格力电器股份有限公司财务报表分析

珠海格力电器股份有限公司

财务报表

珠海格力电器股份有限公司财务报表分析

第一章 格力电器的基本信息----------------------------------------------------3 一、公司简介------------------------------------------------------------------2 二、公司构成------------------------------------------------------------------3 三、公司发展历程--------------------------------------------------4 四、管理团队------------------------------------------------------------------5

第二章 格力电器的战略分析----------------------------------------------------5

一、格力电器公司背景分析---------------------------------------------------------5 二、空调家电行业分析-------------------------------------------------------------6 三、格力电器的战略分析-----------------------------------------------------------7

第三章 格力电器财务报表的财务分析-------------------------------------------8 一、趋势分析-------------------------------------------------------------------8 1、财务状况趋势分析-----------------------------------------------------------8 2、经营成果趋势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄--10 3、现金流量趋势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄--11

二、结构分析------------------------------------------------------------------11 1、财务状况结构分析----------------------------------------------------------11 2、经营成果结构分析----------------------------------------------------------13 3、现金流量结构分析----------------------------------------------------------13

三、各种财务指标分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄-14 1、偿债能力分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄---14 2、营运能力分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄---16 3、盈利能力分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄---17 4、发展能力分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄---18

四、财务综合分析——杜邦财务分析法┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄-19

第四章 结论-------------------------------------------------------------------20

第一章 格力电器的基本信息

一、公司简介

成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2008年实现销售收入420.32亿元，净利润19.67亿元，连续八年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。 格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。1995年至今，格力空调连续14年产销量、市场占有率位居中国空调行业第一；2005年至今，家用空调产销量连续4年位居世界第一；2008年，格力全球用户超过8800万。

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2008年12月30日，世界权威的品牌价值研究机构——世界品牌价值实验室举办的“2008世界品牌价值实验室年度大奖”评选活动中，格力凭借良好的品牌印象和品牌活力，荣登“中国最具竞争力品牌榜单”大奖，赢得广大消费者普遍赞誉。 作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地，4万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求；拥有技术专利近2000项，自主研发的GMV数码多联一拖多机组、离心式大型中央空调、G-Matrik直流变频空调等一系列高科技产品填补了国内空白，打破了美日制冷巨头的技术垄断，成为从“中国制造”走向“中国创造”的典范，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力. “一个没有创新的企业，是一个没有灵魂的企业；一个没有核心技术的企业是没有脊梁的企业，一个没有脊梁的人永远站不起来。”展望未来，格力电器将坚持“自我发展，自主创新，自有品牌”的发展思路，以“缔造全球领先的空调企业，成就格力百年的世界品牌”为目标，为“中国创造”贡献更多的力量。 二、公司构成 十大股东（2007-6-30）持有人名称 持股比例（% ） 持股数量（万股） 股本性质 珠海格力集团公司 28.44 19,923.07 流通受限股份 河北京海担保投资有限公司 10.00 8,054.10 流通受限股份 珠海格力集团公司 28.44 2,985.67 A股流通股 泰和证券投资基金 1.90 1,526.49 A股流通股 珠海格力房产有限公司 1.89 1,525.16 流通受限股份 中国银行－长盛同智优势成长混合型证1.56 券投资基金 1,255.51 A股流通股 中国人寿保险股份有限公司－分红－个1.49 人分红-005L-FH002深 1,199.99 A股流通股 全国社保基金一零二组合 1.44 1,163.00 A股流通股 UBS AG 1.31 1,051.13 A股流通股 - 3 -

中国人寿保险（集团）公司－传统－普1.18 通保险产品 946.29 A股流通股 恒富(珠海)置业有限公司 1.13 913.15 A股流通股 三、公司发展历程 创业阶段(抓产品)

1991～1993年，新成立的格力电器，是一家默默无闻的小厂，只有一条简陋的、年产量不过2万台窗式空调的生产线，但格力人在朱江洪董事长的带领下，发扬艰苦奋斗、顽强拼搏的精神，克服创业初期的种种困难，开发了一系列适销对路的产品，抢占了市场先机，初步树立格力品牌形象，为公司后续发展打下良好的基础。 发展阶段(抓质量)

1994～1996年，公司开始以抓质量为中心，提出了“出精品、创名牌、上规模、创世界一流水平”的质量方针，实施了“精品战略”，建立和完善质量管理体系，出台了“总经理十二条禁令”，推行“零缺陷工程”。几年的狠抓质量工作，使格力产品在质量上实现了质的飞跃，奠定了格力产品在质量上的竞争优势，创出了“格力”这一著名品牌，在消费者中树立良好的口碑。1994年，董明珠总裁开始主管销售工作，凭借不断创新的营销模式，95年格力空调的产销量一举跃居全国同行第一。 壮大阶段（抓市场、抓成本、抓规模)

1997～2001年，公司狠抓市场开拓，董明珠总裁独创了被誉为“21世纪经济领域的全新营销模式”的“区域性销售公司”，成为了公司制胜市场的“法宝”。1998年公司三期工程建设完毕，2001年重庆公司投入建设，巴西生产基地投入生产，格力的生产能力不断提升，形成规模效益；同时，通过强化成本管理，为公司创造最大利润。自此产量、销量、销售收入、市场占有率一直稳居国内行业领头地位，公司效益连年稳步增长，在竞争激烈的家电业内一枝独秀。 国际化阶段（争创世界第一)

