中外投行比较与中国投行前景展望

中外投行比较与中国投行前景展望

组员：孙其伟 金融0902 090730425 周峰 金融0902 090730329 王志远 金融0903 090730426

张科 金融0903 090730521

吴清君 金融0902 090730323

投资银行是市场经济成熟、发达的产物，它已经成为创新经济的典型代表。而充分代表金融创新的投资银行更推动了市场经济日益带有知识经济、信息经济的显著特点。

众所周知，中国的投资银行业已发展了二十年左右。在这短短的时间中，可以说，中国投行取得了长足的进步与发展，虽然较之欧美百年历史的投行业还有很大差距，但不得不说，我们的发展已经足够引以为豪。但是，在欣喜于中国投行业的快速发展之时，我们却应该将眼光放得更加长远，应该将目光聚集世界，让中国的投行走向世界。虽然路很艰难，但我们认为，中国具有很多其他地区所不具有的优势欲机遇，在认清自身差距，努力寻求健康发展的前提下，中国投行业一定可以屹立于世界。

下面我们将从中外投资银行比较、国外投行特点、中国投行存在问题与差距和中国投行发展思路等四个方面来进行说明。

一、中外投资银行比较

我们将就业务品种、业务收入结构以及业务专业化程度等三方面对中外投行进行比较。

（1）业务品种比较

国外投行：业务范围十分宽泛，主要包括证券承销、私募发行、企业并购、风险投资、金融衍生产品、项目融资、资产证券化、租赁、证券抵押融资、咨询服务等。

中国投行：虽然国内证券公司的业务范围已经涵盖了投资银行业务、资产管理业务和经纪业务这三大业务模块中的所有子业务，但由于国内证券市场规模较小、可选投资品种单一、证券投资需求尚待开发、行业监管限制较多等因素导致各项业务的发展较为缓慢。自营业务是发展相对较为缓慢的一项业务，至今仍有许多子业务仍然无法开展。由于我国推行证券公司分类监管体制，而我国大部分证券公司因为达不到创新类证券公司的标准，所以只能从事一级市场的发行承销以及二级市场的经纪、自营、资产管理等业务。那些能从事兼并收购顾问业务、金融工程及研究发展业务的可谓是凤毛麟角。我国投资银行业整体实力的偏低，导致了投资银行业务发展的滞后。

（2）业务收入结构比较

国外投行：从发达国家投资银行业务发展历程来看，随着资本市场的日趋成熟，国外投资银行传统业务收入占总收入比重呈现相对下降的趋势。例如美林2007 年年报显示，其证券承销等传统业务收入占总收入的16.3%，高盛2007年证券承销等传统业务收入占总收入的16.4%。

中国投行：目前我国证券行业主要的收入来源仍是经纪业务、自营业务和一级市场的承销、利息收入等几项传统业务上，即使国内规模较大、治理较完善的创新类证券公司，其传统业务的收入特别是证券经纪业务占总收入比重仍然偏高，达50% 至60% ，致使证券公司的收入与市场波动的相关性较强，经营风险较大。而与传统业务相比，利润较高的投资银行业务资产管理业务由于现有规模较小，在短期内很难起到平滑证券行业收入的作用。2007 年度106 家证券公司会员资产管理业务及财务指标排名第一的国泰君安证券成为首家总资产过千亿的券商。国泰君安2007 年年报中显示，证券承销业务净收入为

355,684,537元，受托客户资产管理业务净收入为439,452,805 元，与国外大型投行相比还远远不足。

（3）业务专业化程度比较

国外投行：国际著名大型投资银行在业务向全面均衡协调发展的同时，还将其精力集中在某一项或几项比较专长的业务的市场占有率的开拓上，朝着业务专业化方面发展。例如，美林以证券资产管理作为主营方向，并形成了自己的品牌效应，而高盛则凭借其出色的研究能力以保护投资者的财务顾问形象展现在世人面前。在形成专业化过程中，这些大型投资银行力图在不同的业务领域中发挥各自的优势，开拓出较为固定的客户群，树立威望和信誉，创造出自己的品牌，实现其经营目标。同时，那些在多元化业务经营中力所不及的中小型投资银行，为求得夹缝中的生存和发展，则开展特色服务，实施日趋精细的专业化经营。例如，E*Trade 把自己定位为纯粹的网络券商，主要针对大型投行无法顾及的中小客户并采用激进的低佣金策略，同样取得了成功。

中国投行：中国的证券公司开展的业务内容大都相似，具有较强的同质性，主要集中在传统的证券经纪和自营业务领域，经营没有特色，远未达到专业化水平，无法形成其核心竞争力。

