一般具有 、 和 三大功能。

8、凡在期权合约的有效期内任何一天买方都可以行使自己的权利，这种规则通常被称为 ，而把期权合约仅仅是在到期这一天执行的称为 。

9、如果某日恒生指数为12000点，则一张股指期货合约代表的期货合约价值为 。 10、某投资者买入一股票看涨期权，期权的有效期为3个月，协定价为20元一股，合约规定股票数量为100股，期权费为2元/股，则该投资者最大的损失为 ；当该股票的市场价格为 时，对投资者来说不盈不亏；当该股票的市价 时，投资者开始赢利；当该股票的市场价格为 时，投资者放弃执行权利。

三、判断

1、期货合约的价格就是期权费。

2、看涨期权的协定价格与其合约的期权费呈正比例的变化关系，看跌期权的协定价格与其合约的期权费呈反比例的变化关系。

3、期权的最终执行权在买方，而卖方只有履约的义务。

－15－

4、期权买入方支付期权费可购买看涨期权，期权卖出方支付期权费可卖出看跌期权。 5、理论上说，在期权交易中，卖方所承担的风险是有限的，而获利空间是无限的。 6、持有股票认购权证的人必须在规定期限内买入股票。 7、所有的基差交易者都要同时做套期保值交易。

8、一个期货合约实际上是每天平仓并以新的价格重新开仓。 9、利率期货合约的标的物是利率。

10、期权买卖双方权利和义务是不对等的。

四、单项选择

1、下列 （ ）不是期货合约中应该包括的内容。

A、交易规格 B、交易价格 C、交易数量 D、交易品种 2、股票指数期货的标的物是（ ）

A、股票 B、股票指数 C、股票价格 D、股指期货合约 3、在期权合约的内容中，最重要的是（ ）

A、期权费 B、协定价格 C、合约期限 D、合约数量 4、期权价格是以（ ）为调整依据

A、卖方利益 B、买方利益 C、买卖双方共同利益 D、无具体规定，买卖双方均可。

5、期权的（ ）需要缴纳保证金在交易所。

A、买方 B、买卖双方 C、买卖双方均无需 D、卖方 6、看跌期权的协定价与期权费呈（ ）变化

A、反向 B、无规律性 C、同向 D、循环

7、如果其他因素保持不变，在相同的协定价格下，远期期权的期权费应比近期期权的期权费（ ）

A、低 B、相等 C、高 D、可能高，也可能低

8、某人如果同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，这两份合约具有相同的到期日、协定价格和标的物，则投资者（ ）

A、最大亏损为两份期权费之和 B、最大赢利为两份期权费之和 C、最大亏损为两份期权费之差 D、最大赢利为两份期权费之差

9、某人如果同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，这两份合约具有相同的到期日、协定价格和标的物，则投资者（ ）

A、最大亏损为两份期权费之和 B、最大赢利为两份期权费之和 C、最大亏损为两份期权费之差 D、最大赢利为两份期权费之差 10、世界上最早、最享盛誉和最有影响的股价指数是（ ）

A、道——琼斯股价指数 B、日经股价指数 C、金融时报指数 D、恒生指数

五、多项选择

1、股价平均数的种类有（ ）。

A、简单算术股价平均数 B、加权股价平均数 C、基期加权股价指数 D、计算期加权股价指数 E、修正股价平均数

－16－

2、股票价格指数的计算方法可分为以下几种（ ）。 A、简单算术平均法 B、综合平均法 C、几何平均法 D、加权平均法 E、加权几何平均法 3、证券发行市场的部分组成是（ ）。 A、证券发行人 B、证券投资者

C、证券中介机构 D、证券管理机构 E、证券监督机构

六、计算

1、 某人以12元价格买入一手股票，为防止股票下跌，他卖出一份同品种的股票看涨期权，协定价格为12元，期权费每股1元。若干天后，股价上涨到15元。试分析该投资者的赢利状况 2、 某人买入一份股票看涨期权，同时又卖出一份同品种看涨期权。该品种市价为25元，第一个合约的期权费为3元，协定价为27元，第二个合约期权费为2元，协定价为28元，在什么价位投资者正好不盈不亏。

3、 某人想1个月后购买A股票200手、B股票100手，当时股票A价格为10元，股票B价格为13元。他怕一个月后股价上涨，准备利用恒指进行保值。目前恒指8800点。假如一个月后A、B股价上涨到11元、14.5元，恒指上涨到9700点，投资者如何操作，可以达到保值的目的？（恒指每点50港币）

4、 某人买入同品种、同期限的一份股票看涨期权和一份股票看跌期权。看涨期权的协定价50元，期权费4元，看跌期权的协定价38元，期权费2.5元。试说明投资者单独执行每份合约、两份合约同时执行时赢利亏损情况。

5、 某人手中仅有6000元，他看好目前市价为30元的某股，同时，该品种的看涨期权价格为：期权费2元，协定价格33元，若干天后，行情上涨到40元，如此时投资者能获得无息资金，问投资者当时如何操作，目前能获利最大？（从投资收益率角度比较）