2001年至2005年，公司提出了“争创世界第一”的发展目标，在管理上不断创新，引入六西格玛管理方法，推行卓越绩效管理模式，加大拓展国际市场力度，向国际化企业发展。2005年，公司家用空调销量突破1000万台/套，实现销售世界第一的目标，成为全球家用空调“单打冠军”。“格力空调，领跑世界”的时代已经来临！ 创全球知名品牌阶段

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格力人在成功实现“世界冠军”的目标后，2006年公司提出“打造精品企业、制造精品产品、创立精品品牌”战略，努力实践“弘扬工业精神，追求完美质量，提供专业服务，创造舒适环境”的崇高使命，朝着“缔造全球领先的空调企业，成就格力百年的世界品牌”的愿景奋进。

四、管理团队

董事长、党委书记、总裁及法人代表：朱江洪 下属格力电器股份有限公司副董事长兼总裁：董明珠 下属格力地产股份有限公司董事长：鲁君驷，总裁：郑文森

第二章 格力电器的战略分析

一、格力电器公司背景分析

位于珠海的格力电器，目前已经成为世界上最大的家用空调生产商，它短短十几年的发展成就 “让人惊叹”。1991年，格力由几家效率低的国企重组而成。当时只是一家只有200员工、没啥名气、规格很小的工厂，一年生产2万台空调。无论怎么看，它都不具备成为全球空调领袖的资质，尤其在空调领域，当时的美日巨头正享受自己攻无不破的垄断果实。然而，十几年后，格力电器就发展成为拥有4万名员工，年产2700万台空调的全球最大的家用空调企业。探究格力的发展，格力电器自主创新的理念发挥了至关重要的作用。

首先，技术创新。至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，其中商用有9大系列、1000多个品种，申请国内外专利944项，成功研发出GMV数码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术，并全球首创国际领先的超低温热泵中央空调，填补了国内空白，打破了美、日等制冷巨头的技术垄断，在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力。

其次，营销模式创新。格力电器采用的是“新兴连锁销售一区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新。格力电器通过其特有的销售渠道挤占其他公司的市场份额、产品创新升级所获得的快速增长。

第三，服务模式创新。2005年1月1日，格力电器率先在业内推出“整机6年免费包修”政策，彻底根除了消费者的后顾之忧，肃清了游离在行业边缘的“螺丝刀加工厂”，保护了消费者的利益，使空调行业摆脱了“价格战”等恶性竞争，走向了新的发展方向。

格力电器凭借着其兢兢业业的专业生产精神、孜孜以求的创新精神和以诚信为本的经营管理，快速地成长发展着。格力电器从1995年起至今，连续12年空调产销量、市场占有率均居国内空调行业第一的地位，2006年格力家用空调销量突破1300万台，连续两年位居世界第一。在国内空调行业进入成熟期以后，格力电器凭借着市场发展的势头和己形成的其特有的经营模式，持续高速地发展。现如今的格力电器已从当年名不见经传的小企业发展成长为中国乃至全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，现拥有生产超过2000万台空调的年生产能力。格力电器成为拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西四大生产空调基地，员工超过35000人的大型企业。

格力电器公司目前已经在全球200多个国家和地区建立了销售和服务网络，并将“格力”品牌的产品成功地推入了英国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印度等80多个国家和地区的国际家电市场。根据中国海关的统计，格力电器公司的空调出口量、出口增幅连续多年均位居全国同行前列。

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作为上市公司，格力电器在风高浪大和跌宕起伏的证券市场上的市场表现同样让人叹为观止:格力电器公司自1996年在深圳证券交易所上市以来共募集资金7.2亿元，而历年来格力电器公司向股东的分红则超过了18亿元。格力电器公司连续6年都被入选“中国最具发展潜力上市公司50强”，是上市公司中难得一见的老牌绩优股。2003年9月，全球著名的投资银行——瑞士信贷第一波士顿对中国1200多家上市公司进行分析评估以后，将格力电器公司评为“中国最具投资价值的12家上市公司”之一，格力电器公司是中国家电业唯一获此项殊荣的企业，被誉为“中国家电最佳上市公司”;2001年至2006年，格力电器公司连续六年都被选入美国《财富》(中文版)“中国上市公司百强”，连续5年都进入了国家税务总局评选的“中国上市公司纳税百强”，并连续六年位居家电行业纳税首位。

二、空调家电行业分析

家用电器是我国改革开放以来发展起来的新兴工业。国内外巨大的市场需求为家用电器的快速发展提供了极好条件。得益于经济全球化提供的国际市场机遇，历经二十多年的超高速发展，中国家用电器产业已经形成具有相当规模，拥有相当水平的生产体系，形成了超过 3000 亿元市场规模的成熟产业。空调产业作为电器行业的一个十分重要的组成部分，在近十年里面得到了长足的发展。2004年以前，中国的空调业都以10％以上的速度发展，2004年，尽管原材料涨价趋势很猛，但是中国空调业也取得了很大的发展，2005年，空调业发展趋势减缓，市场竞争加剧，但是，就一年整体来说，2005年中国的空调业也取得了不小的成绩，获得了很大的发展。

