中证期货-日内波动率追踪1号-产品说明书修改

中证期货—资产管理部 定向资产管理计划产品说明书

中证期货-日内波动率追踪1号

2013年3月修订

特别提示：

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本报告中所有涉及产品实盘交易收益率的介绍均为历史业绩，其真实性可接受尽职调查，但无法代表未来的实际交易结果，也不构成对未来绩效的预测。

在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，中证期货确保本说明书中所有资料的真实性，但根据法规，中证期货不得就本报告中所涉及策略的未来投资绩效做出任何形式的担保。

投资有风险，请投资人对期货资产管理产品的风险收益特征做深入了解后进行谨慎选择。

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一、产品要素表

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二、核心交易逻辑

波动率交易是目前在全球衍生品市场中兼具较高期望收益率、可预期的回撤水平和较大可容纳资金规模的策略类型。

日内波动率追踪则是将所有交易限定在日内，从日内短期趋势中持续捕捉市场的波动率变异过程，通过不断建立浮动部位来反复构造类似看涨或看跌期权，一旦出现波动率抬升，则将在大概率上收获利润。但是，如果市场出现持续的波动率收敛，策略将会在不断的小头寸方向性试探中承担一定的期权费损失，由此引发一定时期的小幅度连续回撤，但只要市场转而进入波动率提升过程，资金曲线就将迅速创出新高。

中国大陆市场的沪深300股票指数期货的高波动率和独立性以及国内商品期货市场许多品种的高波动率为这类策略提供了丰厚的盈利空间、持久的生存环境和广阔的资金容量。

在全球各主要的期货市场，这类策略均已有长期的运用并具备稳定绩效，这类策略是许多市场地位领先的CTA基金的最核心策略之一，也是搭建其总体交易结构的基石策略。从海外市场来看，30%左右的年化收益率和10%级别的年内最大回撤幅度是策略的典型特征。在中国大陆，这类策略则显然具备更为广阔的空间，在承担10%级别最大回撤的前提下，即使在2012年这种A股市场历史上波动率最低谷的年份，其年化收益率也至少能被推升至50%以上，这一点，我们已经在实盘上做了充分证明。

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三、策略优势

由于仅进行日内交易从而规避了期货市场的大幅隔夜跳空，这也就从根本上规避了绝大多数系统性风险，由于隔夜大仓位持仓方向错误而导致突发性大比例亏损的可能性极小。

在精巧而高效的报单拆分算法下，目前我们所运用的策略在国内的股指、铜、橡胶等高波动率、高流动性品种上具备单品种1亿元以上的资金容量，并已经经历了4000万级别资金下的长达1年以上的实盘绩效测试。

仅进行股指期货、橡胶、铜、锌、白糖等高波动率品种的日内交

易，无隔夜持仓，避免了一次性大幅净值波动的可能性。 策略的日盈亏情况与市场波动率高度相关，但在2012年的A股

波动率历史谷底仍能维持大幅盈利。未来如果市场波动率达到与2010年度或2011年度相类似的中等幅度，策略的年度收益率有望突破150%。

交易指令从与中证期货交易前臵机位于同一局域网内（上海张江

机房）的下单机来进行推送，行情接收和订单推入速度达到市场领先水平。

四、实盘验证情况

在前期的策略研究的过程中，我们将“中证股指波动率追踪1号”策略以投资咨询方式交与不同客户进行了较长时间的实盘交易测试。

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在2012年3月1日至2013年3月15日期间的交易结果和过程如下：

期间收益率约为80%，期间最大回撤约为8% 运用自主研发的下单机进行纯日内全自动交易

图 1 实盘测试账户的累积收益率和沪深300指数的对照（2012/03/01—2013/3/1）

注：示范账户的交易绩效和交易记录可接受尽职调查,但过往交易绩效不代表未来业绩

为确保将策略的最大回撤控制在10%之内，我们运用了如下杠杆与净值挂钩的规则：

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在累积15%净收益之前，最多动用35%资金开仓

在累积了15%至30%收益率之间时，最多动用50%资金开仓 在累积了30%以上收益率之后，最多动用60%资金开仓交易 在累积了50%以上收益率之后，不限制开仓资金比例 术的前提下，以目前国内股指期货的流动性水平而言，此策略至少可容纳1亿元以上在场保证金，对应至少2亿元以上的产品规模。

从我们所了解的市场中类似策略的运作情况来看，这类策略在股指期货上市后的总体绩效相对稳定，且我们的实盘运行绩效处于市场中的先进水平。

在日内交易这个领域内，交易者已经天然的屏蔽了绝大多数系统性风险，亏损幅度已经得到了天然的压制。

在日内交易这个领域内，交易者之间主要比拼对市场微观运行趋势的剥离能力、对局部市场波动率特征的数学建模描述能力、外生资金管理逻辑的经验和优度、策略下单机的运算性能和报单效率、交易服务器的部署位臵和稳定性、行情接收和订单推入的速度和效率、策略在规模化资金下的策略自繁殖扩容能力等，这是一项非常庞杂的系统工程，是一项与基本面信息无关却与工程学、自然科学紧密联系的工作。这些能力和规模化资金的运作经验，我们都已经具备。

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五、 产品风险分析

1、市场风险。2012年2季度开始国内的股指期货市场始终处于小幅震荡过程中，商品期货在2012年除少数品种外基本波澜不惊。这种市场阶段的突出特征就是波动率难以出现持续性的膨胀。在这种市场背景下，策略有可能重复甚至持续处于示范账户在2012年3月至5月中旬的较长资金曲线摆荡期，如果恰好从此时刻开始运作产品，则可能面临着最大约10%-15%的账户本金浮亏。

2、 统计规律失效风险。历史测试是基于市场数据进行的回溯，虽然我们也已在近一年的实盘测试中均取得了较好效果，但我们仍应始终对市场报以敬畏之心。

3、 市场极端事件风险。当国内外期货市场在交易时段内发生突发性极端事件，导致日内出现急速逆转前期趋势的波动，假若此时账户恰好累积了较大头寸的不利敞口，有可能面临较大的一次性损失。当然，这也常常意味着一次较大的收益。

4、 IT系统风险。由于我们的交易完全由计算机自动执行，如果报单机出现接入故障等软硬件问题，有可能造成一定损失。这一风险我们将通过提升报单服务器性能和稳定性等级并辅以交易员人工监控来做到极大概率避免。

5、 其他风险。战争、自然灾害、重大政治事件等不可抗力以及其它不可预知的意外事件可能导致本产品资产遭受损失。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/y6pi.html