七、简答

1、金融衍生工具的分类和功能 2、期权交易组合分析

3、简述远期合约与期货合约的不同之处 4、期权价格制定依据

5、期权交易与期货交易的区别

第9章 投资组合的经典理论

一、名词解释

1、无差别曲线 2、有效组合 3、有效边界 4、可行集合 5、分离定理 6、资本配置线 7、资本市场线 8、证券市场线 9、套利

二、选择题

－17－

1、在经典的投资组合理论中，用收益率的（ ）来度量风险。

A、期望值 B、中间值 C、标准差 D、平均值 2、能够通过分散投资的方法去除的风险是（ ）。 A、系统风险 B、非系统风险 C、不可分散风险 D、市场风险

3、对于某只股票而言，判断它是防御型还是进攻型取决于其（ ）值是否大于1。 A、ρ B、α C、δ D、β 4、根据均值—方差原则，投资者不会投资于以下（ ）种风险资产。

A、期望收益8%，标准差10% B、期望收益4%，标准差8% C、期望收益18%，标准差20% D、期望收益6%，标准差8% 5、马克维茨描述的资产组合理论主要着眼于( )。

A、系统风险的减少 B、分散化对于资产组合的风险的影响 C、非系统风险的确认 D、积极的资产管理以扩大利益 6、证券市场线描述的是( )。

A、证券的预期收益与其系统性风险的关系 B、市场资产组合是风险性证券的最佳资产组合 C、证券收益与市场收益的关系

D、由市场资产组合与无风险资产组成的完整的资产组合

7、按照CAPM模型，假定：市场预期收益率是15%，无风险利率是7%，X证券的预期收益率是17%，其β值是1.25。以下（ ）种说法正确。

A、X被高估 B、X被低估 C、X是公平定价 D、无法确定 8、β=0的证券的预期收益率是（ ）。

A、市场收益率 B、零收益率 C、负收益率 D、无风险收益率 9、在以期望收益率为纵轴、标准差为横轴的坐标系中，如果两种证券的结合线为一条直线，则表明这两种证券（ ）。

A、完全负相关 B、完全正相关 C、部分相关 D、不相关 10、在资本市场线上，极度厌恶风险的投资者所选择的资产组合位于（ ）。

A、无风险资产所代表的点 B、市场资产组合所代表的点 C、上述两点之间 D、上述两点之外 11、对于某只股票而言，判断它的价格是否被低估取决于（ ）值的大小。

A、ρ B、α C、δ D、β

12、对于风险厌恶者而言，对风险厌恶程度更大的人其效用无差别曲线会( )。

A、更加陡峭 B、更加平缓 C、大致相当 D、无法判断

13、按照CAPM模型，假定：市场预期收益率是15%，无风险利率是7%，证券X的预期收益率是20%，证券X的β值是1.25。以下（ ）种说法正确。

A、X被高估 B、X被低估 C、X是公平定价 D、无法确定 14、以下几种金融资产的风险按从低到高的顺序为（ ）。

A、国债＜公司债券＜股票 B、公司债券＜股票＜国债

－18－

C、股票＜公司债券＜国债 D、公司债券＜国债＜股票

15、当两种风险资产的收益率的相关系数为（ ）的时候，可以通过调节投资于这两种风险资产的

权重，使得其组合没有风险。

A、-1 B、0 C、0.5 D、1

三、简答题

1、 在没有考虑无风险资产的情形下，最优风险资产组合是如何被确定的？作图说明。

2、 考虑无风险资产的情形下，最优风险资产组合是如何被确定的？进一步，最优资产组合又是如何

被确定的？作图说明。

3、 比较资本市场线和证券市场线的异同。

4、 比较资本资产定价模型和套利模型的联系和区别。

5、简述均值-方差原则，并图示说明基于此原则下的无差别曲线。

四、计算题

1、 假设你可以投资于市场资产组合和短期国库券，已知：市场资产组合的期望收益率是23%，标准

差是32%，短期国库券的收益率是7%。 （1）写出资本市场线的方程式

（2）如果你希望达到的期望收益率是15%，那么对应的标准差是多少？如果你持有10000元，为了达到这个期望收益率，你应该如何分配你的资金？ 2、 假设市场上有两种风险证券A、B及无风险证券F。在均衡状态下，证券A、B的期望收益率和

β系数分别为：

E(rA)?14%，E(rB)?19.6%，?A?0.5，?B?1.2，求无风险利率rf。

3、 你管理的基金是一种预期回报率为18%和标准差为28%的风险资产组合，市场短期国库券利率为

8%。回答以下问题：

（1）如果你的委托人决定将其资产的70%投入到你的基金中，另外30%投入到货币市场的短期国库券基金，则该资产组合的预期收益率与标准差各是多少？ （2）你的风险资产组合的风险回报率是多少？你的委托人的呢？ 风险回报率=（风险溢价/标准差）（3）在预期收益与标准差的图表上作出你的资产组合的资本配置线(CAL)，资本配置线的斜率是多少？在你的基金的资本配置线上标出你的委托人的位置。 （4）假如你的委托人决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的资产组合中，目标是获得16%的预期收益率，那么y应该是多少？

（5）假如委托人想把他投资额的y比例投资于你的基金中，以使他的总投资的预期回报最大，同时满足总投资标准差不超过18%的条件。

a.投资比率y是多少？b.总投资预期回报率是多少？（6）假设你的委托人的风险厌恶程度为A=350，那么，

a.应将占总投资额的多少（y）投入到你的基金中？b.你的委托人的最佳资产组合的预期回报率与标准差各是多少？ 4、 (*)我们考虑一个小世界：只有2个风险资产A和B以及无风险资产F。资产A和B的市场份额