格力电器公司作为中国电器行业的一个领头兵，在中国以及国际市场的电器行业均有一定的市场份额，特别是旗下的空调制造，已经成为一个深入人心的品牌。但是，格力电器面临的市场竞争也是相当巨大的，就国内而言，海尔，春兰，美的，志高，海信等知名品牌在空调业也具有很大的市场和知名度，中国的空调制造商面临的是一场十分残酷的竞争。

2006年，在原材料价格上涨和旺季不旺的双重作用下，空调行业首次出现集体负增长，迎来行业的第一个“寒冬”。绝大多数空调品牌在国内市场都出现了不同程度的下滑。在2006冷冻年度，20多个主要空调品牌中只有格力、海尔、海信、松下、格兰仕等少数厂商出现小幅增长，空调行业洗牌正在提速。随着空调产业的成熟，作为游戏规则的行业标准可以将美的等企业的技术和服务优势落到实处，摆脱概念战带来的消费迷雾，让技术优势真正转化为竞争优势。因此，标准化的快车既是行业发展的必然趋势，也是行业巨人竞争优势的新增长点。

一直以来，格力抛开家电卖场自建渠道的分销方式都备受争议，然而在2006年空调市场变数增多、环境复杂的情况下，格力却可以在自有渠道中根据实际情况的变化随时在价格、渠道政策等方面进行调整，强大的自有渠道控制力成为格力2006年的一个独特优势，而格力长期以来积累的强大品牌和专业优势也增强了其抵御风险的能力。2006 年，公司实现销售收入238.03 亿元，比上年增长30.32%，实现利润6.28 亿元，比上年增长23.88%，净资产收益率达20.18%，取得了良好的经济效率，继续保持持续、快速、健康的良好态势，进一步巩固了行业龙头的地位。

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经过近两年大浪淘沙的市场竞争，绝大部分空调厂家都已被淘汰出局，目前市场上留存的空调品牌都是具有一定综合实力且在某方面有独特优势的厂家，因此想凭借单方面的优势制胜可能性很小，市场竞争已进入焦灼状态，在这种焦灼中，“木桶效应”将会显现，决定企业市场竞争力的将不再是最长的那块木板，而是最短的那一块，空调竞争已经进入综合实力比拼的阶段。

三、格力电器的战略分析

格力电器是唯一一家坚持专一化经营战略的大型家电企业。作为我国空调行业的领跑企业，格力电器股份以7.959亿美元的营业收入、0.33亿美元的净利润，以及6.461亿美元的市值再次荣登该排行榜第46位，入选《财富》“中国企业百强”。成为连续两年进入该排行榜的少数家电企业之一。不仅多项财务指标均位居家电企业前列，而且在2002年空调市场整体不景气的情形下，格力空调的销售实现了稳步增长，销量增幅达20％，销售额及净利润均有不同程度的提高，取得了良好的经济效益。格力之所以取得如此成绩，与它采取了差异化战略是分不开的。差异化战略是将产品或服务差异化，使之具有独特性。按照波特理论，企业战略的本质是通过差异化形成被市场接受的竞争优势，差异化战略可以成功地建立起防御阵地来对付5种竞争力量，为企业赢得高于行业平均收益的利润。差异化战略追求标新立异、特立独行，即以差异化的产品、运用差异化的营销模式，在差异化的市场上获取“差异化的利润”。

格力一直很注重技术研发。格力电业技术人才，建设世界一流实器每年从销售额中提取超过3％的技术研发费用，成为中国空调业技术投入费用最高的企业之一。他们不断加大对科研部门的投入，引进空调专验室，每年投入的研发费用达数千万元。随着珠海基地四期工程的竣工，格力电器建成了国内规模最大的专业空调研发中心，170多个实验室，研发条件得到进一步改善。目前，公司已拥有专利357项，其中在国外获得专利25项，如远程控制技术、风力资源均衡技术等。

同时，格力注意在供应链上游布点。2004年10月10日，珠海格力电器股份有限公司与中国最大的钢铁企业上海宝山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议，结成战略同盟。合作协议涉及了双方在钢材供应、技术开发、钢材加工、企业管理等方面的总体合作框架。

对于销售渠道，格力采取与大部分空调厂商不同的销售方式—格力的联营公司管理模式。通过资产纽带把大家的精力都集中在开拓市场上，通过稀释股权削弱大经销商的影响力，增强的渠道控制力和稳定性。把经销商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压力。

第三章 格力电器财务报表的财务分析

一、趋势分析

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1、财务状况趋势分析

项目 流动资产： 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 发放贷款及垫款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 资产负债表（资产部分） 2008(%) 2007(%) 267.00 297.48 81.61 99.55 59.60 86.57 0.15 177.53 453.13 51.71 1,230.48 172.74 209.43 353.06 129.83 265.29 427.35 213.55 185.16 300.84 166.03 129.10 131.86 2006年(%) 100.00 100.00 100.00 100.00 149.28 100.00 130.61 100.00 - 100.00 160.24 95.46 48.85 96.29 108.60 421.81 80.47 126.37 265.77 237.10 128.82 153.58 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 （1）货币资金：货币资金基本呈上升趋势，2007年比2006年上涨200.84%，2008年比2006年上涨167%。2007年年报附注解释2007年货币资金的上涨主要因该年增发收到货币资金、珠海格力集团财务有限责任公司吸收存款增加及销售大幅增长所致。格力电器通过投资财务公司完善其财务职能，同时使公司增添新的盈利模式。财务公司是一种特殊的非银行金融机构，同时具有产业性、金融性和企业性特点。财务公司通过其经营业务的开展可以将商业资本、产业资本和金融资本有效结合起来，有利于提高公司的综合竞争力。另一方面，由于近年来家用空调出现恢复性增长，格力电器的营业收入大幅度增长，这也是货币资金增加的主要原因。

