2017年中国天然橡胶行业分析报告

2017年天然橡胶行业分析报告

2017年天然橡胶行业分析报告

2017年6月出版

2017年天然橡胶行业分析报告

文本目录

1、天胶开割面积预计继续稳步增长，单产或也将明显提升 .................................................. 6 2、17年全球天胶与合成胶的合计消费增速约为3% .............................................................. 16 3、考虑合成胶的替代作用后，17年全球天胶需求增速或在4%附近.................................. 23 3.1、17年全球丁二烯产能或收缩，从原料端制约合胶扩产空间 ........................................ 23 3.1.1、国内煤制烯烃工艺兴起，对丁二烯产能扩张作用十分有限 ...................................... 29 3.1.2、17年美国丁二烯或有13.6万吨的最大扩产空间 ........................................................ 33 3.1.3、美国乙烷出口将放量增长，或造成欧洲丁二烯产量大幅下降 .................................. 36 3.2、合成胶企业扩产动力不足，装置整体开工率难以显著提升 ......................................... 39 4、17年全球天胶库存或将延续16年的下降态势 ................................................................. 44 5、近期国内供需基本面改善程度难以支撑短期过大涨幅 .................................................... 44 5.1、921治超新政对天胶需求的提振作用实际有限 .............................................................. 44 5.2、11-12月停割期炒作存在不合理性，主产国上半年产量较低 ....................................... 49 5.3、青岛保税区库存状况或已失去反映供需面的指向性意义 ............................................. 54 5.4、汇率因素也是造成近期胶价走高的重要原因 .................................................................. 57 6、投资分析 ................................................................................................................................. 57

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图表目录

图表1：ANRPC新增天然橡胶种植面积与开割面积..................................6 图表2：未来数月发生拉尼娜的概率极低 .........................................8 图表3：四大主产国新增橡胶种植面积情况 .......................................8 图表4：四大主产国重新种植面积情况 ...........................................9 图表5：四大主产国单位开割面积产量 ...........................................9 图表6：四大主产国开割面积 ..................................................10 图表7：泰国天胶产量 ........................................................11 图表8：泰国天胶出口量 ......................................................12 图表9：印度尼西亚天胶产量 ..................................................12 图表10：印度尼西亚天胶出口量 ...............................................13 图表11：马来西亚天胶产量 ...................................................14 图表12：马来西亚天胶出口量 .................................................14 图表13：越南天胶产量 .......................................................15 图表14：越南天胶出口量 .....................................................15 图表15：全球天然橡胶与合成橡胶的消费比VS价格比 ............................17 图表16：全球天然橡胶与合成橡胶库存 .........................................17 图表17：今年8月以来合成胶与天胶价格呈现明显倒挂 ...........................18 图表18：天然橡胶与合成胶价差走势 ...........................................18 图表19：全球橡胶消费与经济增长、汽车业高度相关 .............................19 图表20：全球汽车产量及增速预测 .............................................20 图表21：全球原装胎销量预测 .................................................20 图表22：全球汽车保有量预测 .................................................21 图表23：全球替换胎销量预测 .................................................22 图表24：全球轮胎销量预测 ...................................................22

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图表25：全球天然橡胶与合成胶的合计消费量及增速 .............................23 图表26：2015年全球丁二烯按产品的消费占比...................................24 图表27：顺丁橡胶与丁二烯的价差相对稳定 .....................................24 图表28：国内丁二烯开工率10月之后开始明显上行 ..............................25 图表29：我国丁二烯进口量累计同比增速 .......................................26 图表30：丁二烯两种生产工艺的全球产能占比 ...................................27 图表31：乙烯与丁二烯的价格走势并不完全一致 .................................27 图表32：2015年全球丁二烯产能下降了32万吨..................................28 图表33：2015年全球丁二烯产能分布...........................................28 图表34：我国丁二烯、乙烯产能及产能比率 .....................................29 图表35：我国丁二烯、乙烯产量及产量比率 .....................................30 图表36：我国丁二烯、乙烯行业的产能利用率 ...................................30 图表37：各年投产/计划投产的煤（甲醇）制烯烃产能 ............................31 图表38：全球乙烷裂解制乙烯工艺的产能占比提升 ...............................33 图表39：美国丁二烯/乙烯的产出比率持续下行 ..................................34 图表40：美国乙烯产能及变动情况 .............................................35 图表41：美国乙烷出口及预测 .................................................35 图表42：全球乙烯现货生产利润 ...............................................37 图表43：全球乙烯现货生产成本 ...............................................37 图表44：全球乙烯现货价格走势 ...............................................38 图表45：韩国、日本的烯烃裂解以石脑油路线为主 ...............................39 图表46：国内合成胶与丁二烯的价差中枢未明显上移 .............................40 图表47：国内合成橡胶行业的产能过剩严重 .....................................40 图表48：国内顺丁和丁苯胶整体开工率均在50%左右..............................41 图表49：国内合成橡胶产量的累计同比增速 .....................................42 图表50：东南亚合成胶与丁二烯价差（均为CFR价格） ...........................42