一样，即，M=1/2(A+B)。另外，假设有：

22rf?10%E(rM)?18%?A?Var(rA)?4%?B?Var(rB)?2%?AB?Cov(rA,rB)?1%

－19－

a.Var(rM),?A,?B

b. 如果服从CAPM模型的话，求风险资产A和B的期望收益率。

第10章 投资组合的风险评价

一、单选题

1、VaR法考虑 的是（A ）风险。

Ａ.市场风险 Ｂ.流动性风险 Ｃ.操作风险 Ｄ.信用风险

2、信用矩阵法依据基本的数理统计方法，将借款人的信用等级与(B )联系起来。 Ａ.风险资产的风险 Ｂ. 风险资产的预期价值Ｃ. 无风险资产的预期价值

3、信用矩阵法认为，各种信用工具和债务的风险源于以信用级别的变化表示的企业(C )的变化。 Ａ.预期收益 Ｂ.预期风险 Ｃ.信用质量

4、信用矩阵法认为应当由( A)的大小来决定是否应购置某种资产，以及购置的数量应当控制在多少。 Ａ.边际标准差 Ｂ.边际收益 Ｃ.标准差 Ｄ.预期收益

二、多选题

１、导致市场风险的因素主要包括（ABCD ）。 Ａ.经济因素 Ｂ.政治因素 Ｃ.社会因素 Ｄ.自然因素 ２、以下对VaR的特征描述正确的是（ABCD ）。 Ａ. VaR是个总结性的风险度量值 Ｂ. VaR依赖于所选择的时间范围 Ｃ. VaR取决于所选择的时间范围

Ｄ. VaR是用概率颁布描述一个组合的未来损益

３、VaR计算需要考虑以下(ABC )因素： Ａ.置信区间大小 Ｂ.持有期间的长短票

Ｃ.未来资产组合价值的概率分布特征 Ｄ.资产组合的预期风险 ４、市场风险的管理工具包括以下（ABCDE ）。

Ａ.期货合同 Ｂ.期权合同 Ｃ.远期合同 Ｄ.互换 E.组合保险技术 ５、信用风险的来源主要有(AB )。

Ａ.借款人的履约能力出现问题 Ｂ.借款人的履约意愿出现问题 Ｃ.贷款人的履约能力出现问题 Ｄ.贷款人的履约意愿出现问题 ６、信用风险的评价主要包括以下（AB ）方法。 Ａ.信用矩阵法 Ｂ.KMV法 Ｃ. VaR法 Ｄ.基本指标法 7、信用监测模型关注以下( )关系。

Ａ.企业权益市值与它的资产市值之间的关系

Ｂ.企业资产市值和企业权益市值的变动程度之间的关系

－20－

Ｃ. Ｄ.

8、信用风险管理的工具主要包括( ABCD)。

A信用违约互换 B总收益互换 C信用违约期权 D信用相关票据 9、流动性风险主要包括：(AB)。

A市场价格风险 B资金流动风险 C市场操作风险 D信用风险

10、影响投资组合的流动性风险因素主要包括(ABC)。

A市场的流通性 B投资组合中未平仓合约的数量 C投资组合中证券的种类 D投资组合中总的证券数量

11、银行资产流动性的衡量主要有以下哪些指标？( ACDF)

A存贷比率 B资产负债率 C流动性比率 D流动性资产减易变性负债 E资产收益率 F超额储备率 12、投资组合流动性管理的主要途径有：(ABC)

A资产的流动性管理 B资金来源的流动性管理 C用风险均衡管理方法对流动性风险进行管理 13、操作性失误风险包括：(ABCDEF)。

A执行风险 B信息风险 C关系风险 D人员风险 E系统事件风险 F法律风险

三、判断题

1、VaR是在险价值，它主要用来估计给定投资工具或组合在未来资产价格波动下可能或潜在的损失。 2、概率越大，VaR值越大。

3、参数VaR模型与模拟VaR的理论基础与评价效果是完全相同的。 4、VaR法考虑了流动性风险。

5、VaR法注重异常状态下动态风险的管理。

6、操作性失误风险是由外部因素引起的操作风险。

四、名词解释

1、市场风险 2、信用风险 3、流动性风险 4、操作风险 5、VaR 6、边际贡献风险 7、操作杠杆风险 8、操作性失误风险

五、简答题

1、投资组合的风险包括哪些内容？它们分别由什么决定？请举例说明。

2、决定投资组合的VaR值的主要因素包括哪些？如何计算使计算所得的VaR值更接近投资组合的实际风险值？

3、试分析参数VaR模型与模拟VaR模型之间存在的区别与联系。 4、用VaR模型方法来评价风险的主要缺陷有哪些？ 5、试述市场风险管理的主要工具。

6、什么是组合保险技术？它在实际中是如何应用的？

7、信用衍生工具包括哪些？并举例说明运用信用衍生工具化解信用风险的机制。 8、投资组合流动性管理主要有哪几种途径？

9、金融机构衡量操作风险的方法主要有哪些？请分别分析它们的优缺点。

六、计算题

－21－

1、假设某一借款企业资产市值A为2亿美元，它的外交部长市年标准差σA为0.2亿美元，违约执行价格B为1.6亿美元，t为一年，r为无风险利率。那么这家企业在一年之内倒闭的概率(理论上)有多大？

第11章 投资组合的业绩评价

一、多选题

1 在1926－1996年期间，在各种不同投资项目中， 有最高的算术平均收益率。( E ) a. 小公司的普通股 b. 大公司的普通股 c. 长期国债 d. 美国国库券 e. 以上各项均不准确