（2）应收票据：应收票据呈上升趋势，2007年比2006年上涨66.03%，2008年比2006年上升197.48%。应收票据的大幅上涨主要是由于销售的增长，而格力电器的销售模式是“先款后货”，销售的直接后果就是应收票据增加。

（3）应收账款：应收账款先升后降，这说明格力电器严格控制销售信用政策，并且加大了应收账款的回收力度。2008年年报附注中解释该年度应收账款较上年下降35.92%，主要是应收账款收回所致。

（4）存货：存货2007年比2006年上涨30.61%，2008年比2006年下降13.43%。2007年销售增长但是为下一年的销售备货所以存货增加，2008年存货的减少主要是因为销售规模的增大。

（5）投资性房地产：投资性房地产2008年较2006年增幅很大，2008年年报附注解释此投资性能房地产是由格力电器（合肥）有限公司厂房出租给外协配套厂形成。

（6）固定资产：2008年固定资产的增加主要是在建工程的转入，可以看出随着销售的增

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长格力电器在扩建。

（7）无形资产：无形资产一直处于平稳的增长中，这正是格力电器注重自主研发的体现。为了跟踪世界空调行业的尖端技术，格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心，拥有热平衡、噪音、可靠性等220多个专业实验室，无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地位。

资产负债表（负债及所有者权益） 项目 2008(%) 2007(%) 2006年(%)

流动负债： 短期借款 16.47 - 100.00

（吸收存款及同业存放 868.90 2,949.96 100.00 吸收应付票据 149.94 109.68 100.00 1）

应付账款 125.31 132.11 100.00 存款及预收账款 181.55 143.66 100.00 同业存应付职工薪酬 73.97 71.13 100.00 放：应交税费 234.56 180.01 100.00 2007年应付利息 269.63 - 100.00 大幅增应付股利 61.06 93.38 100.00 加主要其他应付款 239.29 115.75 100.00 是吸收其他流动负债 2,210.76 1,142.61 100.00 珠海格流动负债合计 177.52 151.48 100.00 力集团递延所得税负债 308.07 234.72 100.00 公司、非流动负债合计 3.81 2.90 100.00 珠海格

力集团

负债合计 176.32 150.45 100.00 房产有

实收资本（股本） 155.50 103.67 100.00 限公司

资本公积 421.11 642.62 100.00 存款大

盈余公积 117.58 107.06 100.00 幅增加

一般风险准备 138.30 104.55 100.00 所致。

未分配利润 446.66 236.91 100.00 2008年

归属于母公司所有者（股东） 225.64 169.82 100.00 的减少

权益合计 主要是

少数股东权益 106.41 99.08 100.00 珠海格

所有者（股东)权益合计 217.75 165.14 100.00 力集团

负债和所有者（股东）权益 185.16 153.58 100.00 公司存

合计 款减少

所致。

（2）预收账款：预收账款的增加主要取决于格力电器近年来家电业的回暖，另一方是由于格力电器的销售政策。格力电器不仅通过应付账款、应付票据大量地挤占上游供应商的资金，同时也通过预收账款挤占下游经销商的资金。

（3）预计负债：预计负债与售后服务保修政策有关，2006年的预计负债为

89,779,052.68，2007年的维修费用没有在预计负债中核算，而是计入到其他流动负债金额为428,872,571.16，2008年的维修费用469,262,682.73。2007年将维修费用转入其他流动负债中核算的原因报告附注中没有说明，这与新企业会计准则的规定也有很大的差别。另外，2007

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年维修费用是2006年的4.78倍，附注中没有给出明确的解释，但是格力电器六年保修的承诺说明其对自己的产品质量很有信心。并且在2007年年报中，我们可以看到与售后服务相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元，比上年增长47.53%，略高于销售收入的增长比例。批注披露:本报告期，营业费用同比增长了47.53%，主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致。而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用，降低了2007年利润的增幅。

2、经营成果趋势分析

利润表 项目 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 2008年（%） 2007年（%） 2006年（%） 160.10 144.33 100.00 159.61 144.33 100.00 156.17 143.61 100.00 156.72 144.56 100.00 159.66 139.47 100.00 149.33 147.53 100.00 158.55 108.37 100.00 -1,913.82 219.36 100.00 8.32 46.86 100.00 -7,774.14 774.70 100.00 282.78 166.20 100.00 246.00 188.52 100.00 131.02 99.10 100.00 283.50 168.05 100.00 189.60 94.83 100.00 303.13 183.36 100.00 （1）营业收入：营业收入逐年增加，平均每年20%；营业成本也逐年增加，当时增长率略低于营业收入，所以毛利率也在增长。