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图表51：全球天然橡胶库存量 .................................................43 图表52：全球天然橡胶供需平衡表 .............................................44 图表53：10、11月国内重卡销量大幅增长.......................................45 图表54：暂停征收反补贴税后对美半钢胎出口有所增长 ...........................46 图表55：重卡各类车型销量增速 ...............................................46 图表56：全钢胎开工率 .......................................................47 图表57：我国公路物流运价指数 ...............................................49 图表58：我国天胶产量 .......................................................50 图表59：ANRPC主产国天胶合计产量............................................50 图表60：我国天胶进口量 .....................................................51 图表61：ANRPC天胶出口量....................................................52 图表62：我国复合胶进口量 ...................................................53 图表63：我国合成胶进口量 ...................................................53 图表64：青岛保税区天然橡胶库存 .............................................54 图表65：青岛保税区内外盘价差（外盘-内盘） ..................................55 图表66：天然橡胶期现价差 ...................................................55 图表67：上期所天然橡胶期货库存 .............................................56 图表68：天胶主产国汇率（2014年1月1日为基准=100）.........................57

表格1：天然橡胶与合成橡胶的性能比较 ............................................................................... 16 表格2：国内丁烯氧化脱氢制丁二烯的产能情况 ................................................................... 32 表格3：美国乙烷出口主要输送至加拿大、印度与欧洲 ....................................................... 36 表格4：新旧治超政策对车辆超限超载标准的部分规定 ....................................................... 48 表格5：复合胶与混合胶成分明细表 ........................................................................................52

2017年天然橡胶行业分析报告 报告正文 1、天胶开割面积预计继续稳步增长，单产或也将明显提升

我们判断17年主产国开割面积仍将继续稳步增长，18年后开割面积的增长空间或出现显著收窄。此外，由于目前的胶价环境已经明显改善，明年主产国单产或也将明显提升。整体来看，在未来数月拉尼娜发生概率已经极低的情况下，我们对17年主产国的产量增速看法较为乐观。

根据橡胶树的生长特性，橡胶树一般种植6-8年之后可以采液(实际大多数橡胶树

6年即可成熟割胶)，大约可采25-30年。2007至2012年是橡胶树种植面积新增的高峰期，2013年之后由于价格低迷主产国新增种植面积较之前几年大幅下降。按此推算， 2017年仍会有大量新增种植橡胶树成熟，预计开割面积将继续稳步增长。值得注意的是，若按照6年成熟期计算，2018年后主产国天胶产能增长空间或出现显著收窄。

此外，从单产的角度看，之前由于胶价持续低迷，部分胶农选择了弃割或降低割胶频率，割胶并不充分。在当前胶价已经大幅上扬的情况下，后续胶农也会加大割胶频率，在无极端气候的影响下，预计单产也将有所增加。

气候方面，根据我们之前的研究成果，从历史情况来看，强拉尼娜对主产国整体单产构成负面影响的可能性更大。而中等强度及以下的拉尼娜发生时，主产国天胶单产的受影响程度有限。而根据澳大利亚气象局的最新监测，未来数月发生拉尼娜的概率极低，预计不会对主产国天胶单产构成负面影响。

图表1：ANRPC新增天然橡胶种植面积与开割面积

2017年天然橡胶行业分析报告 报告正文 1、天胶开割面积预计继续稳步增长，单产或也将明显提升

我们判断17年主产国开割面积仍将继续稳步增长，18年后开割面积的增长空间或出现显著收窄。此外，由于目前的胶价环境已经明显改善，明年主产国单产或也将明显提升。整体来看，在未来数月拉尼娜发生概率已经极低的情况下，我们对17年主产国的产量增速看法较为乐观。

根据橡胶树的生长特性，橡胶树一般种植6-8年之后可以采液(实际大多数橡胶树

6年即可成熟割胶)，大约可采25-30年。2007至2012年是橡胶树种植面积新增的高峰期，2013年之后由于价格低迷主产国新增种植面积较之前几年大幅下降。按此推算， 2017年仍会有大量新增种植橡胶树成熟，预计开割面积将继续稳步增长。值得注意的是，若按照6年成熟期计算，2018年后主产国天胶产能增长空间或出现显著收窄。

此外，从单产的角度看，之前由于胶价持续低迷，部分胶农选择了弃割或降低割胶频率，割胶并不充分。在当前胶价已经大幅上扬的情况下，后续胶农也会加大割胶频率，在无极端气候的影响下，预计单产也将有所增加。

气候方面，根据我们之前的研究成果，从历史情况来看，强拉尼娜对主产国整体单产构成负面影响的可能性更大。而中等强度及以下的拉尼娜发生时，主产国天胶单产的受影响程度有限。而根据澳大利亚气象局的最新监测，未来数月发生拉尼娜的概率极低，预计不会对主产国天胶单产构成负面影响。

图表1：ANRPC新增天然橡胶种植面积与开割面积

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