经营租赁、公司治理与企业价值

目录

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第一章绪论 (1)

第一节研究背景及意义 (1)

一、研究背景 (1)

二、研究意义 (3)

第二节研究方法及研究内容 (4)

一、研究方法 (4)

二、研究内容 (5)

第三节创新点 (6)

第二章文献综述 (8)

第一节经营租赁的相关研究 (8)

第二节公司治理的相关研究 (10)

第三节关于经营租赁和企业价值相关研究 (13)

第四节关于经营租赁、公司治理与企业价值的相关研究 (13)

第五节文献述评 (14)

第三章理论分析与研究设计 (15)

第一节相关概念界定 (15)

一、经营租赁概述 (15)

二、公司治理概述 (16)

三、企业价值概述 (19)

第二节理论基础 (21)

一、委托代理理论（Principal-agent Theory） (21)

二、不完全契约理论(Incomplete contracting Theory) (22)

三、权衡理论(Trade-off Theroy) (23)

四、有限理性理论(Bounded rationality Theory) (24)

第三节理论分析与假设推导 (24)

一、经营租赁与企业价值的关系 (24)

二、公司治理、经营租赁与企业价值 (27)

万方数据

目录

第四节样本选择与数据来源 (28)

一、样本选择 (28)

二、数据来源 (28)

第五节模型与变量设计 (28)

一、研究模型设计 (28)

二、主要变量的计量 (29)

第六节描述性统计 (32)

一、经营租赁的描述性统计 (32)

二、其他主要变量描述性统计 (33)

第四章实证分析 (34)

第一节主要变量的相关性分析 (34)

第二节回归检验 (35)

一、经营租赁的规模与企业价值负相关 (35)

二、公司治理能够抑制经营租赁规模所导致的企业价值下降的趋势 (36)

第三节稳健性检验 (38)

第五章结论与建议 (41)

第一节研究结论 (41)

第二节政策建议 (42)

一、加快经营租赁准则方面的改革 (42)

二、完善公司治理机制 (42)

第三节研究不足与未来展望 (43)

参考文献 (44)

致谢 (47)

在读期间研究成果 (48)

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第一章绪论

第一章绪论

第一节研究背景及意义

一、研究背景

随着国内市场的日益发展和逐步开放，使企业所面临的市场环境更加复杂，不确定性增加，与之相应，企业经营过程中面临的风险将会更多变。近些年，因

为融资方式和融资规模控制不当导致企业发生巨额亏损而破产的事例不胜枚举，对于社会的稳定和经济发展带来严重的负面影响。2014年6月份长航油运1退市，涉嫌将大量的融资表外化，计入经营租赁，形成巨额的表外负债，由于其对表外负债——经营租赁的管控不当，企业大量负债无法偿，致使企业濒临破产，最终成为我国国企退市第一人。因此，长运航油的问题引发了学术界对经营租赁对企业价值影响的思考。

“财产之所以滋生利润，不是因为所有而是通过使用获得”2，这一观点阐述了租赁业务在人类财富创造过程中的重要意义。在欧美发达国家，租赁以其对资产使用权为核心观点而在现代经济社会占据重要地位。据不完全调查显示，在发达国家中，如飞机、船舶、大型机械、车辆等大型设备有百分之六十以上是通

过租赁来实现销售的；对于此类发达国家而言，租赁业务更为重要，其对GDP

的达到百分之三十之多3。而租赁业务在现行的租赁准则中被分为：融资租赁、

经营租赁两大类，就国内而言，现行的会计准则只要求融资租赁在会计报表中作出相应的披露，而经营租赁则不需要在会计报表中作出相应的披露，只需在报表附注中列示即可。已有研究显示，经营租赁有其合理的财务发生动机，如：租赁

双方根据税率差而产生的节税效应、对股权相对集中的公司有分散风险的作用、

1长航油运(600087)，全称中国长江航运集团南京油运股份有限公司，国有企业。长航油运在2005年到2008年间，租赁了10艘海外租期的特大型油轮（VLCC），并向由19家国内外银行组成的银团贷款12.8

亿美元（约合人民币80亿元），但这一系列负债事项均未在相应年报中列示。2014年2月22日，长航油

运才首次发布公告，称2013 年末公司已对上述长期期租VLCC 计提约21.03 亿元的预计负债。长江航运

通过在境外设立多个SPV（即特殊目的公司），以不可撤销条款签订了长期期约，其运作方式被视为光租，将实质是融资租赁的事项作为经营租赁披露，将负债表外化。庞大的表外负债，给公司带来巨大的融资风

险和财务费用，导致上市公司巨额亏损，最终沦为我国首家退市的中央企业。

2该论断由英国前任设备租赁协会主席克拉克在《租赁》一书中提出。

3引自：李刚，陈利军等.经营租赁的真实动机——基于东方航空公司的案例研究[J].管理世界,2009(S1).

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