（2）营业税金及附加：营业税金及附加的增加主要是由于销售规模的增加，另外主要是随着营业收入增长，相应的增值税和出口免抵额大幅增加，使营业税金及附加增长所致。

（3）销售费用、管理费用：逐年增加，主要是由于销售规模的增加。

（4）财务费用：2006年、2007年的财务费用都为负数，是因为格力电器的销售模式是“先款后货”，大量的应收票据产生了大量的利息收入，而2008年财务费用为正数且上涨的幅度非常大，2008年报告附注解释该年财务费用较上年大幅增长，主要因本年出口销售收入有所增长和人民币升值、巴币贬值，致使相关汇兑损失大幅增长等综合影响所致。

3、现金流量趋势分析

现金流量表（经营活动） 项目 2008年(%) 2007年(%) 2006年(%) 经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 147.41 115.60 100.00 - 10 -

现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 142.23 140.24 158.52 21.27 121.37 111.02 116.02 161.16 100.00 100.00 100.00 100.00 结合利润表，可以看出销售商品、提供劳务收到的现金虽然也是和营业收入一样，逐年增长，但是增长速度明显低于营业收入的增长速度。

2008年经营活动产生的现金流量净额比上期减少78.73%，主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少5.58 亿而对其贷款增加1.95 亿、同业转贴现增加9.5 亿、存放中央银行存款准备金增加2.43 亿，公司支付税费增加7.35 亿所致。

二、结构分析

1、财务状况结构分析

流动资产结构分析图(2008年)80706050403020100格力美的海尔货币资金%应收票据%应收账款%预付账款%存货%流动资产合计 非流动资产结构分析图（2008年）454035302520151050格力美的海尔固定资产%在建工程%无形资产%非流动资产合计 - 11 -

横向比较分析80706050403020100流动资产合计%非流动资产合计%格力美的海尔 （1）货币资金：格力电器货币资金占总资产11.9%，美的电器货币资金占总资产9.77%，青岛海尔货币资金占总资产20.13%。青岛海尔货币资金所占比重是三家电器公司中最大的，格力电器排第二位。格力电器独特的“先款后货”的营销模式，以及格力电器的财务公司都为其提供了充裕的现金流保证。

（2）应收票据：格力电器应收票据占总资产43.11%，美的电器应收票据占总资产10.08%，青岛海尔应收票据站总资产20.54%。格力电器的应收票据比重明显多于同行业的美的电器和青岛海尔。由于格力电器的营销政策规定了国内市场销售“先款后货”的销售模式，那么，应收票据数据的增长阐释了格力电器销售收入的增长。事实上通过以银行承兑汇票为主要存在形式的应收票据来收取货款对格力电器和经销商来说是一个双赢的方案。经销商可以先拿出货款的一小部分资金加上到期时支付一点利息就可以拿到全部货物，实现以小搏大的经营方式。同时，格力电器又可以将拿到收的银行承兑汇票即应收票据质押给银行用于开具应付票据。采取质押应收票据开具应付票据的方法可使格力电器免去将应收票据提前承兑而产生的财务费用，同时因为开出的应付票据到期日肯定可以晚于应收票据到期日，所以这中间的货币资金的时间价值就归格力电器享有了。格力电器将实现财务价值最大化做到了极致。

（3）应收账款：格力电器应收账款占资产的比例远低于青岛海尔和美的电器的比例，格力电器应收账款主要是出口销售产品所致。格力电器国内的销售收入主要是通过应收票据和预收账款来实现的。以应收票据这样的方式实现销售可以提高收回货款的保证程度，同时也降低应收账款管理的费用和坏账损失，同时由于应收票据会附带利息也为格力电器带来了利息收入，从而实现资金被占用的货币时间价值，一定程度上保证了资产的盈利能力。

（4）无形资产：格力电器无形资产占资产1.46%，美的电器无形资产占资产5.11%，青岛海尔无形资产占资产1.1%。格力电器每年投入技术研发的资金都超过销售收入的3%，成为中国空调业界技术投入费用最高的企业。而格力电器投入技术研发的人力资源总计有包括国外专家在内的1200多人。

2、经营成果结构分析

利润表 项目 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 格力 2008年（%） 100.00 99.60 94.48 79.94 0.86 美的 2008年（%） 海尔 2008年（%） 100.00 100.00 100.00 100.00 96.23 96.66 80.84 76.87 0.09 0.31 - 12 -

销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 10.43 3.01 0.20 0.01 10.18 13.40 3.81 5.56 1.06 0.34 0.24 0.17 -0.05 - 0.09 0.50 3.81 3.84 0.26 0.11 0.20 0.21 3.87 3.74 0.45 0.52 3.42 3.22 加：公允价值变动收益 0.00 投资收益 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 0.02 5.54 0.20 0.04 5.70 0.66 5.04 比较格力电器、美的电器和青岛海尔的销售费用、管理费用，我们可以看出青岛海尔的费用占收入的比重是最高的，格力电器销售费用也比较高，跟其营销模式以及售后服务策略相关。格力电器采用的是“新兴连锁销售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新。在销售渠道建设的初期，投入建设费用较多造成了销售费用比例前期较高。到了2006年销售渠道框架的构建基本定型，所以2007、2008年的销售费用的比重都有所下降。

3、现金流量结构分析

现金流入部分 项目 经营活动现金流入小计 投资活动现金流入小计 筹资活动现金流入小计 格力 2008（%） 97.77 0.44 1.79 美的 2008（%） 81.10 0.27 18.64 海尔 2008（%） 93.62 6.38 0.00