表一：中外十大投行对比

2000 年中国前 十大券商排名(亿人民币) 名次 1 名称 银河证券 1999 年世界前 十大投资银行排名(亿美元) 名次 1 名称 美林公司 亿元 45 亿美元 703 2 3 4 5 6 7 8 9 10 海通证券 国泰君安 国通证券 中信证券 国信证券 华安证券 广发证券 北京证券 大鹏证券 37 37 22 20 20 17 16 15 15 2 3 4 5 6 7 8 9 10 摩根斯坦利 雷曼兄弟 379 328 瑞士信贷波士328 顿第一 所罗门邦 高盛 贝尔斯特恩 佩恩集团 帝杰 野村 289 262 189 73 66 49

从表中我们可以看到，中国十大券商与国外十大投行相比，规模相差数十倍，差距非常大。即使这是2000年左右的数据，但就算是十年后的今天，我们的差距仍是巨大的。那么，究竟国外投行有何特点而中国投行又有何问题使得中外投行规模相差如此之大呢？

二、国外投资银行特点

中国投行的发展与美国存在很多相通之处，可以说中国的投行业引鉴了美国投行的模式，所以我们在此主要以美国的投资银行为对象，进行国外投行特点说明。

（1）发达国家投资银行的行业集中度较高，呈现出垄断竞争的特点

发达国家投资银行的早期也是机构众多，但在不断发展中，逐渐有一些投资银行被淘汰，被兼并，形成了一些资金雄厚、经验丰富的大型投资银行。这些投资银行占有大多数市场份额，处于主导地位，是比较典型的垄断竞争状态。发达国家投资银行的这种状况充分反映出投资银行行业的特点和发展规律，对于投资银行，只有实现规模经营，才能保证投资银行的正常盈利与持续发展。

（2）发达国家投资银行均实施全球化经营战略

当跨国公司们在全世界范围内不断开拓市场，寻求新的利润增长点的大背景下，发达国家投资银行也不例外：目前西方大型跨国投资银行纷纷扩展各自的经营空间，一方面努力巩固国内原有市场，另一方面积极开拓全球各地新市场，其中经济蓬勃发展、充满活力的地区如亚太地区更是倍受瞩目。

（3）发达国家投资银行的业务显现出多元化、专业化趋势

西方投资银行的业务范围越来越广泛，品种也越来越多样化。投资银行业务的多样化趋势是市场经济发展、资本市场开放、全球兼并与收购浪潮等等的需要。具体表现在投资银行的业务已经从最初的传统的承销业务、经纪业务扩展到企业购并、资产管理、风险投资、风险规避、投资咨询等领域。而且投资银行业务的多样化也反映出西方投资银行的风险分散化意识较强，适应市场需求的能力也很好。竞争的激烈使投资银行的市场日益细分，以专业化服务吸引更多的客户。

（4）发达国家的投资银行大多走向混业经营 （5）竞争的复杂性和多样性

发达国家投资银行的现实状况还向我们传递出这样一个信号：那就是投资银行正面临日趋激烈的竞争，这些竞争即包括了各国投资银行本身之间的国内、跨国竞争和其导致的投资银行的不断优胜劣汰，也包括了各国的现代“全能银行”对投资银行的挑战。这些事实充分反映出投资银行竞争的复杂性和多样性，以及由此导致的竞争的残酷和无情。

（6）极其重视专业人才的培养

三、中国投行存在的主要问题与差距

相比于国外投资银行，中国投行的差距就显而易见了。虽然我们可以把问题归结于我们的“年轻”，但致力于大力发展金融行业的我们却绝不可掉以轻心，我们更要认清问题所在，反思自身的发展问题，这样才会更好的促进我国投行业的发展。那么，中国投行业存在的问题与差距是什么呢？

（1）投资银行注册资本和资产规模均较小

截止到2002年10月，我国证券公司平均注册资本8.41亿元，我国最大的投资银行银河证券的注册资本金只有45亿元，最小的投资银行注册资本金只有1000万元。前十大证券公司注册资本总计318.8亿元，折合不足39亿美元，而西方发达国家的投资银行的资本规模平均为几十亿美元。像美林集团、摩根斯坦利等朝大型投资银行甚至超过百亿美元。资产方面，2000年末，我国证券公司的资产总额约695亿美元，同期美林集团的总资产为4072亿美元。