2 临近季度末，用共同基金做的交易活动被称为。( M )

a. 内部交易 b. 项目交易 c. 正的证券头寸 d. 会计手脚 e. 以上各项均不准确 3 对比情况是。( E )

a. 只在天文学里出现的概念 b. 世界上所有共同基金的集合

c. 美国所有共同基金的集合 d. 与你的共同基金具有相似风险特征的共同基金的集合 e. 以上各项均不准确

4 在货币管理行业中评估业绩时，利用资金加权收益率。( E )

a. 比用时间加权收益率更频繁 b. 与利用时间加权收益率一样频繁

c. 比用时间加权收益率更不频率 d. 在任何时刻都只用它 e. 以上各项均不准确

5 在1926－1996年期间，在各种不同投资 项目中， 有最高的收益率标准差。( E )

a. 小公司的普通股 b. 大公司的普通股 c. 长期国债 d. 美国国库券 e. 以上各项均不准确 6 在1926－1996年期间，在各种不同投资项目中， 有最低的几何平均收益率。( E )

a. 小公司的普通股 b. 大公司的普通股 c. 长期国债 d. 美国国库券 e. 以上各项均不准确 7 并没有发展一种通用的共同基金经风险调整后的业绩评估方法。( E ) a. 尤金·法马(Eugene Fama) b. 迈克尔·詹森(Michael Jensen) c. 威廉·夏普( William Sharpe) d. 杰克·特雷纳(Jack Tr e y n o r ) e. a和b

8 亨利克森(Henrikkson) 1 9 8 4年发现，平均说来，基金的贝塔值在市场看好期间。( M ) a. 显著增长 b. 稍微增长 c. 有所下跌 d. 显著下跌 e. 不变

9 经营最专业的股权基金一般。( M )

a. 在未加工过的和风险调整后的收益率测度上都胜过标准普尔5 0 0股票综合指数 b. 在未加工过的和风险调整后的收益率测度上都不如标准普尔5 0 0股票综合指数

c. 在未加工过的收益率测度上胜过标准普尔5 0 0股票综合指数，在风险调整后的收益率测度上不如标准普尔5 0 0股票综合指数

d. 在未加工过的收益率测度上不如标准普尔5 0 0股票综合指数，在风险调整后的收益率测度上胜过标准普尔5 0 0股票综合指数

e. 在未加工过的和风险调整后的收益率测度上都与标准普尔5 0 0股票综合指数相当

10 假设你在1 0年中连续在一只股票上获得了1 0%的算术平均年收益率。那么这只股票的几何平均收益率会。( M )

－22－

a. 比算术平均收益率大 b. 与算术平均收益率相等 c. 比算术平均收益率小 d. 无法知道 e. 以上各项均不准确

11 假设两种资产组合都有相同的平均收益率和相同的收益率标准差，但是资产组合A的贝塔值比资产组合B的贝塔值高。根据夏普测度，资产组合A的业绩。( M )

a. 比组合B的业绩好 b. 与组合B的业绩一样 c. 比组合B的业绩差 d. 由于没有资产组合阿尔法值的数据，无法测度 e. 以上各项均不准确

12 考虑夏普和特雷纳业绩测度。当一养老基金很大并且有很多管理者时，对评估单个管理者来说测度比较好，而测度对评估只有一个管理者负责所有投资的小基金管理者比较好。( M ) a. 夏普，夏普 b. 夏普，特雷纳 c. 特雷纳，夏普 d. 特雷纳，特雷纳 e. 两种情况下，两种测度都一样好

13 假设你在第一年初买了1 0 0股通用汽车公司的股票，在第一年末又买入了1 0 0股。你在第二年末出售了所有的2 0 0股。假定第一年初通用汽车股票的股价为每股5 0美元，第一年末的股价为每股5 5美元，第二年末的股价为每股6 5美元。假定无红利分派。这只股票的资金加权收益率将这只股票的时间加权收益率。( M )

a. 高于b. 等于c. 少于d. 刚好成比例e. 回答这个问题需要更多的信息

14 假设无风险收益率为6%。一设计的资产组合的贝塔值为1 . 5，阿尔法值为3%，平均收益率为1 8%。根据资产组合业绩的詹森测度，你认为市场资产组合的收益率会是。( D ) a. 12% b. 14% c. 15% d. 16% e. 以上各项均不准确

15 假定某一投资第一年取得了1 0%的算术平均收益率，第二年为2 0%，第三年为3 0%。那么每年的几何平均收益率。( M )

a. 大于算术平均收益率 b. 等于算术平均收益率 c. 小于算术平均收益率 d. 等于市场收益率 e. 不能从给定的信息中得出

16 如果你选择交易的时机比较好，那么利用你的收益率将会比较高；如果你选择交易的时机比较差，那么利用你的收益率会比较高。( M )

a. 资金加权收益率，资金加权收益率 b. 资金加权收益率，时间加权收益率 c. 时间加权收益率，资金加权收益率 d. 时间加权收益率，时间加权收益率 e. 在不知道更多信息的情况下无法决定

17 假设你在第一年买了1 0 0股每股8 0美元的A D公司股票，该公司不分派红利。第一年年底该股票的股价为1 0 0美元，第二年年底为1 2 0美元，第三年年底为1 5 0美元。第四年股价跌到1 0 0美元，你卖了1 0 0股该股股票。那么这四年，你的几何平均收益率是。( D ) a. 0.0% b. 1.0% c. 5.7% d. 9.2% e. 34.5%