从现金流入结构比较来看，格力电器经营活动现金流入占总流入的97.77%，是三家中最高的。这充分地说明了格力电器的销售质量和货币资金的质量，这与其高水平的经营管理是分不开的。 现金流出部分 项目 经营活动现金流出小计 投资活动现金流出小计 筹资活动现金流出小计

从现金流出结构比较来看，格力电器经营活动现金流出占总流出的92.26%，是这三家中最高的。而筹资活动现金流出占总流出的3.06%，是三家中最低的。这说明格力电器的现金主要是用来经营活动的周转，并且没有较大的偿债压力。

格力 2008（%） 92.26 4.68 3.06 美的 2008（%） 71.70 10.27 18.03 海尔 2008（%） 50.87 35.58 13.55 三、各种财务指标分析 1、偿债能力分析

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(1)短期偿债能力分析

短期偿债能力分析图1.2001.0000.8000.6000.4000.2000.000200620072008流动比率速动比率现金比率现金流量比率 横向短期偿债能力分析(2008年)1.81.61.41.210.80.60.40.20格力美的海尔流动比率速动比率现金比率现金流量比率 ①流动比率：流动比率就是全部流动资产与流动负债的比率，它是衡量企业资产流动性的大小，判明企业短期偿债能力最通用的比率。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障，通常认为企业流动比率越大，其短期偿债能力越强，企业财务风险相对就小，债权人则更有保障，安全系数也相对较高。流动比率的高低只有和同行业企业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能得出比率的优劣。一般而言，生产企业流动比率要求维持在2.0以上，最低一般不低于1.25，如果低于1.25，则企业的短期偿债风险较大。

从上图可以看出，格力电器三年的流动比率平均在1左右，而同行业的青岛海尔2008年流动比率为1.77，维持在正常水平。可见格力电器的短期偿债能力较弱，财务风险较高。

②速动比率：速动比率就是速动资产与流动负债的比率。速动资产指货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付账款等可以在短期内变现的资产。速动比率是流动比率的一个重要辅助指标，它相比流动比率而言，它更能准确可靠地评价企业资产的流动性和短期偿债能力。

该比率主要是假设速动资产是可以用于偿还债务的资产，表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障。一般速动比率维持在1左右是比较合理的，考虑到应收账款的变现能力，一般速动比率要求不低于0.8。

从上图中可以看出，格力电器三年的速动比率在0.7左右，始终低于0.8，而同行业的青

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岛海尔2008年的速动比率为1.35，由此可以进一步确定格力电器短期偿债能力比较弱。

③现金比率：在速动资产中，真正流动性最好的就是货币资金、交易性金融资产等现金资产，它们才是真正可以直接偿还债务的资产。现金资产与流动负债的比率成为现金比率。

现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，表示每一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。

从上图中可以看出，格力电器三年的现金比率在0.15左右，而同行业的青岛海尔2008年的现金比率为0.55，远远高于格力电器，这说明格力电器短期偿债风险较大。

④现金流量比率

现金流量比率为经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，反映经营现金净流量对其流动负债偿还的满足程度。该比率越大，表明企业现金流入对当期债务清偿的保障能力越强。这个指标主要是看企业当期经营取得的现金收入在满足经营需要的各种现金支出后，是否还有足够的现金用于偿还到期债务。

从上图可以看出格力电器三年的现金流量比率均低于美的电器和青岛海尔2008年的现金流量比率，而且2008年的现金流量比率只有0.02，正如前所述，2008年格力电器的经营现金净流量比2006年下降了78.73%，主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少5.58 亿而对其贷款增加1.95 亿、同业转贴现增加9.5 亿、存放中央银行存款准备金增加2.43 亿，公司支付税费增加7.35 亿所致。

综合上面四个指标，格力电器的短期偿债能力是比较弱的，而青岛海尔在短期偿债能力上是最强的。并且格力电器的现金流量比率波动较大，主要是因为其经营现金净流量起伏较大。 （2）长期偿债能力分析

长期偿债能力分析图80706050403020100200620072008资产负债率（%）长期资本负债率（%）现金流量债务比(%)

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横向长期偿债能力分析（2008）80706050403020100格力美的海尔资产负债率（%）长期资本负债率（%）现金流量债务比(%) ①资产负债率：资产负债率是指负债总额与资产总额的比率，它表示资产总额中有多少比重是债权人提供的资金，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力以及在清算时企业资产对债权人权益的保障程度。

资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要标志。一般认为资产负债率应该保持在40%-60%。不过，我国《公司法》规定，公司公开上市，其净资产与资产总额的比例必须在30%以上，也就是上市公司资产负债率不得高于70%。

从上图中可以看出，格力电器三年的资产负债率均高于70%，而同行业的美的电器2008年的资产负债率为68.81%、青岛海尔的资产负债率仅为37.03%。单纯从资产负债率来看格力电器的偿债能力非常弱，财务风险非常高，但是事实上由于格力电器的盈利能力和盈利水平在行业内是较高水平的。而且从格力电器的负债结构来看，有息负债非常的小，负债扣除有息负债短期借款和长期负债以后的无息负债比例高达95%以上，大量的无息负债使得财务费用非常小甚至为负，而且不会出现还款不及时被银行起诉的风险。所以较高的负债率不一定代表其财务风险较高。