较小的资本和资产规模导致我国的投资银行难以适应新形势下国有企业战略性重组和资本市场主要中介的要求。

（2）投资银行数量众多，行业集中度低

我国的投资银行数量众多，而在美国和日本等资本市场发达、市场规模大的国家，基本上是前十名的证券公司占据着大部分市场份额。

我国截止2002年底，共有124家证券公司，市场存在低效率竞争，资源浪费严重，行业集中度较低，前十大券商利润占整个市场的46%，不及一半。

（3）大多数投资银行存在业务范围单一，业务品种雷同，缺乏特色，缺乏创新的问题

以前除了个别大型投资银行尝试性地开展企业并购和资产管理等业务外，投资银行业务范围几乎只有一级市场承销和二级市场代理服务、自营业务。对于投资银行的新兴业务如企业兼并和收购、风险投资、金融衍生工具、资产证券化等很少涉及。

从收入上看，我国证券公司的收入来源主要集中在手续费收入、自营业务收入和证券承销收入方面。一般大型证券公司的交易佣金及相关收入一般占营业收入的50%左右，自营业务和证券承销佣金占30%左右；小型证券公司由于主要以经纪业务为主，交易佣金及相关收入一般占营业收入的80%以上。由此可见我国证券公司对交易手续费的依存度比较高，使我国证券公司的利润水平极大地受制于二级市场的繁荣，波动较大，严重影响了企业的经营利润和核心竞争力的提高。

（4）缺乏精通投资银行业务的专业人才

在投资银行里最宝贵的资产是人，即具有很高专业素质，精通投资银行业务的人才。在这方面，我们同样与发达国家的投资银行之间存在较大差距。由于发展时间仅有短短二十余年，我国的投资银行业十分缺乏专业人才，目前从事投资银行业务的人才很多是半路出家，边干边学，缺乏系统专业的训练。而且我国的投资银行本身并不重视人才的培养与储备，认为投资银行不需要专业人才，只需要有关系，有客户即可，急功近利思想浓厚。

四、中国投资银行的发展思路

既然了解了国外投行的优势，又认清了我国投行的问题与差距，那么如何进行改变以谋求新的发展便成了现在最重要的问题。21世纪以来，中国金融行业的迅速发展，以及要建设国际金融中心的展望都急需中国投行业的跟进发展。因此，我们将对中国投行的发展思路进行以下说明。

（1）大力拓宽投资银行的融资渠道

我国的投资银行尤其是我国的证券公司的融资渠道不通畅。证券公司为许多国有企业股份制改造、上市融资做出了巨大贡献，但证券公司自身却一直“为人作嫁衣”，处于资金短缺的尴尬境地，严重限制了证券公司的发展壮大。

近年来我国相继出台了一些政策和规定，在一定程度上改善了证券公司的资金状况。例如现在允许证券公司采取增资扩股和公开上市的方式扩大资金规模。此外。我国目前已有72家证券公司获准进入全国银行间同业拆借市场调剂资金头寸，缓解了证券公司的资金实力。

（2）注重金融创新、广开业务领域，实现多元化趋势

我国的投资银行应该顺应投资银行发展的历史潮流，以新产品开发为契机，强调金融创新，突破传统业务局限，推动主体业务由传统型向创新型以及引申型转变，从而实现收入来源的多元化和稳定增长，增强投资银行的抵御风险的能力。

（3）通过兼并收购、资产重组，扩大我国投资银行的资产规模，从整体上提高我国投资银行的行业集中度，并在此基础土形成我国投资银行业的航空母舰 （4）立足本国资本市场，实现特色化、专业化经营。

我国的投资银行要以服务国内企业为主，特别是在国有企业兼并、资产重组的历史关键时刻，调整产业结构的过程中，我国投资银行更是义不容辞。

（5）拓展发展空间，实施国际化战略

目前我国的投资银行基本上以国内市场为主，这主要受制于我国投资银行的实力。但我们不应该因为实力薄弱而局限于国内市场，而是应该用全球化的眼光经营我国的投资银行，放眼世界。首先与进入我国资本市场的外国投资银行竞争，在合作中竞争，在竞争中合作，不断历练自己。等时机成熟些，积极创造条件，走出国门，进入国外资本市场，参与国际竞争。在这方面，中国国际金融公司和中银国际的成功经验已经为国内的投资银行树立了榜样。

（6）努力提高从业人员的专业素质，培养出具有现代意识、知识、能力和经验的真正的“投贤银行家”。

最后，我们认为中国投行业的发展前景还是值得乐观的。无论是在证券还是期货，我国投行近些年来的发展值得肯定，只要将发展势头继续保持下去，并不断在发展中优化自身，以创新的方式提高竞争力，那么我国投行的发展前景还是十分值得期待的。诸如中信证券、海通证券、银河证券等一些中国的大型券商，都是很有机会继续成长，进军世界的。

总之，我们应该积极地对待我国投资银行的开放。唯有在开放的环境中以及激烈的竞争中不断成长、壮大，我国投行才能真正的进军世界，与国外的投行相比拟。我们相信，我国投行一定能够崛起，最终在世界上站稳。

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