18 你想用估价比率测度来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%，市场资产组合的平均收益率为1 9%。三种基金的平均收益率、残差的标准差和贝塔值如下：

平均收益残差的标准贝塔率(%) 差(%) 值基金A 2 0 4 . 0 0 0 . 8基金B 2 1 1 . 2 5 1 . 0基金C 2 3 1 . 2 0 1 . 2估价比率测度最高的基金是。( D )

a. 基金A b. 基金B c. 基金C d. 基金A和B不分胜负都是最高 e. 基金A和C不分胜负都是最高 19 你想用夏普测度评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%。三种基金的平均收益率、残差的标准差、贝塔值以及标准普尔500股票综合指数如下：平均收益残差的贝塔率(%) 标准差(%) 值基金A 2 4 3 0 1 . 5基金B 1 2 1 0 0 . 5基金C 2 2 2 0 1 . 0标准普尔5 0 0指数1 8 1 6 1 . 0夏普测度最高的基金是。( M )

－23－

a. 基金A b. 基金B c. 基金C d. 基金A和B不分胜负都是最高 e. 基金A和C不分胜负都是最高 20 你想用特雷纳测度来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%。三种基金的平均收益率、残差的标准差、贝塔值以及标准普尔5 0 0股票综合指数的信息如下： 平均收益残差的贝塔率(%) 标准差(%) 值 基金A 1 3 1 0 0 . 5 基金B 1 9 2 0 1 . 0 基金C 2 5 3 0 1 . 5

标准普尔5 0 0指数1 8 1 6 1 . 0 特雷纳测度最高的基金是。( D )

a. 基金A b. 基金B c. 基金C d. 基金A和B不分胜负都是最高 e. 基金A和C不分胜负都是最高

21 你想用詹森测度来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%，市场资产组合的平均收益率为1 8%。三种基金的平均收益率、标准差和贝塔值如下： 平均收益残差的贝塔率(%) 标准差(%) 值 基金A 1 7 . 6 1 0 1 . 2 基金B 1 7 . 5 2 0 1 . 0 基金C 1 7 . 4 3 0 0 . 8

詹森测度最高的基金是。( D )

a. 基金A b. 基金B c. 基金C d. 基金A和B不分胜负都是最高 e. 基金A和C不分胜负都是最高

22 假设你在第一年初购买了股价为3 6美元的一股V E公司的股票。第一年底，你收到了2美元的红利，并且又购买了一股，股价为3 0美元。第二年底，你共收到了4美元的红利(也就是每股2美元)，并且以每股3 6 . 4 5美元出售了这两股股票。你投资的时间加权收益率是。( M ) a. -1 . 7 5% b. 4.08% c. 8.53% d. 11 . 4 6% e. 12.35%

23 假设你在第一年初购买了股价为3 6美元的一股V E公司的股票。第一年底，你收到了2美元的红利，并且又购买了一股，股价为3 0美元。第二年底，你共收到了4美元的红利(也就是每股2美元)，并且以每股3 6 . 4 5美元出售了这两股股票。你投资的资金加权收益率是。( M ) a. -1 . 7 5% b. 4.08% c. 8.53% d. 8.00% e. 12.35%

24 假设你在第一年初购买了股价为5 0美元的一股C C公司的股票。第一年底，你收到了1美元的红利，并且又购买了一股，股价为7 2美元。第二年底，你共收到了2美元的红利(也就是每股1美元)，并且以每股6 7 . 2 0美元出售了这两股股票。那么你投资的时间加权收益率是。( M ) a. 10.00% b. 8.78% c. 19.71% d. 20.36% e. 以上各项均不准确

25 历史上，P D公司的算术平均收益率为1 2%。如果这个收益率分布的正常波动值为6%，那么这只股票的历史几何平均收益率是。( M )

a. 4% b. 8% c. 12% d. 9% e. 以上各项均不准确

26 假设你在第一年初购买了股价为5 0美元的一股C C公司的股票。第一年底，你收到了1美元的红利，并且又购买了一股，股价为7 2美元。第二年底，你共收到了2美元的红利(也就是每股1美元)，并且以每股6 7 . 2 0美元出售了这两股股票。那么你投资的资金加权收益率是。( M ) a. 10.00% b. 8.78% c. 19.71% d. 20.36% e. 以上各项均不准确

27 历史上，H P公司的算术平均收益率为1 6%，而几何平均收益率为1 4%。如果收益率是正常分布

－24－

的，那么这只股票收益率的波动值是。( M )

a. 1% b. 2% c. 4% d. 16% e. 以上各项均不准确

28 假定你持有A和B两只股票。第一年，股票A获得了2%的收益率而股票B获得了9%的收益率。第二年，股票A获得了1 8%的收益率而股票B获得了11%的收益率。有较高的算术平均收益率。( M ) a. 股票A b. 股票B c. 两只股票有相同的算术平均收益率

d. 计算算术平均收益率至少需要三个期间 e. 以上各项均不准确

29 假定你持有A和B两只股票。第一年，股票A获得了2%的收益率而股票B获得了9%的收益率。第二年，股票A获得了1 8%的收益率而股票B获得了11%的收益率。有较高的几何平均收益率。( M ) a. 股票A b. 股票B c. 两只股票有相同的几何平均收益率

d. 计算几何平均收益率至少需要三个期间 e. 以上各项均不准确

30 具有较大波动性收益率的股票与具有较小波动性收益率的股票相比，差别在于其算术平均收益率比几何平均收益率。( M )

a. 高 b. 低 c. 相等 d. 可以高也可以低 e. 以上各项均不准确 使用下列信息回答第3 1 ~ 3 4题。

以下是关于C股票基金业绩和市场资产组合的数据： C股票基金市场资产组合 平均收益率(%) 1 8 1 5 收益率标准差(%) 2 5 2 0 贝塔值1 . 2 5 1 . 0 0 残差的标准差(%) 2 0