② 长期资本负债率：长期资本负债率是指非流动负债与长期资本的比率，长期资本负债率反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变动，所以资本结构管理很多时候使用长期资本结构。

从上图可以看出，到2008年为止，格力电器的长期资本负债率已经大大低于美的电器和青岛海尔。这样也验证了前述的结论，格力电器的有息长期负债是很少的，这也在一定程度上减轻了企业的财务风险。

2、营运能力分析

营运能力财务指标 财务指标名称 2008年 应收账款周转天数 存货周转天数 流动资产周转天数 非流动资产周转天数 总资产周转天数 4.89 41.43 201.33 65.07 266.40 格力电器 2007年 8.58 69.34 201.59 43.54 245.13 2006年 9.60 76.62 181.57 48.78 230.35 美的电器 2008年 23.65 41.38 111.05 77.30 188.35 青岛海尔 2008年 9.54 22.24 94.39 52.42 146.81 ①应收账款周转天数：应收账款周转天数表示在一个会计年度内，应收账款从发生到收回

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周转一次的平均天数，应收账款周转天数越短越好。应收账款的周转次数越多，则周转天数越短；反之。周转天数越少，说明应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。

从上表中可以看出格力电器的应收账款的周转天数是最少的，这是因为格力电器国内的营销模式导致应收票据较多，而应收账款主要是国外的销售业务产生，所以应收账款较少，其周转天数所以较同业较少。但是如果计算应收款项周转率，格力电器的周转率肯定是较低的，因为应收款项中包含了应收票据，而应收票据的性质是账款收现的保证程度很高但其回收期较长，因此会降低应收款项的周转速度。

②存货周转天数：存货周转天数表示在一个会计年度内，存货从入账到销账周转一次的平均天数，存货周转天数越短越好。存货周转次数越多，则周转天数越短；反之。存货周转次数表示一个会计年度内，存货从入账到销账平均周转多少次。存货周转次数越多越好。

从上表中可以看出，格力电器三年的存货周转天数在逐年递减，但是仍然高于青岛海尔。青岛海尔是通过建立现代物流体系，将采购周期成功地由原来平均10天下降到3天，库存占用资金由15亿元下降到7亿元，库存面积减少50%。再加上青岛海尔销售模式的影响，因此存货周转效率比较高。而格力电器由于产业链结构和生产模式的影响，存货量较大，导致存货周转率较低。这从另一角度看，说明格力电器的存货压力还是比较大的。需要积极加强存货管理和开拓市场，以降低存货管理成本。对格力电器来说未来还可以通过提升其存货周转速度，增强其从第三利润源获取利润的能力。

通过上面的分析，可以知道格力电器资产周转率的表现并不理想，格力电器资产中蕴藏着的盈利潜能尚未完全发挥出来，格力电器应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力。

3、盈利能力分析

盈利能力财务指标（%） 财务指标名称 2008年 净资产收益率 总资产收益率 资本金收益率 主营业务毛利率 盈利能力分析图1.81.61.41.210.80.60.40.20200620072008净资产收益率总资产收益率资本金收益率主营业务毛利率格力电器 2007年 0.23 0.05 1.52 0.18 2006年 0.20 0.04 0.78 0.19 美的电器 2008年 0.22 0.04 0.55 0.19 青岛海尔 2008年 0.11 0.06 0.57 0.23 0.28 0.07 1.68 0.20 ①净资产收益率：净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以

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净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。从上表中看格力电器净资产收益率是最高的。

②主营业务毛利率：主营业务毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成企业的盈利。

格力电器连续6年销售增长超过30%，增长比较稳定，波动性不太大，是典型的高成长企业。2007年国内空调市场销量增长达25.45%，格力电器的销售增长却达到59.8%，远远超过市场增长。而从净资产收益率和主营业务毛利率来看，格力电器的盈利能力也是非常强的。格力之所以取得这样的成绩主要有以下两个原因：第一、创新的营销模式；第二、格力电器注重研发能力的培养。格力电器为了摆脱被经销商掌控的被动局面，同时为了规范行业竞争，格力电器率先发起销售渠道变革，推动销售渠道扁平化。创造了“新兴连锁销售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。格力电器这一独特的自建分销渠道模式，将经销商的利益与格力电器的利益捆绑在一起，从而促使经销商与厂商这一矛盾统一体的利益方向一致。而这一销售模式，不仅使格力掌握了产品价格的话语权，又使得格力电器较其他家电公司而言具有更强的渠道融资能力。目前来说，格力空调无论是在技术上还是质量上，都在行业内达到了高端水平。格力电器也正是通过不断对核心技术的研发和对产品质量、创新升级的掌控，形成了其特有的核心竞争能力，在市场竞争中所向披靡，占据了行业龙头地位。

4、发展能力分析

发展能力 主营业务增长率(%) 主营利润增长率(%) 营业利润增长率(%) 税息前利润增长率(%) 净利润增长率(%) 每股收益增长率(%) 2008 10.58 20.7 70.14 77.58 65.6 10.4 2007 59.68 54.67 80.68 74.08 102.14 94.97 2006 30.44 28.02 21.68 9.86 23.26 -17.89 发展能力分析分析图120100806040200200820072006主营业务增长率(%)主营利润增长率(%)净利润增长率(%) 企业成长能力分析的目的是为了说明企业的长远扩展能力，企业未来生产经营实力。评价企业成长能力的主要指标有：

