价值投资——谈谈股权激励对于公司研究的帮助

谈谈股权激励对于公司研究的帮助（路过十八次）

如果大家是做成长股，特别是一些中小型公司，当然，也有大型公司，会在员工激励这一块做股权激励。

关于股权激励的方式其实有很多种，网上整理出来的模式如下：

1、业绩股票

指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。另一种与业绩股票在操作和作用上相类似的长期激励方式是业绩单位，它和业绩股票的区别在于业绩股票是授予股票，而业绩单位是授予现金。

2、股票期权

指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票，也可以放弃这种权利。股票期权的行权也有时间和数量限制，且需激励对象自行为行权支出现金。目前在我国有些上市公司中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合，即公司授予激励对象的是一种虚拟的股票认购权，激励对象行权后获得的是虚拟股票。

3、虚拟股票

指公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效。

4、股票增值权

指公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益，激励对象不用为行权付出现金，行权后获得现金或等值的公司股票。

5、限制性股票

指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，一般只有当激励对象完成特定目标（如扭亏为盈）后，激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。

6、延期支付

指公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，其中有一部分属于股权激励收入，股权激励收入不在当年发放，而是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后，以公司股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。

7、经营者/员工持股

指让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购买的、或者是激励对象自行出资购买的。激励对象在股票升值时可以受益，在股票贬值时受到损失。

8、管理层/员工收购（MBO）

指公司管理层或全体员工利用杠杆融资购买本公司的股份，成为公司股东，与其他股东风险共担、利益共享，从而改变公司的股权结构、控制权结构和资产结构，实现持股经营。

上述8种模式在A股中都有典型的案例，我就不一一去列举了。

如果是在牛市行情，一旦公司出了相关的激励计划，股票价格一般都会慢慢远离行权价格。一是激励所达的目标牵引，促使公司业绩提升，公司价值提高，二是市场预期会更加明确，导致筹码交易价格提升。

但市场也有因为环境，公司经营目标不达而导致激励计划终止。这样的案例A股也有许多。

于此，怎么在如此众多的公司中寻找有激励价值的标的是一个值得探讨的话题，因为确实一些公司激励做得好，目标管理到位，公司，员工和股东三赢。

反过来想，什么样的公司，员工更希望获得股权？如果公司所在行业竞争激烈，相类公司众多，进入门槛之壁垒不够高，就算做足激励，员工完不完成激励目标可能比较无所谓。因为就算获得股权，也不会获得这笔资产更好的增值效果，甚至可能还会跌破行权价。

于此，我们去看激励公司的过程，其实就是选公司的过程。

如果一家公司质地优异，行业稀缺，或者说公司影响力已经非常具有竞争力，再造一个公司或者其它公司追赶的能力无法企及，那么推出的激励计划又切实可期，对于我们去预判公司价值是有帮助的。

就我经历过的个股，远的案例我建议大家可以回顾下科大讯飞，冠昊生物，这两个都有完成激励的情况，近的可以看看泰格医药，因为泰格的正在进行中等等，当然，手里有好标的正在做激励的，都可以去看。

看看他们的股权激励价格设定，对于未来业绩要求，以及在这个过程中股价的表现，重要的是，激励对象，越核心的对象，越有参考价值。

当然，更早期还有许多类似MBO的案例，但鉴于当时股权整体价值的不同，对于确认现在的市场行情帮助不大。

A股这类股权激励很多很多，股权激励价格另外一个角度是帮我们确定安全边际的一种很好方式，因为不管如何，行权价格基本代表了公司对股权价值的确认。

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