样本期间的无风险收益率是7%。

31 C股票基金业绩的估价比率测度是多少？( M )

a. 1.00% b. 8.80% c. 44.00% d. 50.00% e. 以上各项均不准确 32 计算C股票基金业绩的夏普测度，其值为。( M )

a. 1.00% b. 8.80% c. 44.00% d. 50.00% e. 以上各项均不准确 33 计算C股票基金业绩的特雷纳测度，其值为。( M )

a. 1.00% b. 8.80% c. 44.00% d. 50.00% e. 以上各项均不准确 34 计算C股票基金业绩的詹森测度，其值为。( M )

a. 1.00% b. 8.80% c. 44.00% d. 50.00% e. 以上各项均不准确 使用下列信息回答第3 5 ~ 3 8题。

以下是关于H V股票基金业绩和市场资产组合的数据：

样本期间的无风险收益率是6%。

35 HV股票基金业绩的夏普测度是多少？( M )

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a. 1.33% b. 4.00% c. 8.67% d. 31.43% e. 37.14% 36 HV股票基金业绩的特雷纳测度是多少？( M ) a. 1.33% b. 4.00% c. 8.67% d. 31.43% e. 37.14% 37 HV股票基金业绩的詹森测度是多少？( M )

a. 1.33% b. 4.00% c. 8.67% d. 31.43% e. 37.14% 38 HV股票基金业绩的估价比率测度是多少？( M ) a. 1.33% b. 4.00% c. 8.67% d. 31.43% e. 37.14%

使用下列关于W共同基金的信息回答第3 9 ~ 4 1题。

在某一年，W共同基金对这些资产级作了以下投资，获得了1 5%的收益率。权重(%) 收益率(%)债券1 0 6股票9 0 1 6

预定资产组合的收益率标准是1 0%，计算如下： 权重(%) 收益率(%)

债券(希尔森-莱曼指数) 5 0 5 股票(标准普尔5 0 0指数) 5 0 1 5

39 W基金管理的资产组合的超额收益合计为。( M )

a. 1% b. 3% c. 4% d. 5% e. 以上各项均不准确 40 通过市场进行的资产配置对超额收益的贡献合计为。( D ) a. 1% b. 3% c. 4% d. 5% e. 以上各项均不准确 41 证券的市场选择对W基金超额收益的贡献合计为。( D ) a. 1% b. 3% c. 4% d. 5% e. 以上各项均不准确

使用下列关于B 共同基金的信息回答第4 2 ~ 4 4题。

在某一年，B基金通过对资产的如下投资获得了1%的收益率： 权重(%) 收益率(%) 债券2 0 5 股票8 0 0

预定资产组合的收益率标准是2%，计算如下： 权重(%) 收益率(%)

债券(希尔森-莱曼指数) 5 0 5 股票(标准普尔5 0 0指数) 5 0 -1

42 B基金管理的资产组合的总超额收益为。( M )

-1 . 8 0% b. -1 . 0 0% c. 0.80% d. 1.00% e. 以上各项均不准确 43 资产的市场配置对B基金总超额收益的贡献为。( D )

a. -1 . 8 0% b. -1 . 0 0% c. 0.80% d. 1.00% e. 以上各项均不准确 44 证券的市场选择对B基金总超额收益的贡献为。( D )

a. -1 . 8 0% b. -1 . 0 0% c. 0.80% d. 1.00% e. 以上各项均不准确

45 在测度不同基金管理者的相对业绩时，计算倾向于用的收益率是。( E )

a. 内部收益率 b. 算术平均 c. 资金加权 d. 时间加权 e. 以上各项均不准确 46 用资产组合的平均超额收益除以收益率的标准差来测度对总波动性权衡的回报。( E )

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a. 夏普测度 b. 特雷纳测度 c. 詹森测度 d. 估价比率测度 e. 以上各项均不准确

47 一批初始基金为500 000美元的养老基金第一年赢利1 5%，第二年赢利1 0%。在第二年初，赞助者赞助了300 000 美元。相应的资金加权收益率和时间加权收益率分别为。( M ) a. 11 . 7%和1 2 . 5% b. 12.1%和1 2 . 5%

c. 12.5%和11 . 7% d. 12.5%和1 2 . 1% e. 以上各项均不准确

48 价值线指数也是同样重要的一种对1 700家公司股票的几何加权平均指数。建立在3只给定期间内几何平均收益率分别为3 2%、5%和-1 0%的股票上的指数值是。( M ) a. 4.3% b. 7.6% c. 9.0% d. 13.4% e. 5.0%