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①主营业务增长率，即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。因此，利用主营业务收入增长率这一指标可以较好地考查公司的成长性。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司中能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。

②主营利润增长率，即本期主营业务利润减去上期主营利润之差再除以上期主营业务利润的比值。一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警惕。

③净利润增长率，即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。 从上表中可以看出格力电器的发展能力需要进一步提高，需要提高格力产品的市场占有率，扩大市场规模，提高主营业务增长率和净利润增长率。

四、财务综合分析——杜邦财务分析法

为了深入分析格力电器盈利的驱动因素以及相互影响，全面地对格力电器财务状况、经营成果进行分析，从而对其经济效益的优劣做出可靠地分析和评价。在此运用杜邦财务分析法对格力电器2008年年报进行全面分析。下图是格力电器2008年年报的杜邦财务分析图。

净资产收益率28.12%总资产收益率权益乘数7.55%×1/ (1-74.91%)主营业务利润率4.98%净利润2,102,744,339主营业务收入全部成本投资收益42,199,715,68039,869,841,2289,417,422－＋－×总资产周转率1.49%／主营业务收入主营业务收入平均资产总额×42,199,715,68042,199,715,680 30,632,756,860.41／／所得税278,179,794＋其他主营业务成本34,095,826,501销售费用4,402,623,635管理费用1,271,361,214财务费用84,995,446- 19 -

在传统的杜邦分析中，净资产收益率的两个驱动因素是总资产收益率和权益乘数。总资产收益率的高低主要取决于主营业务利润率和总资产周转率。权益乘数取决于企业的资本结构。主营业务利润率受净利润和主营业务收入的影响，总资产周转率受主营业务收入和资产总额的影响。下面我们就来比较格力电器、美的电器和青岛海尔各指标的比较。 项目 净资产收益率 总资产收益率 权益乘数 主营业务利润率 总资产周转率 净利润 主营业务收入 资产总额 格力电器 26.79% 7.01% 1/(1-0.75) 4.68% 1.50% 1,966,518,865 42,032,388,002 30,564,718,944 美的电器 21.72% 5.08% 1/(1-0.69) 2.28% 2.23% 1,033,024,670 45,313,461,923 23,383,586,427 青岛海尔 11.34% 6.56% 1/(1-0.37) 2.53% 2.60% 768,178,067 30,408,039,342 12,230,597,778 30.00%.00 .00.00.00%5.00%0.00%格力美的海尔净资产收益率总资产收益率主营业务利润率总资产周转率 格力电器的净资产收益率26.79%是三家企业中最高的，我们从表中可以看出这主要是因为其总资产收益率和权益乘数均高于同业。较高的权益乘数是由于较高的负债率，而总资产收益率主要是靠主营业务利润率拉动的，这在前面的财务指标分析中已经说明过原因，在此不再赘述，而从上表可以看出格力电器的总资产周转率是最低的，这也说明了格力电器资产周转率的表现并不理想，格力电器资产中蕴藏的盈利潜能尚未发挥出来，格力电器应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力。

第五章 结论

通过对格力电器的战略分析、以及深入地分析了格力电器财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后，还针对其偿债能力、资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进行了全面分析后，对格力电器得出如下结论：

1加强短期偿债能力，改善资产负债结构。资产负债率高达70%,如此高的负债比率，势必会影响企业的筹资活动，对长期发展不利．速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。它是

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衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。因此，企业应注意压缩存货数量、尽量减少支付预付账款和待摊费用，这样，可以提高企业短期的偿债能力。

2格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进 一步提升其资产的盈利能力。

3坚持在技术创新、管理创新、营销创新方面继续走下去。提高产品能源利用率力推低碳

发展，积极进行企业创新，不断提高研发水平，开拓海外市场加快海外建厂步伐，扩大海外市场占有率 ，研究开拓区域对产品的要求。较好的盈利能力是格力电器的最大优势。这有赖于格力电器创新的销售模式和格力电器的技术创新。格力电器一直致力于低碳、节能、环保等空调核心技术的自主研发，对科研的经费投入从来不设比例限制，对科研人才的培养呕心沥血，有力保证了空调研发技术的创新与发展。

4加强存货管理。格力电器由于产业链结构和生产模式的影响，存货量较大，导致存货周转率较低。这从另一角度看，说明格力电器的存货压力还是比较大的。需要积极加强存货管理和开拓市场，提升其存货周转速度，以降低存货管理成本。此外要加强存货内部控制和成本控制，加强存货采购管理，合理运作采购资金，控制采购成本。

5加强严格的成本控制，严格的质量管理，规模创造效益，根据自身的规模、自身的技术创新、管理创新来降低成本，在目前市场竞争极激烈的情况下，要积极的扩大规模占领市场，靠销售量取得利润。

6独特的财务模式。格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以减少公司投入资本量，在销售利润率不变的情况下，可以提高资本的盈利能力。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。由于采用先付款后发货的营销模式，导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量的应收票据的存在，实现了其特有的财务模式。同时格力公司通过投资财务公司完善其财务职能，为格力电器的可持续发展奠定了厚实的财务基础。

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