49 经风险调整后的共同基金业绩测度的受欢迎程度有所下降是因为。( M ) a. 在有效的市场下，资产组合管理者要胜过市场是十分困难的 b. 这些测度经常造成资产组合管理者负的业绩评估

c. 近年来共同基金获得的高的收益率使这些测度没有使用价值 d. a和b

e. 以上各项均不准确

50 夏普、特雷纳和詹森资产组合业绩评估方法是从资本资产定价模型( C A P M )衍生出来的。( M ) a. 因此用哪个测度评估资产组合管理者是无关紧要的

b. 但夏普和特雷纳测度利用不同的风险测度，因此这些测度随对投资方案是否正确而变化 c. 因此，所有都测度了资产组合的特征 d. a和b

e. 以上各项均不准确

51 詹森资产组合测度的是。( M )

a. 每单位风险的收益率，它是通过标准差来进行的 b. 建立在C A P M测算基础上的绝对收益率的测度 c. 每单位风险的收益率，它是通过贝塔值来进行的 d. a和b e. b和c

52 业绩的M2测度。( M )

a. 评估共同基金时只考虑收益率

b. 评估共同基金时考虑经风险调整后的收益率 c. 评估共同基金时考虑总风险

d. 评估共同基金时只考虑市场风险 e. 以上各项均不准确

53 以下哪项不是投资管理与研究协会( A I M R )业绩报告标准的要求？( M ) a. 不再进行管理的资产组合业绩必须从历史数据中删除 b. 必须单独报告所有年度的收益率，更长期的也同样 c. 收益率必须是整体收益率，包括收入和资本增值 d. 业绩必须是在各项费用前报告，同时附上费用清单 e. 整体收益率必须报告至少是1 0年以上，2 0年更好 54 一资产组合的资金加权收益率相当于。( E ) a. 时间加权收益率

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b. 几何平均收益率 c. 算术平均收益率

d. 资产组合的内在收益率 e. 以上各项均不准确

55 一个注重未来业绩评估的投资者可能会考虑。( E ) a. 算术平均值 b. 几何平均值 c. 资金加权收益率

d. 三种测度是同等重要的 e. a和b是同等重要的

56 资产组合管理者对比情况下的排名可能并不能提供业绩的测度是因为。( M ) a. 资产组合收益率可能并不是以相同方法计算的 b. 资产组合久期可能因管理者不同而不同

c. 如果管理者追求某种风格或特定次级组合，资产组合可能就无法比较 d. b和c

e. 以上所有各项均正确

使用下列信息回答第5 7 ~ 6 0题关于钻石基金(Diamond Fund)的问题。 以下是关于市场资产组合中钻石股票基金业绩的数据： 钻石基金市场资产组合 平均收益率(%) 1 8 1 4 收益率的标准差(%) 3 0 2 2 贝塔值1 . 4 1 . 0

残差的标准差(%) 4 . 0 0 . 0 样本期的无风险收益率为6%。

57 如果你想用M2测度来评估钻石基金业绩，需要把百分之多少的调整后的资产组合投资到国库券中？( M )

a. -3 6% b. 50% c. 8% d. 36% e. 73% 58 计算钻石基金的M2测度。( M )

a. 4.0% b. 20.00% c. 2.86% d. 0.8% e. 40.00%

59 如果对钻石基金进行积极的管理，标价很公平，并且将与市场指数资产组合混合起来，计算应用于评估的测度值为。( D )

a. 4.0% b. 20.0% c. 2.86% d. 0.8% e. 40%

60 如果对钻石基金进行积极的管理，并且将与市场指数资产组合混合起来，但你怀疑可能有错误标价，计算应用于评估的测度值为。( D )

a. 4.0% b. 20.00% c. 2.86% d. 0.8% e. 40%

二、简答题

1. 定义和讨论资产组合业绩评估的夏普测度、特雷纳测度和詹森测度，以及各测度指标最 适合测度的情况。

2. 用夏普测度来评估一积极管理的资产组合会有什么问题？

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3. 讨论一般的业绩贡献程序。

三、计算题

1、以下为市场组合和两个假设基金的投资回报及风险情况： 基金名称 收益率/% 无风险利率标准差/% /% A 5 3 15 B 12 3 33 8 3 20 M（市场组合） β系数 0.67 1.50 1.00 请分别计算Sharpe测度、Jensen测度、Treynor测度，将包括市场指数在内的三种基金的业绩进行排序。

2、考虑以下投资基金经理前一年的业绩资料，表中第1、4列给出了该经理资产组合中各个部分的实际收益和对应指数收益情况；资产组合各部分的比重、实际投资和投资基准的情况如第2、3列所示：

资产名称 实际收益率% 实际权重 投资基准权重 指数收益率% 8 0.70 0.60 7 股票 4 0.20 0.30 3.5 债券 2 0.10 0.10 2 现金 （1） 该经理去年的收益率是多少？他的超额业绩为多少？

（2） 股票选择和债券选择分别在相对业绩表现中起多大的作用？

（3） 资产配置在相对表现中所起的作用多大？试证明资产选择与资产配置各自的贡献的总和等于该经理相对于基准的超额收益。

答案： 一、选择题

1 a 一般对各种不同投资项目来说，小公司的普通股被预期能获得最高的投资收益率，因为这些方案与其他相比有更大的风险性。

2 d 共同基金必须每季度进行资产组合披露，临近公开前的交易活动被称作“会计手脚”。这种投机是由于会计手脚可以改变资产组合账户，使看到的都是赚钱的证券头寸。

3 d 一个共同基金经理的业绩是通过与具有类似投资风险的基金经理的业绩相比较来评估的。 4 c 资金加权收益率对投资者来说更具有意义，因为当一只股票表现不错时投入得越多，收益也越大。但是，很多时候货币管理者并没有控制所投资基金的时机和额度，因此一般都用时间加权收益率来评估。

5 a 一般而言，小公司的股票有最高的收益率(见问题2 4 . 1 )和最高的风险等级，这些是以标准反映的。

6 d 美国国库券无违约风险，是非常短期的投资证券，也是最安全、风险最低的投资项目。 7 a 迈克尔·詹森、威廉·夏普和杰克·特雷纳发展了通用的共同基金业绩评估方法的模型。

8 c 资产组合的贝塔值在市场走好时会有较大值，在市场萎缩时取较小值；因此这些结果反映了共同基金管理人的时机选择能力是不够的。

9 b 很多共同基金在整个期间的业绩难以在未加工过的或风险调整过后的收益率测度上胜过标准普尔5 0 0种股票综合指数。

10 b 几何方法要比算术方法小，除非收益率在所有期间都是相等的，在这种情况下，两者是相等

－29－

的。

11 b 夏普指数是对每单位的风险合计(标准差)所代表的平均资产组合收益率(超过无风险收益率)的测度。

12 c 当资产组合只是很多与大的投资基金结合起来的资产组合的一小部分时，特雷纳测度是一个比较先进的测度。夏普测度在当资产组合代表了投资者投资情况的所有风险时比较好。

13 a 对于第二年的股票业绩，即持有2 0 0股时，资金加权收益率对全部的资金加权收益率有较大的影响。时间加权收益率忽略持有的股数。 14 a 3%= 1 8%-[ 6%+ 1 . 5 (x-6%) ]；x= 1 2%

15 c 几何平均值总是小于算术平均值，除非每个阶段的收益率都相等(在这种情况下，两种方式是相等的)。

16 b 一般而言，资金加权和时间加权收益率是有区别的，这些区别可以是正的也可以是负的，依每期收益率和资产组合设计而定。如果交易的时机选择比较好，资金加权收益率就会比较高，而交易时机选择得不好就会比较低。

17 c [(1.25)(1.20)(1.25)(0.666 7)]1 / 4-1 . 0 = 5 . 7% 18 b 估价比率= P/ (eP)；

A： P= 2 0-6-0 . 8 ( 1 9-6 ) = 3 . 6；3 . 6 / 4 = 0 . 9； B： P= 2 1-6-1 ( 1 9-6 ) = 2 . 0；2 / 1 . 2 5 = 1 . 6；

C： P= 2 3-6-1 . 2 ( 1 9-6 ) = 1 . 4；1 . 4 / 1 . 2 0 = 1 . 1 6。 19 c A：( 2 4%-6%) / 3 0%= 0 . 6 0； B：( 1 2%-6%) / 1 0%= 0 . 6 0； C：( 2 2%-6%) / 2 0%= 0 . 8 0；

标准普尔5 0 0：( 1 8%-6%) / 1 6%= 0 . 7 5。 20 a A：( 1 3%-6%) / 0 . 5 = 1 4； B：( 1 9%-6%) / 1 . 0 = 1 3； C：( 2 5%-6%) / 1 . 5 = 1 2 . 7；

标准普尔5 0 0：( 1 8%-6%) / 1 . 0 = 1 2。

21 c A：1 7 . 6%-[ 6%+ 1 . 2 ( 1 8%-6%) ] =-2 . 8%； B：1 7 . 5%-[ 6%+ 1 . 0 ( 1 8%-6%) ] =-0 . 5； C：1 7 . 4%-[ 6%+ 0 . 8 ( 1 8%-6%) ] = + 1 . 8。

22 c 第一年：( 3 0美元+ 2美元-3 6美元) / 3 6美元=-11 . 11%；

第二年：( 3 6 . 4 5美元+ 2美元-3 0美元) / 3 0美元= 2 8 . 1 7%；平均：8 . 5 3%。

23 e 36美元+ 3 0美元( 1 +r) = 2美元/ ( 1 +r) + 4美元/ ( 1 +r)2+ 7 2 . 9 0美元/ ( 1 +r)2；r= 1 2 . 3 5% 24 d 第一年：( 7 2美元+ 1美元-5 0美元) / 5 0美元= 4 6%；

第二年：( 6 7 . 2 0美元+ 1美元-7 2美元) / 7 2美元=-5 . 2 8%；平均：2 0 . 3 6%。 25 d rG=rA-1 / 2 2；

rG= 1 2%-1 / 2 ( 6%) = 9%

26 b 50美元+ 7 2美元/ ( 1 +r) = 1美元/ ( 1 +r) + 2美元/ ( 1 +r)2+ 1 3 4 . 4 0美元/ ( 1 +r)2；r= 8 . 7 8%。 27 c rG=rA-1 / 2 2；

1 4%= 1 6%-1 / 2 2 2= 4%。

28 c A：( 2%+ 1 8%) / 2 = 1 0%； B：( 9%+ 11%) / 2 = 1 0%。

29 b A：[ ( 1 . 0 2 ) ( 1 . 1 8 ) ]1 / 2-1 = 9 . 7 1%； B：[ ( 1 . 0 9 ) ( 1 . 11 ) ]1 / 2-1 = 1 0 . 0 0%。

30 a 波动性越大，几何与算术方式之间的差别也越大。

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